אינטואיט עקפה את התחזיות - אז למה המניה נופלת ב-12%?
חברת התוכנה עקפה את התחזיות ברבעון, אבל סיפקה תחזית הכנסות שנתית נמוכה מהצפי והודתה כי היא מוכנה להתחרות גם באמצעות המחיר כדי לקחת נתח שוק; המניה כבר איבדה 46% מתחילת השנה, והסיפור של אינטואיט מתחבר לחשש שמכה בענף התוכנה כולו: מה קורה להכנסות ולתמחור
כשה-AI מאפשר לעשות בזול משימות שבעבר דרשו תוכנה ייעודית?
אינטואיט Intuit Inc -3.37% עשתה לכאורה הכול נכון, בדיוק כמו שוול סטריט אוהבת: היא עקפה את התחזיות גם בהכנסות וגם ברווח. ובכל זאת, המניה נופלת בכ-12% במסחר המוקדם ומשלימה ירידה של כ-46% מתחילת השנה. הסיבה נמצאת פחות במספרים של הרבעון האחרון ויותר במה שאמרה ההנהלה על העתיד: בעולם שבו כלי AI נעשים חזקים יותר והתחרות גוברת, אינטואיט מוכנה להתחרות גם במחיר כדי לקחת נתח שוק. עבור המשקיעים, זו תזכורת לכך שהאיום על חברות התוכנה לא מסתכם בחשש שה-AI יחליף חלק מהמוצרים שלהן, הוא גם עלול לפגוע גם בכוח שלהן לגבות עליהם יותר.
אינטואיט, שעומדת מאחורי מוצרים כמו טורבו-טקס וקוויק-בוקס, דיווחה ברבעון הרביעי של שנת הכספים על רווח מתואם של 4.03 דולר למניה, לעומת צפי האנליסטים ל-3.58 דולר. ההכנסות הסתכמו ב-4.35 מיליארד דולר, מעל הצפי ל-4.27 מיליארד דולר.
אולם התחזית קדימה הייתה מתונה יותר. החברה צופה בשנת הכספים הקרובה הכנסות של 23.5-23.3 מיליארד דולר, המשקפות צמיחה של 9%–10%, בעוד בוול סטריט ציפו לכ-23.7 מיליארד דולר. מדובר גם בהאטה לעומת צמיחה של 14% בהכנסות בשנת הכספים 2026.
גם תחזית הרווח נראית במבט ראשון חלשה משמעותית מהקונצנזוס. אינטואיט צופה רווח של 22.88–23.12 דולר למניה, לעומת צפי אנליסטים של 27.34 דולר. אלא שכאן יש הסתייגות חשובה: החברה החליטה להתחיל לכלול את עלות התגמול מבוסס המניות בחישוב הרווח, והיא מעריכה כי העלות הזו תסתכם ב-5.81 דולר למניה בשנת הכספים 2027. לכן אי אפשר להתייחס לכל הפער מול התחזיות כאל הרעה בפעילות העסקית.
מוכנים להתחרות גם במחיר
החלק המעניין יותר בדוחות נמצא בדברים שאמר מנכ"ל אינטואיט, סאסן גודארזי. לדבריו, החברה מתמקדת בהגדלת נתח השוק שלה בסביבה תחרותית יותר, שבה תוכנות מבוססות AI נעשות חזקות יותר. המשמעות, לדבריו, היא גם קבלת החלטות שיאפשרו לאינטואיט להיות תחרותית במחיר ולהביא יותר לקוחות.
זו נקודה רגישה במיוחד עבור חברות תוכנה. במשך שנים הן נהנו ממודל עסקי שבו אחרי שהמוצר כבר פותח, העלות של הוספת לקוח נוסף נמוכה יחסית. ככל שהלקוחות נעשו תלויים יותר בתוכנה, החברות יכלו למכור להם שירותים נוספים, להעלות מחירים ולשפר את הרווחיות.
הבינה המלאכותית עלולה לשנות חלק מהמשוואה הזאת. אם כלי AI מסוגל לבצע הנהלת חשבונות בסיסית, להכין מסמכים, לנתח מידע או לבצע משימות שבעבר דרשו מוצר תוכנה נפרד, הלקוח מקבל יותר חלופות. המתחרה של חברת תוכנה גדולה כבר אינו בהכרח עוד ספק תוכנה ותיק; הוא יכול להיות סטארט-אפ קטן, סוכן AI או אפילו כלי שהארגון בונה בעצמו.
אינטואיט מנסה להיות בצד שמרוויח מהשינוי ולא בצד שנפגע ממנו. החברה משקיעה בפלטפורמה מבוססת סוכני AI, שאמורה לסייע לצרכנים ולעסקים בתחומים שנעים מאשראי וניהול כספים ועד תהליכים עסקיים. אלא שהשאלה שמטרידה את השוק היא לא רק אם אינטואיט תדע להשתמש ב-AI, אלא כמה כסף היא תוכל לגבות עבור השירותים האלה כאשר גם המתחרים מקבלים גישה לטכנולוגיה דומה.
החשש כבר הגיע למניות התוכנה הישראליות
התגובה לאינטואיט אינה אירוע מבודד. מתחילת השנה המשקיעים מתמחרים מחדש חלק גדול מענף התוכנה, מתוך חשש שסוכני AI וכלי פיתוח חדשים יאפשרו ללקוחות לבצע בעצמם משימות שבעבר חייבו רכישת תוכנות ורישיונות.
החשש הזה הגיע גם לחברות הישראליות. מאנדיי, וויקס ונייס ספגו ירידות חדות, כאשר המשקיעים החלו לבחון מחדש עד כמה המודלים העסקיים שלהן מוגנים מפני השינוי. בסוף ינואר, למשל, מאנדיי נפלה ב-4.6% ו-וויקס ב-4.3% ביום מסחר אחד, כחלק מהלחץ שהלך והצטבר על מניות התוכנה.
הלחץ התגבר עם ההתקדמות של כלי קלוד של אנתרופיק, שמסוגלים לכתוב קוד ולבצע יותר ויותר משימות במחשב. החשש היה שארגונים יוכלו לבנות חלק מהפתרונות בעצמם במקום לרכוש עוד רישיונות תוכנה, ומניות התוכנה ירדו בחדות על רקע החשש שקלוד מתחיל להחליף חלק מהפונקציות שהן מוכרות.
בתחילת פברואר החשש כבר הפך למכירת חיסול רחבה בסקטור. בתוך יום אחד נמחקו כ-300 מיליארד דולר משווי חברות התוכנה, כשהטריגר הפעם היה קלוד והחשש שהיכולות החדשות שלו יאפשרו לבצע באמצעות AI משימות שעד היום דרשו תוכנות ייעודיות. הירידות היו חדות מספיק כדי למחוק ביום אחד כ-300 מיליארד דולר משווי הסקטור.
אינטואיט נותנת לחשש ביטוי בדוחות
עד עכשיו חלק גדול מהדיון סביב האיום של AI על חברות התוכנה עסק בעתיד: האם לקוחות באמת יפסיקו לרכוש תוכנות, האם סוכני AI יחליפו מערכות קיימות ואילו חברות יצליחו להפוך את הטכנולוגיה דווקא למנוע צמיחה. אינטואיט נותנת לחשש הזה ביטוי מוחשי יותר. החברה עדיין צומחת, רווחית ועוקפת את התחזיות ברבעון, אבל ההנהלה כבר מדברת במפורש על נכונות להתחרות במחיר כדי להאיץ את צבירת נתח השוק. במקביל, קצב הצמיחה הצפוי בהכנסות יורד מ-14% ל-9%–10%.
זה גם מסביר מדוע המניה יכולה לרדת למרות תוצאות רבעוניות טובות. השוק אינו מתמחר רק את הרווח שאינטואיט הציגה אתמול, אלא את הרווחים שהיא תוכל לייצר בשנים הבאות. אם התחרות שמביא ה-AI תדרוש מחירים נמוכים יותר או השקעות גדולות יותר כדי לשמור על הלקוחות, המכפיל שהמשקיעים מוכנים לשלם על אותם רווחים עשוי לרדת.
וזו השאלה שעומדת כיום בפני חלק גדול מענף התוכנה. כמעט כל חברה יכולה להוסיף יכולות AI למוצר שלה; הרבה יותר קשה להוכיח שהיכולות האלה יאפשרו לה לגבות יותר כסף ולא יגרמו דווקא ללקוחות לצפות לקבל יותר באותו המחיר.
