הדולר נחלש לשפל של שבועיים: איומי המכסים של טראמפ מטלטלים את שוק המט"ח

יש כאלו שיראו במהלכים של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ מהלכים מתבקשים, בהתאם לאג'נדה שעל פיה נבחר. יש כאלה שיראו אותו כמי שמייצר טלטלות וכותרות אינספור בהתנהלות ביריונית. כך או כך, הטלטלה הגיאו-פוליטית האחרונה, שהיא נסיון השגת שליטה אמריקאית בגרינלנד, מכה גלים בהקשר הכלכלי, וכמעט בכל אספקט של השוק. ולא רק שהבורסות מגיבות, אלא גם שערי המטבעות. צריך להסתייג ולומר שהמקרה של השקל ייחודי, וביומיים האחרונים אנחנו רואים עליות בשער הרציף. 

וכך, שוק המטבעות העולמי פתח את השבוע במגמה ברורה של היחלשות הדולר. מדד Bloomberg Dollar Spot Index ירד לרמתו הנמוכה ביותר זה כשבועיים, ונמצא בדרכו לרצף הירידות הדו-יומי החד ביותר מזה כחודש. במקביל, עלויות הגידור במטבעות המרכזיים זינקו, עדות לכך שהמשקיעים נערכים לתקופה של תנודתיות גוברת.

כאמור, ברקע המהלך עומדים איומיו המחודשים של נשיא ארצות הברית דונלד טראמפ, שמבהיר כי אינו מתכוון לסגת ממאבקו להשגת שליטה אמריקאית בגרינלנד, ואף מאותת על נכונות להפעיל צעדי ענישה כלכליים כלפי מדינות אירופיות שיתנגדו למהלך. החשש מהתלקחות של עימות סחר רחב היקף בין ארה"ב לאירופה מחזיר לשווקים זיכרונות מתקופות מתוחות בקדנציה הקודמת של טראמפ, אז שימשו המכסים ככלי מרכזי במדיניות החוץ והמסחר של הממשל.

האירו היה בין הנהנים הבולטים מהיחלשות הדולר, וטיפס לרמה הגבוהה ביותר זה כמעט שבועיים, בעוד הפרנק השווייצרי הוביל את העליות בקרב מטבעות ה-G10. התמונה הזו משקפת מעבר זהיר של משקיעים למטבעות הנתפסים כבטוחים או כאלטרנטיבה לדולר, לנוכח הסיכון שהרטוריקה הפוליטית תהפוך לצעדים מעשיים.

• טראמפ דורש מיליארד דולר ממדינות שירצו מושב ב"מועצת השלום"
• הבית הלבן מתערב בשוק החשמל: טראמפ דורש שענקיות הטק ישלמו על צרכי האנרגיה של ה-AI
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מכסי שמפניה ואיום על אירופה

המתיחות החריפה עוד יותר לאחר שטראמפ רמז על אפשרות להטלת מכסים בגובה חריג של 200% על יינות ושמפניה מצרפת, זאת לאחר שנשיא צרפת עמנואל מקרון דחה הזמנה להצטרף ליוזמת שלום שהציג הנשיא האמריקאי. האיום, שנתפס בשווקים כסמלי אך גם כמעשי, נתפס כהסלמה ישירה בעימות מול אחת הכלכלות המרכזיות בגוש האירו, ומעלה מחדש שאלות לגבי יציבות יחסי הסחר בין ארה"ב לאירופה.

התוצאה המיידית ניכרה בשוק הנגזרים: התנודתיות הקצרה באופציות על האירו התחזקה, והיקפי המסחר באופציות למטבע זינקו. משקיעים רבים ביקשו להגן על חשיפות קיימות, אך במקביל נרשמה גם עלייה בפוזיציות שממרות על התחזקות האירו בטווח הקצר. מדובר בתמחור שורי חד יחסית למטבע האירופי, החזק ביותר מאז תחילת אוגוסט, ומעיד על שינוי בסנטימנט לאחר תקופה ארוכה של דומיננטיות דולרית.

לדברי ג’ים ריד, ראש מחקר המאקרו והאסטרטגיה התמאטית בדויטשה בנק בלונדון, תגובת השווקים עד כה מתונה יחסית, אך הפוטנציאל לתנודות חדות יותר קיים בהחלט אם השיח ימשיך להחריף. לדבריו, השווקים מגיבים לא רק לצעדים עצמם אלא בעיקר לאי־הוודאות ולחוסר היכולת להעריך עד היכן יגיע העימות.

• שער הדולר בשפל - האם הוא יכול לרדת מתחת ל-3 שקלים ואיך זה קשור לריבית?
• מלחמת המטבעות: למה טראמפ וסין פתאום מסכימים על דולר חלש
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• שער הדולר בשפל - האם הוא יכול לרדת מתחת ל-3 שקלים ואיך זה...

חשש מתגובת נגד ומעבר באפיקי הגידור

במקביל, שר האוצר האמריקאי סקוט בסנט ניסה להרגיע את הרוחות וטען כי הסבירות שאירופה תבחר בצעד קיצוני כמו מכירת אג"ח ממשלתיות אמריקאיות או נכסים דולריים אחרים היא נמוכה. עם זאת, עצם העובדה שתרחישים כאלה עולים לדיון פומבי מדגישה עד כמה התגברות הרטוריקה יוצרת "סיכוני זנב" לשווקים, כלומר אירועים בעלי הסתברות נמוכה אך השפעה פוטנציאלית גבוהה.

גם בזרימות ההון נרשמה תנועה ברורה נגד הדולר. הנתונים מצביעים על כך שמשקיעים הגדילו מאז תחילת השבוע פוזיציות לונג באירו ובדולר האוסטרלי מול המטבע האמריקאי. מדובר באיתות לכך שחלק מהשוק בוחר לצמצם חשיפה לדולר, לפחות בטווח הקצר, עד שתתבהר התמונה המדינית והמסחרית.

החולשה הנוכחית של הדולר משתלבת בדפוס שנרשם כבר בשנה שעברה, שבו היחלשות המטבע האמריקאי לוותה בעלייה בעלויות הגידור, תופעה שמעידה על חוסר נוחות גובר בקרב משקיעים גלובליים. בעוד שהכלכלה האמריקאית עצמה ממשיכה להפגין חוסן יחסי, השווקים מבהירים כי הסיכון המרכזי אינו מקרו-כלכלי אלא פוליטי.