הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

מניית הענק מהמעו"ף שרשמה תיקון מהיר של 10% משיא כל הזמנים, הזדמנות קניה?

אחרי ראלי מסחרר של 30%, המניה איבדה גובה לאחר הדו"חות הכספיים לרבעון הראשון. אנליסטים מתייחסים
נדב לוי | (7)
נושאים בכתבה עזריאלי קבוצה

מניית עזריאלי קבוצה -0.63%  פתחה את שנת 2017 בסערה. תוך פחו מ-5 חודשים רשמה המניה מהלך עליות מסחרר של 30% לשיא כל הזמנים ושווי שוק של כמעט 26 מיליארד שקלים. אבל אז פורסמו הדו"חות לרבעון הראשון של השנה שהיו דווקא טובים ומשם המניה יצאה למהלך תיקון חריף של מעל 10% תוך ימים ספורים ומאז המניה בעיקר מדשדשת. האם זו הזדמנות קניה או שעדיף לשמור מרחק? ביקשנו את התייחסות האנליסטים.  

נועם פינקו, פסגות: "חברת עזריאלי נמצאת בתקופה של צמיחה אדירה עם השקעות ענק בהיקף של יותר מחמישה מיליארדי שקל, רובם בתחום המשרדים באזור של מגדלי עזריאלי בתל אביב וכן בחולון וראשון לציון. בנוסף החברה משקיעה ברבה מאוד בהתרחבות בתחום הדיור המוגן".

"השקעות אלו יגדילו משמעותית את ההכנסות וה-FFO של החברה בשנים הקרובות. הייזום של עזריאלי נחשב למאוד איכותי. לאחר ההצלחה בפארק המשרדים בחולון החברה תשלים עד סוף השנה את מגדל שרונה הענק שלמעשה כמעט מושכר במלואו. מעבר לעדות ליכולת הייזמות של עזריאלי, הדבר גם מעיד על עוצמת שוק המשרדים בישראל הנובעת מהצמיחה במשק ומפריחת ההיי טק. גם פרויקטים אחרים ביזמות זוכים להתעניינות רבה. בתחום הקניונים המצב עדיין חזק והביקוש לשטחי מסחר בנכסים המובילים עדיין קיים כאשר עוד רשתות נכנסות לישראל ורשתות קיימות נכנסות לתחומים חדשים (ספורט, איפור וכד')".

"עם זאת הסביבה מאתגרת יותר והמו"מ מול השוכרים קשה  בעיקר במקומות בהם התחרות מתגברת ושם ישנה פגיעה בתוצאות (תחרות עזה במקומות כמו באר שבע, נתניה, כפר סבא, רחובות ואזור הצפון). על אף הגידול המתמשך ברכישות באינטרנט (המהוות איום ארוך טווח כללי על הענף), ניתן לראות עדיין גידול בפדיונות (הנתמכת בצריכה הפרטית הגבוהה והצמיחה הכללית במשק – עם זאת נציין כי נתוני המאקרו לרבעון הראשון היו חלשים אך צריך לבדוק את הנתונים ברמה חצי שנתית ושנתית), הגידול בשכר והגידול בהיקף האוכלוסייה כגורמים שתומכים ברכישות בקניונים. לצד האינטרנט נציין כגורם סיכון גם את הגידול המשמעותי של נסיעות ישראלים לחו"ל, שבדרך כלל כוללים גם קניות. נכסי החברה נחשבים מובילים, ויחד עם פעולות המיתוג והשבחות שבוצעו הם מצליחים להגדיל את הפדיונות. אנו סבורים שגם אם רשתות האופנה יסגרו סניפים או ילחצו על השכ"ד נראה כי בנכסי החברה, לפחות מרביתם המצב טוב ולכן פגיעה ב-NOI מנכסים זהים לא צפויה להיות מהותית (אם בכלל-עד עכשיו לא ממש קרה), כאשר נכסים חזקים יפצו על תוצאות נכסים חלשים|.

 

"מדובר בחברת ענק המהווה מניית עוגן בתיקי השקעות גדולים שעדיין מניבה תשואה תזרימית נאה על ההשקעה. עם זאת, אנו לא סבורים שהמניה זולה והמלצתנו למניה הינה 'החזק' במחיר יעד של 210 שקל, אפסייד של כ-9% על מחירה הנוכחי".

ברוריה פיין, לידר שוקי הון: "עזריאלי ממשיכה להציג צמיחה מרשימה לצד פרופיל פיננסי איתן. אמנם ניתן לזהות מספר סיכונים ואיומים לתחום בו פועלת הקבוצה אך היא ערוכה היטב להתמודד עם האטה פוטנציאלית בענף הנדל"ן. האיתנות הפיננסית שלה נשארת גבוהה מאוד, גם לאחר השקעות מאסיביות בפיתוח, דבר שהופך אותה לאפיק השקעה יחסית סולידי בסביבת שהופכת למאתגרת יותר ויותר".

"הצמיחה העיקרית של הקבוצה תמשיך להגיע מכיוון הייזום המאסיבי ותמשיך ללוות את הקבוצה לפחות בעשור הקרוב (8 פרויקטים יזמיים). עזריאלי פועלת לקבלת זכויות בניה נוספות ולהשבחה נוספת של הנכסים לזכויות אלו צפויה להיות תרומה ממשית נוספת לתוצאות בשנים הקרובות. החברה נסחרת במכפיל הון של 1.56, תשואת FFO של כ- 7.0% (בנטרול אחזקות אחרות ונדל"ן בהקמה), תשואת דיבידנד של 2.1% ותשואת NOI גלומה של 6.4% (כשהקבוצה מגייסת בריביות של כ-1.5%). אנו ממליצים על המניה בתשואת יתר במחיר היעד ב- 220 שקל למניה (אפסייד של כ-14% על מחירה הנוכחי). אנו סבורים כי מניות הנדל"ן כבר אינן זולות ולאחר עליות השערים בסקטור הן נסחרות במחיר אשר משקף את שוויין ההוגן. מבין מניות הסקטור, אנו מאמינים שנכון להשקיע בעזריאלי המשלבת שמרנות, מינוף נמוך ופוטנציאל צמיחה קדימה".  

קיראו עוד ב"שוק ההון"

שי ליפמן, ווליו בייס: "עד שנת 2020 צפויים להיכנס להנבה בחברה עוד כ-300 אלפי מ"ר (מתוכם כ- 220 אלפי מ"ר משרדים), שצפויים להגדיל את ה- NOI של החברה בכ- 415 מיליון שקל, זהו גידול דרמטי שלחלוטין מסביר את עליית ערך המנייה בשנה האחרונה, אך להערכתי חלק גדול ממנו עדיין לא מגולם בשוק. במודל הערכת השווי שלנו, הערכנו את שווי נכסים אלו בעת הנבה שכן עזריאלי שרונה בת"א יאוכלס כבר השנה (ונמצא באחוז השכרות גבוהות) ועזריאלי ראשונים כבר פעיל (הקניון מושכר ופתוח והמשרדים מתחילים אכלוס)".

 

"בנוסף לחברה קרקעות נוספות לפרויקטים שנמצאים בשלבי טרום הקמה גם הם בתחומי המסחר, משרדים והדיור המוגן, על פרויקטים אלו ניתן לבנות (לפי תב"ע של היום) כ-340 אלפי מ"ר נוספים, מה שמבטיח את מגמת הצמיחה המואצת של החברה גם בעשור הבא. מטעמי שמרנות לא בחרנו לתת להם שווי משמעותי".

 

"פעילות הייזום של עזריאלי ממשיכה להניב פירות. לאחר ההקמה המוצלחת של פרויקט המשרדים בחולון, צפוי בשנת 2017 להתאכלס מגדל המשרדים עזריאלי בשרונה, אשר ברור שהוא האייקון הבא של תל אביב. במקביל יתאכלס גם פרויקט המשרדים בעזריאלי ראשונים מעל תחנת הרכבת של ראשון לציון, לאחר שהקניון כבר פעיל (וב-2020 צפוי להתאכלס עזריאלי Town, גם הוא בתל אביב). הנבה מלאה של נכסים אלו ושני מרכזי דיור מוגן (במודיעין ובלהבים) יגדילו משמעותית את ה-NOI של החברה  ולכן החלטנו כבר לתת להם שווי עודף מעבר לשווי שלהם בספרים".

 

"המשך של החלפת חובות ישנים ויקרים של החברה בחוב לפי עלותו היום תמשיך לתרום לחברה הן ברמת ה- NOI והן ברמת ה–FFO. אין ספק כי עזריאלי היא החברה המועדפת בתחום הנדל"ן המניב בישראל, הן ברמת המסחר ובעיקר בשל יכולות הייזום וצבר הפרויקטים של החברה (עם התמקדות משמעותית במשרדים בתל-אביב) שיגדיל את תיק הנכסים של החברה בצורה משמעותית תוך כ- 4 שנים".

 

"לפני כשבוע פורסם בתקשורת כי סלע נדל"ן צפויה לרכוש את מטה בנק מזרחי ברמת גן בעסקה של כ- 280 מיליון שקל הגוזרת לנכס תשואה של כ-6.1%, להערכתנו עסקה זו משקפת את המחירים של הנדל"ן האיכותי בגוש דן, וגם השמאים צפויים להוריד את שיעורי ההיוון של הנכסים, מה שיביא לרווחי הון של מאות מיליוני שקלים בעזריאלי שיעלו עוד את ההון העצמי של החברה".

 

"אנו ממליצים על המנייה ב'קניה', במחיר יעד של 229 שקל למנייה (אפסייד של כ-20%), לפי מודל שמרני שמהוון את נכסי החברה בתשואות שמרניות של 6.25% לנכסים הקיימים. פעילות הייזום הענפה שמאפיינת את החברה בשנים האחרונות צפויה להמשך גם לתוך העשור הבא משפיעה לחיוב על תוצאות (ברמת ההכנסות והרווחיות), מגדילה ומחזקת את ההון העצמי של החברה ומבטיחה את הצמיחה והמובילות של עזריאלי בשוק גם בעתיד. מניית עזריאלי ממשיכה להוות להערכתנו עוגן יציב וחשוב בתיק ההשקעות והיא בהחלט בבואה של כלכלת ישראל שהיא חזקה".

מניית עזריאלי קבוצה רשמה מאז תחילת השנה הנוכחית תשואה חיובית בשיעור של 18% לשווי שוק של 23.4 מיליארד שקל. את השנה החולפת חתמה המניה בשיעור דומה לזה שרשמה עד כה. המניה ב-12 החודשים האחרונים:

תגובות לכתבה(7):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 7.
    כשכולם ממליצים זה הזמן למכור:) (ל"ת)
    משקיע מנוסה 12/06/2017 08:32
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    שאלה למבינים - כמה המעוף פותח ביום שני ? (ל"ת)
    המתחזה 12/06/2017 00:57
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    אנליסט 11/06/2017 22:17
    הגב לתגובה זו
    מקווה שאני טועה
  • 4.
    דן 11/06/2017 21:08
    הגב לתגובה זו
    כדאי רק לראות מה שקורה בארצות הברית עם מרכזי הקניות כדי להבין שהיום אנשים קונים יותר ויותר דרך הרשת וקונים פחות בקניונים יקרים. בארצות הברית רוב רשתות הקניונים כמו מייסיס וול מארט ואחרים סוגרים סניפים ועוברים למכירות מקוונות. רשתות שלמות של ביגוד והנעלה פשטו את הרגל. הכנסות החברה עזריאלי להערכתי ירדו בשנים הקרובות ולכן כדאי לקחת את המלצת הקניה בערבון מאוד מוגבל.
  • 3.
    טובה 11/06/2017 17:52
    הגב לתגובה זו
    בטווח הקצר ניתוח טוב בטווח הארוך כל הנדלן המסחרי המניב בקניונים יכנס לבעיה גדולה
  • 2.
    איפה הכתבה על נובה? (ל"ת)
    yeadim 11/06/2017 17:43
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    שים 11/06/2017 17:42
    הגב לתגובה זו
    שי אתם קניתם גם או שאתם רוצים למכור?
אלי כליף (צילום: עידו לביא)אלי כליף (צילום: עידו לביא)

העלאת דירוג לטבע; מניית החברה בשיא של 8 שנים

סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה; גיוס החוב הבא של טבע יהיה בריבית נמוכה יותר

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע דירוג חוב

הנהלת טבע מקבלת גושפנקא שפעלה נכון בשנים האחרונות. סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ על רקע ביצוע חזק של אסטרטגיית Pivot to Growth וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה. כמובן שרואים את זה טוב במחיר המניה - מניית טבע ב-31 דולר - מחיר שיא של 8 שנים. שווי החברה מעל 34 מיליארד דולר. השווי כבר משמעותית מעל החוב, הסיכון שבקושי לשרת את החוב ירד דרמטית, והמכפיל רווח עלה לאור התפיסה של השוק שהסיכון ירד, טבע נסחרת במכפיל של כ-10-12 אחרי שבמשך תקופה ארוכה נסחרה במכפיל חד ספרתי , לפני כשנה וחצי היא נסחרה במכפיל 5. 

 מכל מקום, Moody’s  אישררה את דירוג B1a של טבע והעלתה את תחזית הדירוג לחיובית במקום יציבה. S&P  העלתה את דירוג טבע ל  BB+ מ-BB עם תחזית יציבה.העלאות הדירוג נשענות על מגמת הפחתת המינוף העקבית של טבע, כאשר S&P ציינה כי המינוף המתואם ירד ל-4.4x  נכון ל-30 בספטמבר 2025, וצפוי לרדת מתחת ל-4.25x  ברבעונים הקרובים – רמה העומדת בסף הנדרש לדירוג הגבוה יותר. סוכנות הדירוג הדגישה גם את המשמעת הפיננסית של טבע, את חוזקת עסקיה ואת פרופיל הנזילות שלה, לצד חזרה לצמיחה בהכנסות לאחר חמש שנות ירידה, הודות לביצועים חזקים בתחום התרופות הממותגות ולייצוב תחום הגנריקה.

 

Moody’s ציינה את המשך השיפור בביצועים התפעוליים של טבע ואת המדיניות הפיננסית הממושמעת המתמקדת בהפחתת חוב. הסוכנות הדגישה את המומנטום החזק במותגים המובילים של טבע ואת השקות המוצרים הצפויות – הן בתחום התרופות הממותגות והן בתחום הביוסימילרס - אשר צפויות לקזז את האתגרים בתחום הגנריקה. Moody’s עוד ציינה את עמדת הנזילות החזקה של טבע, התומכת ביכולתה לנהל את פירעונות החוב הקרובים. הסוכנות הוסיפה כי גורמים אלה, יחד עם הציפייה לירידה במינוף לכיוון 3.5x בתוך 12-18 חודשים, תומכים בתחזית החיובית ובפוטנציאל להעלאת דירוג נוספת.

אלי כליף, סמנכ"ל בכיר ומנהל הכספים הראשי של טבע, אמר: "עדכוני הדירוג הללו הם עדות חזקה לחזון האסטרטגי שלנו ולביצוע הממושמע שלו, במיוחד לאחר רצף של העלאות דירוג בחודשים האחרונים. באמצעות הובלת אסטרטגיית ה-Pivot to Growth, מתן עדיפות לניהול תזרים מזומנים חזק והקצאת הון קפדנית, הוכחנו מחויבות בלתי מתפשרת להפחתת מינוף ולצמיחה עסקית בת קיימא. התוצאות הללו ממחישות בבירור כיצד האסטרטגיה הממוקדת שלנו מייצרת ערך ממשי לטבע וממצבת אותנו להמשך הצלחה."


העלאת הדירוג תוביל לגיוס חוב בריבית נמוכה מהריבית הנקובה כעת באג"ח והיא גם תבטיח את היכולת של טבע לשרת את הפירעונות הגדולים של השנתיים-שלוש שנים הקרובות. 


מניית טבע חזרה השנה להוביל את הבורסה המקומית. המחצית הראשונה היתה צולעת והמניה דווקא נפלה, אבל בארבעה חודשים מניית טבע הכפילה את ערכה: 

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

אנרג'יקס נופלת 9%, איי.סי.אל מוסיפה 1.5% - פתיחה שלילית בבורסה

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35



אוטומקס 0% , יבואנית רכב שפעלה בשיווק ישיר ומקביל, שבשיא מכרה כ-2,000 כלי רכב בשנה, הגיעה להקפאת הליכים אחרי שהבנקים פנו לבית המשפט המחוזי וביקשו הגנה. במסמך שהגישו הבנקים נכללו נתוני עלויות יבוא של רכבים לפי החברה, כולל עלות בנמל, תובלה ומס הקנייה, ואלו הציתו דיון ציבורי על כך שהמרווחים בענף היבוא גבוהים במיוחד. אלא שכאן עולה הסתירה המרכזית: אם המרווחים כל כך חריגים, איך ייתכן שאוטומקס לאורך השנים לא הצליחה להציג רווחיות משמעותית ותמיד דשדשה קרוב לחדלות פירעון? מכאן גם נולדת השאלה האם נתוני העלויות שהוצגו במסמך בכלל משקפים תמונה אמינה של פעילות החברה ושל שוק היבוא - מאחורי הקפאת ההליכים: האם נתוני העלויות של אוטומקס בכלל אמינים?



מאז תחילת שנות ה-60 כיהנו 12 מפקחים על הבנקים, ומתוכם 8 המשיכו לאחר סיום כהונתם לתפקידים בכירים במערכת הבנקאית, כיו״רים, מנכ״לים, סמנכ״לים או דירקטורים. עבור מבקרים של המערכת, הנתון הזה מעלה שאלות לגבי עצמאות הפיקוח והאיזון בין שמירה על יציבות הבנקים לבין הגנה על ציבור הלקוחות, במיוחד בסוגיות של רווחיות גבוהה. ברקע ניצבת תופעת “הדלת המסתובבת”, שמעלה את הטענה כי שיקולי קריירה עתידיים עלולים להשפיע על אופי הפיקוח, גם אם ברמה ההצהרתית והמקצועית מודגשת מחויבות מלאה לאינטרס הציבורי - גליה מאור, חדוה בר ורוני חזקיהו- מה משותף להם?


שנת 2025 הייתה אמורה להיות שנת הפריצה של שוק הקריפטו, עם ממשל תומך בארה״ב, התקדמות רגולטורית, אימוץ מוסדי מואץ ותעודות סל שכבר הפכו לקונצנזוס. בפועל, למרות רגעים שנראו כמו ריצה לשיאים כשהביטקוין טיפס מעל 126 אלף דולר, השנה מסתיימת בטון מאכזב במחירים: הביטקוין נמוך בכ-6% מתחילת השנה, האת׳ריום ירד ב-11% והסולנה התרחק ב-35%. בעשירייה המובילה רק בייננס קוין עם תשואה של 21% וטרון עם 10% נמצאים בצד הירוק, וגם הם רחוקים מרמות השיא של מוקדם יותר השנה. ועדיין, למרות האכזבה במחירים, בתמונה הרחבה יותר התעשייה עצמה התקדמה משמעותית במהלך 2025, בעיקר בצד הרגולציה והאימוץ - שנת 2025 בשוק הקריפטו: בין הישגים רגולטוריים לאכזבה במחירים



ונמשיך לטבע - נתחיל עם ההודעה מאתמול, וכמה תובנות בהמשך:

הנהלת טבע טבע 0.69%   מקבלת גושפנקא שפעלה נכון בשנים האחרונות. סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ על רקע ביצוע חזק של אסטרטגיית Pivot to Growth וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה. כמובן שרואים את זה טוב במחיר המניה - מניית טבע ב-31 דולר - מחיר שיא של 8 שנים. שווי החברה מעל 34 מיליארד דולר. השווי כבר משמעותית מעל החוב, הסיכון שבקושי לשרת את החוב ירד דרמטית, והמכפיל רווח עלה לאור התפיסה של השוק שהסיכון ירד, טבע נסחרת במכפיל של כ-10-12 אחרי שבמשך תקופה ארוכה נסחרה במכפיל חד ספרתי , לפני כשנה וחצי היא נסחרה במכפיל 5. 

מכל מקום, Moody’s  אישררה את דירוג B1a של טבע והעלתה את תחזית הדירוג לחיובית במקום יציבה. S&P העלתה את דירוג טבע ל  BB+ מ-BB עם תחזית יציבה.העלאות הדירוג נשענות על מגמת הפחתת המינוף העקבית של טבע, כאשר S&P ציינה כי המינוף המתואם ירד ל-4.4x  נכון ל-30 בספטמבר 2025, וצפוי לרדת מתחת ל-4.25x  ברבעונים הקרובים - רמה העומדת בסף הנדרש לדירוג הגבוה יותר. סוכנות הדירוג הדגישה גם את המשמעת הפיננסית של טבע, את חוזקת עסקיה ואת פרופיל הנזילות שלה, לצד חזרה לצמיחה בהכנסות לאחר חמש שנות ירידה, הודות לביצועים חזקים בתחום התרופות הממותגות ולייצוב תחום הגנריקה - העלאת דירוג לטבע; מניית החברה בשיא של 8 שנים

להמשך הכתבה לחץ כאן