ספוטיפיי מאכזבת בתחזית למשתמשים חדשים - המניה נופלת 13%

מניית ספוטיפיי Spotify -13.57%   נופלת היום בכ-13% ונסחרת סביב 430 דולר, למרות שהדוחות עצמם עקפו את התחזיות והציגו צמיחה בהכנסות ורווח גבוה מהצפוי. עם זאת, המשקיעים מתמקדים בעיקר בתחזית קדימה עם צמיחה נמוכה מהציפיות במספר המנויים בתשלום. זה קורה במקביל להעלאת מחירים שבוצעה לאחרונה בארה"ב, מה שמעלה סימני שאלה לגבי היכולת להמשיך להגדיל את בסיס הלקוחות בסביבה כלכלית לחוצה.

תוצאות חזקות, אבל זה לא מה שמעניין את השוק

ספוטיפיי סיימה את הרבעון הראשון עם רווח מתואם של כ-3.45 אירו למניה, מעל תחזיות שעמדו על כ-2.95 אירו. ההכנסות הגיעו לכ-4.5 מיליארד אירו, עלייה של כ-8% לעומת התקופה המקבילה, ובהתאם לציפיות.

מדובר בדוח שעומד בציפיות ואף מעבר לכך ברמת הרווח, אבל התגובה השלילית במניה מראה שהפוקוס הוא בתחזית קדימה ולא בתוצאות עצמן. המשקיעים בוחנים בעיקר את קצב הצמיחה במנויים ואת היכולת להצדיק את השווי הנוכחי.

המניה מגיעה לתגובה הזו אחרי שכבר ירדה בכ-15% מתחילת השנה. במקביל, היא נסחרת במכפיל רווח של כ-33 על הרווחים הצפויים ל-2026, רמה שמחייבת המשך צמיחה מהירה כדי להצדיק את התמחור.

• לא רק מוזיקה: האבולוציה של ספוטיפיי לפי מורגן סטנלי - האם המניה מעניינת?
• ספוטיפיי מפרסמת דוחות והמניה מזנקת - 751 מיליון משתמשים ורווח שמשלש את הציפיות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

התחזית למנויים מאכזבת והלחץ גובר

הנקודה המרכזית שמכבידה על המניה היא התחזית למספר המנויים בתשלום. ספוטיפיי מעריכה כי תגיע לכ-299 מיליון מנויים בתשלום ברבעון הקרוב, תוספת של כ-6 מיליון משתמשים.

הבעיה היא שהשוק ציפה למספר עגול יותר - מעל 300 מיליון. הפער אולי נראה קטן, אבל בשוק ההון הוא משמעותי, במיוחד כשמדובר בחברה שהצמיחה שלה נשענת על הגדלת בסיס המשתמשים.

זה מעלה שאלה רחבה יותר לגבי הביקוש לשירותי סטרימינג בתשלום. בסביבה כלכלית מאתגרת, נראה שחלק מהצרכנים בוחנים מחדש הוצאות חודשיות, וספוטיפיי נמצאת בדיוק בנקודה הזו.

• למה מניית ארסקה צונחת היום ב-50%?
• קוקה־קולה עקפה את התחזיות: הכנסות של 12.5 מיליארד דולר ורווח למניה מעל הציפיות
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• המניה שמזנקת היום פי 4

העלאת המחירים מתחילה להשפיע, ותחזית הרווח מאכזבת

בחודש פברואר העלתה ספוטיפיי את מחיר המנוי החודשי בארה"ב מ-11.99 דולר ל-12.99 דולר. מדובר במהלך שנועד לשפר רווחיות, אבל כזה שעלול לפגוע בקצב הגיוס של משתמשים חדשים.

התחזית הנוכחית מרמזת שהמהלך מתחיל להשפיע בפועל. במקביל, החברה מנסה לאזן בין הגדלת הכנסות למנוי לבין שמירה על קצב גידול במספר המשתמשים, איזון שלא תמיד עובד לטובתה בסביבה הנוכחית.

מעבר למנויים, גם תחזית הרווח התפעולי לרבעון הקרוב נמוכה מהציפיות. ספוטיפיי צופה רווח תפעולי של כ-630 מיליון אירו, בעוד האנליסטים ציפו לכ-684 מיליון. התחזית הנמוכה משקפת עלייה בהוצאות התפעוליות, נתון שמכביד על הרווחיות ומסביר חלק מהלחץ על המניה במסחר.

בנוסף, קיימת ציפייה בשוק ליותר בהירות סביב הפעילות של ספוטיפיי בתחום הבינה המלאכותית, במיוחד כשמתחרות כבר מתקדמות לכיוון של תוכן מבוסס AI.

שיתוף פעולה חדש, אבל זה לא מספיק

יום לפני פרסום הדוחות הודיעה ספוטיפיי על שיתוף פעולה עם פלטפורמת הכושר פלוטון Peloton Interactive . במסגרת ההסכם, תכני כושר ובריאות של פלטון ישולבו עבור מנויי הפרימיום של ספוטיפיי.

המהלך מרחיב את ההיצע מעבר למוזיקה ופודקאסטים, אבל בשלב הזה הוא לא משנה את התמונה מבחינת המשקיעים. המשקיעים מחפשים בעיקר צמיחה ברורה במספר המשתמשים ושיפור עקבי ברווחיות. כל עוד שני המרכיבים האלה לא מתיישרים עם הציפיות, התנודתיות במניה צפויה להימשך.