תשואה להון של 37% ומכפילים חד ספרתיים: מה מספרים הדוחות של חברות הביטוח

שש חברות הביטוח הגדולות בבורסה סיימו את הרבעון השני עם רווח כולל מצטבר של כארבעה מיליארד שקל, ואם מסתכלים על המחצית הן צברו כ-6.6 מיליארד שקל. הקצב הזה ממשיך שנה חזקה במיוחד לענף, שנשען על בורסה חזקה שעדיין תומכת ברווחים, על פרמיות שממשיכות לגדול וגם על התרחבות בפעילויות שמחוץ לביטוח המסורתי.

נתוני שווי השוק העדכניים להיום לצד מכפילי הרווח (TTM) ומכפילי ההון של חברות הביטוח הגדולות - מתוך מערכת הטרמינל:

הראל הראל השקעות -0.96%   הציגה את הרווח הגבוה בקבוצה, 1.024 מיליארד שקל ברבעון, זינוק של כ-30% מול הרבעון המקביל. התשואה להון הגיעה ל-37%, והייתה הגבוהה בענף. הרווח כמעט הכפיל את עצמו מול הרבעון הראשון. חלק גדול מהקפיצה הגיע מתוצאות השקעה ומימון, בעוד רווחי הליבה עלו בקצב מתון יותר, 17%, ל-637 מיליון שקל. הפער הזה ממחיש עד כמה הרווח בביטוח עדיין תלוי בהתנהגות של השוק, גם כשהרווח הרבעוני זינק ב-30% ל-1.02 מיליארד שקל.

הפניקס הפניקס -1.1%   דווקא רשמה ירידה של כ-6% ברווח הכולל, ל-872 מיליון שקל, ועדיין היא נסחרת בשווי הגבוה בענף, כ-46 מיליארד שקל. ההסבר לזה מגיע יותר מרווחי הליבה, שעלו ב-7% ל-743 מיליון שקל, וגם בפעילות ניהול הנכסים שצומחת מהר: רווח הליבה של ניהול הנכסים קפץ ברבעון ב-48% ל-328 מיליון שקל. הפניקס מנהלת כיום כ-658 מיליארד שקל והחזירה לבעלי המניות 972 מיליון שקל בגין המחצית, כ-62% מהרווח לתקופה.

מבט כלליעסקאותגרפיםדוחותחדשותפרופיל

מנורה מנורה מב החז -0.86%    סגרה את עונת הדוחות עם 785 מיליון שקל, עלייה של 9.6%, ותשואה להון של 34.2%. הרווח המותאם, שמנטרל חלק מההשפעות של הבורסה, עלה בקצב מהיר יותר, 24.9%. היתרון של מנורה נמצא בפנסיה: ההפקדות לפנסיה ולגמל הגיעו במחצית ל-18.4 מיליארד שקל, והנכסים המנוהלים טיפסו ל-472 מיליארד שקל. עודפי הון של כ-5.3 מיליארד שקל מאפשרים לה לחלק 500 מיליון שקל ובמקביל להרחיב את תיק האשראי, שגדל ב-28% ל-9.4 מיליארד שקל.

כלל כלל עסקי ביטוח -0.04%   הרוויחה 614 מיליון שקל, עלייה של 16%, והיא נסחרת במכפיל הנמוך בענף. הרווח מעסקי הליבה צמח ב-21%, כשהתרומה הבולטת הגיעה מביטוח כללי ובעיקר מרכב רכוש. הצבירה נטו בפנסיה ובגמל הגיעה במחצית ליותר מ-11 מיליארד שקל, לעומת כ-1.9 מיליארד שקל בתקופה המקבילה, קפיצה שמסבירה חלק מהעניין המחודש במניה, שמאחוריה רווח רבעוני של 614 מיליון שקל, עלייה של 16%.

מגדל מגדל ביטוח 0.21%   סיימה את הרבעון עם 575 מיליון שקל, כמעט זהה לרבעון המקביל, אבל במחצית עלה הרווח ב-9% ל-897 מיליון שקל. ההתאוששות התרכזה בביטוחי החיים, שם הרווח הכולל לפני מס ברבעון הגיע ל-281 מיליון שקל לעומת 59 מיליון שקל אשתקד. הפרמיות ודמי הגמולים עלו ב-20% ל-19.3 מיליארד שקל, ודמי הגמולים בקופות הגמל זינקו ב-38%. מנגד, בביטוח הבריאות ובביטוח הכללי נרשמה נסיגה ברווח.

איילון איילון -0.71%  , הקטנה בחבורה, הרוויחה 135.9 מיליון שקל ברבעון, ירידה של כ-6%, אבל רווח הליבה שלה עלה ב-10% ל-190 מיליון שקל ובמחצית ב-18%. המניה הניבה 140% ב-12 החודשים האחרונים, התשואה הגבוהה בענף, וההון העצמי גדל ל-1.79 מיליארד שקל. הפרמיות דווקא נסוגו ב-14%, בעיקר בביטוח הכללי, על רקע שחיקת תעריפים ברכב חובה וברכב רכוש.

חישוב המכפילים בקצב שנתי קדימה מגלה פיזור מעניין. הפניקס נסחרת בכ-13.4, מנורה בכ-9.8, הראל בכ-9.3, מגדל בכ-8.8, וכלל ואיילון סביב 8.4. המכפילים החד ספרתיים משקפים הנחה שהרבעון החזק כנראה יתמתן עם רבעונים פחות חזקים בהמשך, ואפשר להבין את זה. תשואות להון של 30% וצפונה נשענות בחלקן על הבורסה, הבורסה שמדשדשת-מתקנת בחודשים האחרונים אמורה להשפיע גם על חברות הביטוח בהמשך השנה. במבט אחורה, המכפילים הנגזרים מהרווח ב-12 החודשים האחרונים (TTM) גבוהים יותר ונעים בין 8.4 בכלל ל-13.8 בהפניקס.

• 30 אלף בקבוקים, שתי משאיות ומלגזות של היקב: כך נשדד היין היקר של איטליה
• דרמה בדירוגי מדיקייר: יומאנה מזנקת ב-12% במסחר המאוחר, אליינמנט קורסת ב-23%

להרחבה: האם מניות הביטוח עדיין אטרקטיביות? ואיך ניתן להעריך אותן?

חברות הביטוח שונות זו מזו, וההבדלים מתבטאים בפעילויות שהן עושות מחוץ לפוליסה. הראל, מנורה והפניקס מרחיבות את דריסת הרגל שלהן באשראי, ניהול נכסים וסוכנויות, כלל נשענת גם על מקס בכרטיסי האשראי. הפעילויות האלה צורכות פחות הון עצמי ומייצרות הכנסות חוזרות מדמי ניהול, ולכן הן יכולות לתמוך בתשואה על ההון גם אם הבורסה תמשיך לרדת. ככל שמשקל הפעילויות שאינן ליבתיות יגדל, ייתכן שהשוק יתמחר את הקבוצות האלה בדומה לבתי השקעות ופחות כחברות ביטוח קלאסיות.