פי 7 ב-5 שנים - התחזית של קת'י ווד ל-SpaceX, ומה עם טסלה?

חברת ההשקעות ARK של קת'י ווד פרסמה את תחזית השווי המעודכנת שלה לספייסאקס, והמספרים כמובן גדולים. לפי תרחיש הבסיס של הקרן, החברה של אילון מאסק תזנק משווי של כ-350 מיליארד דולר כיום ל-2.5 טריליון דולר עד שנת 2030, זינוק שיציג תשואה שנתית ממוצעת של כמעט 40% מאז סבב הגיוס האחרון של החברה בדצמבר. התחזית הזו, שמציבה לספייסאקס שווי הגבוה פי 15 מבואינג, נשענת על שלושה תרחישים שונים: תרחיש בסיסי, תרחיש שורי ותרחיש דובי. גורמי המפתח שמשפיעים על כל אחד מהם הם קצב הצמיחה של שירותי סטארלינק וסטארשילד, כמו גם התקדמות תוכנית ההתיישבות במאדים.

ARK סבורים שיש סיכוי של 50% להתממשות תרחיש הבסיס, כשלשני התרחישים האחרים יש סבירות של 25% כל אחד. בתרחיש השורי שווי ספייסאקס מזנק ל-3.1 טריליון דולר, ובתרחיש הדובי הוא יורד ל-1.7 טריליון דולר.

הכנסות של 200 מיליארד דולר ורווחיות של מעל 80%

ARK צופה כי כבר בשנת 2030, ההכנסות של ספייסאקס יגיעו לכ-200 מיליארד דולר, כשמרבית הסכום יגיע דווקא משירותי תקשורת לוויינית ולא משיגורים. לפי התחזית, הרווח התפעולי לפני פחת, ריבית ומסים (EBITDA) יעמוד על מעל 150 מיליארד דולר - רווחיות תפעולית של למעלה מ-80%.

החישוב נעשה לפי מכפיל של 18 על ה-EBITDA של 2030 - מכפיל שדומה לזה של חברות תוכנה בשוק הציבורי. כבר היום, ARK מעריכה שההכנסות של ספייסאקס עומדות על כ-10 מיליארד דולר, מהן כ-5 מיליארד מגיעות מסטארלינק, 3 מיליארד משיגורים, ועוד 2 מיליארד מסטארשילד - שירות תקשורת לוויינית ביטחוני.

• קת'י ווד: "מאסק יזם את הסכסוך, הוא רוצה להתרחק מהממשל"
• קת'י ווד מוכרת מניות והמסירות יורדות - טסלה יורדת ב-3.5%

ARK כוללת במודל שלה גם את שווי הציוד של ספייסאקס על כוכב הלכת מאדים. לפי התחזית, עד 2030 ערך הציוד על מאדים יגיע למיליארד דולר - סכום שעשוי לטפס לטריליון דולר עד 2040, אם יימשכו הטיסות לשם. מאסק כבר הצהיר כי בכוונתו לשגר משימה לא מאוישת למאדים כבר ב-2026 באמצעות טיל הסטארשיפ - מערכת השיגור הגדולה והחזקה ביותר שנבנתה אי פעם. התרחישים האופטימיים ביותר של ARK נשענים על הצלחה בהפיכת טיסות למאדים לא רק לאירועים נדירים אלא לטיסות שיגרתיות.

מאסק מציב רף חדש - הכנסות של 15.5 מיליארד דולר כבר השנה

האמת היא שהתחזיות של ARK לא מנותקות מהמציאות - מאסק עצמו פרסם ברשת X כי ההכנסות של ספייסאקס צפויות להגיע השנה ל-15.5 מיליארד דולר - יותר מתקציב נאס"א למשימות חלל מסחריות, שעומד על 1.1 מיליארד דולר בלבד. לדבריו, עיקר ההכנסות נובע מהביקוש לשיגורים ומסטארלינק, שכבר מציע אינטרנט לווייני למיליוני משתמשים בעולם, באמצעות כ-7,000 לוויינים פעילים.

• יורוג'ן קיבלה אישור FDA ל-ZUSDURI - מה המשמעות לחברה?
• התחזה לדייל, טס עשרות פעמים - ועכשיו הוא עלול לבלות שלושה עשורים בכלא
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

יעדי החברה לשנה הבאה כוללים שיא של 170 שיגורים - עלייה משמעותית לעומת 134 השיגורים שבוצעו בשנה החולפת באמצעות טילי Falcon 9 ו-Falcon Heavy. במקביל, פרויקט סטארלינק הגיע כבר לתזרים מזומנים חיובי, ומהווה עוגן לצמיחה העתידית של ספייסאקס.

לצד ההצלחה המסחרית, הממשל האמריקאי מעניק לספייסאקס רוח גבית משמעותית - במסגרת הצעת התקציב לשנת 2026, ממשל טראמפ מקדם קיצוץ דרמטי של כ-6.3 מיליארד דולר מתקציב נאס"א, במקביל להסטת תקציבים של מאות מיליוני דולרים לטובת המגזר הפרטי, ובפרט לפרויקטים שמתמקדים במאדים. במסגרת זו, ספייסאקס עשויה ליהנות מתקציבים חלופיים לפרויקטים דוגמת SLS, אוריון ותחנת גייטוויי, שצפויים להתבטל.

רוצים להיחשף לספייסאקס? יש דרך, אבל היא לא זולה

למרות שספייסאקס היא חברה פרטית, ישנה אפשרות להיחשף אליה דרך קרן ההשקעות Destiny Tech100 (סימול: DXYZ). הקרן, שמחזיקה כיום בכ-52% מהונה של ספייסאקס, נסחרת בבורסה האמריקאית וצברה פופולריות אדירה, בעיקר בקרב קהילות משקיעים צעירות ברשתות כמו Reddit.

לצד ספייסאקס, הקרן כוללת גם אחזקות ב-OpenAI, Revolut ועוד. ועם זאת, כמובן שיש סיכונים - הקרן נסחרת בפרמיה חריגה מאוד של 559% על שווי הנכסים שלה - מחיר מניה של 42.5 דולר לעומת NAV (שווי נכסי נקי) של 6.44 דולר בלבד. מאז שהחלה להיסחר לפני כשנה זינקה הקרן ב-400%, אך מתחילת 2025 רשמה ירידה של 30%, והמשקיעים שואלים את עצמם עד כמה ההייפ מוצדק.

ומה לגבי טסלה?

התחזית האחרונה של ARK לגבי לטסלה Tesla -1.35%   ניתנה לפני כשנה ומאז התחוללו כמה אירועים - בעיקר ההתקרבות (וההתרחקות) של מאסק לטראמפ שהפכה את מניית טסלה למניה שמושפעת יותר מפוליטיקה ופחות מהביזנס. לפי הדו"ח שפורסם ב-2024, מחיר המניה של טסלה עשוי לזנק ל-2,600 דולר עד 2029, פי 8 מהמחיר היום ומחיר שישקף לחברה שווי של 8 טריליון דולר, כאשר התרחיש השורי מצביע על יעד של 3,100 דולר (פי 9.5) והפסימי על 2,000 דולר (פי 6).

המנוע המרכזי מאחורי התחזית הייתה פרויקט ה-Robotaxi - שירות התחבורה האוטונומי שהחל לפעול החודש בטקסס וצפוי לפי ARK לייצג 90% מהשווי של טסלה עד סוף העשור. לעומת זאת, תחום הרכב החשמלי צפוי להוות רק רבע מהמכירות וכ-10% מהרווחים, בשל רווחיות נמוכה יותר. לפי ARK, ללא פרויקט הרובוטקסי, מחיר המניה צפוי לרדת ל-350 דולר בלבד לפי ARK. המודל כולל גם תחזיות לגידול בהיקף הייצור השנתי של טסלה ולפיתוחים עתידיים כמו הרובוט Optimus ואגירת אנרגיה, אך אלה לא מהווים גורם מהותי בהערכת השווי.