"משבר אשראי עלול לגרור גל מכירות כפוי בוול סטריט"

בנק אוף אמריקה מזהיר מפני משבר אשראי שעשוי לחלחל לשווקים. האנליסטים של הבנק מזהים סימנים של לחץ גובר בשוק האשראי שעלולים להוביל לגל של מכירות כפויות, בעיקר מצד גופים מוסדיים, מה שעלול להוביל לירידות חדות במניות.

האנליסטית סוויטה סוברמניאן מציינת כי השקעות פסיביות, קרנות העוקבות מדדים כמו S&P 500, מהוות כיום חלק ניכר מהמסחר, ולכן מכירות מצד גופים גדולים כאלה עלולות לגרור מכירות אוטומטיות בכלל השוק ולא במניות ספציפיות. במילים אחרות, אלו עלולות להיות ירידות כלליות ולא תלויות במניות ספציפיות (כשיורד גשם כולם נרטבים). 

בנוסף ללחצי האשראי, הבנק מזהיר גם מפני שווי מניות מנופח: מדד S&P 500, לפי הבנק, נסחר כבר כיום ברמות גבוהות במיוחד, במיוחד לפי מדדי ערך ארוכי טווח ל-20 שנים. עוד אומרים בבנק ששישה מתוך עשרה "סימני שוק דובי" (Bear Market Signposts) שהבנק עוקב אחריהם כבר מתקיימים. כאשר יותר מ-70% מהתנאים האלה מתקיימים, זה מעיד בדרך כלל על מעבר לשוק יורד. 

שרשרת התגובה: מאשראי למניות

איך בעצם בעיות אשראי מחלחלות לשוק המניות? בשוק האמריקאי נרשמים סימנים של קושי במתן הלוואות פרטיות במקביל לעלייה בדיפולטים וקשיים בהחזר ההלוואות, במיוחד לחברות קטנות ולגופים לא-בנקאיים. נוסף על כך, ישנו חשש מהפסדים בבנקים אזוריים. מדד הבנקים האזוריים ירד ביותר מ-6% ביום אחד ורשם ארבעה שבועות רצופים של ירידות, הרצף הארוך ביותר השנה.

• ההכנסות פספסו והמניה ירדה: פרוקטר אנד גמבל תחת לחץ
• תדיראן מורידה יעדים אבל המניה קופצת: כשאי אפשר לאכזב יותר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

יש לכך השלכה על גופים מוסדיים - גופים כמו קרנות פנסיה, קרנות עוקבות מדדים ומוסדות השקעה המחזיקים גם מניות וגם הלוואות פרטיות עשויים לראות את הירידה בערך הנכסים הפרטיים (ערך ההלוואות הפרטיות שיורד בגלל קושי להחזירם) כהפרה של התחייבויותיהם. לחצים כאלה עלולים להכריח אותם לממש מניות כדי לממן התחייבויות או להקטין סיכונים.

כאשר גופים גדולים מתחילים למכור מניות במדדים, וקרנות פסיביות מבוססות על אותם מדדים, המכירות עלולות להתפשט במהירות וליצור אירוע של "מכירה רחבה" בכל השוק.

לפי הערכת בנק אוף אמריקה, במדדים שנסחרים כבר ברמות גבוהות יחסית, ההסתברות לתיקון מהיר עולה שכן כל טריגר חיצוני (כמו קשיי אשראי) עלול לזעזע את השוק.

• מורגן סטנלי: "המניות האלו יעלו מעל 100%; הזדמנות במרכזי נתונים"
• אלפאבית מגייסת 20 מיליארד דולר באג"ח כדי לממן את מירוץ ה-AI
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ירידות מסביב לגלובוס - גל מכירות באסיה, הביטקוין ממשיך לצנוח

האנליסטים של הבנק מגדירים שלושה מוקדי איום על השוק. ראשית, שוק האשראי הפרטי המתרחב: החלק של ההלוואות הפרטיות והלוואות לא-בנקאיות גדל משמעותית בשנים האחרונות. אובדן יציבות בו יכול להיות פחות נראה לעין אך בעל השפעה רבה.

שנית, כאמור, שוק מניות שנשלט על ידי השקעות פסיביות: כאשר חלק ניכר מהשוק מחובר למדדים ותזרימי הכספים מתבססים על רכישות אוטומטיות, המנגנון האוטומטי של מכירה עלול לייצר אפקט דומינו מהיר ועוצמתי.

ושלישית, רמות שווי גבוהות והיעדר מרווח ביטחון: תמחורים גבוהים מקשים על המשך צמיחה משמעותית ללא תוצאות רווח יוצאות דופן. לכן השוק פחות סלחני להפתעות שליליות, ותיקון בביצועים או בהערכת השווי עלול לגרום לתיקון חד במחירי המניות.