ספייסX לטסלה השנה הקריטית של אילון מאסק

אילון מאסק, הבוס של טסלה, ספייסX, וחברות נוספות, עומד בפני השבועות החשובים ביותר של פעילותו העסקית. ה-IPO של ספייסX, לפי שווי 1.75 מיליארד דולר, והכוונה לגייס 75 מיליארד דולר, שישמשו, בין השאר להרחבת שירות סטארלינק ולהקמת רשת דאטה סנטרס בחלל, צפוי להיות הגדול מסוגו בהיסטוריה. בינתיים על פני האדמה מתנהלת לה טסלה, שבשבוע שעבר, חשפה רויטרס, מתכננת מכונית קטנה חדשה, קרוסאובר מתחת למודל Y, במחיר זמין יותר לקהל הרחב. זהו עוד שינוי אסטרטגי של החברה, אחרי שב-2024 בוטל פרויקט שהיה ידוע לקהל כטסלה מודל 2, מכונית חשמלית קטנה וזמינה. התירוץ לביטול אז היה שטסלה מתמקדת במכוניות אוטונומיות. הסיבה לשינוי הכיוון, לפי רויטרס, היא שבטסלה הבינו שתהליכי התקבלות מכוניות אוטונומיות באזורים רבים בעולם יהיו איטיים מאשר צפו תחילה. ייצור מכונית קטנה וזולה, אולי יפגע במרווחים, אולם יספק תעסוקה למפעלי טסלה וייצור תזרים חיובי.

רבעון ראשון - פערים מדאיגים בין ייצור למסירות

טסלה סיימה את הרבעון הראשון של שנת 2026 עם מסירות של 358,023 כלי רכב, גידול בשיעור כ-6% בהשוואה לתקופה המקבילה, אולם נמוך מתחזיות הקונצנזוס בוול סטריט שעמדו על כ-366,000 יחידות. אולם מה שהפחיד אנליסטים יותר מכל היה הפער בין הייצור למסירות, ככל הנראה הגדול בהיסטוריה של החברה. ברבעון הראשון טסלה ייצרה 408,386 כלי רכב, ובחניוני החברה הצטבר מלאי של למעלה מ-50,000 יחידות.

טסלה צפויה לפרסם את הדו״ח הרבעוני ב-22 באפריל, ובעקבות נתוני המכירות המאכזבים, שלאחר פרסומם המניה ירדה בעד כ-10%, תחזיות אנליסטים עברו עדכונים משמעותיים כלפי מטה. קונצנזוס התחזיות של בלומברג לרווח למניה (EPS) עומד כעת על 0.38 דולר, אם כי מספר בנקי השקעות פרסמו תחזיות שמרניות בהרבה. הערכות נמוכות אלו משקפות חששות רחבים יותר מפני שחיקת שולי הרווח, בעוד טסלה ממשיכה להשתמש בהתאמות מחירים (הורדות מחירים) כדי לעודד את היקפי המכירות. בנוסף, חטיבת אחסון האנרגיה של החברה דיווחה על ירידה שנתית ראשונה בפריסה מאז 2022, עם פריסה של 8.8 ג'יגה-ואט-שעה, מה שהפעיל לחץ נוסף על אנליסטים להעריך מחדש את מודלי הרווח לטווח הקצר.

המאבק בין השוורים לדובים

ביצועי המניה בתקופה האחרונה, הנסחרת סביב רמה של 340 דולר, העמיקו את הפער בין השוורים - שהם לרוב סוחרי הריטייל, מעריצי מאסק - לבין הדובים - גופים מוסדיים. קתי ווד מחברת ARK Invest ממשיכה להאמין במאסק ורואה בירידות המחירים האחרונות הזדמנות קנייה. בשבוע שעבר קנתה ווד קרוב ל-40,000 מניות טסלה לתעודות הסל השונות שלה, כביטוי לאמונתה המתמשכת כי הערך לטווח ארוך של החברה קשור לשירותי רובוטקסים ורובוטיקה, ולא להיקפי מכירות כלי רכב בטווחים רבעוניים. לפי ARK עודף הייצור הנוכחי הוא משני לעומת פוטנציאל השווי של טסלה, שנמצא בנהיגה אוטונומית ורובוטיקה. לעומת זאת, בנק ג'יי פי מורגן (JPMorgan Chase) ממשיך להחזיק באחת העמדות הדוביות ביותר בוול סטריט ביחס למניית טסלה. בעקבות דו״ח המסירות של הרבעון הראשון, האנליסט ריאן ברינקמן חזר על דירוג Underweight עם מחיר יעד של 145 דולר למניה, פוטנציאל ירידה של כ-60%. ב-JPMorgan אף הורידו את תחזית הרווח למניה לרבעון הראשון ל-0.30 דולר. 

• טסלה מחשבת מסלול מחדש: תפתח רכב חשמלי זול ועממי
• טסלה יורדת ב-3% - קת׳י ווד מנצלת את הירידות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לפי הבנק הסיכונים נמצאים במעבר לפלחי שוק בעלי נפח מכירות גבוה ומחירים נמוכים יותר ושולי הרווח נמוכים יותר. לאורך שנים הבנק העניק למניית טסלה דירוג Underweight, גם כאשר שווי המניה זינק ביותר מ-1,700% (מתואם לפיצולי מניות). עבור לקוחות מוסדיים שפעלו לפי הנחיות הבנק ונמנעו מהשקעה במניה או מכרו אותה מוקדם, ההפסדים היו גבוהים ביותר. התמקדות הבנק ביסודות ענף הרכב ומסורתיים ובמכפילי שווי זוכה כעת לחיזוק, כאשר ההאטה במכירות כלי רכב חשמליים פוגעת גם בטסלה. אולם המשקיעים התומכים בטסלה, קרי משקיעי הריטייל, נותנים משקל רב יותר ל׳מאסק פקטור.׳ התעלמות הבנק מפקטור זה עלתה ללקוחותיו הון רב.

2026 - שנה קריטית עבור טסלה 

שנת 2026 היא בעלת משמעות ניכרת. לראשונה בשנים האחרונות החברה צפויה לייצר תזרים מזומנים שלילי. בסוף 2025 היתה לחברה נזילות בסך 44 מיליארד דולר, תוצאה של שנות רווחים - גבוהים בתחילה, נמוכים יותר בשנים האחרונות - ומדיניות של אי חלוקת דיבידנדים. אולם ב-2026 טסלה מתכננת השקעות הון בהיקף של יותר מ-20 מיליארד דולר, המיועדות ברובן להקמת תשתיות מחשוב עבור בינה מלאכותית, פיתוח הדור הבא של הרובוט ההומנואידי "אופטימוס" והקמת מתקני ייצור ייעודיים הן לאופטימוס והן לדגם הסייבר-קאב (Cybercab), דגם הרובוטקסי שהחברה הציגה לפני שנתיים.

בנוסף החברה מתכננת להשיק השנה ייצור מסחרי של משאית ה׳סמי׳ הבטחה שלא קוימה עדיין מהשנים האחרונות. הזינוק החד בהשקעות צפוי להקטין את נזילות החברה בטווח הקצר. אולם השאלה הגדולה היא כיצד ישפיעו השקעות אלה על תזרים המזומנים החל מ-2027 והלאה.

• צעד היסטורי לעשיית צדק עם קורבנות טרור
• "אין הדרך הטובה שיהיה האדם ענו בלבד, אלא שיהיה שפל רוח"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• איראן תקפה אתמול בסעודיה, ארה"ב הבליגה; מה אפשר ללמוד מכך?

שווי השוק של טסלה עומד כיום על כ-1.3 טריליון דולר, אחרי שהמניה נסוגה בכ-20% מאז תחילת השנה. שווי שוק זה מנותק לחלוטין - קרי גבוה בהרבה - משווי שוק הנקבע לפי נתוני הכנסות ורווחים קונבציונליים ונובע רק מיכולתו של מאסק לרתק ולהלהיב את משקיעי הריטייל. לא במקרה התפרסמו לאחרונה ידיעות שמאסק מתכוון לתגמל סוג זה של משקיעים בהקצאה גדולה מהמקובל של מניות ב-IPO ספייסX. משקיעים אלה אמורים לסייע לו לשמור גם את שווי השוק של ספייסX בשמיים (ובחלל).