מיכפל נכנסת לבורסה לפי שווי של 770 מיליון שקל; האם היא מעניינת?

חברת פורמולה מערכות, בניהולו (ואפקטיבית גם שליטתו) של גיא ברנשטיין, השלימה אמש את הנפקת חברת מיכפל לציבור, במהלך שאפשר לה לגייס 300 מיליון שקל כמתוכנן, אך במחיר מסוים: חיתוך של כ-14.5% במחיר המניה לעומת התכנון המקורי. בהתאם, שווי השוק של מיכפל טרם ההנפקה ירד ל-770 מיליון שקל, במקום 900 מיליון שקל כפי שתוכנן תחילה.

לצורך השגת יעד הגיוס, פורמולה נאלצה להגדיל את מספר המניות שהונפקו מ-4.2 מיליון ל-4.9 מיליון, כאשר מחיר המניה נקבע על 61.1 שקל בלבד. כתוצאה מהמהלך, שיעור החזקתה של פורמולה ירד קלות, מ-72% ל-70% ממניות מיכפל.

ההתפשרות על המחיר משקפת אתגרים בשוק שבו משקיעים מוסדיים הפכו מעט זהירים יותר בעקבות תנודתיות בשווקים וחשש ליפול בפח עם הנפקות ולקבל תדמית שלילית מהתקשורת. מיכפל, נדגיש - היא חברה טובה.  

מי זו מיכפל ומה היא עושה?

מיכפל, שהוקמה בשנת 1983 כחברת תוכנה ישראלית קטנה המתמחה בחישובי שכר ומנוהלת כיום על ידי תמי אוחנה-קול, מספקת פתרונות תוכנה לניהול מערכות משאבי אנוש, כולל שכר, נוכחות, גיוס וניהול תהליכים עסקיים. החברה, ששמה המלא הוא מיכפל טכנולוגיות בע"מ, התחילה כתוכנה פשוטה להפקת תלושי שכר, אך התפתחה עם השנים למערכת מקיפה המשרתת אלפי מעסיקים בישראל.

• מיכפל: צמיחה בהכנסות וב-EBITDA ורווח נקי מתואם של 11 מיליון שקל
• מיכפל רוכשת 60% מצבירן תמורת עד 56 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מאז שנרכשה בידי פורמולה בשנת 2019 תמורת כ-180 מיליון שקל,  כרבע מהשווי הנוכחי, צמחה מיכפל באמצעות מיזוגים ורכישות, כולל רכישת יוניק תעשיות ב-2019, וביססה את עצמה כספקית משמעותית בשוק הישראלי, עם נתח שוק של כ-20% בתחום תוכנות השכר.

נתונים פיננסיים מהתשקיף חושפים צמיחה מרשימה: בשנת 2024 הגיעו ההכנסות ל-160 מיליון שקל, עלייה של 13% מ-142 מיליון שקל ב-2023, עם רווח נקי של 23 מיליון שקל (גידול של 16%). הרווח התפעולי עמד על 36 מיליון שקל (22.5% מההכנסות), ו-EBITDA מתואם על 71 מיליון שקל. הצמיחה במחצית הראשונה והצפי להמשך עשויים להביא את החברה להכנסות של כ-190 מיליון שקל השנה ורווח של קרוב ל-30 מיליון שקל. 

בהינתן ששנה הבאה החברה תמשיך לצמוח בדומה לקצב בשנים האחרונות היא יכולה להגיע לרווח של כ-35-37 מיליון ואף יותר. כלומר מדובר בעסק במכפיל רווח של כ-21-23 על רווחי השנה הבאה  וזה בתחומים כאלו יחסית סביר. מדובר על מעין מכפיל רווח תפעולי, כשלוקחים את המזומנים שגוייסו והשווי אחרי ההנפקה - כ-1.07 מיליארד אזי מדובר על מכפיל גבוה יותר (אם כי החישוב הנכון יותר כלכלית הוא בנטרול המזומנים).  

• ר.ג.א רוכשת את פעילות התברואה של יוסף מוריס ב-72 מיליון שקל
• מניבים רוכשת את השליטה בשניב נדל"ן תמורת כ-56 מיליון שקל
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• סמנכ"ל הכספים של טבע: "המספרים של טבע לשנה הזו מטעים; אנחנו...

מיכפל משרתת כיום מעל 5,000 מעסיקים, כולל חברות גדולות בתעשייה, מסחר וביטוח, ומציעה פתרונות מבוססי ענן שמתממשקים עם מערכות פנסיה וביטוח לאומי, מה שמקנה לה יתרון תחרותי מול מתחרות כמו חילן או פיילוט.

מכונת האקזיטים של פורמולה?

עבור פורמולה, מדובר באקזיט שלישי בתוך שנה, במסגרת אסטרטגיה אגרסיבית של מימוש שווי חברות בנות. קדמו לו הנפקת טיאסג'י, חברת תוכנה בתחום הביטחוני, לפי שווי של 470 מיליון שקל  לפני כחצי שנה כשמאז המניה עולה לשווי של 820 מיליון שקל; ועסקת הענק למכירת סאפיינס לפי שווי של 2.5 מיליארד דולר (כ-9 מיליארד שקל). את ההנפקה הובילה ווליו בייס חיתום.