למה המשקיעים בטבע מאוכזבים והאם זה מוצדק?

טבע טבע -3.05%   מדווחת על תוצאות הרבעון האחרון של 2025 ושנת 2025 כולה. החברה עקפה את התחזיות ב-2025 ומספקת תחזית להמשך הצמיחה ב-2026, אבל אחרי שפיתחה ציפיות גבוהות בכנס לפני שבועיים האנליסטים ציפו ליותר - המניה יורדת ב-2%, אחרי שכבר איבדה 6%. נראה שהירידה הצפויה במכירות בשנת 2026 הובילה את המשקיעים לחשש ולמכירות במניה, אבל הפער הזה נובע בעיקר מרבעון רביעי חריג מאוד לטובה שבעצם השפיע על כל תמונת המכירות השנתית. טבע מכרה ב-400 מיליון יותר מאשר ציפתה והרוויחה הרבה יותר. אלמלא היתה מכה את התחזיות, הירידה בהכנסות וברווח למניה משנה לשנה היתה יותר מתקבלת.  

טבע מסכמת את שנת 2025 עם תוצאות חזקות שעקפו את התחזיות המוקדמות של האנליסטים ואת טווחי היעד של החברה עצמה. הכנסות החברה בשנה החולפת עמדו על 17.3 מיליארד דולר (צמיחה של 4%), והרווח למניה המתואם (Non-GAAP) הגיע ל-2.93 דולר - גבוה משמעותית מהקונצנזוס שעמד על 2.63 דולר. ברבעון הרביעי לבדו, טבע הציגה הכנסות של 4.7 מיליארד דולר ורווח למניה של 0.96 דולר, נתונים המשקפים מספרים גבוהים משמעותית מהתחזית שהיתה על 0.64 דולר רווח מניה והכנסות של 4.3 מיליארד דולר.

למרות הנתונים החזקים, המניה מגיבה בירידות. הסיבה לזה נעוצה בתחזית שטבע סיפקה ל-2026. טבע צופה הכנסות בטווח של 16.4-16.8 מיליארד דולר שאם משווים את זה לעומת ההכנסות של 2025 שהסתכמו ב-17.3 מיליארד דולר הרי שיש כאן ירידה בהכנסות של לפחות 500 מיליון דולר בהשוואה לטווח העליון, נתון שהשוק מתקשה לעכל לאחר המומנטום החיובי והציפיות הגבוהות שנבנו בכנס המשקיעים לפני כשבועיים. גם תחזית הרווח למניה ל-2026, הנעה בין 2.57 ל-2.77 דולר, נחשבת לפושרת יחסית לביצועי השיא של השנה האחרונה שהסתכמה, כאמור, ב-2.93 דולר.

מנוע הצמיחה העיקרי ממשיך להיות ה-Austedo, שרשמה הכנסות שנתיות של 2.26 מיליארד דולר (זינוק של 34%), לצד צמיחה מרשימה ב-Ajovy וב-Uzedy. במקביל לשיפור התפעולי, טבע ממשיכה בשיפור המבנה המאזני שלה: החוב הגולמי ירד ל-16.8 מיליארד דולר והחוב נטו עומד על 13.3 מיליארד דולר, מה שמעניק לחברה גמישות פיננסית גבוהה יותר להמשך השקעה בפורטפוליו המוצרים החדשניים ובצנרת התרופות (Pipeline) שנמצאת בשלבים מתקדמים.

• טבע מגיעה לדוחות כשהציפיות גבוהות: האם היא שוב תפתיע?
• משרד הבריאות בריקול למזון תינוקות נוטרילון
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ריצ'רד פרנסיס, נשיא ומנכ"ל טבע התייחס לתוצאות: "בשנת 2025 אסטרטגיית Pivot to Growth שלנו הובילה לשנה השלישית ברציפות של צמיחה עבור טבע, וביססה את הפיכתה לחברת ביופארמה מובילה. המוצרים החדשניים המרכזיים שלנו תרמו משמעותית לגידול בהכנסות, הגיעו לראשונה להכנסות מצטברות של כמיליארד דולר ברבעון הרביעי של 2025, והפכו למנוע של צמיחה בת-קיימא. במהלך השנה, הצוותים שלנו פעלו במשמעת בכל התחומים העסקיים, מה שאפשר יצירת תנופה בצבר המוצרים החדשניים, הרחבת פורטפוליו המוצרים הגנריים והביוסימילרס הגלובלי שלנו, ושיפור נוסף של התפעול והקצאת ההון. כמו כן, אנו ממשיכים בצמצום החוב שלנו, בהתאם ליעדים שהצבנו לשנת 2027. 

"במבט קדימה, שנת 2026 תהיה שנה עשירה באבני דרך עם צפי למספר תוצאות ממחקרים בשלבים מאוחרים בתחום האימונולוגיה והנוירולוגיה; כך למשל, אנו מצפים להחלטת ה-FDA בעניין בקשת האישור ל-olanzapine LAI, והמידע הצפוי מהמחקרים עבור duvakitug, נוגדן האנטי-TL1A שלנו, ועבור תוכניות אנטי-IL-15. יחד, נכסי צבר התרופות הללו מייצגים פוטנציאל של מעל 10 מיליארד דולר, ומחזקים את הביטחון שלנו ביכולת של טבע לספק צמיחה בת-קיימא מונחית חדשנות, ליצירת ערך אמיתי עבור מטופלים ובעלי מניות כאחד."

מאז השקת אסטרטגיית ה-Pivot to Growth של המנכ"ל ריצ'רד פרנסיס, ענקית התרופות הישראלית הצליחה לשנות את הנרטיב מסיפור של הישרדות וצמצום חובות, לסיפור של צמיחה והובלה בתחומי החדשנות. גם המניה שדשדשה בשנים האחרונות התחילה לבטא את השיפט העסקי. בג'פריס כאמור ממליצים על טבע. האנליסטים דניס דינג, אנתיאה לי וג'ורג'יה בנק, העלו את מחיר היעד מ-29 דולר ל-40 דולר למניה (כ-25% מהשער כיום) והם ממליצים על המניה בדירוג של קנייה - "השנה של טבע" - בג'פריס מעניקים לטבע מחיר יעד של 40 דולר - הנה הסיבות

• הסכם ענק עם אובר: Waabi מגייסת מיליארד דולר לצי רובוטקסי
• אנבידיה מטפסת 2%, ASML קופצת 5% - ומה עושים החוזים העתידיים?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המשקיעים מושכים מיליארדים מקרנות המניות בארה״ב