קופץ למים - הגוף המקומי שממליץ לקנות עכשיו את מניות טבע - "נסחרת בהיסטריה ועמוק מתחת לשווי הכלכלי"

מפעל טבע, צילום: AFP
מניית טבע +1.03% טבע 7,678 +1.03% טבע בסיס:7,600 פתיחה:7,685 גבוה:7,741 נמוך:7,608 תמורה:114,278,652 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  התרסקה 36% ביומיים האחרונים בבורסה בת"א בשל פרסום הדו"חות לרבעון השני והפחתת התחזיות. כל האנליסטים הזרים חתכו את מחירי היעד והציגו המלצות פושרות מאוד (בין 'החזק' ל'תשואת חסר'), כלומר הביעו אי אמון ביכולתה של מניית טבע להתאושש. אבל היום ב-IBI קופצים למים - ומספקים המלצת 'תשואת יתר' עם מחיר יעד חריג מאוד בנוף כעת.
וכך כותב האנליסט סטיבן טפר בעדכון ההמלצה: "קיימות מספר נקודות מרכזיות להבנת המצב הקטסטרופלי שאליו הגיע מחיר המניה וחשוב לנסות להפריד בין התגובה הרגשית וה"היסטריה" שנובעת מחוסר אמון טוטלי בהנהלת החברה לבין התגובה ההגיונית לשינוי השווי הפונדמנטלי-כלכלי של החברה:
 
1. "תחום התרופות הגנריות בארה"ב עובר תקופה של דפלציה של מחירים כתוצאה מהגברת התחרות ומהתחזקות כוחם של הקניינים. השאלה הגדולה מתי מצב זה יתייצב? להערכתנו, המשך שחיקת המחירים לא יכול להימשך עוד זמן רב ותוך שנה שנתיים השוק ימצא שיווי משקל חדש.המתחרות של טבע בשוק הגנרי נמצאות באותו מגרש משחקים וכולן נפגעות, כך שהמשך ירידת מחירים מביא ליציאה של שחקנים מהשוק ברמה הכללית וברמת המוצרים הבודדים. החברות הנותרות יצטרכו להתייעל בשביל למתן את השחיקה ברווחיות. קיצוצים בחלק מהמקרים יגיעו גם על חשבון איכות המוצרים ועל חשבון השקעות במו"פ. במלחמת ההישרדות מי שישרוד יהיו החברות הגדולות והחזקות ושוק הגנריקה יגיע לשווי משקל חדש עם פחות מתחרים. חברות גדולות כמו טבע שיש להן גם צבר מו"פ עשיר ומגוון הכולל מוצרים גנריים מורכבים ימשיכו להוביל את השוק. האיכות הגבוהה שנדרשת מתרופות ע"י הרגולטור (ה- (FDA יוצרת רצפה לשחיקת המחירים ומגבילה את היקף התחרות בעיקר בגנריקה היותר מורכבת. לטבע כמובילת ענף הגנריקה עם צבר המו"פ האיכותי יש כל מה שנדרש לצאת מהמשבר מחוזקת משמעותית, היא רק צריכה למנות מנכ"ל שיוביל את הספינה לחוף מבטחים."
 
 2. "תחום התרופות הייחודיות של טבע נמצא בתקופה של מעבר בין התרופות הישנות של החברה (ובראשן הקופקסון) לתרופות חדשות. השאלה מתי ובאיזה קצב נראה שחיקה בהכנסות מהקופקסון?תהליך הכניסה של תחרות גנרית לקופקסון מתברר כהדרגתי ואיטי ממה שהוערך. ה- FDA מתקשה לאשר את הבקשות שחלקן מונחות על שולחנו כמעט עשור. להערכתנו, הסבירות שנראה גנריקה לקופקסון 40 מ"ג במהלך 2017 נמוכה מאוד, כאשר בשנת 2018 הסיכוי שנראה יותר ממתחרה גנרית אחת גם הוא נמוך ואפילו בטווח הארוך צפויה להערכתנו תחרות גנרית מוגבלת של 2 עד 3 מתחרים גנריים לקפקסון. העיכוב בכניסה של תחרות גנרית והתחרות המוגבלת צפויים להוביל לשחיקה הדרגתית ולאפשר לחברה הכנסה של מוצרים ייחודיים חדשים ומשמעותיים כמו Austedo לטיפול בהפרעות תנועה בהונטיגטון ובדיסקניזיה מאוחרת ו- Fremanezumab לטיפול חולי מיגרנה. מוצרים אלו הינם בעלי פוטנציאל מכירות של כ- 2 מיליארד דולר כל אחד, כך שהם לצד מוצרים נוספים יאפשרו לחברה לצלוח את תקופת איבוד הבלעדיות על הקופקסון."
 
3. "מבנה ההון של החברה שכולל חוב ענק של 35 מיליארד דולר נטו מתחיל להעיק על בעלי המניות. השאלה האם הוא אכן מהווה סכנה מוחשית?יש לציין שרוב החוב של טבע הוא לטווח הארוך. עד סוף שנת 2017 החברה צפויה להקטין את החוב בכ- 5 מיליארד דולר מתזרים המזומנים ומכירת נכסים, כאשר ב-3 השנים שבין 2020-2018 רק כ-8.5 מיליארד דולר נוספים מגיעים לפדיון. גם בתחזיות המונמכות של החברה ל- EBITDA של כ- 7.3 מיליארד דולר בשנת 2017 ותחזית שלנו ל- EBITDA של כ- 6.2 מיליארד דולר בשנת 2018 (לאחר כניסת תחרות לקופקסון ומכירת נכסים) לחברה צפוי תזרים מזומנים שיכול לעמוד הן בריבית השנתית של פחות ממיליארד דולר והן בתשלומי הקרן. העמידה ביחסים הפיננסים כפי שמופיע בחלק מחוזי ההלוואה (Covenants) כמעט ולא רלוונטיים שכן ההלוואה המרכזית שעליה חלים היחסים הפיננסיים (5 מיליארד דולר) אמורה להיפרע במהלך 2017. החשש המרכזי של המשקיעים הנו מהורדת הדירוג וזה מה שדוחף את המניה כלפי מטה, אף על פי שנראה שבעלי האג"ח פחות מתרגשים (כאשר מרווח הריבית ל- 10 שנים נפתח בכ- 50 נ"ב בלבד)."
 
 בשורה התחתונה כותב טפר: "הדוח שמאוד מאכזב, הורדת התחזיות השנתיות והמהלכים הדרסטיים שהחברה נוקטת ממחישים את המצב הקשה בו שרוי ענף הגנריקה בארה"ב והמצוקה בה נמצאת החברה. להערכתנו, ייקח עוד שנה שנתיים ושוק הגנריקה בארה"ב יתייצב ויגיע לשיווי משקל חדש. השאלה הגדולה היא מה מצבה של חברת טבע בתוך השוק הגנרי הסוער. מצד אחד לטבע כענקית הגנריקה העולמית עם צבר מוצרים מגוון ואיכותי יש את כל האמצעים לצלוח את המשבר בשוק הגנריקה בארה"ב. מצד שני, החוב הענק שרובץ על החברה מתחיל להפוך לאיום. למרות שמרבית החוב הנו ארוך טווח, ירידה ב- EBITDA  ובתזרים המזומנים יקשו על הקטנת החוב בטווח הקצר ויכניסו את החברה למצוקה מול חלק מהלווים בהפרה של ה-covenants לצד חשש להורדת הדירוג. 
העיניים נשואות בשלב זה להודעה על מינוי המנכ"ל ממנו מצופה להנהיג את טבע, להחזיר אותי לפסים של צמיחה ולהשיב את אמון המשקיעים בחברה. בטבע קיימים יסודות חזקים ולהערכתנו היא תמשיך להוביל את ענף הגנריקה הגלובלית תוך הרחבת הפעילות בתרופות ייחודיות והורדת התלות במוצר בודד כמו הקופקסון".
"בשלב זה כשהמניה נסחרת במכפיל של 4.8 על הרווח הנקי המתואם ל-2017 (ללא תחרות לקופקסון) ושל 6 על הרווח הנקי של 2018 (עם תחילת התחרות על הקופקסון), אנו סבורים שהמניה נסחרת בהיסטריה ועמוק מתחת לשווי הכלכלי. אנו ממליצים על הגדלת חשיפה למניה ספקולטיבית להשקעה בטווח הבינוני והארוך, שומרים על המלצת תשואת יתר ומעדכנים את מחיר היעד כלפי מטה ל-35 דולר למניה".
תגובות לכתבה(26):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 17.
    איזה חכם טפר - הולך נגד הזרם
    עדיו 09/08/2017 09:58
    הגב לתגובה זו
    3 1
    לדעתי הוא צודק ומעבר לכך- ם המניה תעלה הוא יהיה מהבודדים שהמליצו לקנות אז הוא ייצא תותח
    סגור
  • 16.
    במהלך השנים הבאות טבע תגיע לשער 5 דולר (ל"ת)
    טבע 08/08/2017 08:26
    הגב לתגובה זו
    2 2
    סגור
  • 15.
    חכמים מאוד
    הבורר 08/08/2017 01:11
    הגב לתגובה זו
    4 1
    לכל הלוזרים שחושבים שהם מבינים , לא קונים טבע ב 17 , אתם ניסחפים פעם יחד עם הזרם מה אתם מבינים ?? חברה שמרוויחה 8 מיליארד בשנה , חברה עצומה בגודלה , אבל אתם כל אחד מכם חושב שהוא ג'ורג' סורוס , ממש ישראלים במיטבם .. הגדולים אוספים סחורה ודואגים להפחיד אותכם יסתומים כדי לקנות בזול ,
    סגור
  • ההפסד זאת הרכישה
    הבורר 08/08/2017 18:12
    הגב לתגובה זו
    2 0
    תילמדו לקרוא דוחות , הם פיספסו ב4 סנט למנייה . כל החוב שלהם כי הם ביצעו רכישות .
    סגור
  • מרוויחה חחחח כנראה שאתה הוזה הפסידה מעל 6 מליארד ברבעון (ל"ת)
    מבין דבר 08/08/2017 08:47
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • 14.
    אמרו אותו דבר על קבוצת בזק
    אלירן 08/08/2017 00:30
    הגב לתגובה זו
    1 1
    זהירות אלה יהודונים!!
    סגור
  • 13.
    בקיצור, הצילו ,אני תקוע עם מניות טבע, הצילו. (ל"ת)
    בקיצור 07/08/2017 19:47
    הגב לתגובה זו
    5 2
    סגור
  • 12.
    טבע - הנהלה גרועה
    מ.ז 07/08/2017 19:08
    הגב לתגובה זו
    4 2
    הנהלת טבע איבדה את אימון המשקיעים ובתי ההשקעות ולכן היא תמשיך לרדת עד החלפת ההנהלה וחלק מהדירקטריון זה כל כך פשוט שאפילו סוס כדברי שלי יחימוביץ היה עושה יותר
    סגור
  • 11.
    טבע זה הלוקש הארוך ביותר שניתן לאכול (ל"ת)
    טבעי 07/08/2017 18:57
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • 10.
    לא לגעת עד שער 17-18 !!!! (ל"ת)
    דוד הגנן 07/08/2017 18:26
    הגב לתגובה זו
    3 3
    סגור
  • טען עוד
  • הנה הנה זה מגיע -17 כבר מתקרב !!! וגם אז לא קונה !! (ל"ת)
    דוד הגנן 07/08/2017 22:16
    הגב לתגובה זו
    3 1
    סגור
  • 9.
    העם משלם על "הטבע" הישראלי (ל"ת)
    צדק פואטי 07/08/2017 17:06
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • 8.
    טודו בום (ל"ת)
    טודו בום 07/08/2017 16:40
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 7.
    לקרוא ולהפנים לפני שההיסטריה מתלטת (ל"ת)
    שפוי אחד בסדום 07/08/2017 16:31
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • 6.
    בדיוק ההפך ממורגן סטנלי שחתכו היום את מחיר המניה (ל"ת)
    תצלול והרבה 07/08/2017 16:08
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 5.
    מעניין מה הפוזיציה בקרנות ובתיקים של IBI? (ל"ת)
    ביגולו עושה שכל 07/08/2017 14:19
    הגב לתגובה זו
    3 1
    סגור
  • אולי תהיה פעם אחת מקורי (ל"ת)
    בני 07/08/2017 14:58
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 4.
    חכו לדישדוש ואז תקנו. זהירות...
    גידי 07/08/2017 14:08
    הגב לתגובה זו
    9 1
    רוצים סיכון סיכוי? תקנו עכשיו והלוואי שאני טועה ותרוויחו. אם לא, אז תחכו לדישדוש של 3 חודשים לפחות ואז תשקלו לקנות...
    סגור
  • ניהול כושל
    יעקב 07/08/2017 19:49
    הגב לתגובה זו
    0 0
    גם פעם הקודמת לא פרסמתם .בורחים מעובדות .
    סגור
  • ניהול כושל
    יעקב 07/08/2017 19:47
    הגב לתגובה זו
    1 1
    העם משלם על הניהול הכושל . והמנהלים הכושלים . מסתובבים עם מיליונים בכיס
    סגור
  • 3.
    ביזפורטל יוכלו לסייע למי ששוקל לקנות את המנייה
    גוגו הטברייני 07/08/2017 13:06
    הגב לתגובה זו
    13 4
    וזאת ע"י ניתוח והצגה פשוטים של מצב חברת טבע בהיבטים העסקיים השונים בדגש: א. על התחום הפיננסי (חוב עלויות המימון, לו"ז להחזר החובות, תזרים מזומנים ב. SWOT קצר של התעשייה הגנרית והיכן טבע ממוצבת בה. ללא כל אלו לקנות / לא לקנות טבע זה רק קשקושים שיכולים לפגוע באנשים תמימים.
    סגור
  • 2.
    ליוסף..אנא הצל את עצמך ומשוך את חברך אייל עימך. (ל"ת)
    100 07/08/2017 12:18
    הגב לתגובה זו
    52 37
    סגור
  • היי יוסף
    א 07/08/2017 13:06
    הגב לתגובה זו
    33 10
    בברכה אין מים וקפיצת ראש מסוכנת. ראה הוזהרת...וסיפור ומספרים..היו בארץ ובעולם בעשר שנים אחרונות 30 מקרים של מוות או פציעות קטלניות בעת קפיצת ראש לבריכת בטון בלי מיים..
    סגור
  • 1.
    שהם יקנו. עוד ינפיקו מניות לגיוס הון (ל"ת)
    חחח 07/08/2017 12:11
    הגב לתגובה זו
    4 0
    סגור
  • במקרה הנוכחי של טבע- גיוס הון עשוי להעלות את המניה.
    ד 07/08/2017 15:55
    הגב לתגובה זו
    12 1
    גם כי זה מפחית את החששות בעניין הקובננטים וגם תלוי מי הוא זה שיזרים את ההון.
    סגור
  • אכן, דילול מצד אחד, והקטנת החוב מצד שני
    dw 07/08/2017 13:33
    הגב לתגובה זו
    2 2
    לא בלתי סביר שתתבצע הנפקה. נגיד בהיקף של 1-2B$, נקווה שבמחירים גבוהים מהיום (קרי מעל 20$, שזה די זול) פורסם היום שיש כבר כמה קרנות בינ"ל שמתעניינות בהשקעה כזו.
    סגור