על ההשתוללות במניית קמטק - ואיך מגשימים חלום?

למה אין תיקון בשוק? אמרנו לכם, בגלל אובמה. סיפרנו לכם בזמנו שכולם מבינים, שלמרות נאומיו חוצבי הלהבה על שינויים, פגיעה בעשירים ועשיית סדר בוול סטריט, העובדות הן שתקופת כהונתו היא מהטובות שידעה וול סטריט ומספר העשירים רק גדל. עכשיו צייצו לנו שיש לו עוד תרומה חשובה לשוק - הוא מנתק את ארה"ב משאר העולם ואז כולם קופצים על האנייה (משקיעים בארה"ב) לפני שתעזוב את הנמל, מי רוצה להישאר עם שאר העולם? בעולם של כותרות וחוסר היגיון, זה טוב ככל הסבר הגיוני ומתאים מאוד לקטע הבא.

האם יש היגיון בשיגעון?

שמנו לב, ואנחנו מציינים זאת שוב ושוב, מאז היציאה ממשבר 2008 השפעתו של "המשקיע המזדמן" על הנעשה בשוק ההון, במיוחד בטווח הקצר והבינוני, הולכת וגדלה. "המשקיע המזדמן" זו הגדרה שכוללת את כל אותם המשקיעים שאינם מוטרדים מערכים - 'דור ה-IT', כפי שידידנו הוותיק סטיבן מכנה אותם, "אנשים שחיים מהרשת החברתית ופועלים על סמך הכותרות". אין ספק שסטיבן צודק, השפעת הכותרות הולכת וגדלה על חשבון התוכן. זה נכון בכל תחומי החיים, אבל ההשפעה הגדולה ביותר היא בבורסה. כדי להשתכנע שזה אכן כך תסתכלו על תנועת המדדים מאז סוף 2008 - עת החלו הטלפונים החכמים והרשתות החברתיות לתפוס. ככל שמהפכת ה-IT מתקדמת, כך גם גדלות התנודות במדדים.

האתר הכי משפיע בוול סטריט בטווח הקצר הוא מדור ה-In-Play באתר briefing.com. לצדו ישנם אתרים כמו Seekingalpha ודומיו - אתרי הערך הולכים ומאבדים מהשפעתם. המזל הוא שבינתיים ההשפעה מצטמצמת לטווח הקצר, ולראייה המדדים בשיאים אבל בדרך לשם משקיעים רבים נזקקים לטיפול. מה שקרה לאחרונה למניות כמו CGEN, CAMT ו- MZOR מאשר את מה שטוען סטיבן - זה לא מוגבל לישראליות או למניות "קטנות". נא להיזכר מה קרה ל-MSFT לפני שנה: נחתכה ב-17% ביומיים על סמך כותרות בלבד. ביום ב' האחרון הודיעה קמטק שהיא משיקה את הדור הבא של הפלטפורמה שלה לבדיקת מעגלים ומטרולוגיה (מידות ומשקלים). הפלטפורמה אמורה, באמצעות טכנולוגיות מתקדמות כאמור, לשפר את יכולות האריזה של המוצרים בתחומי התוכנה ובחומרה. זה בעצם אומר שהפלטפורמה של קמטק תאפשר בדיקות דו ותלת ממדיות ומטרילוגיות יחדיו. על הודעה זו קפצה המניה ב-60% על מחזור של כ-21 מיליון מניות - פי 37.5 אלף מהממוצע. למחרת, ללא שום הודעה, נפלה המניה ב-18%. זו הפעם השנייה ש-CAMT עוברת טלטלה שכזו.

5 חודשים קודם, בנובמבר 2013, עלתה מניית CAMT ב-203% בארבעה ימי מסחר, לאחר שנודע שהחברה פועלת בתחום ה-D3. אז הבהירה החברה למה בדיוק התכוונה והמניה, כתוצאה מההבהרה ואולי לא, התדרדרה עד להודעה של תחילת השבוע. חשוב לציין שלאורך הדרך, בין 2 האפיזודות, פרסמה החברה דוחות של 2 רבעונים, משופרים אומנם אבל בהחלט אינם קשורים ל"קפיצות". מה שחשוב יותר, פירסומי הרבעונים לא השפיעו על המניה בכלל. גם קומפיוג'ן פרסמה הודעה שהקפיצה את המניה, היא מתקדמת יפה בציוני הדרך שקבעה באייר (סימול: BAYN.DE), אבל מיד לאחר מכן התדרדרה המניה שוב. הרי כשנודע על חתימת ההסכם עלתה CGEN ל-14.3 דולרים ומאז היא מתקדמת יפה ו/או נענשת, אז מי מחליט בטווח הקצר? הרי לאלו שהתלהבו מההסכם ורכשו ב-14 דולרים, ניתנת הזדמנות לקבל במחיר טוב יותר ערך גבוה יותר, לא? כעת נותר לנו להמתין בסבלנות ולהבין, האם זכייה RVB Holdings (סימול: RVBHF) בחוזה ענק לטיפול באשפה באמצעות טכנולוגיית הplasma-gasification-melting היא זו שהביאה את המניה לעלות ב-357% ובמחזור פי 63 מהממוצע.

• אדובי נופלת אחרי הדוחות - המשקיעים חוששים מה-AI
• אדובי חוזרת לעניינים? משיקה שירות וידאו מבוסס AI

איך מגשימים חלום? Adobe Systems (סימול: ADBE)

ב-14 לאוגוסט, 1986, מניית ADBE התחילה להיסחר לפי 21 סנט למניה (בהתאמה להיום). החברה הוקמה 4 שנים קודם לכן, ב-1982, ע"י שני מהנדסים בכירים, John Edward Warnock ו-Charles Geschke, שעבדו במרכז המחקר של זירוקס (סימול: XRX). השניים פיתחו שפה חדשה להפקת דף, ה-Interpress, והגישו להנהלת החברה הצעה מסודרת ליישום מוצר מסחרי. "הרעיון נבדק ואינו נראה לנו כישים מבחינה מסחרית", אמר אז מנכ"ל זירוקס לאדוארד וארנוק, "איני יכול למנוע ממך לעזוב ולנסות לפתח את חלומך בכוחות עצמך. לא נכבול ידיך, אפילו נרשה לכם לעזוב עם הפטנט, בהצלחה".

"הופתענו מהסירוב", אמר וארנוק, "היינו משוכנעים שאפשר לממש את החלום והוא יהווה הצלחה מסחרית גדולה. היה לנו כסף להתחיל וכמה קרנות הון סיכון שהתעניינו, אז עזבנו את זירוקס והלכנו על החלום". השניים לקחו את ה-Interpress, שינו את השם ל-PostScript. ומשם הסיפור מתחיל - סיפור שמזכיר את ההחלטה של IBM באותם ימים לדחות את ביל גייטס וחלונותיו.

Warnock ו-Geschke משמשים עד היום כיושבי ראש משותפים של החברה. הם יצרו למעשה נישה תעשייתית חדשה. באמצעות אפליקציות התוכנה שפיתחו הם מצליחים לייצר, לנהל, לשלוח, למדוד, לתכנן ביעילות הגבוהה ביותר ולשלב תוכן וחוויות באמצעות מגוון של מערכות הפעלה, מכשור דיגיטלי ומדיה. למעשה, הם נתנו לתעשיית ה-IT דחיפה רצינית קדימה. לייצר נישה זה דבר אחד, להבין שמדובר בנישת ענק מסחרית, לשכנע את העולם בצורך במוצרי הנישה ולהובילה - זה כבר סיפור אחר, ענק.

• מניית טסלה מתעלמת מהתרסקות המכירות בסין: האם הרובוטקסי יציל את מאסק?
• בנק ישראל יכול להקריס כלכלית את החמאס – התוכנית לביטול שטרות ה-200 בעזה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אנשים כמו דב מורן (אם-סיסטמס), גיל שווייד (צ'קפוינט), בני לנדא (אינדיגו) ודומיהם זיהו נישות, חלמו ופיתחו מוצרים. תשאלו אותם למה לא הצליחו לעשות אדובי שנייה? זה לא פשוט. במשך 32 שנים הם בנו, טיפחו והובילו את הנישה שייצרו, גם לאחר שהנישה קיבלה הכרה עסקית גלובלית, הביקושים למוצריה הרקיעו שחקים וכל המי ומי נכנסו להתחרות - אדובי הובילה את השיירה. למרות העלייה המרשימה במניה מאז ההנפקה, וול סטריט התחיל להאמין בחברה ולאהוב אותה רק לאחר היציאה ממשבר 2008. אם בעלי המניות נאחזו בהשקעה ולא ברחו בכל תיקון - הם מהמאושרים שיש - בחמש השנים האחרונות, במיוחד בשנה האחרונה, היא הניבה יותר מהמתחרות הגדולות MSFT, ORCL, SAP או IBM.

מרעיון אחד קטן, השניים יצרו חברה ששוויה כ-37 מיליארד, שצפויה לסיים את 2014 עם מכירות של 4.2 מיליארד, רווח נקי של כ-612 מיליון ורווח למניה של כ-1.23 דולר. הקונצנזוס צופה לה עלייה של כ-70% ברווח למניה ב-2015. בשנת 2013 היא מכרה מוצרים בשלוש קטגוריות: מדיה דיגיטלית (כ-65% מההכנסות), עסקים (כ-30%) ומוצרים ליצרני תוכן (כ-5%). מכירות החברה ב-2013 הגיעו ל-4.06 מיליארד עם רווח נקי של 290 מיליון או 1.34 דולר למניה. מה שמעניין, שלמרות הירידה במכירות וברווחיות בשנים 2012-2013 ואי ציפייה לשיפור ב-2014, המניה עשתה מהלך גדול מעלה - מהלך שאפילו התחזק בחודש האחרון, למה? בעיקר בשל תחזיות חמות מאוד ל-2015 - עלייה של כ-20% במכירות וכ-70% ברווח למניה כאמור, אבל לא רק. וול סטריט החלה להתרשם מההובלה של החברה במה שקרוי Application software - אפליקציות שעוזרות למשתמש ביצוע מטלות / משימות -

אתם חייבים להבין - Application software זה התחום החם של השנים האחרונות ב-IT: השימושים באפליקציות נכונים הן לעולם העסקים והן לפרט, מתכנון משאבים, ניהול מערכות אספקה, אפליקציות, גרפיקה, ניהול תוכן ועוד. אדובי מובילה כאן עם ה-Photosmart Essentials (Adobe Illustrator (ADB - , טלפוניה חכמה, אבטחת הרשת ועוד. השטח מלא במתחרים, אבל התחרות העיקרית היא מול אורקל, SAP ו-Salesforce.com (סימול: CRM). ההתבססות בתחום ה-Application software עם הכניסה המוצלחת (המעבר למעשה) לתחומי טכנולוגיית הענן והביג דאטא, מסבירה מדוע וול סטריט התאהבה בחברה. אדובי היא החברה המובילה היום בנישה המתפתחת במהירות של אפליקציות לענן יצירתי (Creative Cloud). כלומר, החברה מצליחה להתקדם עם ה-IT, ו-וול סטריט רואה ומעריכה את היצירתיות הזו. ההערכה הזו היא שהביאה ליצירה של פרמיה גדולה של מחיר המניה בהשוואה לערך הכלכלי הריאלי שלה. הוסיפו לכך את ההערכה ההולכת וגדלה שרוכשת וול סטריט להנהלה, והרי לכם הסבר מדוע המניה יקרה כל כך.

המנכ"ל, Shantanu Narayen , מוביל את החברה מאז 2005 (תחת יושבי הראש המייסדים) עם הסיסמה, "כן, אדובי משנה ותשנה את העולם". הוא יליד הודו שהצטרף לחברה ב-1998. נראיין הוא בוגר אפל (סימול: AAPL) וסיליקון גראפיקס, מרצה מבוקש בוול סטריט ובמיין סטריט. היכולת המוכחת לשיווק, פיתוח וחדשנות מצדיקות, עד כה, את הכבוד שרוכשת וול סטריט לו ולחברה. הערכה כזו, על בסיס אותם הגורמים, התפתחה סביב חברות כמו קוואלקום (סימול: QCOM) וסטארבקס (סימול: STUX). מניית ADBE, בעיקר מאז היציאה ממשבר 2008, היא תמיד "יקרה מדי...", ובגלל סיבה זו (למרות ש-ADBE נמצאת במעקב שלנו מאז ההנפקה) לא טרחנו מעולם לעשות עליה כתבה. כמה המניה שווה באמת? מומחי trefis, האתר שמנסה להעריך כמה באמת שוות חברות / מניות, הגיעו השבוע להערכה ששוויה הכלכלי של מניית ADBE הוא 58.14 דולרים - 20% מתחת למחירה בבורסה. אנחנו מסכימים עם המחקר ועם המחיר שהעריכו, אבל לא נייעץ לרכוש ADBE, אלא להמתין שמחיר המניה ירד מתחת ל-60. עשרים אנליסטים פעילים כרגע במניה, 15 ממליצים לקנות, 4 להחזיק ואחד למכור. מחיר היעד הממוצע הוא 74 דולרים. הקונצנזוס היום מצביע על מכפילים של 59 ו-35 לשנים 2014-15 בהתאמה. הסיבה לכך נעוצה בעובדה, שהשוק מסתכל על ADBE כעל חברת אפליקציות, ולא כעל חברת תוכנה. אם לשפוט על פי כיוון ההתפתחויות בתחום ה-IT, וההצלחה של ADBE להשתלב, אין ספק שכך זה יימשך בעתיד הנראה לעין. דעתנו האישית היא שההערכה שניתנת לחברה ולמניה גבוהות, גבוהות מאוד אבל זה כנראה יימשך.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.