וול סטריט עשתה כבר כברת דרך, חידוש הסייקל של הורדות הריבית נראה קרוב מאי פעם ואפילו פאוול ההססן נשמע הרבה יותר החלטי. אולי זה אוויר ההרים של ווימינג שעשה את זה, אולי זה שוק התעסוקה שאותת על סימני שבירה. כך או כך באחד הנאומים הכלכליים המתוקשרים ביותר בשנה האחרונה פאוול שם את היסודות להקלה מוניטרית אפילו כבר בהחלטת הריבית הקרובה ב-20 לספטמבר. אגב, כולם הקשיבו לפאוול אבל מהסימפוזיון עלו גם קולות אחרים, מהוססים יותר וחשדניים כלפי ההחלטה הבאה - ג’קסון הול, בין וול סטריט לוויומינג: מה חושבים הנגידים?

המשקיעים ניגשים אל שבוע המסחר עם תחושה של הקלה זמנית, אבל עם עיניים על המטרה. הנאום של יו"ר הפד' התקבל בשוק ככזה שפותח את הדלת להפחתת ריבית במידה וההאטה בכלכלה תוכח.אבל עם זאת בין השורות קיבלנו את המסר שהפד' צריך את ה"תירוצים" כדי להוריד ריבית, הוא צריך נתונים שיצדיקו את זה. ריבית זה קל להוריד, אבל אינפלציה זה ממש קשה.

כך או כך התגובה המיידית בשווקים הייתה ירידה בתשואות האג"ח הממשלתיות ועליות במדדי המניות. מדד ה-S&P 500 עלה 1.5%, מדד הנאסדק עלה 1.9% ומדד הדאו ג'ונס עולה גם הוא 1.9%. מדד המניות הקטנות, הראסל 200, הוביל את העליות עם זינוק של כ-3.8%. תשואת האג"ח ל-10 שנים ירדה ל-4.26%. מדד הפחד - ה-VIX צנח לרמה של 14 נקודות, כשהוא אומר לנו שוול סטריט "החליפה קלטת" מרמות פחד קיצוניות מהתחלת מלחמת המכסים, לתאוות בצע ותיאבון לסיכון שמתחיל להתפשט בשווקים.

יוני פנינג, ממזרחי טפחות, גם ניתח את הטון של פאוול בכנס הקיץ והוא מציין כי המשקל שנתן פאוול לשוק העבודה ולסיכונים שבו, בשילוב העובדה שהמדיניות נמצאת בטריטוריה מצמצמת, הם הגורמים שמובילים את השוק לתמחר הסתברות של כ-90% להפחתת ריבית כבר בספטמבר לעומת כ-70% בלבד לפני הנאום. אחרי התגובה המיידית, ממשיך פנינג, ירדה ההסתברות בהמשך לכ-80%, אבל עקום התשואות כולו נותר מתון משמעותית, עם ירידה של כמעט 10 נ"ב בטווחים הקצרים". 

• הנאסד״ק איבד 1.5%; אנבידיה נפלה ב-3.5%, רובינהוד צנחה ב-7%
• פייבר קפצה ב-5.5%, פירסט-סולאר זינקה ב-10%; המדדים סיימו סביב ה-0
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

פנינג מזכיר כי בעוד נאום ג'קסון הול של 2022 סימן נקודת תפנית לעליות חדות בתשואות והידוק מוניטרי ממושך, השנה התגובה הראשונית הייתה דווקא הפוכה: ירידה בתשואות ועליות במדדים. הוא רוצה להזהיר ש"היסטורית, התגובה המיידית לנאום לא תמיד חוזה את המשך המגמה".

ענקית המסחר המקוון PDD Holdings PDD 3.38%  , שמחזיקה בפלטפורמת Temu, רשמה ברבעון השני של השנה תוצאות טובות מהתחזיות בכל הקשור להכנסות, בעיקר בזכות צעדי עידוד שהממשל הסיני דחף כדי לעורר את הצריכה המקומית. החברה דיווחה על הכנסות של כ-104 מיליארד יואן, שהם כ-14.5 מיליארד דולר - מעט מעל ההערכות בשוק. עם זאת, מתחת לפני השטח הנתונים מגלים מגמה מעודדת פחות: הרווח הנקי צנח ב-4% לעומת השנה שעברה, ושחיקה ברווחיות התפעולית ניכרת לאור ההוצאות הגבוהות על תמיכה בשרשרת האספקה בשווקים חדשים.

החולשה הכלכלית בסין מהווה רק חלק מהאתגר. על רקע המלחמה הכלכלית מול ארה"ב, בייג’ין מגבירה את התמיכה בצרכנים באמצעות סובסידיות למוצרים כמו רכבים וטלפונים - מה שמעניק רוח גבית ל-PDD. ואולם לצד עידוד מקומי, החברה מתמודדת עם חומות גבוהות יותר בשוק האמריקאי. ביטול פרצת המס שניצלה יחד עם יריבתה Shein, שאיפשרה בעבר לשלוח חבילות קטנות ללקוחות בארה"ב ללא מכס - וכעת הוא מציב מכשול מהותי בפניה. השינוי הזה גרם לירידה חדה של עד 46% במספר המשתמשים הפעילים של Temu בארה"ב ברבעון האחרון, לאחר שהחברה גם קיצצה משמעותית את הוצאות הפרסום מול הצרכנים האמריקאים.

למרות הירידה החדה, נתוני יולי הצביעו על התאוששות מסוימת במספר המשתמשים בארה"ב, אך לא ברור אם מדובר בביקוש מתמשך או בהזמנות שהצטברו לאחר תקופת ההאטה. מנגד, בסין עצמה הסנטימנט הצרכני נותר חלש, בעיקר לנוכח המשבר בענף הנדל"ן וההשפעות הישירות של המכסים. השוק המקומי, שבעבר היווה מנוע צמיחה עיקרי, נהפך כעת לשדה קרב מול מתחרות ותיקות כמו עליבאבא ו-JD.com, שנאבקות על נתח שוק גם בתחומי מסחר מהיר ומשלוחי מזון.

כדי להתמודד עם האתגרים, PDD פועלת להרחיב את מקורות האספקה שלה מעבר לגבולות סין, במטרה לצמצם את התלות במדיניות הסחר האמריקאית. החברה מנסה לבסס את נוכחותה גם בשווקים אחרים באסיה ובמרכז ודרום אמריקה, אך שם היא עלולה להיתקל בחסמים רגולטוריים דומים סביב סוגיית המס על חבילות קטנות. בינתיים, האנליסטים מזהירים כי מגמת שחיקת שולי הרווח תימשך, לאחר שהמרווח התפעולי ירד מתחת ל-20% ברבעון הראשון - ירידה חדה לעומת ממוצע של כ-28% בשנים האחרונות.

• חברת האם של TEMU יורדת 19% בטרום לאור ירידה בהכנסות הרבעוניות
• איך Temu ו-Shein עזרו לדחוף את מניית אמזון למעל 2 טריליון דולר?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

למרות העלייה המרשימה במניה במסחר המוקדם, סביב 3.4%, הנתונים מציירים תמונה מורכבת: PDD מצליחה להכות את תחזיות ההכנסות, אך מתמודדת עם מציאות עסקית קשה בהרבה מזו שהתרגלו לראות בשנות הצמיחה המואצות שלה.