איתור מניות ערך איכותיות המייצגות עסק פשוט להבנה, אשר מצליחות להוכיח צמיחה עקבית לאורך שנים במכירות וברווחים היא משימה קשה, אבל המשימה היותר קשה היא לאתר מניות כאלו, שגם נסחרות במחיר זול, או לפחות לא יקר.

בדרך כלל, המחיר הזול מלווה בחשש של המשקיעים מפני סיכון. הסיכון יכול להיות משבר כללי בבורסה או בענף פעילות מסוים או לחילופין, אירוע או בעיה בחברה עצמה.

חברת PetMed Express, Inc (סימול: PETS) או בקיצוור "פטס" עונה על מרבית הדרישות שאנחנו מחפשים במניית ערך. פטס עוסקת בשיווק ומכירת תרופות (עם ובלי מרשם), ויטמינים, היגיינה, מזון ועוד מוצרים שונים לחיות מחמד, בעיקר לכלבים, חתולים וסוסים. החברה מוכרת הן באמצעות אתר האינטרנט שלה והן באמצעות חנויות.

בשנת 2001, הסתכם היקף המכירות של החברה בכ-10 מליון דולר בלבד. בשנת 2002, היקף המכירות הגיע שולש לכ-32 מליון דולר ובשנה האחרונה החברה מכרה כבר בכ-238 מליון דולר! (צמיחה של כמעט פי 24 ב-10 שנים).

גם בשורה התחתונה, החברה השיגה תוצאות יוצאות דופן, כאשר מאז 2002, עת החברה עברה לרווח, בכל שנה הרווח טיפס בעשרות אחוזים. למעשה ב-10 השנים האחרונות, לא הייתה לחברה אפילו שנה אחת של ירידה בהכנסות או ברווחים.

אלא ששני הרבעונים האחרונים, ציננו את התלהבות המשקיעים, כשהחברה דיווחה על ירידה בהכנסות וברווחים לעומת שנה קודמת, מה שגרם למניותיה לצנוח מכ-24 דולר לכ-15 דולר בלבד. ההסבר של החברה לחולשה בתוצאות הינו גידול בהוצאות הפרסום, ירידה בצריכת המוצרים מצד לקוחות קיימים וגידול בתחרות.

אין ספק, שההסבר הזה מייצר בצדק חששות בקרב המשקיעים, בעיקר בשל הגידול בתחרות. יחד עם זאת, התחרות איננה דבר חדש בתחום והחברה תצטרך להתמודד איתה כפי שעשתה בהצלחה עד כה וכן לחדש ולהרחיב את מגוון המוצרים.

כפי שציינתי בתחילת דבריי, כדי לרכוש מניות של חברות מעולות במחיר זול, צריך משהו שירתיע את המשקיעים והם אכן חוששים. יתרות השורט על מניות החברה הגיעו לאחרונה לכ- 40% (אם כי ייתכן שהמספר הזה כבר לא מעודכן). פטס נסחרת במחיר של 16.86 דולר, גבוה רק בכ- 15% מהנמוך השנתי שלה, מחיר שמשקף לה מכפיל 16 בלבד.

מאזן החברה חזק מאד וכולל כ- 70 מליון דולר במזומן. ניתן בהחלט לומר שהמחיר מייצג פסימיות מצד המשקיעים לגבי החברה, שלהגנתה עומדות עשר שנים שלמות של צמיחה עקבית מרשימה ביותר. האם פטס תתעשת ותחזור לצמוח כבעבר ? אם כן, הרי שהמחיר הנוכחי הינו הזדמנות טובה להיכנס לנייר.

בתחילת החודש, הודיעה החברה כי היא מתכוונת לחלק דיווידנד וכן לרכוש מניות בהיקף של עד 20 מליון דולר. זה לכשעצמו לא מוכיח דבר, אבל זה בוודאי דבר חיובי למניה.

ועכשיו - למניית החלום

וכעת נעבור למנייה מסוג אחר לחלוטין: מניית חלום - לא לבעלי לב חלש!

את מניית מובייל מקס הזכרתי כאן לפני כ-9 חודשים. חובבי הסיכון בוודאי יכולים לראות במובייל מקס הקטנה אלטרנטיבה טובה למניות גז וביוטכנולגיה.

הסיכון אמנם גדול מאד, אבל הפרמיה שתשלמו כאן על הסיכון הרבה יותר קטנה מזו של מרבית המניות הללו ובמקרה של הצלחה, הפוטנציאל גדול אפילו יותר.

האם החלום הגדול של מובייל מקס בר הגשמה?

קשה עדיין לדעת, אבל החברה הצליחה לעשות כמה צעדים קטנים לאחרונה, בכיוון הנכון. במהלך ספטמבר החברה דיווחה על הזמנה לפיתוחים נוספים לתוכנה מלקוח קיים בתמורה ל- 1.1 מליון שקלים, על הזמנה ממפעיל תקשורת בארצות ערב לרכישת רישיונות תוכנה בהיקף של כ- 750 אלף שקלים ועל קבלת מעמד של מפתחת מורשה של חברת AVAYA.

בנוסף, בשבועות האחרונים, הצליחה החברה לגייס כ- 2 מליון באמצעות חברת יורקוויל. הצלחת הגיוס הינה בעלת משמעות חיובית הן מכיוון שהכספים מגדילים את אורך הנשימה של החברה ואת מצבה הפיננסי והן מכיוון שהדבר יכול לסייע לחברה להתרחב ולהגדיל את הכוח השיווקי שלה. בחודשים האחרונים גם בעלי המניות העיקריים בחברה, ליאון רקנאטי ויואב חרל"פ רכשו מניות של החברה, דבר שבסה"כ מצביע על אמון.

הדוחות הכספיים של מובייל מקס עדיין מצביעים על היקף מכירות נמוך מאד (3.6 מליון שקלים במחצית הראשונה), רחוק מהגשמת החלום וזו אולי אחת הסיבות ששווי השוק של החברה עדיין קטן מאד (פחות מ- 60 מליון שקלים). למרות זאת, לא ניתן להתעלם מכך שבמחצית הראשונה של השנה, החברה הכפילה את מכירותיה כמעט פי 4 בהשוואה למחצית המקבילה אשתקד וגם היקפן של העסקאות המדווחות גדל.

לסיכום

מניות הערך הן הבסיס החשוב ביותר בכל תיק מנייתי מנצח. לאורך זמן, הן משיגות תוצאות טובות בסיכון לא גדול. השיטה הזו היא לא המצאה של קבין בית השקעות והיא גם לא סוד מסחרי. בנג'מין גרהם נחשב לאבי השיטה ותלמידו, וורן באפט, הקפיד להשתמש בה לאורך כל השנים, כאשר הוא מעולם לא הסתיר את עקרונותיה, שהפכו אותו לאיש השני בעושרו בעולם.

מניית פטס יכולה להתאים מאד לעקרונות השיטה הזו. לעומת זאת, מי שרוצה להקצות לתיק ההשקעות שלו, חלק קטן למניות אקסטרים, יכול לשלב בחלק הזה של התיק את מניית מובייל מקס. רק לא כדאי להגזים עם המינון.

בהצלחה!

גילוי נאות: חברת קבין בית השקעות בע"מ מנהלת תיקי השקעות ללקוחות ומשמשת כמנהל השקעות חיצוני לקרן נאמנות. ניירות ערך המוזכרים בדו"ח זה לרבות מובייל מקס ו- PetMed Express, Inc (סימול: PETS) מוחזקים ו/או עשויים להיות מוחזקים בחלק מן התיקים הנ"ל ובקרן וקבין בית השקעות בע"מ עשויה לרכוש ו/או למכור את ניירות הערך האמורים ללא כל הודעה. הכותב הינו מנכ"ל ובעלים בחברת קבין בית השקעות בע"מ. הנתונים הינם למועד כתיבת המאמר (7/11/2010) ומבוססים על מידע שהתפרסם באתר הבורסה ובעיתונות הכלכלית. אין לראות באמור לעיל משום ייעוץ השקעות או המלצה לקנות או למכור את ניירות הערך המוזכרים במסמך זה ו/או ניירות ערך אחרים או מטבעות. העושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד. האמור לעיל מוגש כאינפורמציה בלבד. מסמך זה מתבסס אך ורק על מידע פומבי גלוי לציבור ועל הערכות ואומדנים שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מעודכנים. מסמך זה אינו מהווה יעוץ או הזמנה לרכוש או למכור את ניירות הערך הנזכרים בו ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל משקיע.