מאפס ל-4 מיליארד אירו - פטריק דרהי במהלך מרשים; ומי הפסיד?

פטריק דרהי נכנס להסדר החוב של אלטיס צרפת כשהחברה שלו חנוקה מחוב של כ-25 מיליארד אירו. זה היה אמור להיות אירוע שבו בעלי החוב לוקחים את המפתחות. בפועל, שנה אחרי, נראה שדרהי הצליח להפוך משבר פיננסי לעסקה שמשרתת אותו מצוין -  הוא שולט באלטיס צרפת ששווה כ-8 מיליארד אירו. 

אלטיס צרפת, שמחזיקה במותג התקשורת SFR, נמצאת במגעים למכירת רוב הפעילות לקונסורציום שכולל את אורנג', בויג ואיליאד תמורת כ-20 מיליארד אירו. נכסים נוספים עשויים להימכר בכ-4 מיליארד אירו נוספים. אם העסקאות ייסגרו באזור הזה, שווי הפעילות שיימכר יעמוד על כ-24 מיליארד אירו. אחרי הפחתת החוב, עשוי להיווצר שווי הוני של כ-8 מיליארד אירו. זה היה אמור להיות של מחזיקי החוב, אבל דרהי מחזיק כ-55% מהחברה אחרי ההסדר, ולכן חלקו עשוי להגיע ליותר מ-4 מיליארד אירו.

בהסדר לפני שנה דרהי ויתר על חלק מהבעלות, בעלי החוב ספגו תספורת, אבל בסוף הוא נשאר עם נתח שליטה גדול ומיליארדים .

בעלי החוב קיבלו עסקה סבירה, דרהי קיבל עסקה מצוינת

החוב הבכיר של אלטיס צרפת עמד על כ-19 מיליארד אירו. במסגרת ההסדר הוא הוחלף בחבילה של חוב חדש, מעט מזומן וכ-31% מהמניות. לפי השווי שמסתמן במכירה, בעלי האג"ח הבכירות עשויים לצאת סביב הפארי. משקיעים שהחזיקו לאורך זמן יקבלו את מה שחיפשו: החזר מלא פחות או יותר.

קרנות הגידור שנכנסו כשהאג"ח נסחרו מתחת לפארי עשויות להראות תשואה יפה יותר. מי שקנה חוב בכיר סביב 70-75 אגורות לאירו יכול להגיע לרווח של כ-50% בתוך כשנתיים, כולל ריבית. זו תשואה טובה, אבל לא דרמטית ביחס לסיכון הגדול.

בחוב הנחות (אגרות חוב לא משועבדות) הרווח בהתאם גדול יותר - הכפלה של הכסף בשנתיים. אבל הרווח הגדול ביותר בהינתן השווי לפני שנתיים וכיום הוא של דרהי שמחזיק כעת במניות ב-4.4 מיליארד אירו. 

דרהי הצליח בהסדר החוב להשאיר לעצמו את השליטה כי מחזיקי החוב לא היו קבוצה מאוחדת שלא ידעה ולא רצתה לקחת את השליטה. הם העדיפו להמשיך עם הקיים - עם דרהי בראש, ובתמורה השאירו לו את השליטה. זה מדהים ובעצם מאפשר לדרהי לחזור להיות עם הון של מיליארדים אחרי שהוא למעשה היה סוג של פושט רגל בחו"ל וטייקון תקשורת בארץ. עכשיו החלומות שלו להגדיל את הנכסים בתחום התקשורת בארץ עשויים להתקדם -  התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת