החברה שבחרנו להציג לכם הפעם נסחרת מעבר לים. מדובר בחברה עם תוצאות פנטסטיות שנסחרת להערכתנו, במחיר מציאה. חברת אביקס (סימול: Ebix - שער סגירה אחרון 20/10/2009 - 64.91 דולר למניה) הינה ספקית תוכנה ושירותי E-commerce לתעשיית הביטוח. החברה מספקת פתרונות קצה הכוללים מערכות לחברות ביטוח ולסוכנויות ושירותים להתאמת תוכנה וקסטומיזציה לשחקנים השונים בתחום הביטוח. לחברה 23 משרדים ברחבי העולם, כולל סינגפור, אוסטרליה, ארה"ב, ניו זילנד, הודו וקנדה. אביקס תומכת במערכות ברחבי העולם בתחומי ביטוח החיים, קצבאות, ביטוחי בריאות, רכוש ונפגעים.

המגזין Fortune דירג את החברה במקום השני כהשקעה הטובה ביותר בעולם ובמקום הרביעי כחברה הצומחת בקצב המהיר ביותר. מנכ"ל אביקס, רובין רניה, דורג לאחרונה ע"י העיתון Atlanta Business Chronicle כמנכ"ל הטוב ביותר בג'ורג'יה שנה שנייה ברציפות. תוצאות החברה, כפי שתוכלו לראות בהמשך בהחלט תומכות בדירוגים ובכלל, ניהול נכון של חברה יכול לעשות את כל ההבדל בין חברה מצליחה לכושלת ? גם ואולי בעיקר בתחום הטכנולוגיה.

כדאי להזכיר גם עניין טכני: החברה הודיעה כי תבצע ספילט במניותיה וכל בעל מניות יקבל 2 מניות נוספות בסוף חודש נובמבר.

תוצאותיה של חברת אביקס הינן תוצאות יוצאות דופן בכל קנה מידה ונראה שהחברה פשוט מדלגת מעל המשבר תוך המשך הזינוק בהכנסות וברווחים. הכנסות החברה צומחות בקצב מהיר ביותר מזה מספר שנים. רק לשם המחשה: בשנת 2007 זינקו מכירות החברה ב- 46% ל- 42.84 מליון דולר, בשנת 2008 (שנת המשבר) זינקו הכנסות החברה בכ- 74% ל- 74.75 מליון דולר. בשורה התחתונה התוצאות מרשימות אפילו יותר: הרווח למניה זינק בשנת 2007 ביותר מ- 90% והסתכם ב- 1.2 דולר למניה. בשנת 2008 זינק הרווח למניה בעוד 90% והסתכם ב- 2.28 דולר למניה. בשנת 2009, חלה האטה בקצב הגידול בהכנסות, כאשר ברבעון השני הכנסות החברה טיפסו "רק" ב- 26% לעומת הרבעון המקביל אשתקד והרווח למניה זינק "רק" ב- 35% לעומת הרבעון המקביל. החברה למעשה קובעת תוצאות שיא בכל רבעון מזה תקופה ארוכה.

כ- 70% מהכנסות החברה הן "recurring", כך שהחברה נהנית גם מתזרים קבוע ויציב. שיעורי הרווח בתחום התוכנה כידוע גבוהים מאד. אצל אביקס הם גבוהים במיוחד והגיעו ל- 40% ברבעון השני של 2009 (רווח נקי חלקי מכירות!!!). כדאי לעיין במצגת של אביקס, המופיעה באתר החברה. כדי שלא להעמיס בחרנו רק שקף אחד, לתת לכם טעם...

החברה נסחרת במכפיל רווח של כ- 24. לחברה שצומחת בקצבים כאלו, נראה כי מדובר במכפיל זול במיוחד. היות שמדובר בחברה קטנה יחסית לסדרי גודל של חברות אמריקאיות, ייתכן שמנייתה עדיין סובלת מחוסר עניין מסויים מצד הגופים הגדולים, אך נראה שגם כך, הרדאר של הגדולים כבר התחיל לעבוד. מניית אביקס עלתה, ולא סתם: מתחילת השנה זינקה המניה בכ- 172% ואם לשפוט לפי התוצאות, זה עוד לא הסוף.

אז אם הכל כל כך טוב, מדוע החברה נסחרת במחיר הזה? זו בדיוק השאלה ששאל אחד האנליסטים בשיחת הועידה של החברה בתחילת אוגוסט, ומאז, אגב, המניה טיפסה בעוד כ- 54% !!! ובכל זאת, נראה כי אחת הסיבות היא, שהתנהלות החברה מול שוק ההון והאנליסטים בארה"ב עד לאחרונה הייתה חלשה. בנוסף, המשבר הגדול הקשה על המניה להתרומם וגם הקשר של החברה לענף הביטוח (שמייצר את הביקוש למוצריה) החליש את המניה.

סיכונים - כחברה טכנולוגית העוסקת בתחום התוכנה, אין ספק שהחברה חשופה לסיכונים רבים, כגון שינוי בצרכי השוק, תחרות גוברת, שינויים טכנולוגיים, תקלות טכנולוגיות במוצר וכן לסיכונים מתנודתיות גדולה הן בתוצאות הכלכליות של החברה והן במסחר במניה. לשינויים בענף הביטוח ולעוצמת הפעילות בו גם כן השפעות על פעילות החברה.

לסיכום

על פניו נראה כי למרות העליות החדות במניה, עדיין מדובר במחיר נמוך. חברת אביקס נסחרת לפי שווי שוק של 671 מליון דולר, המשקף לה מכפיל רווח של כ- 24. לחברה שצומחת בקצבים כאלו, נראה כי מדובר במכפיל זול במיוחד. העובדה שכ- 70% מהכנסות החברה הן "recurring", כלומר שהחברה נהנית גם מתזרים קבוע ויציב, מוסיפה להערכתנו ביטחון גם לעתיד. אפילו המשבר הכלכלי הגדול ב- 50 השנה האחרונות, לא עצר את השיפור בביצועים. להערכתנו, במידה והחברה תמשיך לשפר את ביצועיה אפילו בקצב קרוב למה שעשתה עד כה, הרי שהפוטנציאל אדיר. חשוב לציין שנגענו כאן בדברים רק על קצה המזלג, כיוון שלא יכולנו להביא בכתבה כה קצרה את כל הפרטים ויש הרבה.

הנכם מוזמנים לקרוא סקירות נוספות באתר האינטרנט שלנו

רן קבין, מנכ"ל קבין בית השקעות בע"מ.