UPS: התוצאות מעל הציפיות - אז למה המניה יורדת 4%

UPS United Parcel Service Inc.  פרסמה הבוקר את תוצאות הרבעון הראשון עם נתונים שעוקפים את התחזיות, אבל זה לא הספיק כדי להרגיע את המשקיעים. הירידה התחילה כבר במסחר המוקדם וכעת יורדת כ-4%, למרות שהחברה הציגה רווח למניה של 1.07 דולר והכנסות של 21.2 מיליארד דולר, מעל הציפיות בשוק. עם זאת, מדובר בירידה לעומת רווח של 1.49 דולר למניה בתקופה המקבילה אשתקד. המשקיעים מסתכלים קדימה ורוצים לראות שיפור מיידי ברווחיות, לא הבטחות לרבעונים הבאים.

הפער בין הציפיות לבין התגובה בשוק נובע בעיקר משחיקה ברווחיות התפעולית המתואמת, שירדה ל-6.2% לעומת 8.2% לפני שנה. מדובר בירידה חדה יחסית, גם אם היא הייתה בקו אחד עם ציפיות האנליסטים. במקביל, החברה ממשיכה בתהליך שינוי אסטרטגי, כולל צמצום פעילות פחות רווחית מול אמזון, מהלך שמכביד בטווח הקצר על הצמיחה.

ירידה ברווחיות למרות עקיפת התחזיות

הרווח התפעולי הסתכם בכ-1.3 מיליארד דולר, בדומה לציפיות השוק, אך נמוך משמעותית מהשנה שעברה, אז עמד על כ-1.8 מיליארד דולר. גם ההכנסות ירדו מעט לעומת התקופה המקבילה, אז הסתכמו בכ-21.5 מיליארד דולר, ירידה מתונה אך כזו שממשיכה את מגמת הלחץ על הצמיחה.

הירידה ברווחיות משקפת שילוב של כמה גורמים, בהם עלייה בעלויות, בעיקר דלק, לצד שינויים בתמהיל הפעילות. החברה אומנם הצליחה להעלות מחירים בשוק המקומי בארה"ב בכ-6.5% לעומת השנה שעברה, אבל זה לא הספיק כדי לפצות באופן מלא על הלחצים בצד העלויות.

• בגלל אמזון: UPS תפטר עד 30 אלף עובדים
• סכנה באוויר: האזהרה מ-2011 שהתממשה בהתרסקות הקטלנית של UPS
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקביל, היקף המשלוחים בארה"ב ירד, בהתאם לציפיות, בעיקר בגלל יציאה הדרגתית מעבודה פחות רווחית מול אמזון. מדובר בתהליך שנמשך כבר תקופה, והוא צפוי להמשיך להשפיע על ההשוואות משנה לשנה גם ברבעונים הקרובים.

שינוי אסטרטגי שמכביד בטווח הקצר

החברה נמצאת בעיצומו של מעבר אסטרטגי, שמטרתו לשפר את איכות הרווח על פני היקף הפעילות. אחד הצעדים המרכזיים הוא צמצום פעילות עם לקוחות גדולים בעלי רווחיות נמוכה יחסית, ובראשם אמזון. בנוסף, החברה מתמודדת עם התאמות תפעוליות, כולל החלפת מטוסים ישנים מדגם MD-11, לאחר אירוע חריג בשנה שעברה. מדובר בהשקעות שמכבידות בטווח הקצר, אבל אמורות לייעל את הפעילות בהמשך.

הנהלת החברה מתארת את הרבעון הראשון כתקופת מעבר, לאחר ביצוע של כמה מהלכים אסטרטגיים מרכזיים שכבר הושלמו. הציפייה היא לחזרה לצמיחה בהכנסות וברווח התפעולי כבר ברבעון השני, לצד שיפור במרווחים.

• ספוטיפיי מאכזבת בתחזית למשתמשים חדשים - המניה נופלת 13%
• קוקה־קולה עקפה את התחזיות: הכנסות של 12.5 מיליארד דולר ורווח למניה מעל הציפיות
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• המניה שמזנקת היום פי 4

התחזית נשארת ללא שינוי

למרות האתגרים, החברה בחרה להשאיר את התחזית השנתית ללא שינוי. התחזית עומדת על הכנסות של כ-89.7 מיליארד דולר ורווח תפעולי של כ-8.6 מיליארד דולר, בדומה להערכות השוק שעומדות על כ-89.6 מיליארד דולר הכנסות וכ-8.5 מיליארד דולר רווח תפעולי.

ההשקעות ההוניות צפויות להסתכם בכ-3 מיליארד דולר, והחברה מתכננת לחלק דיבידנדים בהיקף של כ-5.4 מיליארד דולר, ללא שינוי במדיניות החלוקה. אבל השוק, לפחות כרגע, לא מתרשם מהיציבות בתחזית. נראה שהמשקיעים מחפשים סימנים מוחשיים יותר לשיפור ברווחיות כבר בטווח הקצר, ולא רק תחזיות להמשך השנה. העובדה שהרווחיות נשחקה, גם אם בהתאם לציפיות, מכבידה על הסנטימנט.

מבט רחב - מניה שעדיין מתמודדת עם לחץ מתמשך

מתחילת השנה המניה עלתה בכ-9%, וב-12 החודשים האחרונים בכ-11%, אבל במבט רחב יותר היא עדיין נמוכה בכ-47% לעומת לפני חמש שנים. זה משקף את הקשיים שהחברה חוותה בתקופה של ירידה בביקושים לשילוח, לצד סביבה אינפלציונית שהעלתה את העלויות.

הרווחיות התפעולית נשחקה לאורך השנים - מ-13.5% ב-2021 לכ-9.8% ב-2025, במקביל לירידה בהכנסות מכ-97 מיליארד דולר לכ-88-89 מיליארד דולר. היציאה מהפעילות עם אמזון תרמה גם היא ללחץ על ההכנסות, למרות שהיא נועדה לשפר את איכות הרווח בטווח הארוך.

המניה נסחרת כיום במכפיל רווח של פחות מ-15 על הרווח הצפוי ב-12 החודשים הקרובים, לעומת מכפיל של כ-18 לפני חמש שנים. זה משקף שינוי בתפיסת הסיכון והצמיחה של החברה בעיני השוק, במיוחד על רקע חוסר הוודאות סביב קצב ההתאוששות. במקביל, המדדים המובילים בארה"ב נסחרו ביציבות, כאשר מדד S&P 500 ירד בכ-0.5% והדאו ג'ונס נסחר כמעט ללא שינוי.