השווקים מתאוששים מסביב לעולם: "אין מיתון מכוער כפי שתמחרו לפני מספר חודשים"

שוקי המניות בישראל ובעולם פתחו את שנת 2008 בתצוגה הגרועה ביותר מאז 2001, אולם מאז ה-17 במארס החלה התאוששות חדה שלא נראתה כמוה מזה 4 שנים. הורדות ריבית ה'פד', לצד הזרקת המזומנים למערכת הפיננסית וההתייצבות האיתנה בהגנה על בית ההשקעות בר סטרנס מפני קריסה החזירו את הביטחון לשווקים, והאמונה כי משבר האשראי מתקרב לסיומו תורמת גם היא לראלי.

לפי נתוני סוכנות בלומברג, מדד ה-MSCI Emerging Markets, העוקב אחר השווקים המתעוררים, זינק ב-19% מאז השפל שרשם בתחילת השנה, והוא רחוק רק 0.5% ממחיקת ההפסדים. מדד ה-S&P500 בארה"ב, שירד בכ-13%, רחוק רק 3% מרמתו ערב שנת 2008. מדד ה-MSCI World, העוקב אחר המדדים המובילים בשוקי העולם, קפץ 13% מאז ה-17 במארס, עת חילץ ה'פד' את בר סטרנס.

מדד מניות הפיננסים בארה"ב זינק ב-12% מא חילוץ בר סטרנס, אולם השאלה העיקרית העומדת לנגד עיני המשקיעים היא האם העליות האחרונות הן בגדר תיקון בלבד, והאם הפגיעה בכלכלה הריאלית, שאינה מגולמת בשווקים, תביא לגל ירידות נוסף? בוול סטריט ניתן לשמוע, כרגיל, קולות מגוונים.

"זהו ראלי של שוק דובי", מזהיר גרגור סמית', מנהל השקעות ב-Daiwa. "הנתונים הכלכליים לא תומכים בעליות בשווקים בשלב הנוכחי". מאז פרוץ המשבר, טיפס שיעור האבטלה בארה"ב לאחר פיטורים המוניים (בענף הפיננסים לבדו פוטרו כ-48 אלף איש בחודשים האחרונים), והנתונים הכלכליים המובילים בארה"ב מצביעים כולם על האטה בפעילות.

לא סוף העולם

מצד שני, יש המצביעים על העובדה שהמשבר הנוכחי התגלה פחות חמור מכפי שאנשים חששו, ולכן הביטחון חוזר לשווקים. בנוסף, עונת הדוחות הכספיים הנוכחית מוכיחה למשקיעים כי רווחי החברות מחזיקים מעמד, מה שסולל את הדרך לעליות.

"לפני חודשיים, כולם בשווקים חששו שהעולם מתקרב לקיצו", מזכיר מייקל שטראוס, אסטרטג שוק בכיר ב-Commonfund. "עד חודש אפריל היה כבר ניתן לראות שלא רק שה'פד' שולט במצב, אלא שהוא מוצא גם דרכים יצירתיות לפתור את המשבר. אנחנו לא רואים מצב של מיתון מכוער כפי שהשווקים תמחרו לפני מספר חודשים".

הציפיות להתאוששות כלכלית במחצית השנייה של השנה, אשר תיטיב עם רווחי החברות, הביאו את המשקיעים להגביר את התיאבון למניות ולתמחר אותן בשווי גבוה יחסית. מדד ה-S&P500 נסחר כיום לפי מכפיל רווח של 23.8 - הגבוה ביותר מאז דצמבר 2003. במידה ורווחי החברות אכן יצמחו כמצופה ברבעונים הקרובים, הערכת השווי הזו תתגלה כמוצדקת. מנגד, אם המשבר הכלכלי יתגלה חמור יותר והרווחים ייפגעו, הדרך לירידות תהיה קצרה.

"עד כה, התוצאות הכספיות של החברות יצאו די טובות", אומר דין ג'נקינס, מנהל השקעות בוולס פרגו. "במקום לברוח לגבעות, אנשים מחפשים הזדמנויות בשווקים".