המניות בצניחה חופשית: מה קורה בשוק הסולידי?

למרות השבוע הסוער בשוק המניות וירידות השערים החדות מאוד בו, שוק אגרות החוב הממשלתי הצליח להחזיק את הראש מעל המים, זאת על אף החלשותו בשני ימי המסחר האחרונים של השבוע בהם נרשמו ירידות שערים חדות בכל סוגי אגרות החוב, ובעיקר באגרות החוב הקונצרניות.

לכן, למעשה, ניתן לחלק את התנהגות שוק האג"ח השבוע לשניים: בחציו הראשון של השבוע עליות שערים נאות, בעוד ששוק המניות רושם לרוב ירידות, ובחציו השני הצטרפות למגמה ולעיתים בעצמה רבה, כשדי אם נציין שביומיים אלו ירדו אגרות החוב המדורגות בכ-0.75%.

למרות התחושה השלילית שאיתה יצאו הפעילים לחופשת סוף השבוע, יש לזכור כי במצטבר רשמו אגרות החוב הממשלתיות עליות שערים קלות ולכן תשואותיהן כמעט ולא השתנו במהלך השבוע. זאת, בניגוד גמור לאגרות החוב ה"חזקות", המדורגות, שירדו בשיעורים חדים מאד יחסית כשדי אם נזכיר שמדדי התל בונד השונים ירדו בכ 1% במהלך השבוע, ובכך נפתח שוב הפער (spread) בין אגרות החוב הקונצרניות המדורגות לבין אגרות החוב הממשלתיות לאורך כל המח"מים.

כ"תגבורת/חיזוק" לירידות השערים באגרות החוב הקונצרניות, לאחר רצף הורדות הדרוג של חברות הנדל"ן, "זכו" ביום חמישי מס' חברות שרובן נמנות על סקטור בתי ההשקעות, שטרם הורד דרוגם לאופק שלילי ממעלות, לאחר שעד כה הוגדר זה כיציב. על חברות אלו נמנות כלל פיננסים, איי.בי.אי ואדגר. מנגד הוכנסה אקסלנס לאופק חיובי.

אציין כאן כי מחר, לאחר המסחר, יתפרסם מדד המחירים לצרכן. אמנם, למרות שנראה כי כרגע ההשפעות על השוק בישראל (ישירות לשוק המניות ובעקבותיו לשוק האג"ח) מגיעות בעיקר מחו"ל, אין ספק כי מדובר בנתון חשוב מאד, מה גם שבפעמים הקודמות, כזכור, לא הצליחו התחזיות להתקרב לתוצאה בפועל. בכל עת רצוי שלא תהיינה הפתעות לרעה, אולם נראה כי בתקופה הנוכחית, שהיא עצבנית ביותר מן הסתם, הסבלנות לנתונים שליליים תהיה מועטה ביותר.

גם בשוק אגרות החוב הקונצרניות לא מצאו המשקיעים השבוע את ישועם, כאשר בנוסף לאגרות החוב המדורגות שכבר הוזכרו כאן, לא יכלו גם אגרות החוב הבלתי מדורגות לשרוד את הסערה מעבר ליומיים הראשונים של השבוע, ובחלקן נרשמו ירידות שערים חדות לקראת סופו. כזכור, בשבועות האחרונים, היו בחלק מאגרות החוב הנ"ל עליות שערים נאות, וזאת כתיקון לירידות החדות שפקדו את הסקטור מתחילת השנה.

השבוע לא נרשמו רכישות בעלי עניין משמעותיות, וגם פינת ההסדרים שלנו שובתת, שכן לא נוספו חברות נוספות לרשימת החברות המבקשות/שוקלות/חייבות להציע לבעלי האג"ח שלהן הסדר כלשהו למחיקת חוב או לדחייתו, כך שניתן בכל זאת לסיים בנימה אופטימית, בתקווה לשבוע מוצלח יותר מקודמו.

מאת: ערן סטפק, מנהל השקעות בכיר במיטב בית השקעות