אחרי שנים שבהן סקטור הביטוח נתפס כאפור ומסורבל, הגיעו השנתיים האחרונות והפכו אותו לאחד מסיפורי ההצלחה הגדולים בבורסה. מדד ת"א ביטוח זינק בכ-117% מתחילת השנה ובכמעט 230% ב-12 החודשים האחרונים, נתון שממקם אותו ככוכב העליות של שוק ההון. בתוך המדד, מניות רבות הציגו תשואות שמזכירות יותר סטארט-אפ מאשר חברות פיננסים ותיקות: איילון הובילה עם קפיצה של יותר מ-300% בשנה האחרונה, הפניקס מנורה כלל והראל הכפילו ואף יותר את שוויין מתחילת השנה, מגדל רשמה תשואה דו-ספרתיות גבוהה מתחילת השנה.

כל זה התרחש על רקע שיפור דרמטי בתוצאות הכספיות של החברות. חברות הביטוח מציגות רווחי ליבה חזקים יותר, שקיפות טובה יותר תחת IFRS 17, ורוח גבית משוקי ההון שהזרימו רווחי נוסטרו ומרווחים פיננסיים. את התוצאה אפשר לראות דרך התרחבות מכפילי ההון, כאשר הסקטור שנסחר במשך שנים ב-0.5 על ההון נסחר כיום במכפילים שנעים בין 1.4 למגדל ועד 2.7 להפניקס, רמות שבעבר היו נחשבות לחלום רחוק.

מאחורי הראלי

הראלי בסקטור הביטוח נתמך במספר גורמים, כאשר נקודת המוצא הגיעה מהמאקרו. אחרי תקופה ארוכה של חוסר יציבות, שוק ההון המקומי הפך אטרקטיבי גם למשקיעים זרים. כלכלה צומחת תחת סביבת ריבית גבוהה יחסית, אינפלציה תחת שליטה, והמשך גיוסי ההון בהייטק, כל אלה בצל מלחמה ארוכה שמציגה את העליונות הצבאית של ישראל. הכסף הזר שנכנס לבורסה הישראלית הצית את הריצה בסקטור, ומשם ההמשך הגיע כמעט טבעית. ברגע שמתחיל מומנטום, כולם מגדילים חשיפה וממשיכים להזרים כספים.

ברקע גם הגיע השיפור החד בביצועים. חברות הביטוח למדו בשנים האחרונות לשים את הדגש על פעילויות הליבה, רווחי הביטוח והפרמיות, ושם נרשמה קפיצה מרשימה. אפשר לראות זאת בדוחות האחרונים של מגדל, כאשר הרווח מפעילויות ליבה זינק ברבעון האחרון בכ-36%. הנתון הזה משקף כי החברות הצליחו לייצר רווחיות יציבה, שאינה תלויה רק בתנודתיות של שוק ההון.

• מחירי ביטוח הרכב צפויים לרדת לקראת סוף השנה
• מנורה מצטיינת בשירות הפנסיה, אבל יכולה להשתפר בחלק משירותי הביטוח
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ועדיין, אי אפשר להתעלם מהמרכיב הפיננסי. רווחי נוסטרו ומרווחים פיננסיים תרמו בצורה דרמטית לשורה התחתונה. מגדל רשמה רווחי נוסטרו משמעותיים בשנה האחרונה, ובאיילון חלק ניכר מהשיפור נבע מהכנסות השקעה, שאם היה נשמר היה מציב את המכפיל של החברה על 3 בלבד. למעשה, במבנה של החברות האלו, כל שנה חיובית בשווקים מתורגמת כמעט מידית לרווחיות חריגה.

קרן העושר הנורבגית, המנהלת כ-2 טריליון דולר ונחשבת לגדולה בעולם, הודיעה אתמול על סיום מכירת ההחזקות בבנקים הגדולים בישראל: הפועלים, לאומי, מזרחי טפחות, הבינלאומי וחברת האם פיבי, וכן את חברת קאטרפילר האמריקאית. ההחלטה התקבלה על בסיס המלצות מועצת האתיקה של הקרן, בטענה לקיומו של "סיכון בלתי מקובל להפרות חמורות של זכויות אדם" במצבי סכסוך. בכך, נמשכת מגמה שהחלה השנה, עם ירידה במספר ההחזקות הישראליות בתיק הקרן מ-65 חברות בסוף 2024 ל-44 בתחילת אוגוסט, ועתה ל-39 בלבד.

עם זאת, מדובר בצעד שמעורר לא מעט סימני שאלה. מניות הבנקים הישראליים היו בין המרוויחות הגדולות של השנה, כשהציגו תשואות פנומנליות, בטח ביחס לשווקים אחרים, ובוודאי ביחס לביצועי הקרן עצמה. כך למשל, במחצית הראשונה של 2025 הקרן הניבה תשואה כוללת של 5.7% בלבד, תוצאה שהייתה אף נמוכה מהמדד הייחוס שלה. מי שהחזיק בבנקים הישראליים בתקופה הזו נהנה מתשואות דו ספרתיות גבוהות. במילים אחרות, הקרן יוצאת מאחד האזורים היחידים שסיפקו לה תשואה עודפת.

הביקורת כלפי הקרן נוגעת לשילוב בין שיקולים אתיים לבין ניהול השקעות מקצועי. הקרן מתהדרת במדיניות השקעה "אחראית" למרות שהיא מחזיקה השקעות במדינות כמו רוסיה או דרום אפריקה, ולא ניתן להתעלם מהעובדה שהמהלך הנוכחי פירושו ויתור על רווחים מהשקעות מצוינות בשוק המקומי. המשקיעים בשוק הישראלי יכולים לראות בכך גושפנקא לכך שהבנקים המקומיים נסחרים על בסיס כלכלי חזק, גם אם הקרן הגדולה בעולם בוחרת מטעמים חיצוניים לצאת מהם, שכן למרות לחץ המכירה התשואות מדברות בעד עצמן.

אתמול הביטוח התממש, הבנקים עלו. ברזולוציה לחברות עצמן - כלל ביטוח איבדה מעל 6% והובילה את הירידות בסקטור, זאת אחרי שעלתה בחדות בחמישי ברקע הדוחות של מגדל, כלומר הכל זה סנטימנט - האם הכוכבות של הבורסה ימשיכו לעלות?

• הבנקים עלו ב-1.5%, הביטוח ירד, כלל איבדה 6%; ת"א 35 עלה 0.3%
• נעילה בירוק בוהק: אלקטרה נדל"ן קפצה 11%, שיכון ובינוי 7%; איילון זינקה 12%, ליברה ב-5.8%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אתמול ריכז עניין גם סקטור הנדל"ן, שנהנה ביום ראשון מהציפייה לסביבת ריבית נמוכה יותר, אך הסנטימנט השתנה ביום שני. עלויות המימון הן המרכיב המשמעותי ביותר בפעילות החברות בענף, והורדת ריבית מפחיתה אותן, ככל שהריבית תהיה נמוכה יותר, כך עלויות המימון יהיו נמוכות יותר. עם זאת, ציינו גם שהורדת ריבית של רבע אחוז לא משנה את התמונה כל כך מהר, ויכול להיות שהמשקיעים מתמחרים תרחיש חיובי מאוד של מספר רב של הורדות ריבית, שעשוי להתברר כאופטימי מדי, כאשר הדוחות האחרונים של חלק לא קטן מהחברות היה מאכזב. לאלו הצטרפה אתמול אלקטרה נדלן אלקטרה נדלן -3.12%   , שרשמה עוד רבעון עם הפסד בשורה התחתונה. גם אאורה רשמה רבעון מכירות חלש, במקביל לירידה ברווח הגולמי ממכירת דירות, ולכן החליטה לסכם את המחצית מבלי לציין את תוצאות הרבעון המורחבות בדוח הדירקטוריון.