אמזון מדווחת הלילה: בנק אוף אמריקה צופה הפתעה - ואנת'רופיק במרכז

אמזון Amazon.com Inc. 1.73%   תפרסם הלילה את תוצאותיה לרבעון הראשון של 2026, ובנק אוף אמריקה נכנס לאירוע עם תחזיות אופטימיות שמכות את קונצנזוס השוק. האנליסטים מעריכים הכנסות של 178.4 מיליארד דולר ורווח תפעולי של 21.4 מיליארד - גבוה מהקונצנזוס שעומד על 177.1 מיליארד ו-20.7 מיליארד דולר, בהתאמה. יעד המחיר מועלה מ-275 ל-298 דולר, עם המלצת קנייה. המניה עלתה 9% מתחילת השנה לעומת 4% בלבד במדד S&P 500, ונסחרת סביב 250.56 דולר עם שווי שוק של כ-2.55 טריליון דולר.

אנת'רופיק - הגורם המפתיע

הסיפור המרכזי ברבעון הוא שירותי הענן של אמזון, AWS. בנק אוף אמריקה מעריך שAWS תצמח ב-28% שנה-על-שנה - כ-3 נקודות אחוז מעל קונצנזוס השוק שעומד על 25%, ושיגיע לכדי הכנסות של 37.5 מיליארד דולר. המנוע: אנת'רופיק. ה-ARR של חברת הבינה המלאכותית - הכנסה שנתית מחושבת - קפץ מ-9 מיליארד דולר בסוף דצמבר לכ-30 מיליארד דולר בתחילת מרץ, קצב גידול חסר תקדים בפרק זמן של שבועות בודדים. 

היות ש-AWS היא ספק הענן הראשי ושותף האימון של אנת'רופיק, האנליסטים מעריכים שאנת'רופיק לבדה תוסיף כ-1.3 מיליארד דולר להכנסות AWS ברבעון - יותר מכלל הגידול הרבעוני שהשוק מגלם. בסך הכל, בנק אוף אמריקה מעריך גידול של 2 מיליארד דולר ברבעון ב-AWS, לעומת 1 מיליארד שמגלם הקונצנזוס.

מנכ"ל אמזון אנדי ג'סי חשף כי הכנסות הבינה המלאכותית ב-AWS מגיעות ל-15 מיליארד דולר על בסיס שנתי - כלומר AI הוא כבר 10% מכלל מכירות AWS. עסק השבבים הפנימי של אמזון, הכולל את Trainium, Graviton ו-Inferentia, מייצר 20 מיליארד דולר במכירות שנתיות וצומח בשלושה ספרות - לעומת 10 מיליארד ברבעון הרביעי של 2025 בלבד.

• מותג הרכב הפופולרי נסגר ואביזר המחשב שהפך לאלמנטרי מושק לראשונה
• החלטת ריבית ודוחות ענקיות הטק - האנליסטים נערכים לשבוע גורלי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

האתגר: שוליים תחת לחץ

הצמיחה ב-AI לא מגיעה חינם. בנק אוף אמריקה מזהיר שהכנסות הבינה המלאכותית ב-AWS נושאות שוליים נמוכים יותר מהשירותים הבסיסיים. אם AI מהווה 10% מהמכירות בשוליים של 15%, ההשפעה על שוליי AWS הכוללים היא כ-2 נקודות אחוז. הקונצנזוס מניח שוליי GAAP של 35% ל-AWS ברבעון - ירידה כבר של 4 נקודות אחוז שנה-על-שנה. בנק אוף אמריקה עצמו מעריך שוליי AWS של 34.5%, מתחת לקונצנזוס. 

גורם לחץ נוסף: הוצאות פחת שמאיצות, ועשויות להגיע ל-20% מהכנסות AWS - גבוה ב-4 נקודות אחוז שנה-על-שנה - בשל תוכנית ה-capex האגרסיבית של החברה, שעומדת ב-2026 על כ-205 מיליארד דולר, עלייה של 66% לעומת צמיחה של 25% בלבד בהכנסות. לפי ג'סי, רוב ה-capex יומר להכנסות בין 6 ל-24 חודשים - כלומר בין 2027 ל-2028.

קמעונאות: נתוני כרטיסי האשראי מבשרים טובות

מנתוני כרטיסי האשראי והחיוב המצרפיים של בנק אוף אמריקה עולה שהצמיחה בהוצאות אונליין ברבעון הראשון הגיעה ל-11% שנה-על-שנה - האצה של 3 נקודות אחוז לעומת הרבעון הרביעי. הקונצנזוס מגלם צמיחה של 10% בלבד בהכנסות קמעונאות צפון אמריקה, שצפויות לעמוד על 101.9 מיליארד דולר. בנק אוף אמריקה מעריך שאמזון תדווח על ביצועים עודפים של 1%-2% בקמעונאות, בזכות הרחבת נתח שוק, תאוצה במשלוחי אותו-יום מ-85 מרכזי הפצה ייעודיים בארה"ב, ותחום המכולת. שוליי התפעול בצפון אמריקה צפויים לעמוד על 7.5% - גבוה מ-6.8% שמגלם הקונצנזוס.

• מיקרוסופט מדווחת הלילה: המשקיעים רוצים לראות שה-AI מתחיל להצדיק את ההשקעות
• אין עובדים: יפן מתחילה להפעיל רובוטים בפריקת מטען בשדות התעופה
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• המניה שמזנקת היום פי 4

עם זאת, ישנן עננות. פרויקט Leo - לוויינים למתן שירות אינטרנט - מייצר עלויות של 1 מיליארד דולר שנה-על-שנה ברבעון הראשון בלבד, ומחירי הנפט הגבוהים - WTI עלה כ-35% שנה-על-שנה במרץ - יאכלו בשוליי המשלוחים. מנגד, פיטורי 30,000 עובדים ב-6 החודשים האחרונים צפויים לחסוך עד 6 מיליארד דולר שנתי, ולתרום 5%-6% לשורת הרווח התפעולי השנתי המשוער של 100 מיליארד דולר.

שווי אטרקטיבי - בתנאים מסוימים

למרות הביצועים העודפים מתחילת השנה, בנק אוף אמריקה טוען שאמזון עדיין אטרקטיבית ביחס להיסטוריה: מכפיל EV/EBITDA של 11 על שנת 2027 - מתחת לממוצע 10 השנים שעומד על 16. מכפיל הרווח עומד על 27 על רווחי 2027, לעומת ממוצע היסטורי של 56, ומתחת לוולמארט (39) אך גבוה ממיקרוסופט (20). 

על בסיס תזרים חופשי התמונה פחות נוחה - מכפיל FCF של 107 לשנת 2027, לעומת ממוצע היסטורי של 32 בלבד, השתקפות ישירה של ה-capex האגרסיבי. יעד המחיר של 298 דולר מבוסס על ניתוח חלקים: AWS לבדה מוערכת ב-169 דולר למניה, פרסום ב-44 דולר, קמעונאות B2B ב-48 דולר וקמעונאות B2C ב-37 דולר.

הדיווח הלילה יתפרסם במקביל למיקרוסופט וגוגל - והשוואה בין שלושת ענקיות הענן תעצב את תמונת ה-AI לשאר 2026.