הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

סוחר בכיר: "הרפורמה המתוכננת בתחום המדדים - זה עלול להרוג את הבורסה"

בשיחה עם Bizportal מתייחס סוחר אופציות בכיר לרפורמה הגדולה שמתכננת הבורסה בתחום המדדים
יוסי פינק | (33)
נושאים בכתבה בורסה

הבורסה בת"א פרסמה היום את הרפורמה המתוכננת לתחום המדדים בת"א, ומרבית התגובות בשוק היו בסה"כ חיוביות. עם זאת, Bizportal שוחח עם סוחר בכיר שנשמע הרבה פחות אופטימי לגבי הכיוון אליו הולכת הבורסה..

"זה ניסוי מסוכן שעשוי להרוג את שוק הנגזרים בתא-25. אני לא מכיר בורסת נגזרים אחרת שבחרה לעשות ניסוי מסוכן שכזה. שוק הנגזרים בת"א הוא שוק המסחר העיקרי במניות בת"א. יחס המינוף במחזורים ב-2014 היה 5,420% נומינלי ו-1,703% משוקלל דלתא. חלק ניכר (כנראה שרוב) מהמחזור בנכס בסיס (תא25) גם נגזר מכך. זו כמעט הזירה היחידה שעדיין מתפקדת. המניות עצמן מתות במידה רבה מלבד הבלחות בודדת"

לדבריו של אומר סוחר, "צריך להבין שמה עושים פה זה הקטנת שווי המדד ב-50%. אם יש מדד שעובד טוב כבסיס לנגזרים, לא משנים אותו ב-180 מעלות". אותו סוחר טוען כי הרחבת המדד ל-35 מניות זה מיותר, אבל פה הנזק מוגבל. לדבריו, הבעיה המרכזית היא שינוי מתודולוגיית המשקולות. "הפקטור המרכזי המשפיע על היותו של המדד מייצג ועל היכולת להשקיע במדד כספים, הוא שווי השוק של המדד. כאשר עושים מגבלת משקל מאסיבית, מקטינים את שווי השוק ובכך פוגעים בצורה אנושה ביכולת השימוש באותם מדדים כמייצגים לשוק בת"א".

עוד בעניין בעיית בעיית הייצוג של המדד החדש, אומר אותו סוחר כי "מדדי ההשקעה העיקריים בעולם הינם ללא מגבלת משקל (כלומר free-float capitalization weighted) ולרוב כי אין צורך. כאשר זה קיים אז התקרה גבוהה (10%-15%), ונועדה להתמודד עם חברות בודדות עם משקל עודף מאוד ביחס לשאר. אין דוגמאות בעולם למדד מוביל שבו 14 מתוך 35 המניות הן תחת קביעת משקל הינם".

נציין כי במצב הנוכחי יש 4 מניות במעו"ף שאחת לרבעון מוחזרות למשקל של 10%, ואילו במדד החדש (ת"א35) יהיו 14-15 מניות שיוצמדו אחת לחודש למשקל של 4%. כלומר כמעט חצי מהמדד המוביל יהיה מדד 'משקל שווה'. מצב שונה מאוד מהמדד הנוכחי.

לסיום אומר הסוחר כי "מחזיקי מוצרי המדדים (כל מחזיק תעודת סל על תא-100 או תא-25) הולכים להפסיד סדר גודל של 5% מההשקעה. הולך להיות פה אפקט מדד ענק שתמיד פוגע במחזיק הפסיבי שעוקב מכנית. כוונת הבורסה למרוח את השינוי על שנה לא תקטין את האפקט, ולדעתי הבורסה חושפת את עצמה לתביעה ייצוגית בסדר גודל ענקי מצד תעודות הסל."

תגובות לכתבה(33):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 25.
    ר׳ עקיבא 10/08/2015 08:44
    הגב לתגובה זו
    אחרת-נקנה רק דירות!
  • 24.
    מחכה לרגע שאוכל לרכוש ולמכור אופציות בינאריות (ל"ת)
    מוטי 10/08/2015 08:41
    הגב לתגובה זו
  • 23.
    אבי 10/08/2015 08:03
    הגב לתגובה זו
    בלי אופציות מעוף אין בורסה.לזה אתה קורא בורסה-זה יותר גרוע מקזינו,המדדים נקבעים מראש לפי הפוזיציה של הפוטים-קולים של השחקנים.וזה על קצה המזלג. יום טוב.
  • 22.
    בסך הכל מגרש הימורים חוקי - את מי זה מעניין על מה (ל"ת)
    משה ראשל"צ 10/08/2015 07:21
    הגב לתגובה זו
  • 21.
    ברוך 10/08/2015 06:02
    הגב לתגובה זו
    אני כבר שנה בחוץ והירווחתי בריאות וכסף זאת בורסה שרצוי רק להיתרחק כמה שיותר מהר המחזורים כל יום רק יורדים ואתם נישארים אם אשליה גדולה ראו הוזהרתם כספכם ניזרק מפה לטייקונים באופן קבוע ושיטתי
  • 20.
    אייל 10/08/2015 02:07
    הגב לתגובה זו
    לול 01010001000001000100001000001110100000. תרגום: מה זה משנה כבר התאמנו את עצמנו למדדים החדשים. אתם יכולים להמשיך לחשוב שיש באמת מסחר ואנחנו נמשיך במניפולציות הרגילות.
  • 19.
    נטורליסט 09/08/2015 23:15
    הגב לתגובה זו
    ולשבת... דיבידנד קבוע, , תענוג
  • אבי 10/08/2015 08:57
    הגב לתגובה זו
    תקנה הרבה רק תיזהר מהקבל שלא יכנס לך........
  • 18.
    קליפ 09/08/2015 23:02
    הגב לתגובה זו
    סוחרים,תאלצו לעבוד...!
  • 17.
    אילן 09/08/2015 22:54
    הגב לתגובה זו
    קודם עשו רגולציה ועכשיו מנסים בכאילו להקל...אחרי זה נמחקו בערך שליש מהחברות בבורסה ועוד היד נטויה.....אחרי זה ירדו המחזורים לחצי..... אחרי זה נגמרו ההנפקות......אחרי זה הגיע מתווה הגז שזה בכיה לדורי דורות.....אחרי זה הגיע כחלון שנכון להרגע לא עשה כלום......אחרי זה הגיע המעמ על הסוחרים ..... אחרי זה הפצצה מהיום........ובשורה התחתונה אף אחד לא באמת מבין מה צריך לעשות ואיך למצוא את האיזונים הנכונים למשל בין הבורסה לנדלן .....זו מדינת חלם ואחרי כל זה אתם רוצים גם בורסה נורמלית?
  • 16.
    על ראש הגנב 09/08/2015 21:01
    הגב לתגובה זו
    יהיה הרבה יותר קשה להביא את הפקיעה לאן שרוצים. למרות שבמחזורים המצחיקים שלנו זה לא יהיה לא אפשרי.
  • סוחר סחור 10/08/2015 08:48
    הגב לתגובה זו
    את פריגו וטבע קשה להזיז - אלו מניות גדולות שמחירן נקבע בחו"ל. את אוסם ושאר המניות הקטנות - ניתן להזיז עם גרושים.
  • 15.
    אחד שמבין 09/08/2015 20:57
    הגב לתגובה זו
    אבל מוצאים פתרון לא מספיק טוב ומאוחר מדי?? היה מספיק להרחיב את המדד הראשי קרי תא 25 לתא 50 או עד 100 להגביל עד 7-8% וזה מספיק מורכב וכבד לספקולטיבים. עם 4% הם מיצרים מצב שאומנם ההשפעה של מניות כמו טבע תקטן אבל המניות הקטנות בעלי דלילות מסחר יחסית קלות לספקולציה... בקיצור רב שוב מפספסים את הפתרון הטוב.
  • 14.
    ברבור שחור 09/08/2015 20:35
    הגב לתגובה זו
    יהרוג גם את סוחרי הניגזרים ויהייה להם יותר קשה לקמבן את הפקיעה.. וגם יהייה מדד בריא שלא נתון לגחמות חברה לישראל כיל טבע פריגו ואופקו.. בורסה של 5 מניות
  • 13.
    מכונה 09/08/2015 20:19
    הגב לתגובה זו
    זה מחשבים לא בני אדם סוחרים
  • 12.
    הכל כבר מת, לא נשאר מה להרוג (ל"ת)
    בן אהרון 09/08/2015 18:46
    הגב לתגובה זו
  • 11.
    מציון נגמר החיגגה (ל"ת)
    דןד 09/08/2015 18:45
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    חחח 09/08/2015 18:41
    הגב לתגובה זו
    התחתנתי עם אמריקאית גויה- כן התבוללתי והמס בארהבלא עושק כמו בישראל. חברים יקרים תרדו מהארץ, תתבוללוו אם צריך, בישראל לא נותנים לחיות, אני חי בארהב כמו מלך
  • לפני 80 שנה אמרו את אותו דבר - לא ניתן לך לחזור ארצה (ל"ת)
    משה ראשל"צ 10/08/2015 07:22
    הגב לתגובה זו
  • קליפ 09/08/2015 23:03
    הגב לתגובה זו
    בטח לא עשית צבא. סתם אפס
  • לחחחחרה 09/08/2015 20:20
    הגב לתגובה זו
    אחרי שחבורה של מוסלמים מפלצתיים ירחיבו לך את התחת..תתחנן לחזור..ואנו נשלח אותך לסודן או מאוריטניה.
  • 9.
    וווון 09/08/2015 18:27
    הגב לתגובה זו
    כנראה שיש להם אינטרס או פוטים דבילים ורעים
  • 8.
    הכל שטויות נעבור גם את זה (ל"ת)
    אורי 09/08/2015 18:01
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    שמטוב 09/08/2015 17:55
    הגב לתגובה זו
    שוק הניגזרים זו זירה לספקולציות במקום להשקעות אמיתיות.
  • 6.
    גר בחלם 09/08/2015 17:44
    הגב לתגובה זו
    הדרמטיות של האתר הזה מיותרת ומוגזמת. זה כבר נמאס - אני לא חוזר יותר.
  • 5.
    וסילי גונדר 09/08/2015 17:21
    הגב לתגובה זו
    כל כתבה, הבורסה תהרס, אין בורסה, הבורסה תימחק, כולם יברחו. אין שום דבר שפוי הכל או מתים או חיים. יהיה או לא יהיה השינוי המדובר, אז יהיה תיקון ולאחריו יתרגלו, תיהיה בורסה, ימשיכו לסחור ובעוד שנה ישכחו בכלל שהיה. תרגיעו.
  • 4.
    הוקוס פוקוס 09/08/2015 17:12
    הגב לתגובה זו
    כולם יברחו מפה בכיף
  • 3.
    מור 09/08/2015 17:00
    הגב לתגובה זו
    המצב החדש יגרום לשחקני המעוף הפסדים גדולים.המסחר במעוף יירד לפחות בחצי.ראו הוזהרתם.
  • 2.
    נחום 09/08/2015 17:00
    הגב לתגובה זו
    מר טרכטנברג היקר לפני כשלוש שנים אחרי המחאה המלצת על רעיון גאוני לעלות את המס על הבורסה ל25% לפני הרעיון הגאוני שלך היה המחזור היומי מעל מיליארד שקל בשלש השנים האחרונות המחזור הממוצע לא עובר את החמש מאות מיליון איזה מזל שלא התמנית להיות שר אוצר אם אתה חושב שהציבור לא יזכור לך זאת אתה תועה טעות גדולה לתשומת לבך מר הרצוג
  • יונתן 09/08/2015 22:10
    הגב לתגובה זו
    לא ברור לי מה אתה רוצה. המס על רווחים בבורסה הוא כבר 25% אז על מה אתה מדבר בכלל?
  • 1.
    המלאך השומא 09/08/2015 16:51
    הגב לתגובה זו
    הם בוכים כי לא יהיה ניתן להביא את המדד לאן שהם רוצים דרך מניות הבנקים... אומנם באיחור של כמה שנים כמו רוב הדברים בישראל אך צעד מבורך.. לשחקני האופציות תתחילו לעבוד במקום לעקוץ את המדד..
  • שים 09/08/2015 18:13
    הגב לתגובה זו
    לא יוכלו להרוויח מליונים באופציותארבע מניות היו נותנים 40%
  • סוחר סחור 09/08/2015 17:39
    הגב לתגובה זו
    יותר קל להזיז מניה קטנה, מאשר את הפועלים או טבע. יהיה הרבה יותר קל לתמרן את המדד. וזה לא טוב.
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 0%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסף

הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים

הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן

במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע. 

זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.

הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע. 

השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק. 

היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.

להמשך הכתבה לחץ כאן