לנאר פספסה את התחזיות - מה זה אומר על שוק הבנייה בארה"ב

כדי למכור בתים בארה״ב צריך היום להציע הנחות לרוכשים וזה כבר פוגע במרווחים של חברות הבנייה. הדוחות של לנאר Lennar Corp 2.86%  , אחת החברות הגדולות בענף, מראים את זה היטב עם פספוס כמעט בכל מדד מרכזי כולל רווח, הכנסות, מסירות בתים והזמנות חדשות והכנסות של כ-6.6 מיליארד דולר בלבד לעומת ציפיות לכ-6.8 מיליארד דולר וירידה של כ-13.3% לעומת השנה שעברה.

מניית לנאר נסחרת סביב 96 דולר למניה, שמשקפים שווי שוק של כ-23 מיליארד דולר. מתחילת השנה המניה ירדה בכ-6%, ובשנה האחרונה מדובר בירידה של כ-17%. מחיר היעד הממוצע של האנליסטים עומד על כ-108 דולר. למרות הדוחות החלשים, המניה עלתה במסחר לאחר הפרסום יחד עם מניות נוספות בסקטור. 

קרן הסל איי-שיירס לבניית בתים בארה״ב, שעוקבת אחרי חברות הבנייה הגדולות, עלתה בכ-1.1%. העלייה מגיעה לאחר תקופה של ירידות במניות הבנייה על רקע עלייה מחודשת בריביות המשכנתא ואי ודאות גיאופוליטית בתחילת עונת האביב, שנחשבת לתקופה הפעילה ביותר בשוק הדיור בארה״ב.

פספוס בתחזיות ברווח, בהכנסות ובמסירות הבתים

לנאר דיווחה על רווח של 93 סנט למניה בדילול מלא, או 88 סנט בנטרול השפעות של השקעות טכנולוגיה. האנליסטים ציפו לכ-95 סנט למניה. גם בצד ההכנסות נרשם פספוס כאשר החברה רשמה מכירות של כ-6.6 מיליארד דולר לעומת ציפיות לכ-6.8 מיליארד דולר, ירידה של כ-13.3% לעומת התקופה המקבילה בשנה שעברה. הפספוס האחרון מצטרף לשורה של תוצאות חלשות יחסית לציפיות השוק, לאחר שגם בכמה מהרבעונים הקודמים החברה התקשתה לעמוד בתחזיות האנליסטים.

• בנק הפועלים יממן פרויקט אנרגיה של אשטרום בארה"ב
• מדד המחירים בארה״ב - 2.4%, בהתאם לצפי; מתי מחירי הדלק יתחילו להשפיע?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הפערים הופיעו גם במדדים התפעוליים כאשר החברה מסרה 16,863 בתים במהלך הרבעון, מה שנמוך מהתחזיות שעמדו על כ-17,700 יחידות. גם מספר ההזמנות החדשות, שמודד חתימות על חוזי רכישה, הגיע ל-18,515 בלבד, מעט מתחת לציפיות השוק.

שוק הדיור האמריקאי מתמודד בשנים האחרונות עם שילוב לא פשוט של ריביות משכנתא גבוהות ומחירי בתים גבוהים. התוצאה היא שרוכשים רבים מתקשים להיכנס לשוק וחברות הבנייה נאלצות להציע הנחות ותמריצים כדי לשמור על קצב המכירות.

לנאר מנסה להתאים את המוצרים שהיא בונה למציאות של שוק יקר לרוכשים, ובמקביל שמה דגש על נפח מכירות גבוה גם במחירים נמוכים יותר. המטרה היא לייצר יתרון לגודל בפעילות, אך בטווח הקצר המשמעות היא לחץ על המרווחים.

• HSBC מעלה המלצה לניאו - והמניה קופצת; צופה זינוק במכירות
• טראמפ שוקל להקפיא חוק ימי בן 100 שנה כדי להוריד את מחירי הדלק בארה"ב
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• שימוש ב-ChatGPT פוגע במוח - מחקר MIT מצא ירידה של 55%...

ריביות משכנתא גבוהות גורמות לרוכשים רבים לדחות החלטות, ולכן חברות הבנייה נדרשות להציע תנאים אטרקטיביים יותר כדי לשמור על קצב העסקאות.

המרווחים נשחקים לשפל של שנים

המחיר של התמריצים הללו משפיע על הדוחות כאשר המרווח הגולמי ממכירת בתים אצל לנאר עמד ברבעון על 15.2% והאנליסטים ציפו למרווח מעט גבוה יותר של כ-15.5%. מדובר ברמת המרווח הנמוכה ביותר של החברה מאז 2009, כלומר מאז התקופה שאחרי המשבר הפיננסי הגדול. מאחר שלנאר נחשבת לאחת החברות הגדולות בענף, הנתונים שלה עשויים לרמוז שגם חברות בנייה אחרות מתמודדות עם לחץ דומה על המרווחים.

למרות התנאים המאתגרים, מספר ההזמנות החדשות של החברה עלה בכ-1% לעומת התקופה המקבילה בשנה שעברה, גם על רקע שילוב של גורמים שמכבידים על השוק כמו ריביות משכנתא גבוהות, צרכנים זהירים יותר ואי ודאות גיאופוליטית. עם זאת, העלייה בהזמנות מגיעה במחיר של רווחיות נמוכה יותר, כאשר החברה נשענת על תמריצים והנחות כדי לשמור על קצב המכירות.

לצד החולשה בתוצאות הרבעון, החברה עדיין מחזיקה בצבר הזמנות גדול שמוערך בכ-56 מיליארד דולר, נתון שמספק לה בסיס פעילות משמעותי להמשך השנה.

התקוות לשיפור בשוק הדיור עדיין לא מתממשות

בתחילת 2026 הייתה ציפייה מסוימת לשיפור במצב השוק. אחד הגורמים המרכזיים לכך היה מהלך ממשלתי שנועד להשפיע על שוק המשכנתאות. בינואר נרשמה ירידה מסוימת בריביות, לאחר שהנשיא דונלד טראמפ הודיע כי הנחה את הגופים הממשלתיים פאני מיי ופרדי מק להגביר רכישות של אג"ח משכנתאות.

המהלך נועד להקל על תנאי המימון ולהפוך רכישת בית לנגישה יותר. אולם לפי הנתונים של לנאר, השיפור הזה עדיין לא מתבטא בפועל בשוק.

החברה ממשיכה להסתמך על תמריצים כדי להניע מכירות, והמשמעות היא שהביקוש הטבעי עדיין לא חזר לרמה שהייתה לפני עליית הריביות.

גם התחזית של לנאר לרבעון השני לא מרמזת על שינוי דרמטי. החברה צופה מרווח גולמי בטווח של 15.5% עד 16%. בדרך כלל המרווחים ברבעון השני נוטים להיות גבוהים יותר מהרבעון הראשון, בין היתר בגלל היקף מכירות גבוה יותר בעונת האביב. התחזית הנוכחית מרמזת שהלחץ על המרווחים יישאר.