הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

אקסלנס לקראת דו"חות שופרסל: "אחרי שנה מצוינת - צופים אתגרים ברמת הצמיחה"

באקסלנס ברוקראז' הותירו המלצה 'תשואת חסר' למניה. צופים כי עלויות המימון יכבידו בשורה התחתונה
נדב לוי | (1)
נושאים בכתבה שופרסל

לאחר שמניית שופרסל 0.3%  מקבוצת אי.די.בי רשמה בשנה החולפת תשואה חיובית של כ-24%, מחר תסכם החברה את שנת 2016 כולה כאשר תפרסם את דו"חותייה הכספיים. לקראת פרסום התוצאות באקסלנס ברוקראז' מעריכים כי למרות הצפי לשיפור ברווח התפעולי, שופרסל צפויה להציג ירידה ברווח הנקי בשל העלייה בהוצאות המימון.

מיכל אלשיך, אקסלנס ברוקראז': "צפויה עלייה ברווח התפעולי של שופרסל ובשיעורו מכ-3.1% ברבעון הרביעי של 2015 לכ-3.5% ברבעון הרביעי של 2016 (שיעור דומה לרבעון השלישי של 2016). הצפי נובע מצמיחה של מעל ל-3%, רווחיות גולמית יציבה של כ-25.5% וירידה בשיעור הוצאות התפעול על רקע צמיחה ומיצוי הליך ההתייעלות (בגינו הופרשו כ-185 מיליון שקל ב-2014)".

"למרות השיפור הצפוי ברווח התפעולי בשורת הרווח הנקי, אנו חוזים ירידה מ-77 מיליון שקל ברבעון הרביעי של 2015 לכ-67 מיליון שקל ברבעון הרביעי של 2016 עקב גידול בהוצאות המימון. ברבעון המקביל אשתקד הוצאות המימון היו אפסיות ואנו לא חוזים חזרה על כך, למרות ירידה בחוב נטו מכ-2.2 מיליארד שקל אשתקד לכ-2 מיליארד שקל השנה".

עוד מסבירה אלשיך כי "הסיבה להוצאות המימון הנמוכות אשתקד הייתה היוון עלויות אשראי לנכס המרכז הלוגיסטי במקום רישום שלהן בדו"ח רווח והפסד (מה שלא צפוי לחזור על עצמו) וכן ירידה במדד המחירים לצרכן (כשני שליש מהחוב של שופרסל צמוד מדד), גם הרבעון חלה ירידה אך נמוכה מזו של אשתקד".

"במקביל לפרסום הדו"חות, שופרסל צפויה להכריז על דיבידנד שנתי של כ-150-200 מיליון שקל לפחות. לשופרסל אין מדיניות דיבידנד מוצהרת אך להערכתנו, לבעלי השליטה יש כוונה כללית לחלק דיבידנד גדול ככל האפשר, בין היתר לשם שירות צרכי החוב של דסק"ש (בעבר היה גם הסכם בנושא בין ישראלום לדסק"ש). במהלך 2015-2016 שופרסל שיפרה מהותית את תזרימי המזומנים עקב שיפור בפעילות ולכן יש אפשרות כרגע לדעתנו לבצע חלוקת דיבידנד. בהתאם לממוצע התחזית שלנו, שופרסל משקפת ל-2017 תשואת דיבידנד של כ-5%".

אלשיך מעריכה כי "אחרי שנה מצוינת ב-2016, אנו צופים ב-2017 שנה יציבה עם אתגרים גבוהים יותר ברמת הצמיחה עם אפשרות להתחזקות בתחרות, בעיקר בתחום הדיסקאונט, בשל פתיחת חנויות מצד מתחרים. בנוסף ייתכן שיינות ביתן, שבינתיים מתנהלת כמתחרה "פרווה", תתפוס כיוון יותר אגרסיבי. עלייה מהותית בשכר המינימום ב-2017 צפויה להערכתנו לקזז את השיפור הצפוי ברווח הגולמי עקב המרכז הלוגיסטי החדש כך שהדו"ח צפוי לשקף יציבות".

אלשיך מסכמת כי "בשקלול כלל פרמטרים אלו, אנו ממשיכים להמליץ על שופרסל ב'תשואת חסר' עם מחיר יעד של 13.1 שקל". אלשיך סבורה כי "שופרסל הצליחה למצב את עצמה בצורה טובה מאז המשבר של מגה ומימוש התכנית האסטרטגית, אך ברמת תמחור, מחיר המניה בשוק של כ-15.7 שקל, אינו מגלם לדעתנו את כלל הסיכונים הכרוכים בשוק קמעונאות המזון בטווח הארוך. בשווי השוק הנוכחי ובהתאם לתחזית הרווח הנקי שלנו, שופרסל נסחרת במכפיל רווח של כ-14.3 ל-2016 ו-13.9 ל-2017. שווי הנדל"ן כפי ששופרסל העריכה עד כה משקף תשואה של 7.1% (כלומר, מכפיל מחושב גם של 14 בקירוב)". 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    אין גבול 21/02/2017 11:19
    הגב לתגובה זו
    האנליסטית בהמלצת מכירה מ 10 שח למניה, הייתי עוזב את סיקור החברה במקומה ומפסיק להתעקש.
צחי חג'ג', יו"ר חג'ג' אירופה, צילום: שי תמירצחי חג'ג', יו"ר חג'ג' אירופה, צילום: שי תמיר

צחי חג'ג' בחר לפגוע במשקיעים הפרטיים וחג'ג' אירופה נופלת 11%

הנפקה מעין פרטית למקורבים בדיסקאונט מפילה את המניה; החברה גייסה כ-50 מיליון שקל נמוך ממחיר הסגירה של אתמול בכ-10%

צלי אהרון |
נושאים בכתבה חג'ג' אירופה הנפקה דילול

חברת חג'ג' אירופה חג'ג' אירופה -11.42%  , העוסקת בנדל"ן יזמי ונדל"ן להשקעה ברומניה, קיימה והשלימה אמש גיוס של כ-50 מיליון שקל ממשקיעים מסווגים, במסגרת מכרז מוקדם שנערך לקראת אפשרות של הנפקה לציבור. במסגרת ההנפקה הוצעו יחידות הכוללות מניות רגילות וכתבי אופציה במחיר של 925 אג' ליחידה - מחיר הנמוך בכ-10% ממחיר הסגירה של המניה אתמול בבורסה. בפועל ההנחה הא גדולה מ-10% כשמתחשבים בשווי האמיתי של האופציות.  

מצב כזה פוגע כמובן במשקיעים הפרטיים. הם מדוללים במחיר נמוך, והמניה נופלת כעת ב-11%. צחי חג'ג' יכול היה לגייס במסגרת הנפקת זכויות א6ו באפשרויות אחרות ואז המשקיעים הפרטיים היו יכולים להשתתף בהנפקה. עם זאת, חשוב להדגיש כי גם הנפקת זכויות גורמת במקרים רבים לירידה במניה, אך היא מספקת שוויון אמיתי בין בעלי המניות.  

החברה ציינה כי התקבלו התחייבויות מוקדמות לרכישת 54,059 יחידות, מתוכן בחרה להקצות 50,004 יחידות, בהיקף כספי כולל של כאמור כ-50 מיליון שקל. בין המשתתפים בהנפקה נכללו גם בעלי עניין בחברה, ובראשם נפתלי שמשון (נ.ש אחזקות), שהתחייב לרכוש כ-5,377 יחידות. עם פרסום ההודעה נרשמה תגובה חריפה מצד השוק: מניית חג'ג' אירופה צונחת כעת בכ-10% במחזור גבוה של כ-1.68 מיליון שקל. הירידה החדה משקפת את חוסר שביעות הרצון של המשקיעים מהדיסקאונט שניתן בהנפקה.

סימני שאלה. מדוע דווקא עכשיו?

הנפקה בדיסקאונט נתפסת לרוב בשוק ההון כמהלך של חולשה, כאילו החברה נאלצת "למשוך" כסף במחיר נמוך מהשוק כדי להבטיח ביקושים. מנגד, העובדה שהחברה בחרה לגייס דווקא אחרי תקופה של עליות במניה - 50% מתחילת השנה, מלמדת על רצון בעצם לדלל את החזקות בעל השליטה אחרי העלייה.   

התגובה השלילית כעת עשויה גם לשקף חשש משבירת המומנטום החיובי שראינו בתקופה האחרונה. השאלה המרכזית היא מדוע לגייס דווקא עכשיו. ייתכן שמדובר בצורך לממן פרויקטים יזמיים חדשים ברומניה, או ברצון לנצל חלון שבו המשקיעים מוכנים להזרים הון בתנאים יחסית נוחים לחברה. לחלופין, מדובר בצעד לחיזוק הנזילות והחוסן הפיננסי של החברה, שיאפשר לה גמישות רבה יותר בשוק תנודתי. במידה וההון יופנה לפרויקטים קיימים או להשבחת נכסים, הדבר עשוי להוות בשורה למשקיעים, שכן הוא עשוי לתרום לגידול עתידי בהכנסות וברווחיות. 

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

הבורסה בת"א סגרה על האפס; ניו מד עלתה 2.9%

טבע ירדה 3.6%, הביטוח עלה 0.85%, הבנקים ירדו 0.4%

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

השוק תיקן את הירידות. אולי זה בגלל שנתניהו קצת חזר בו מהאמירה הקשה של אתמול, כשבמקביל יש חדשות משרדי ממשלה מקבילים על שת"פ עם העולם. בולט במיוחד משרד האנרגיה - היו דווח על העמקת שיתוף הפעולה עם קפריסין לשם העברת גז לאירופה. מעבר לכך, נתניהו מתכנן מסיבת עיתונאים הערב בנושאים כלכליים. השוק מעריך שתהיה הרגעה מסוימת. 


ידיעה נוספת בתחום האנרגיה היתה על הרחבת התשתיות לצנרת שתוביל גז מישראל למצרים - שברון נערכת להגדלת ייצוא הגז מישראל למצרים. מדובר על פרויקט לוויתן כמובן וזה השפיע על מניות לוויתן בעיקר ניו מד שזכתה כבר מהבור לתשואה עודפת על השוק בזכות הראיון בביזפורטל - יוסי אבו: "השוק מפספס את ניו מד" - מאיפה יגיע האפסייד בהמשך?


הנפקות פרטיות פוגעות במשקיעים מקרב הציבור. הנה הדוגמה האחרונה - חברת חג'ג' אירופה חג'ג' אירופה -11.42%  , שקיימה אמש מכרז למשקיעים מסווגים והנפיקה עבורם מניות שדה פקטו דיללו את המשקיעים הפרטיים. להרחבה בנושא ראו כאן - צחי חג'ג' בחר לפגוע במשקיעים הפרטיים וחג'ג' אירופה נופלת 11%.

הבנקים חזקים - הציבור חלש. אין מספיק תחרות, והבנקים מצפצפים עלינו - אפס על ריבית עו"ש ביתרת זכות, 12.2% על ריבית עו"ש ביתרת חובה. הנגיד ובנק ישראל מסבירים לנו שהם עושים הכל כדי לשנות את זה - הם מסבירים את זה כבר שנים, אבל שום דבר לא השתנה למעט דבר אחד - הרווחים של הבנקים. הם שוברים מדי שנה שיאים. על חשבוננו. פרופ' אמיר ירון מתעתע בציבור - מדבר על החלשת הבנקים, בפועל הוא רק חיזק אותם ופגע בציבור; האם 10 מיליונים איש אנונימיים פחות חשובים מעשרות החברים והמכרים של הנגיד במערכת הבנקאית? בסוף הכל אישי - הנגיד: "פועל להעביר את הכוח מהבנקים לציבור" - האומנם?

מנכ״ל משרד התחבורה: "צריך להיות ערס כדי לשחרר תקציבים" - משה בן זקן מדבר על השיח מול האוצר, על התחב״צ, על רכבת מהירה לחיפה ועל זה שחייבים להשקיע בתשתיות אפילו אם הרובוטקסי בדרך לפה כי ״גם טסלות יכולות להיתקע בפקקים״; הוא משוכנע שישראל בדרך למהפכה תחבורתית אבל מזהיר שלא יקרה כלום בלי תקציבים, ביצוע והרבה מרפקים. משרד התחבורה טוען שהוא סוף סוף "שם גז". בועידת התשתיות של ביזפורטל, מנכ"ל המשרד משה בן זקן נשמע אופטימי, אבל לא מתכחש למציאות הקשה שפוגשת את כולנו כל בוקר על הכביש. לדבריו, תקציבי עתק כבר ממומשים בשטח, פרויקטים של רכבות מהירות מתקדמים, וגם על מהפכת התחבורה האוטונומית הוא אומר "אנחנו שם".


להמשך הכתבה לחץ כאן