הגלגל התהפך - לקנות חברות אחזקות ולעשות שורט חברות הבנות

אושר טובול סמנכ"ל מסחר מיטב טרייד ני"ע, כותב על אפשרות המינוף של מכירת חברות אחזקה ורכישת הבנות

אושר טובול | 30/06/2011 11:48 (12)

בטור מיום 10.1.2011 המלצתי למשקיעים לנקוט באסטרטגיה של מכירת חברות אחזקה ורכישת חברות הבנות. הסיבה העיקרית לכך הייתה צמצום הדיסקאונט הסחיר בין חברות האחזקה לחברות הבנות. אחד הדגשים העיקריים בכתבה היה שבשוק חיובי חברות האחזקה נותנות תשואה עודפת על פני החברות הבנות (הסיבה העיקרית לכך היא מינוף), ובעקבות הדיסקאונט הנמוך הייתה עדיפות להשקעה ישירה בחברות בנות על פני השקעה חברות אחזקה.

בתקופה האחרונה הגלגל התהפך, בעקבות חוסר הוודאות והירידות בשווקים נפתח דיסקאונט סחיר משמעותי בין חברות האחזקה לחברות הבנות. המשמעות היא שכדאי לבצע היום אסטרטגיה הפוכה - רכישת מניות חברת האחזקות ומכירה בחסר של החברות הבנות. להלן מספר דוגמאות:

אלוני חץ - תחום הפעילות העיקרי של החברה הינו השקעות ארוכות טווח בחברות נדל"ן מניב בישראל ובמדינות מערביות. לאלוני חץ אחזקה במספר חברות ציבוריות:

1. בישראל, אמות השקעות - מהווה כ-26% משווי הנכסים של אלוני חץ

2. בשוויץ , PSP - מהווה כ-40% משווי הנכסים

3. בקנדה , FCR - מהווה כ-20% משווי הנכסים.

הדיסקאונט הסחיר שבו נסחרת אלוני חץ עומד על כ-35%, החברות הנ"ל הינן חברות ציבוריות, ולכן מומלצת השקעה ישירה באלוני חץ. למתוחכמים כדאי להיכנס לפוזיציית לונג באלוני חץ ופוזיציית שורט בהתאמה בחברות הבנות.

כור - כור נמצאת בשליטת קבוצת אי.די.בי. הדיסקאונט במניה עומד היום על כ-30%. האחזקות העיקריות של כור הינן מכתשים אגן וקרדיט סוויס (בנק שוויצרי)הציבוריות.

כור חתמה באחרונה על הסכם למכירת חלק מאחזקותיה במכתשים אגן לחברת כיימצ'יינה הסינית ולאחר ביצוע העסקה תישאר עם אחזקה של 40% בחברה. משקיע שמאמין שהעסקה תצא לפועל, האפסייד יותר גבוה בכור ומוגבל במכתשים אגן. נכון להיות מהווה מכתשים אגן 43% משווי הנכסים של כור וקרדיט סוויס 51%. מומלץ לנצל את פתיחת הדיסקאונט, לרכוש את מניית כור ולמכור בחסר את מניות קרדיט סוויס ומכתשים אגן.

סקיילקס - בעלת השליטה בחברת פרטנר. פרטנר מהווה 85% מסך הנכסים של סקיילקס. רכישה של מניות סקיילקס היא בעצם מינוף רכישה של מניות פרטנר (160%). בעבר נסחרה החברה בפרמיה והיום הדיסקאונט הסחיר עומד על 13%. לקוח שרוצה חשיפה מוגדלת לחברת פרטנר יכול להשקיע בסקיילקס.

החברה לישראל - החברה לישראל היא קבוצת האחזקות של משפחת עופר. החברה לישראל מחזיקה בכי"ל וטאואר הציבוריות ובצים, אינקיה ובטר פלייס הפרטיות. כאמור, כי"ל מהווה כ-83% משווי הנכסים של החברה לישראל. בתקופה האחרונה הדיסקאונט הסחיר נע בתווך של 20%-30%. היום הדיסקאונט עומד על כ-25% בין החברות.

אחת הסיבות להתרחבות הדיסקאונט הגיעה בעקבות חשיפת יחסי המסחר בין חברות הספנות האישיות של משפחת עופר לאירן, שהשפיעה לשלילה על מניית החברה לישראל. כאשר הדיסקאונט יעלה ל-30% מומלץ למשקיעים להעדיף השקעה ישירה במניית החברה לישראל, ולמשקיעים המתוחכמים מומלץ לבצע אסטרטגיית לונג/שורט . שורט כיל לונג חברה לישראל.

השווקים נסחרים עדיין באי וודאות, בגלל חששות מהמשבר ביוון והתרחבותו לחלק ממדינות אירופה. בנוסף, המצב הגיאופוליטי לא מיטיב עם הבורסה הישראלית. אבל יש לזכור שעדיין אנחנו מדברים על סביבת ריבית נמוכה וצמיחה במשק הישראלי. לכן כדאי לנצל את הירידות החדות במניות חברות האחזקה ולהגדיל בהדרגה את הפוזיציה במניות.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(12):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

9.
רואה קדימה 03/07/2011 10:35
הגב לתגובה זו
היא נמצאת כרגע ב40% דיסקאונט על השער שהיתה בו לפני תגלית לוויתן. האין זה אירוני? עם פקיעה בסוף 2013 (אחרי תחילת ההפקה בתמר) היא השקעה בטוחה.
8.
משה מרציאנו 03/07/2011 09:48
הגב לתגובה זו
בי קומיוניקיישנס דיסקונט של מעל 25% על מניית בזק.
7.
עומר 03/07/2011 09:02
הגב לתגובה זו
בפנייה נרגשת:תוציאו ריאליטי חדש:" מומחה בורסה חדש נולד" .. פשוט בדיחה... ועוד נותנים להם במה!..זה האבסורד הכי גדול. אם הייתי שומע בקולך,לא היה לי כסף היום!!
6.
חיים 02/07/2011 12:09
הגב לתגובה זו
הרי היא תימכר בפרמייה תוך חודשיים בוודאות מלאה. איזו מן המלצה זאת?
אלעד 02/07/2011 22:15
הגב לתגובה זו
גם אתה היית מוכר מכתשים , אולי בגלל זה אתה יושב בבית וכותב תגובות מפגרות כאלה , מכתשים זה השורט הכי ודאי בשוק
5.
בוגי 01/07/2011 14:22
הגב לתגובה זו
שורט על נכס בסיס בארץ לט לחד יומי ולמה את עובדים על הלקוחות ?
4.
איך בדיוק 160% 30/06/2011 18:18
הגב לתגובה זו
משהו יכול להסביר לי איך הוא הגיעה למינוף של 160%
3.
מאמר חזק, נתן ניירות ספציפים ולא בלבולי שכל (ל"ת)
שי 30/06/2011 13:20
הגב לתגובה זו
600 30/06/2011 17:31
הגב לתגובה זו
האפסייד של כור לא חייב להסגר !!!!!
תרוויח מיליארד דולר 02/07/2011 11:15
בשנה
2.
בזכות שורטים יש בורסה!! מאמר מצויין (ל"ת)
יוסי 30/06/2011 12:32
הגב לתגובה זו
1.
z 30/06/2011 11:59
הגב לתגובה זו
מניות.ושורטים זה מניפולציה.

פטריק דרהי (יוטיוב)

התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת

העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם

רן קידר | 19/12/2025 08:38

נושאים בכתבה פטריק דרהי

קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.

זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.

הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.

אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.

איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.

להמשך הכתבה לחץ כאן