מאסק חצה את הטריליון: הנפקת ספייס אקס נכנסת למבחן המחיר האמיתי
ספייס אקס הפכה לחברה ציבורית במחיר שהציב אותה בפסגת שוק ההנפקות העולמי, ומאז מתנהל סביבה ויכוח חריף אחד: האם השווי מחזיק. החברה של אילון מאסק תמחרה את מניותיה סביב 135 דולר, גייסה כ-75 מיליארד דולר, ועיגנה לעצמה שווי של כ-1.77 טריליון דולר. הסכום שגויס הופך את המהלך להנפקה הגדולה ביותר שנרשמה בבורסות, מעל השיא שקבעה סעודי ארמקו לפני שבע שנים, ומציב את ספייס אקס בין החברות האמריקאיות היקרות ביותר, מעל טסלה עצמה.
ההתרגשות הראשונית תורגמה מיד למסחר סוער. המניה נסחרה תחת הסימול SPCX, זינקה בכ-19% ביום הראשון ונגעה בשיא תוך יומי סביב 225 דולר. משם החל תיקון מהיר של כמה מפגשי מסחר, והשער התייצב סביב 153 דולר, עדיין מעל מחיר ההנפקה אך רחוק מהשיא. התנודתיות הזו ממחישה עד כמה קשה לתמחר חברה שרוב פעילותה נבנתה הרחק מעיני המשקיעים הציבוריים, וכעת נחשפת לבחינה יומיומית של וול סטריט.
הסיפור הכלכלי מאחורי המספר נשען בעיקר על סטארלינק, שירות האינטרנט הלוויני שהפך למנוע ההכנסות המרכזי. הפעילות הזו אחראית לכ-61% מהכנסות החברה, והניבה כ-11.4 מיליארד דולר בשנת 2025, זינוק של כ-50% מכ-7.6 מיליארד דולר בשנה שקדמה לה. מספר הלקוחות הפעילים חצה 10.3 מיליון ברחבי 160 מדינות ושווקים, יותר מהכפלה בתוך כשנה. סטארלינק הפכה בכך מהימור טכנולוגי למקור מזומנים שממן את שאר שאיפות החברה.
למה השוק מתלבט
הבסיס השני הוא עסקי השיגור. ספייס אקס אחראית ליותר ממחצית השיגורים המסחריים בעולם, ומערך הפאלקון שלה מספק זרם קבוע של חוזים ממשלתיים ומסחריים, מהנחתת לוויינים ועד משימות ביטחוניות רגישות עבור ממשל וושינגטון. במקביל התקדם פרויקט סטארשיפ אל השלב המסחרי אחרי סדרת ניסויים מוצלחת, כולל ניסוי עשירי שהוכיח את יכולת השימוש החוזר של הרכב. מהלך זה נועד להוזיל דרמטית את עלות ההובלה לחלל ולפתוח שווקים חדשים של משאות כבדים ומשימות ארוכות טווח. המשקיעים מתמחרים בכך את החזון של תשתית תחבורה חללית זולה, ולא את ההכנסות של היום בלבד.
להרחבה: אדם אחד יכול לפתור את בעיית הרעב בכל אפריקה: 6% מהונו של מאסק מספיקים לשנה
כאן בדיוק נעוץ הוויכוח. בשווי של כ-1.77 טריליון דולר החברה תומחרה סביב פי 90 מההכנסות של 2025, וסביב פי 70 מהתחזיות לשנה הנוכחית, שנעות בטווח של 22 עד 24 מיליארד דולר. מכפילים כאלה משאירים מרווח ביטחון דק. חלק מהאנליסטים מציבים שווי הוגן חציוני סביב 1.25 טריליון דולר, כשליש מתחת למחיר ההנפקה, וטוענים שהתמחור הנוכחי מגלם שנים רבות של צמיחה מושלמת מראש.
מעבר למספרים, ההנפקה נושאת משמעות אישית עבור מאסק. אחזקתו בספייס אקס לבדה מוערכת בכ-866 מיליארד דולר, ובתוספת מניות טסלה היא מציבה אותו בעמדה להיות המיליארדר-טריליונר הראשון בעולם. ההנפקה גם משנה את מבנה השליטה בחברה שהתרגלה לפעול בסודיות מסחרית, וכעת תידרש לפרסם דוחות, לעמוד בציפיות רבעוניות ולהתמודד עם ביקורת ציבורית על כל שיגור שנכשל. מבנה המניות בעלות זכויות ההצבעה הכפולות נועד לשמר את שליטתו של מאסק גם אחרי הפיכת החברה לציבורית, ולהבטיח שהחזון ארוך הטווח יישאר בידיו.
הכניסה לבורסה פותחת שאלה רחבה יותר על כל ענף החלל הציבורי. עם ההנפקה, משקיעים מימשו רווחים בחברות קטנות כמו רוקט לאב ופיירפליי כדי לפנות הון להשתתפות בספייס אקס, מה שיצר לחבריהן ירידות זמניות שחלק מבתי ההשקעות מגדירים כהזדמנות. ראו על כך בהרחבה בכתבה על מניות החלל שהפכו להזדמנות. במקביל, מהלכי הכנה כמו סיקור מוגבר של הענף ליוו את הדרך אל הבורסה, כפי שתואר בסקירת מניות החלל שזינקו לקראת ההנפקה. בשורה התחתונה, ספייס אקס כבר אינה סיפור פרטי של מאסק אלא מדד חי לתיאבון הסיכון של השוק כלפי חזון החלל.
