אפסייד באג"ח של אפריקה? פועלים סהר תומכים בהסדר, "השווי האפקטיבי של סדרות האג"חים - 80-91 אגורות"

אסיפת בעלי המניות של חברת אפריקה וההכרעה בעניין הסדר החוב מול המוסדיים מתקרב ובפועלים סהר ממליצה היום לגופים המוסדיים לתמוך בהסדר, כך עולה מסקירה שערכו לקראת האסיפה שתדון בנושא. בפועלים סהר טוענים כי "כפי שעולה מאומדנים שהפעלנו על שני תסריטים אפשריים לגבי שתי רמות סיכון שונות, אנו מסיקים כי ההסדר המוצע מציע אלטרנטיבה כלכלית כדאית". בפועלים מעריכים כי בסופו של דבר, בעלי החוב יקבלו חזרה בין 80% ל-92% מכספם. מהתחשיבים של הפועלים סהר עולה כי השווי האפקטיבי של ההסדר המוצע עבור מחזיקי האג"ח נע בטווחים בין 80 אגורות ל-91 אגורות. נזכיר כי נכון להיום נסחרות מרבית הסדרות של אפריקה סביב המחיר של 75 עד 77 אגורות. "האלטרנטיבות האפשריות עבור מחזיקי האג"ח, קרי פירוק ומכירה בשוק, הינן להערכתנו נחותות ביחס לאלטרנטיבת ההסדר... מבחינתם של מחזיקי כלל סדרות האג"ח, אנו סבורים כי יש לתמוך בהסדר הנושים", כותבים במחלקת המחקר של חברת הייעוץ. הערכת שווי שערך הפרופ' אמיר ברנע, יועץ של אפריקה ישראל, קבעה יחס כיסוי חוב של 0.43 במקרה של פירוק החברה. הערכת שווי של חברת ממטר, יועצי הנציגות, קבעה יחס כיסוי חוב בפירוק בטווח של 0.35 ל-0.55. לפי האנליסטים, ההסדר אף צפוי להטיב עם בעלי המניות בחברה. בעוד שיישום ההסדר צפוי להביא לדילול אחזקותיהם של בעלי המניות, בפועלים סהר מסבירים כי ההסדר יתרום לשיפור ניכר במאזן החברה ולהפחתה מידיית של כ-40% מהיקף החוב. "פיתוח והשבחה של נכסי החברה, כפי שיתאפשר כחלק מתנאי ההסדר, הינם מהלכים קריטיים", כותבים ומוסיפים כי "מבחינתם של בעלי המניות אנו ממליצים כי יש לתמוך בהסדר הנושים". "המשך פיתוח הנכסים יאפשר תמיכה בתזרימים העתידיים שישמשו להחזר החוב הארוך, שהינו להערכתנו, ליבו של ההסדר המוצע. נכסי החברה ברוסיה, במזרח אירופה ובארה"ב, בעת התאוששות השווקים, צפויים להוות נכסי מפתח בכל הקשור לביטחון החוב", נכתב. המלצה זו של פועלים סהר, אשר בה נעזרים מרבית מהגופים המוסדיים, נערכה לקראת האסיפה הכללית באפריקה שצפוייה להתכנס ב-14 למרץ על מנת לדון באישור הסדר החוב. נציין כי פועלים סהר הינה חברת בת של בנק הפועלים, נושה של חברת אפריקה ישראל השקעות ושל בעל השליטה, לב לבייב.