הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
רונן פייר סולאראדג
צילום: סולאראדג'
ניתוח

הצרות בסולאראדג' נמשכות - "השוק האמריקאי יירד השנה, גם ב-2025 לא יהיה שיפור משמעותי"

רונן פייר, סמנכ"ל הכספים: "לא שווה כלכלית להתקין פאנלים סולאריים בריבית הנוכחית"; טסלה עם מוצר מתחרה לסולאראדג'; על הסיכויים והסיכונים בחברה
רוי שיינמן | (13)
נושאים בכתבה מלאי סולאראדג'

סולאראדג' במשבר מתמשך ולא בטוח שהוא לקראת הסוף. ערמות של מלאי במחסנים של החברה, ערמות של מלאי אצל המפיצים והחברה ממשיכה לייצר ולהגדיל מלאי. ברבעון השני זה צפוי להשתנות לדברי ההנהלה, וגם היום בכנס של בית ההשקעות אופנהיימר, אמר סמנכ"ל הכספים רונן פייר שהמלאי יצטמצם. אבל זה חייב להיות במהירות, אחרת יהיו לסולאראדג' מלאים לא רלבנטיים לשוק. 

השוק לא מחכה לסולאראדג' -  טסלה פיתחה סוללה עם ממיר שמהווה תחליף לממירים הקיימים של אנפייז, סולאראדג' והחברות הסיניות. התחום הזה אומנם לא המוקד של טסלה, אבל טסלה זה "שם גדול", טסלה זה מוצר, מותג, מוניטין. השוק עשוי לאמץ את טסלה על חשבון ההאחרות, גם אם הממיר של טסלה לא נחשב טכנולוגית בטופ. במקביל הטכנולוגיות של היצרניות האחרות ממשיכות להתקדם וצפויות השקות בהמשך השנה. הנהלת סולאראדג' שסבלה מקשיחות עסקית וקושי גדול להתגמש למצב, משלמת מחיר גדול - הרווחיות שלה נמוכה, השקעות שעשתה במאות מיליונים הולכות לפח, השקעה ענקית במפעל לייצור סוללות בדרום קוריאה, בסימן שאלה. 

המשקיעים אומנם יודעים שיש לחברה טכנולוגיה וערך לצרכנים, אבל ככל שעובר הזמן, הם רואים הנהלה שלא יודעת לתקן את הטעויות במהירות ומתקשה להגיב לשוק. "אנחנו עובדים קשה לייצר ערך" אמר יוגב ברק, סמנכ"ל השיווק של החברה  בועידת ההשקעות באנרגיה של ביזפורטל לפני כחודשיים - "הרצון והמטרה הוא שלנו להיות אחת החברות המובילות בתחום. בין אם זה על גגים פרטיים, גגות מסחריים או אתרים גדולים יותר".

בטוח הקרוב, צריך יהיה לראות אם סולאראדג' יודעת לתרגם את ההון החוזר (מלאי, לקוחות, ספקים) בעיקר המלאי למזומנים. זה יקרה כאשר החברה תצמצם את המלאי. הנהלת החברה אמרה שזה יקרה ברבעון השני ואילך. במקביל יהיה צריך לבחון את ההצלחה של טסלה עם הסוללות והממירים בקליפורניה. אם כשהשוק שם יחזור, טסלה תהיה חזקה, זה איום גדול על השוק, בעיקר האמריקאי. 

כמו כן, חשוב להבין את המכירות "האמיתיות" של סולאראדג'. כאשר היא מכרה לפני שנתיים-שלוש אלו היו מכירות על אוויר. המפיצים קנו למלאי כי חשבו שהביקושים ימשכו, וכעת יש עודפי מלאי ענקיים באירופה וארה"ב.  זה גרם גם לפגיעה ענקית בחברות הממירים - סולאראדג' ואנפייז (שנפגעה משמעותית פחות), וזה פגע בכל המפיצים - כמות גדולה של מפיצים שלא עמדו בהפסדים ובחובות יצאה מהשוק.

קיראו עוד ב"גלובל"

ולכן, לא מספיק לבחון את המכירות של סולאראדג' אלא את המכירות בשוק עצמו. אם המכירות של המפיצים, כלומר ההתקנות עולות על המכירות של היצרניות לרבות סולאראדג', זה אומר שהמפיצים מקטינים מלאי ואלו חדשות טובות, כשבכל מקרה, זה לא תהליך של רבעון אלא של שנה פלוס. זה קורה במקומות מסוימים, אבל זה לא מתבטא עדין בדוחות של סולאראדג'.

"בשוק האמריקאי אנחנו צופים ב-2024 ירידה בשוק, אני לא רואה שיפור משמעותי גם ב-2025" אמר היום רוני פייר, סמנכ"ל הכספים של סולאראדג', בכנס של בית ההשקעות אופנהיימר "מה שמניע את השוק זה שאנשים לוקחים הלוואה בשביל להתקין את הפאנלים הסולאריים. כל עוד הריבית גבוהה לא נראה התאוששות. זה לא שווה כלכלית. ההחזר על השקעה עומד על בין 11 ל-12 שנים וזה לא אטרקטיבי. כשהריבית תרד ועלות ההתקנה תרד וזה מתרחש בשוטף, יחזרו להתקין".

"באירופה המצב מגוון יותר. אנחנו במצב שבו ההתקנות של המוצרים גבוהות משמעותית מאשר המכירות למפיצים. ברבעון רביעי ראינו 750 מיליון דולר של עודפי מלאי ולהערכתנו זה ייסגר עד סוף השנה. ברגע שזה יקרה היקף המכירות ללקוחות שם הוא כ-600 מיליון דולר. עונתית רואים שם עלייה של 15-20% ברבעון שני, עלייה ברבעון שלישי וברבעון רביעי ירידה לקראת החורף. אנחנו צופים לפחות בתום הרבעון הראשון הבא שהביזנס יהיה באזור ה-600 מיליון דולר".

התחרות באירופה היא בעיקר מיצרניות סיניות וחברות אירופאיות כשאנפייז מתחרה בעיקר בארה"ב. השוק האירופאי מגוון כשגרמניה היא הפוטנציאל הגדול. 

סולאראדג' נסחרת ב-2.7 מיליארד דולר, כשיש לה 350 מיליון דולר בקופה והון חוזר (מלאי, לקוחות, ספקים) של 1.7 מיליארד דולר. ברגע שהמלאי יצטמצם המזומנים יעלו. הצפי של האנליסטים לשנת 2024 הוא למכירות של 1.35 מיליארד דולר השנה ו-2.23 מיליארד דולר בשנה הבאה. ההפסד השנה על פי הקונסנזוס יגיע ל-4.1 דולר כשבשנה הבאה ההערכות הן לרווח של 3 דולר 

אבל, הנהלת סולאראדג פספסה את השוק בשנה האחרונה ולא הבינה בזמן אמת את גודל המשבר. האם הם יצליחו הפעם? מסתבר שיש הרבה שחושבים שלא - כ-17% ממניות החברה מוחזקות על ידי שורטיסטים. אלו רואים את רמות המלאי, את הפספסו בהכנסות, את הרווחיות הנמוכה וחושבים שהדרך עוד למטה. אז לחברה יש כמה רבעונים כדי להוכיח שזה לא כך, כדי להוכיח שהטכנולוגיה שלה טובה, כדי להוריד את המלאי, כדי לחזור להיות עם רווחיות סבירה. אחרת כדור השלג עלול להביא אותה גם לשיתוק טכנולוגי. מנגד, יש לומר, מדובר על החברה שעדיין ממוצבת בטופ של תחום הממירים לצד אנפייז וחזרה למכירות סבירות באירופה כבר בתחילת שנה הבאה, עשוה להוביל את המשקיעים להאמין בחברה ובמניה. זה לא פשוט, הדרך מייגעת, אבל סולאראדג' כבר היתה במשברים ויכלה להם. הפעם זה משבר מסוג אחר לגמרי וגדול יותר, אבל מכל הבחינות יש לה את חומרי הגלם להצלחה - טכנולוגיה טובה, הנהלה שידעה בעבר להביא את החברה להצלחה, שוק צומח (בטווח הארוך), מזומנים בקופה. 

תגובות לכתבה(13):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 12.
    הסינים יאכלו אותם, אין להם שום חפיר. (ל"ת)
    אניי 28/05/2024 00:20
    הגב לתגובה זו
  • 11.
    החברה בדרך לפשיטת רגל בתוך 2-3 שנים. (ל"ת)
    מישהו מהתחום 27/05/2024 10:23
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    אחד שיודע 26/05/2024 23:14
    הגב לתגובה זו
    אחד שמבין
  • 9.
    קראוונה 26/05/2024 22:27
    הגב לתגובה זו
    סולאר שווה 4 $ - בדרך לפשיטת רגל - אסור לגעת
  • 8.
    בתחרות של היום כשאתה עומד במקום למעשה אתה נסוג לאחור. (ל"ת)
    בכר 26/05/2024 19:50
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    הפסדתי ים כסף אכזבה ענקית היה להם מנכל ניפלא לצערנ 26/05/2024 19:29
    הגב לתגובה זו
    הפסדתי ים כסף אכזבה ענקית היה להם מנכל ניפלא לצערנו ניפטר
  • 6.
    אנפייז אהובתי 26/05/2024 16:36
    הגב לתגובה זו
    סולראדג' בדרך להתפרקות. קופת המזומנים נשחקת, אין מוצרים חדשים. והקיימים? נמכרים ברבע מחיר אצל הסינים.
  • 5.
    את המוצר של סולאראדג' קונים ב-1/4 מחיר באלי-אקספרס! (ל"ת)
    מנכ״ל טבע 26/05/2024 15:41
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    חברה פח (ל"ת)
    הנהלה פח 26/05/2024 13:59
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    מנכ"ל פח צריך לעוף מזמן (ל"ת)
    צבי לנדאו 26/05/2024 13:47
    הגב לתגובה זו
  • צבי - אתה הראש, אתה אשם (ל"ת)
    גיא סלע 11/06/2024 19:42
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    איש מקצוע 26/05/2024 13:04
    הגב לתגובה זו
    האינדיקציה הגרועה היא רמת הסיקור. אם עד חודש אפריל הסיקור עמד על 35 אנליסטים בממוצע, הרי בחודש מאי ואנחנו כבר בסופו יש רק 10 אנליסטים שנתנו חוות דעת. כשמניה מאבדת סיקור אנליסטי, הדבר מלמד על הפוטנציאל שלה או במקרה הזה על חוסר הפוטנציאל . כמובן אנליסטים יכולים לטעות גם הם מתנהגים לעיתים כעדר, אבל זו נקודה למחשבה
  • 1.
    אלפי ישראלים הפסידו כספים כדי להפסיק לדווח עליהם 26/05/2024 12:18
    הגב לתגובה זו
    אלפי ישראלים הפסידו כספים כדי להפסיק לדווח עליהם
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AIאנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI

"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה

למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים

רן קידר |
נושאים בכתבה אנבידיה

מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93%   נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.

התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.

היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.

במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.

בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.

להמשך הכתבה לחץ כאן
וול סטריט שור וילדה (דאלי)וול סטריט שור וילדה (דאלי)
סקירה

אורקל טיפסה 7%, נייק נפלה 10.5%; המדדים ננעלו בעליות עד 1.3%

וול סטריט ננעלה בירוק, עם מדדי הדגל בעליות עד 1.3%; המשקיעים היו ערוכים לתנודיות גבוהה, לאור פקיעה במקביל של אופציות על מניות, אופציות על מדדי מניות, חוזים עתידיים על מדדי מניות וחוזים עתידיים על מניות בודדות; נייקי נפלה, למרות תוצאות טובות מהצפוי; אורקל זינקה לאור מחיר יעד של 250 דולר במהלך 2026; מיקרון המשיכה לטפס וקרניבל הרימה את סקטור הקרוזים

צוות גלובל |
נושאים בכתבה סנדיסק מיקרון לולולמון

וול סטריט ננעלה בירוק, לאחר חשש מתנודתיות עקב פקיעה של 4 אופציות בו זמנית. הנאסד״ק התחזק ב-1.3%, ה-S&P טיפס ב-0.9%, ואילו הדאו עלה 0.4%.

גם בחמישי ננעלה וול סטריט בעליות, לאחר שהמשקיעים הגיבו בחיוב לתחזית של מיקרון ולנתון CPI שהיה נמוך משמעותית מהצפוי. וייתכן שאנחנו חוזים ב-"ראלי סנטה" מתפתח. אם השוק יצליח להתאושש מנקודה זו, הדבר עשוי לסלול את הדרך לראלי רחב יותר, לקראת שיאים חדשים ב-2026. 

תשואות האג״ח הממשלתיות של ארה״ב עלו, כשתשואת האג״ח ל-10 שנים עלתה ב-2 נקודות בסיס ל-4.15%, ואילו התשואה לשנתיים עלתה בנקודת בסיס אחת ל-3.48%.

הזהב עלה קלות לרמה של כ-4343 דולר לאונקיה. במקביל, מחירי הנפט נעו מעלה בעקבות התפתחויות גיאופוליטיות, עם עלייה כ-0.85% ב-WTI לאזור 56.5 דולר.

מאקרו

טיקטוק וחברת האם הסינית ByteDance חתמו על הסכמים מחייבים להקמת מיזם משותף חדש שינהל את פעילות האפליקציה בארה״ב, מהלך שמסיים שנים של מתח רגולטורי ומבטיח המשכיות לפלטפורמה עם 170 מיליון משתמשים אמריקאים. המיזם, TikTok USDS Joint Venture LLC, מוערך ב-14 מיליארד דולר ומבנה הבעלות בו מבטיח רוב אמריקאי: אורקל, Silver Lake ו-MGX מהאמירות מחזיקות כל אחת 15%, סה״כ 45%; ByteDance שומרת על 19.9%; ו-30.1% מוחזקים על ידי שותפים ומשקיעים קיימים ב-ByteDance. המתנה של טראמפ לאיחוד האמירויות ואיך זה קשור לזינוק של 6% באורקל


שוק האג"ח היפני רושם אירוע משמעותי כאשר תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים חצתה את רף ה-2% והגיעה ל-2.02%, רמה שלא נראתה מאז 2006. העלייה היומית עמדה על 5 נקודות בסיס, בעוד התשואה על אג"ח ל-20 שנים עלתה ב-3 נקודות בסיס ל-2.975%, הגבוהה מאז 1999. שינויים אלה משקפים שינוי במדיניות המוניטרית של בנק יפן, שתחת הנגיד קזואו אואדה העלה את הריבית הרשמית מ-0.5% ל-0.75%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1995. שוק האג"ח היפני - האג"ח ל-10 שנים עלתה ל-2%

להמשך הכתבה לחץ כאן