ברקע לדרמה בבזק - במיטב דש משגרים המלצה לנייר ספציפי על אחת מחברות הקבוצה

מאז הדרמה שנרשמה ב-21 ביוני עם התפרצות החקירה של רשות ניירות ערך את בזק 0.18% , ירדה מניית בזק ביותר מ-17% כשבמוקד העניינים עומד החשש משינוי מדיניות הדיביבדנדים של בזק שעשוי להשליך על החברות בפירמידה. הירידות החדות שנרשמו בעקבות ההתפתחויות האחרונות בבזק עוררו עניין גם בחברת האם ביקומיוניקיישנס, וכעת במיטב דש הוציאו סקירה למשקיעים עם המלצה לנייר ספציפי של בי קומיוניקיישנס.

החוב הפיננסי של ביקום מורכב משתי סדרות אג"ח בסכום כולל של 47.2 מיליארד שקל ומחוב של 32 מיליון שקל לרשות המסים. כנגד החוב לחברה כ-300 מיליון שקל במזומנים (מהם כ-51 מיליון שקל ממושכנים לסדרה ג'). בנוסף בסוף מאי חילקה בזק דיבידנד בסך 578 מיליון שקל כשחלקה של ביקום כ-150 מיליון שקל. אם נתחשב בריבית ששולמה על סידרה ג הרי שיתרת המזומנים עלתה בכ-100 מיליון שקל ולכן החוב נטו הוא 1.2 מיליארד שקל. 

וכך כתבו במיטב דש: "עם ה-400 מיליון שקל שבקופת החברה היא תוכל לשלם את תשלומי האג"ח עד ל-31 במארס של 2019. את שאר תשלומי החוב צפויה ביקום לפרוע מתקבולי הדיבידנד שתקבל מבזק. בזק צופה כי תחלק דיבידנד של כ-1.4 מיליארד שקל בשנה (0 מהרווח). אם ניקח הנחה שמרנית יותר של 1 מיליארד שקל בשנה, חלקה של ביקום ברווח יהיה כ-260 מיליון שקל. בנוסף יכולה ביקום למכור 1.34% ולרדת משיעור החזקה של 26.34% ל-25% בלבד כשתמורת המימוש הינה כ-200 מיליון שקל (נכון לשווי הנוכחי) מבלי לרדת מגרעין השליטה. מדיניות הדיבידנד של בזק לחלוקת 100% מהרווח הנקי חשובה מאוד לשמירה על דירוג החוב של החברה והחברות בנות".

"גם ללא דיבידנד מבזק החברה יכולה לשלם את התחייבויותיה עד למרץ 2019 ובמידה ותממש את מניות בזק העודפות עד נובמבר 2020 .יחס המינוף ה-LTV הוא כ-53% - יחס שמרני יחסית וזאת לאחר הירידות החדות שרשמה מניית בזק. להערכתנו, גם במצבה הנוכחי איתנותה הפיננסית והתזרימית של ביקום חזקה אך התשואות ומרווחי האג"חים של ביקום מבטאים זאת. אנו מעריכים כי התייצבות במצבה של בזק תוריד מעט את מרווחי ותשואות הסדרות ולכן ממליצים בעיקר על סדרה ג במח"מ הארוך יותר". 

• אינטרנט זהב מתקדמת להשלמת רכישת אלגרי פאואר
• אינטרנט זהב קופצת אחרי ניסוי מוצלח של קיודיסול