המלצת אנליסטים: פועלים מעניק תשואת שוק לאלביט מערכות ומחיר יעד של 60 ד'

דוד לוינסון, אנליסט מחלקת המחקר של בנק הפועלים ***דוחותיה האחרונים של אלביט מערכות מצביעים על האטה מהותית בקצב צמיחת המכירות - בשלוש השנים האחרונות הורגלנו לצמיחה שנתית ממוצעת של כ-35%, צמיחה אורגנית (בנטרול רכישות) של למעלה מ-20%. בשנת 2009 אלביט מערכות הציגה צמיחה חד-ספרתית, של 7.4% בלבד. ברבעון הראשון ירדו המכירות ב- 5.9%. על פי צבר ההזמנות אנו מעריכים כי ייתכן ושנת 2010 תסתיים בצמיחה שלילית. * ניתוח צבר ההזמנות והודעות החברה ברבעונים האחרונים מעלה כי צבר ההזמנות לטווח הקצר נמצא בשפל, וכי מכירות הרבעונים הקרובים עשויות להיקלע לצמיחה נמוכה עד דשדוש מתמשך! פרסום חוזים בהיקף נמוך במהלך הרבעונים האחרונים מדאיג באשר לצמיחה ארוכת הטווח של אלביט מערכות. *שולי הרווח הגולמי של החברה נשחקו ברבעון הראשון ביחס לרבעון המקביל אשתקד, נוכח החלשות הדולר ביחס לשקל. גם שולי הרווח התפעולי נשחקו, כתוצאה מעלייה בהוצאות המו"פ, המשקפות עלייה במאמצי בחברה למכור מוצרים בשלים ללקוחות. *הכנסות חד-פעמיות, מיסים והוצאות מימון נמוכות ברבעון הראשון "הצילו" את הרווח הנקי - אלביט הכירה בהכנסות בסך של 12.8 מיליון דולר בגין מכירת חברת מדיגייד. כמו כן, הוצאות המימון ברבעון המקביל הסתכמו בכ- 19 מיליון דולר, לעומת 3.1 מיליון דולר ברבעון הנוכחי. גם המס היה נמוך השנה. אילולא גורמים אלו הרווח הנקי היה נשחק בעשרות אחוזים ביחס לרבעון המקביל. *שיפור בסנטימנט מניות התעשייה הביטחונית בארה"ב - תקציבי הביטחון נותרים יציבים לעת עתה, ומכפילי התעשייה משתפרים. מניית החברה נסחרת לראשונה מתחת למכפיל התעשייה, נוכח קצבי צמיחה שליליים. *הזמנותיה של תורכיה מהוות להערכתנו כ-1.5% מסך צבר ההזמנות של אלביט מערכות. גם אם החוזים יבוטלו לאלתר, אין הדבר מהווה נזק מהותי לעסקיה של אלביט. עם זאת, לא ניתן להתעלם מכך שלקוח, גם אם לא מהותי, עלול להפסיק להוות גורם בצמיחתה העתידית של אלביט מערכות. *לסיכום, האטה בצמיחת צבר ההזמנות והמכירות, ופרסומי עסקאות הולכים ופוחתים תומכים בהותרת ההמלצה למניית החברה ב"תשואת שוק". לאור עדכון תחזית מכירות 2010 כלפי מטה עדכנו את מחיר היעד למניית החברה ל-60 דולר למניה, כ- 13% מעל למחירה הנוכחי.