"השנה של טבע" - בג'פריס מעניקים לטבע מחיר יעד של 40 דולר - הנה הסיבות

בנק ההשקעות ג'פריס פרסם  סקירה מקיפה על טבע תעשיות פרמצבטיות טבע -0.1%  , ובה הגדיר את החברה כאחת מהבחירות המועדפות שלו לשנת 2026. האנליסטים דניס דינג, אנתיאה לי וג'ורג'יה בנק, העלו את מחיר היעד מ-29 דולר ל-40 דולר למניה, המשקף פוטנציאל עלייה של כ-29% ממחיר המניה הנוכחי של 31 דולר. הם ממליצים על המניה בדירוג קנייה.

לפי הדוח, טבע הציגה בשנת 2025 ביצועים חזקים, בין היתר הודות לצמיחה של תרופת אוסטדו ולהתקדמות במשא ומתן סביב יישום חוק הורדת האינפלציה בארה״ב, מהלך שהפחית אי־ודאות רגולטורית מהותית. כיום נסחרת טבע במכפיל EV/EBITDA של כ־9–10, רמה שעשויה להיראות גבוהה ביחס לחברות פארמה מתמחות, אך בג'פריס סבורים כי לנוכח שיפור בפרופיל העסקי וביציבות התזרימית, קיימת הצדקה להתרחבות משמעותית של המכפילים.

"ההבדל המרכזי בין טבע לחברות ביו-פארמה גדולות אחרות נובע מהאמונה בצנרת התרופות ומהייחוס של ערך סופי חיובי המשקף פרודוקטיביות של מחקר ופיתוח, שהיסטורית לא ניתן לטבע", נכתב בדוח. "אנחנו אוהבים את ההגדרה הנוכחית, שכן זו תהיה שנה חשובה לשכנע משקיעים שלטבע אכן יש מנוע מו"פ יצרני, ואנו רואים מספר קטליסטים בצנרת ב-2026 שיתמכו בתזה שלנו".

שנת 2026: שנה מכריעה לצנרת התרופות של טבע

בג'פריס מצביעים על שורה של אבני דרך קליניות הצפויות במהלך 2026, שלדבריהם עשויות להשפיע באופן מהותי על האופן שבו השוק מתמחר את מניית טבע. במחצית הראשונה של השנה צפויות להתפרסם תוצאות מניסויים קליניים בתחומי הוויטיליגו ומחלת הצליאק לתרופה TEV-408, נוגדן המכוון ל־IL-15. בנוסף, ברבעון השני צפויים להתפרסם נתוני תחזוקה מניסוי פאזה 2 של דובקיטוג (Duvakitug), נוגדן המכוון ל־TL1A, הנבחן לטיפול בקוליטיס כיבית ובמחלת קרוהן.

• עלייתה ונפילתה של חלוצת הרובוטיקה הצרכנית והצבאית
• העלאת דירוג לטבע; מניית החברה בשיא של 8 שנים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"לגבי TL1A, 2026 תהיה שנה גדולה עבור הקטגוריה כולה", מציינים האנליסטים. "טבע תחשוף את נתוני התחזוקה בניסוי פאזה 2 לטיפול בקוליטיס כיבית ומחלת קרוהן, כאשר אנו מצפים לשיעור הפוגה של כ-55-65% בקוליטיס ולתגובה אנדוסקופית של כ-40% בקרוהן". בנוסף, מספר קריאות תעשייתיות של מתחרים בתחום ה-TL1A צפויות להפחית סיכון מהתזה של טבע.

במחצית השנייה של 2026 צפויה להתפרסם הערכת כדאיות קלינית לתרופת אמרוסולמין (Emrusolmin) לטיפול באטרופיה של מערכות מרובות (MSA). בג'פריס מציינים כי אף שהביולוגיה העומדת בבסיס עיכוב אלפא־סינוקלאין טרם הוכחה באופן מלא, חציית שלב הכדאיות עשויה להגדיל משמעותית את הסתברות ההצלחה של התוכנית. בנוסף, לקראת סוף 2026 או בתחילת 2027 צפויות להתפרסם תוצאות ראשיות מניסוי פאזה 3 FLAIR לתרופת DARI, המיועדת לטיפול באסתמה.

לגבי DARI באסתמה, האנליסטים מציינים: "אנו מתמקדים בהשגת הפחתה של כ-25% בהתקפי אסתמה חמורים, התואמת לביצועי Airsupra של אסטרה-זנקה, התרופה המאושרת היחידה. חשוב לציין שטבע צריכה להראות יתרון גם באוכלוסיית הילדים מתחת לגיל 18, מה שיהווה נקודת בידול חשובה".

• אלקטרה נדל"ן פותחת את 2026 בגיוס של כ־400 מיליון דולר לקרן החמישית בארה״ב
• בריינסוויי קיבלה לראשונה כיסוי ביטוחי לפרוטוקול Deep TMS מואץ לדיכאון
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדוע המשקיע העצמאי כמעט תמיד מפסיד: המחקרים המדעיים שחושפים...

תחזיות פיננסיות ותרחישים

מבחינה פיננסית, ג'פריס צופה צמיחה מתמשכת בהכנסות ורווחיות טבע. לפי התחזיות, ה-EBITDA של החברה צפוי לעמוד על כ-5 מיליארד דולר בשנת 2025, לעלות ל-5.52 מיליארד דולר ב-2026, ולהגיע ל-5.74 מיליארד דולר ב-2027. ההכנסות צפויות לצמוח מ-17.05 מיליארד דולר ב-2025 ל-16.81 מיליארד דולר ב-2026 ול-16.91 מיליארד דולר ב-2027.

האנליסטים מציגים שלושה תרחישים אפשריים למניה. בתרחיש הבסיס, מחיר היעד עומד על 40 דולר, המייצג עלייה של 29% ושווי שוק של כ-47 מיליארד דולר. תרחיש זה מבוסס על מכפיל של 8 על ה-EBITDA הצפוי ל-2027 ומביא בחשבון מכירות שיא מותאמות-סיכוי עבור מוצרים כמו אוסטדו, אג'ובי, יוזדי, אולנזפין, DARI ודובקיטוג.

בתרחיש האופטימי, מחיר המניה עשוי להגיע ל-52 דולר, עלייה של 68% המשקפת שווי שוק של כ-61 מיליארד דולר. תרחיש זה מניח מכפיל גבוה יותר של 11 על EBITDA 2027 ומכירות שיא גבוהות יותר לכל המוצרים. מנגד, בתרחיש השלילי מחיר המניה עלול לרדת ל-18 דולר, ירידה של 42%, במקרה של מכירות נמוכות מהצפוי ומכפיל של 4 בלבד על ה-EBITDA.

מג'נריקה לביו-פארמה

אחת הנקודות המרכזיות בדוח היא ההערכה שטבע עומדת בפני שינוי תפיסתי משמעותי בקרב המשקיעים. "משקיעים תמיד התייחסו לטבע כחברת פארמה מתמחה (specialty pharma), אך הנרטיב צפוי להשתנות ב-2026+ עם מספר קטליסטים בצנרת", נכתב בדוח. "המפתח הוא לשכנע משקיעים לייחס ערך סופי חיובי שמשקף פרודוקטיביות של מו"פ, כאשר היסטורית לא ניתן כזה לחברה".

האנליסטים מדגישים כי "אנשים לעתים קרובות שוכחים שתרופת TL1A של טבע פותחה כולה בתוך החברה, והיא מטרה שחברות פארמה העריכו בשווי של 7-10 מיליארד דולר". הם מוסיפים שבהנחת הצלחה של 100%, תיק המוצרים החדשניים של טבע יכול לצמוח מכ-3 מיליארד דולר ב-2026 לכ-8-9 מיליארד דולר עד 2040, בקצב צמיחה שנתי ממוצע של כ-7%.

"אנחנו רק צריכים כמה זרזים חיוביים בצנרת ב-2026 כדי להגביר את האמון במנוע המו"פ והביצוע הקליני של טבע", מסכמים האנליסטים. "קריאות 2027 יכולות גם הן להיות חיוביות, ועם הזמן, טבע יכולה בסופו של דבר להפוך לסיפור של ביו-פארמה מבוססת צנרת".

נכון להיום, שווי השוק של טבע עומד על כ-36.1 מיליארד דולר, כאשר המניה נסחרה בטווח של 12.47-31.99 דולר ב-52 השבועות האחרונים.  ג'פריס רואה בטבע הזדמנות השקעה אטרקטיבית לשנת 2026, עם פוטנציאל משמעותי לעליית ערך ככל שהחברה תוכיח את יכולות המחקר והפיתוח שלה.