לידר על דוחות הפועלים: התוצאות נמוכות מהציפיות

מעט אחרי פרסום תוצאות הדוחות הכספיים של בנק הפועלים לרבעון השלישי, מפרסמים בבית ההשקעות של לידר שוקי הון את ניתוחם לדוחות. לדבריהם, הדוחות לא ענו על התחזיות והציגו רווח של 768 מיליון שקל, נמוך ב- 3.7% מהערכתם הקודמת שעמדה על 798 מיליון שקל. בשורה התחתונה הותירו בבית ההשקעות את המלצתם על הבנק בתשואת יתר עם מחיר יעד של 24 שקל.

בהתייחסות לסעיפי הדוח, הרווח ברבעון כלל רווח חד פעמי של כ-190 מיליון שקל בגין מכירת בנק אוצר החייל. בסך הכל הרווח מייצג תשואה על ההון של כ- 19%, כאשר בניטרול מכירת אוצר החייל הרווח מפעילות בנקאית עומד על כ- 14%.

בלידר מציינים, כי הרווח מוטה כלפי מטה בשל האינפלציה השלילית. ע"פ הערכתם ההשפעה של המדד השלילי קיזזה כמה עשרות מיליוני שקל מהרווח הנקי של הבנק. בתנאי אינפלציה רגילים (כ- 0.5% ברבעון) היינו רואים תוצאות שיותר קרובות ל-16% תשואה על ההון מפעילות בנקאית.

ההפרשות לחובות מסופקים היו גבוהות מהתחזית, כאשר ניתן לייחס זאת במידה מסוימת למלחמה בצפון. ראינו גידול בהפרשות בעיקר במגזר משקי הבית, במגזר העסקים הקטנים ובמגזר המסחרי. במגזר העסקי נמשך השיפור וראינו אף ירידה קלה בהפרשות לחומ"ס.

ירידה מתמשכת אנו צפויים לראות בהכנסות האחרות (שהינן בעיקר עמלות מקופות גמל וקרנות נאמנות), לאור מכירת פקן נרשמה ירידה בגין ברבעון הנוכחי שתמשיך כאמור גם ברבעונים הקרובים.

מנגד, נראה גידול בעמלות התפעוליות, שיפור שיגיע מעמלות ההפצה, מתחילה של העמלות בתחום הפנסיה וכמובן מהעלאת העמלות השוטפת בבנקים (במידה והרגולטור לא יעצור אותם). בעניין העלאת העמלות הרי שסביר שכמו תמיד הבנקים ידעו להגדיל את עוגת העמלות, וגם אם יאלצו לוותר קצת בטווח הקרוב בשל הסערה הציבורית, הם ידעו לפצות עצמם תוך פרק זמן לא ארוך.

סעיף ההוצאות תפעוליות מצביע על עליה בהוצאות השכר בשל קליטת עובדים ובונוסים הגדולים, כאשר הבנק מדווח גם על גידול בהוצאות הפחת, הוצאות מישוב והוצאות שיווק.

בשורה התחתונה מסכמים בלידר את התוצאות כמאכזבות מעט, כאשר חשוב לזכור שני דברים: ההשפעה של האינפלציה השלילית ושל התיסוף בשקל מטים את התוצאות למטה, כאשר הרווח המייצג של הבנק גבוה מתשואה של 15% על ההון.

בשלב המיידי נמשיך לראות שחיקה בתוצאות (מכירת להק, קופות הגמל ואוצר החייל) לצד רווחי הון גבוהים. הפיצוי ברווחיות יגיע מאוחר יותר (עמלות הפצה, פנסיה וחו"ל). בשורה התחתונה, למרות שהתוצאות חלשות מעט מהציפיות (בעיקר כשהבנק הרגיל אותנו לתוצאות חזקות במיוחד). אנו ממשיכים להאמין בבנק הפועלים במחירים הנוכחיים, כאשר לדעתנו הבנק ידע לפצות את עצמו על הפגיעה הצפויה בגין מכירת הנכסים ואוצר החייל.