ע"פ נתוני הרשות לניירות ערך, תעשיית קרנות הנאמנות (ללא קרנות כספיות) רשמה גיוסים בחודש אוקטובר בהיקף של כ-4.7 מיליארד ש', ומתחילת השנה גדל היקף הנכסים המנוהלים ב-26 מיליארד ש'. למעשה, חודש אוקטובר הינו החודש המוצלח ביותר בגיוסי הכספים לקרנות הנאמנות בשנים האחרונות. השקט הגיאופוליטי באזורנו, שיחות הגרעין בין מעצמות המערב לאירן, סביבת הריבית הנמוכה והעדר אלטרנטיבות השקעה, מספקים רוח גבית לשוק ההון ותומכים בהמשך גיוסי הכספים לתעשיית קרנות הנאמנות. אם לשפוט על פי תוכניות העבודה של בתי ההשקעות, הסקטור אשר עתיד ליהנות מביקושים נאים בתקופה הקרובה הינו סקטור ה-Bonds High Yield.

אג"ח בסיכון גבוה, הן אג"ח בדירוג השקעה נמוך, בעלות תשואה גבוהה לפדיון. תשואה שכזו מעידה על הסיכון הגבוה שהשוק מייחס להשקעה, בשל החשש שהחברה המנפיקה לא תוכל להחזיר את חובה. לא פעם נתפשת השקעה באפיק זה כמסוכנת ותנודתית בדומה לאפיק המנייתי. הביקוש לאפיק זה נובע באלטרנטיבה האטרקטיבית עבור משקיעי אג"ח שמחפשים תשואה גבוהה יותר, ועבור משקיעי המניות המבקשים אלטרנטיבה למניות.

גם הנהלת הבורסה באחד העם לא נשארה אדישה למתרחש, ובחודש פברואר האחרון השיקה את מדד התל בונד תשואות. מדד אשר מאגד את כל אגרות החוב הקונצרניות, הצמודות למדד בטווח דירוג אשראי שבין (-BBB) ל-(A).

כאשר אנו בוחנים אפשרות השקעה באגרות חוב בסיכון גבוה, עלינו לנתח את יכולת החזר החוב של החברה, ולאו דווקא את הצלחתה העסקית. בהחלט תיתכן סיטואציה בה החברה המנפיקה תציג הפסדים גבוהים, אך תשואת האג"ח שלה או דירוג האשראי שלה לא יפגעו. זאת מכיוון שהחזר החוב בגינן, מובטח בנכסים מוחשיים כגון נדל"ן, פיקדונות וכד'.

• המבחן של בריטניה: תשואות האג"ח בבריטניה מזנקות לשיא מאז 1998
• שוק הריפו מתייבש: גיוסי החוב של האוצר האמריקאי שואבים את הנזילות מהמערכת הבנקאית; מה זה אומר?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

להלן מס' דוגמאות של חברות בורסאיות אשר מציגות מגמת שיפור עקבית בשורת ההכנסות, גידול נאה בתזרים המזומנים העתידי והורדה הדרגתית של יחס המינוף שלהן. להערכתנו, סדרות האג"ח של חברות אלו נסחרות בחסר אל מול הסיכון הגלום בהן.

אפריקה ישראל

קבוצת החזקות והשקעות בינלאומית. הקבוצה פעילה בישראל וברחבי העולם, באמצעות חברות נדל"ן, בנייה ותשתיות, תעשיה ומלונאות. בשנת 2009 עלתה החברה לכותרות העיתונים בעקבות הסדר חוב מורכב וארוך, אשר גרר הטחת האשמות אישיות בין הנהלת החברה לנציגות בעלי האג"ח.

כיום, 4 שנים לאחר גיבוש ההסכם, אפריקה ישראל מדווחת על שיפור עקבי ברמת הנזילות. בחודש שעבר הודיעה החברה על מכירת נכס נדל"ן ברוסיה בתמורה ל-90 מיליון דולר. בנוסף, הנהלת החברה ניהלה לאחרונה מו"מ עם מחזיקי האג"ח לגבי ביצוע שינויים בשטר הנאמנות, אשר יכללו שינוי בסעיף הפירעון המוקדם של אג"ח. צעד זה מלמד אותנו שלחברה כוונה לטפל בחוב היקר ולעמוד מאחורי התחייבויותיה.

• הרווחתם על מתכות נדירות? מה עם משאבי מזון נדירים?
• חרם אירופאי על סחורה ישראלית - עד כמה זה משמעותי ומה אפשר לעשות?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• בטיחות או נוחות - איך בוחרים את המושב המושלם בטיסה?

דיסקונט השקעות

לחברת ההחזקות של נוחי דנקנר תיק החזקות איכותי ומגוון, הפרוס על פני מספר ענפי פעילות בארץ ובחו"ל ובעל פרופיל סיכון אשראי מתון. החזקותיה העיקריות הינן: סלקום, כור תעשיות, נכסים ובנין, שופרסל ואלרון. לאחרונה, העלו סוכנויות דירוג האשראי את אופק הדירוג של הקבוצה משלילי לחיובי. זאת בעקבות ירידה ברמת המינוף של הקבוצה, הודות לעלייה בשווי השוק של החברות המוחזקות ומימושים של מניות הבנק השוויצרי, קרדיט סוויס, ע"י חברת הבת כור. יש לזכור כי התקדמות המהלכים להשלמת המיזוג עם כור תורמים אף הם לחיזוק מקורות הנזילות של החברה.

אינטרנט זהב

הסבתא של חברת התקשורת, בזק, סבלה עד כה ממחנק קשה בתזרים המזומנים. קושי זה הגביר את החששות בקרב המשקיעים כי החברה לא תוכל לעמוד בתשלומי הריבית לסדרות האג"ח של הקבוצה. בחודש יוני האחרון, גייסה החברה 125 מיליון שקלים באמצעות מכירת 12% מהחזקותיה בחברת הבת בי קומיוניקיישנס לטדי שגיא. המפנה בפעילות הקבוצה חל בשבוע שעבר, כאשר חב' הבת, ביקומיוניקיישנס, הודיעה על עדכון הסכם המימון עם קונסורציום הבנקים בהובלת בנק הפועלים, אשר נתן לה את ההלוואה למימון רכישת השליטה בבזק. משמעות ההסכם המחודש, שלחברה יווצרו יתרות נזילות גדולות יותר. בהמשך, הודיעה החברה על חלוקה של דיבידנד בגובה של 3.41 ש' למניה.

לסיכום, השקעה באגרות חוב בסיכון גבוה דורשת יכולת ניתוח חוב גבוהה. אגרות חוב אשר נסחרות מתחת לפארי טומנות בחובן פוטנציאל רווח גבוה. הקמתו של מדד התל בונד תשואות תומך בהשקעה באפיק זה, ומייצר בו סחירות נוספת מצד תעודות הסל. מומלץ לפזר את ההשקעה על פני כמות גדולה של אג"ח, ובכך למתן את הסיכון בתיק ההשקעות.