אייכל מזהיר את הסוחרים: עדיין מוקדם מדי לחזור לאסטרטגיות "קארי"
על רקע ההתחזקות הדרמטית של הדולר ובעיקר היין היפני בחודשים האחרונים, זאת בעקבות החרפת המשבר הפיננסי והכלכלי בעולם שהביאה ל"ריצת אמוק" לעבר חופי מבטחים כגון אג"ח ממשלתי של יפן וארה"ב, מזהיר הכלכלן הראשי של חברת מיטב, רון אייכל, מפני חזרה פזיזה לאסטרטגיות מסחר במט"ח הידועות בשם "קארי טרייד".
לדבריו של אייכל, בחודשים הראשונים של המשבר הפיננסי, בסתיו 2007, שוק המטבעות העולמי התנהל כאילו שדבר לא קרה. הדולר האמריקני המשיך להיחלש, כנגד המטבעות המובילים, בעיקר כתוצאה מההיחלשות המהירה בשוק הדיור למגורים. בחודשים אלו החלה לעלות התנודתיות בשוק המט"ח. עם זאת, היא לא עלתה מעבר לממוצע ארוך הטווח.
במיטב מציינים כי ההשפעה המרכזית, של המשבר הנוכחי, על שוק המט"ח החלה לבוא לידי ביטוי ביתר שאת, רק בחודש יולי 2008 . האירוע שהביא לשינוי במגמה היה לאחר שמשרד האוצר האמריקאי הודיע כי יגבה באופן מלא את הסוכנויות "פרדי מאק" ו"פאני מיי". באמצע ספטמבר קרס בנק ההשקעות ליהמן ברדרס, שוק הכספים העולמי פסק מלפעול ורמת הסיכון זינקה.
התפתחויות אלה הביאו לכך שהדולר האמריקאי הפך לנכס הבטוח ביותר בסביבה, לעלייה בתנודתיות ובהתאם, קשיים לאסטרטגיית ה-Carry. כפועל יוצא מרצון המשקיעים לממש את אחזקותיהם, הדולר רשם תחזקות מרשימה ומהירה כננגד מרבית המטבעות, ובמיוחד כנגד אלו שהתאפיינו ברמת ריבית גבוהה, אומר אייכל.
מיולי ועד לאחרונה נרשמה ירידה של 30% לאסטרטגיית ה"קארי" (לקיחת הלוואות במטבעות עליהם יש ריבית נמוכה כגון היין היפני לצורך השקעה במטבעות שהריבית עליהם גבוהה הרבה יותר), לפיה רוכשים דולר ניו-זילנדי, אירו, ליש"ט, דולר אוסטרלי ומטבעות אחרים כנגד יין יפני או דולר.
אייכל שואל האם "בטווח הקצר איבדה אסטרטגיית ה"קארי" מזוהרה? " ומשיב : "התשובה היא, ככל הנראה, כן. סביבת הפעילות של שחקני האסטרטגיה הורעה משמעותית מאז חודש יולי האחרון. רמת התנודתיות בשוקי המטבעות עלתה בחדות. כל זאת, כאשר שוקי הכספים עדיין לא מתפקדים בצורה מלאה. אמנם, אומר אייכל, בימים האחרונים נרשמה ירידה ברמת התנודתיות, אך זו עדיין רחוקה מהרמה הנוחה לביצוע האסטרטגיה.
זאת ועוד "פער התשואות בין המטבעות שלהן ריביות גבוהות לאלו הנמוכות הלכו והצטמצמו ואף קיימת ציפיה להפחתות נוספות של הריביות בעולם. לפיכך, מידת האטרקטיביות "הבסיסית" של עסקת ה"קארי" נחלשת. בשורה התחתונה אומר אייכל, "תידרש עוד תקופה ארוכה עד אשר יחזרו התנאים אשר יאפשרו קיומם של התנאים הבסיסיים לביצוע עסקאות "קארי".
