2 מניות קמעונאות שמעניינות להשקעה למרות סחירות נמוכה
מניות קמעונאיות המזון בארץ סבלו מלחץ במחיריהן בתקופה האחרונה, וזאת ממספר סיבות:
1. המחאה החברתית, שצפויה להביא לשחיקה ברווחיות
2. רגולציה שעשויה להביא לפגיעה נוספת ברווחיות הקמעונאיות
3. תחרות גוברת עקב קצב גדול של פתיחת סניפים חדשים
4. מלחמות מחירים בין הרשתות
5. הוצאות מכירה ושיווק הולכות וגדלות עקב התחרות והעלאת שכר המינימום
סביר שבעיות אלו שצוינו רק ילכו ויגברו, ובנוסף הצמיחה האורגנית המאפיינת את הענף נמוכה יחסית ודומה לקצב גידול האוכלוסייה של כ-2% בשנה, ולכן שם המשחק יהיה מורכב בעיקר מ- 2 פרמטרים:
- צמיחה ע"י פתיחת סניפים חדשים, עם עדיפות לקמעונאיות קטנות שלהן עדיין אין דריסת רגל באזורים מסוימים, ולכן פתיחה של סניף חדש באותם אזורים לא תביא לקניבליזציה שבה סניף אחד גדל על חשבון סניף אחר מאותה רשת.
- היכולת להתייעל בשורת הרווח התפעולי, וזאת בעיקר ע"י ניצול יעיל יותר של כוח האדם והגדלת המכירות למ"ר (SSS). יתרון יהיה בעיקר לחברות בעלות מטה מצומצם ובעלות גמישות תפעולית גבוהה.
באופן כללי, אי הוודאות הגבוהה והתגברות התחרות מביאים אותנו לשבת במשקל חסר בסקטור. עם זאת, בסוף הכל שאלה של מחיר, ולכן בעזרת מספר יחסים פיננסיים מנתוני דוחות 2011 ננסה לבדוק את התמחור היחסי של החברות המרכיבות את הסקטור:
על פי המדדים הנ"ל ניתן לראות באופן חד משמעי שמחיר מניותיהן של צים שיווק ושל ויקטורי הוא הזול ביותר. בנוסף, פוטנציאל הצמיחה של שתי רשתות אלו הוא גבוה עקב העובדה שהן עדיין קטנות יחסית (18 סניפים ברשת ויקטורי, 30 סניפים ברשת צים שיווק).
בפריסת הסניפים הנוכחית הגבוהה יהיה קשה לשופרסל ולרבוע כחול לצמוח דרך פתיחת סניפים חדשים בלי לפגוע במכירות סניפים קיימים
רשת רמי לוי מאופיינת בצמיחה גבוהה עקב פתיחת סניפים נוספים (צפי לפתיחת כ-10 סניפים חדשים בשנה הקרובה, שיתווספו ל-22 סניפי הרשת הקיימים), אך מחיר השוק מגלם צמיחה זו.
לסיכום- למרות העננה סביב סקטור הקמעונאות, ניתן להיחשף כיום לצים שיווק ולויקטורי- שתי חברות צומחות, בעלות שולי רווח תפעולי מהגבוהים בענף, ובעלות יתרון לקוטן.
יש לקחת בחשבון את הסחירות הנמוכה יחסית של מניות ויקטורי וצים שיווק, ולכן "נקנוס" את מחיריהן בכ- 15% פרמיית סחירות, שגם לאחריה הן נותרות האטרקטיביות בסקטור.
מאת: שי לוי, אנליסט ומנהל השקעות ביובנק ניהול נכסים
- 4.דודי 19/12/2011 13:59הגב לתגובה זואם מישהו חושב אחרת ממך אז זה לא בסדר? אם אתה נעול על דעתך אז אתה לא אנליסט, תלמד לשמוע עוד דעות
- 3.גלעד 19/12/2011 00:48הגב לתגובה זואיך הגעת ל מכפיל רווח תפעולי של רמי לוי של 22.5 ??????? רווח תפעולי ב 4 הרבעונים האחרונים 130 מיליון.שווי שוק-1705. לרמי לוי יתרות מזומנים והשקעות ז" ק של 240 כשמנגד חוב פיננסי של 50. סה" כ יתרות פיננסיות 190.אם החלטת לקחת גם ספקים ולקוחות אתה מגיע ליתרה פיננסית של 50 מיליון ש" ח. כך שבמקרה הכי גרוע שווי בניכוי נכס פיננסי של רמי לוי הוא 1655. רווח תפעולי 130.מכפיל רווח תפעולי-12.73.
- תנטרל את המס מהרווח התפעולי (ל"ת)ל 3 19/12/2011 08:52הגב לתגובה זו
- גלעד 19/12/2011 16:57בס" ד גם אם הוא מתכוון להוריד מס מהרווח התפעולי אז נניח מס חברות של 25 אחוז.אז הרווח התפעולי של רמי לוי הוא 97.5. 1655/97.5=16.97.לא קרוב למה שהוא אומר.22.5.ג שאר המספרים לא נראים לי הגיוניים.
- אולי יש לו סחורה שהוא צריך לזרוק??? (ל"ת)משקיע 19/12/2011 08:01הגב לתגובה זו
- 2.אנליסט 18/12/2011 23:07הגב לתגובה זומומלץ לפתוח את הדוחות של צים שיווק ולהבין שמה שכתוב כאן זו פשוט העלבה לאינטילגנציה! מדובר על חברה בעלת רווח תפעולי נמוך מאוד , יחסית לשופרסל ועוד יותר נמוך יחסית לרמי לוי! חברה כזו קטנה עם שיעור רווח תפעולי נמוך יותר משופרסל , לא מהווה הצדקה להשקעה עתידית! הבעלים הם אמנם אנשי עבודה- אבל הם חייבים לדעת להתייעל כדי שיראו שהם אכן שווים את כספנו! הכתבה הזו פשוט אוסף של מונחים חסרי תוכן, ואני מציע לאנשים לפתוח את הדוחות ולעשות השוואות לפני שהם משקיעים. עדיף שופרסל (במחיר של היום) על פני צים, שלא נדבר על רמי...
- תשובה 19/12/2011 08:41הגב לתגובה זוקודם כל שולי רווח תפעולי של 4.5%-5% זה לא רע, בעיקר לרשת צומחת שפותחת סניפים וקיימת בהם תקופת הרצה. שנית, המטרה היא להראות דרך מספר יחסי תמחור פשוטים איפה נמצא מחיר המניה ביחס לשווי הפעילות, כנראה שלא הבנת את הכתבה
- אנליסט 19/12/2011 10:37שולי רווח תפעולי זה רווח תפעולי רק באחוזים, מכפיל EBITDA לא רלוונטי, תאמין לי עברתי על החברה בניתוח מזורז והיא לא שווה- אני מציע לך להבין לעומק כמה היחסי תמחור שכתובים לעיל אכן נוגעים לתמחור חברה. אגב שים לב לכמה סניפים רמי לוי פתח השנה לעומת צים ושים לב לפערים ברווח התפעולי. ולצורך העיניין, בוא נראה מי תניב תשואה גבוהה יותר. מניח שאם הבנת את הכתבה ואתה מסכים להשקיע בצים, אז כנראה לא הבנת את התחום.
- 1.תותח 18/12/2011 11:52הגב לתגובה זודיברת על גודל הרשתות ועל כך שכמעט חינם וויקטורי קטנות, לכמעט חינם יש יותר סניפים מאשר רשת רמי לוי ( איך זה מסתדר עם האנליזה)
- וורן... 18/12/2011 19:54הגב לתגובה זואם לפני עשרים שנה הוא היה נותן קניה לטבע והיית מוכר ביעד... אוי אוי כמה היית מפסיד...
תן וקח - שחיתות מובנית בקשר בין בנק ישראל לבנקים
בצלאל סמוטריץ דורש מס יתר של 15% על רווחי הבנקים העודפים. זה לא פתרון טוב, אבל קודם צריך להבין את הבעיה - הבנקים עושקים אותנו כי הבכירים בבנק ישראל חברים של מנהלי הבנקים ומוצאים אצלם עבודה בהמשך - תראו את חדוה בר שמרוויחה היום מיליונים בבנק מזרחי טפחות ואיטורו והיתה המפקחת על הבנקים
לפני כחודש דיברנו עם פרופ' אמיר ירון, נגיד בנק ישראל. שאלנו אותו על רווחי הבנקים הגבוהים. הוא הסביר שהוא והבנק המרכזי פועלים כדי לייצר תחרות. אמרנו שאם 7 שנים זה לא צלח, אז אולי סמוטריץ' צודק וצריך להעלות את המס. הוא אמר שבשום פנים ואופן כי זו התערבות פוליטית בבנקים וזה יפגע באמון המשקיעים והציבור. אז אמרנו לו שהוא יכול בקלות לדאוג ובצורה יעילה יותר לשינוי צודק ונכון דרך הקטנת הרווחים המופרזים של הבנקים ושיפור הרווחה של הציבור. מספיק להעלות במעט את הריבית בעו"ש. שהבנקים ישלמו ריבית על העו"ש בדיוק כפי שהם גובים על חובה בעו"ש.
"לא, זה לא קיים במדינות מערביות, זה גם התערבות בבנקים". אגב, זה קיים לתקופות מסוימות במקומות שונים בעולם, אם כי זה נדיר, אבל גם מערכת כל כך ריכוזית ומוגנת כמו הבנקים המקומיים לא קיימת בשום מקום. היא מוגנת על יד בנק ישראל, לוביסטים, משקיעים, מומחים מטעם, אנשים שחושבים שרווחים של בנק חוזרים לציבור כי הציבור מחזיק בבנקים (ממתי הבנקים הפכו למדינה שמקבל מסים מהעם ודואגת לרווחתו, בריאותו, ביטחונו, ומה הקשר בין גב כהן מחדשרה שעושקים אותה בעו"ש ואין לה פנסיה שמחזיקה במניות בנקים). וחייבים להוסיף - גם התקשורת מגנה על הבנקים, מסיבות כלכליות, מסיבות של פחד מהוראות מלמעלה ומסיבות של קשרים עסקיים וקשרי בעלות.
וכך יצא שגופים שחייבים את כל הרווחים שלהם למודל העסקי הפשוט של עולם הבנקאות - קבל כסף, תן ריבית נמוכה למלווים ותגבה ריבית גבוהה מהלווים, והאם עושים את זה במינוף של 1 ל-10 כי המדינה מאפשרת ומגבה - מרוויחים תשואה של 17% על ההון ו-15% על ההון. אף אחד לא מרוויח ככה, וכל זה כשהציבור מקבל אפס על העו"ש.
פרופ' ירון אמר בסוף השיחה שהנה מגיעה תחרות עם הרפורמה של המיני בנקים. אחרי שניתקנו הבנו שאולי הוא באמת מאמין בזה, או שהוא מערבב אותנו או שהוא תמים. אבל תמים ככל שיהיה הוא יודע טוב מאוד שלו עצמו ובעיקר לכפופים לו יש סיכוי טוב מאוד להיכנס למערכת הבנקאית. זה לא סתם להיכנס למערכת הבנקאית, זה להרוויח מיליונים. חדוה בר היתה מפקחת 5 שנים עד 2020. לפני שבוע היא נכנסה להיות דירקטורית בבנק מזרחי טפחות. היא מרוויחה מיליון שקל, יש לה סיכוי טוב להיות גם היו"רית בהמשך. לפני זה ובעצם במקביל היא גם יועצת, משנה למנכ"ל איטורו ועוד תפקידים. מיליונים זרמו לחשבון הבנק שלה, וזה בסדר, אבל אם היא היתה סליחה על הביטוי - "ביצ'ית" שעושה את העבודה למען הציבור ונכנסת בבנקים לטובת הציבור, האם היא היתה מוצאת עבודה?
- המפקח על הבנקים: “השוק השתנה מאז רפורמת בכר - נדרש עדכון רגולטורי”
- בקרוב: מוקד הונאות טלפוני 24/7 בכל הבנקים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אם בר היתה דואגת לתחרות, מסתכסכת עם הנהלות הבנקים, אבל מייצרת תחרות, מספקת ריבית טובה לציבור ועדיין שומרת על יציבות הבנקים (בנקים יכולים להיות יציבים גם ב-9% תשואה, לא רק ב-15%), האם היא היתה הופכת לחלק מהמערכת הבנקאית? יציבות הבנקים אבל זה לא אומר שהם צריכים להרוויח רווחים עודפים וזה לא אומר שזה צריך לבוא על חשבון הציבור, אבל בפיקוח על הבנקים נמצאים אנשים שרוצים להרוויח בהמשך. במקום לקבל 2 מיליון שקל בשנה בעבודה מפנקת, היא היתה מרצה בשני קורסים במכללה או באוניברסיטה (בלי לזלזל כמובן).
הפטור ממע"מ ביבוא אישי עולה ל-150 דולר והלחץ עובר לשוק המקומי
התקרה החדשה נכנסת לתוקף בחצות, באוצר מציגים לחץ תחרותי על המחירים, ובשוק המקומי מזהירים מפגיעה בעסקים המקומיים
הלילה בחצות נכנסת לתוקף הרחבת הפטור ממע"מ ביבוא אישי, כך שהתקרה עולה מ-75 דולר ל-150 דולר. בפועל זה פותח עוד שכבה גדולה של הזמנות מחו"ל שעד היום נפלו בין הכיסאות ונדרשו במע"מ.
הבדיקה נעשית לפי ערך החבילה ולא לפי מועד ההזמנה, והקובע הוא מועד הגעת החבילה למכס בישראל. המשמעות היא שאותה רכישה יכולה לקבל טיפול שונה לפי מועד השחרור, וגם לפי הדרך שבה החבילה פוצלה או אוחדה בדרך.
ההרחבה הגיעה אחרי פרסום טיוטת הצו להערות הציבור והשלמת הליך החתימה. באוצר מציגים את המהלך כחלק ממדיניות שנועדה לחזק תחרות וללחוץ את מחירי המדף בישראל דרך חלופה מחו"ל, בעיקר בתחומי האופנה ומוצרי הצריכה.
איך זה עובד בשטח ומה נחשב בתוך התקרה
הפטור מתייחס לערך המוצר עצמו. עלויות משלוח לא נכללות בחישוב המע"מ, אבל בפועל יכולות להתווסף עלויות טיפול ושחרור שמשתנות לפי אתר, ספק וחברת שילוח.
- ריטיילורס ירדה 5.8%: דוחות נייקי חושפים חולשה עולמית ומשפיעים על זכיינים
- ריטיילורס ממשיכה לצלול - צניחה של 62% ברווח
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מבחינת המכס, הערך נבחן ברמת החבילה. כשכמה פריטים מגיעים יחד באותה חבילה, הם נספרים יחד לצורך התקרה, ובמקרים מסוימים המכס יכול להתייחס לפיצול שנראה מלאכותי כניסיון לעקוף את הכללים ולחייב בהתאם.
