הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
שוקי שפר מנכל אמדוקס
צילום: יחצ

מניית אמדוקס נסחרת במכפיל רווח של 11 - האם היא מעניינת?

ענקית הטכנולוגיה הנמיכה ציפיות לרבעון הבא, אבל היא נכנסת לתחומים נוספים ורוכשת פעילויות - בבנק ההשקעות אופנהיימר נותנים למנייה אפסייד של 20%
אדיר בן עמי | (2)
נושאים בכתבה אמדוקס שוקי שפר

מניית אמדוקסאיבדה אתמול במסחר כ-5% למחיר של 81.7 דולר, אך היא היתה במהלך המסחר כבר בירידה של מעל 7% במחיר של מתחת ל-80 דולר. ככל שהמסחר התקדם, הירידה הצטמצמה. 

הירידה נובעת מהנמכת הציפיות לשנה. מדובר בהנמכה קטנה יחסית, אבל בוול סטריט מתגמלים צמיחה וחברות עם שיעורי צמיחה נמוכים, מקבלים תמחורים נמוכים מאוד ביחס לחברות צמיחה. אמדוקס צומחת באחוזים בודדים, והיא נסחרת במכפיל רווח לששנה הבאה של 11. השווי שלה חלקי הרווחים המתואמים באזור 11 וזה היסטורית מכפליל רווח נמוך לחברה שפועלת מול פסקיות תקשורת ומספקת להן שירותים וטכנולוגיה של בילינג, CRM ויכולות נוספות.

אמדוקס שמנוהלת על ידי שוקי שפר נסחרת ב-9.5 מיליארד דולר היא מענקיות הטכנולוגיה המקומיות. היא מעסיקה בארץ כ-4,600 עובדים ובעולם כ-20 אלף עובדים. בשנה האחרונה פוטרו מעל 3,000 עובדים בכל הקבוצה, כ-700 עובדים בארץ. 

 

הנמכת תחזית לרבעון הבא

ברבעון שמסתיים במרץ דיווחה אמדוקס תוצאותבהתאם לצפי. אך הנהלתה סיפקה תחזית נמוכה מהצפוי לרבעון הבא והורידה מעט את תחזיותיה לשנת 2024 כולה, עם צפי לצמיחה שנתית של 2.6% בהכנסות ושל 7%-11% ברווח למניה.

הסיבה להנמכת התחזית היא האטה אצל ספקיות התקשורת שבהתאמה מקטינות את ההצטיידות וההשקעות שלהן. אמדוקס מנסה מול חברות קטנות יותר ומצליחה ובמקביל היא מקבלת כבר הזמנות למערכות החדשות שלה מבוססות AI.

ההכנסות ברבעון שמסתיים במרץ (הרבעון השני הפיסקלי של 2024 על פי החברה) הסתכמו ב-1.25 מיליארד דולר, צמיחה שנתית של 2% שנבעה מרכישות. הרווח המתואם הסתכם ב-1.56 דולר למניה - בהתאם להערכות הקונסנזוס. 

צבר הזמנות של אמדוקס גדל ל-4.23 מיליארד דולר - צמיחה שנתית של 3%, בדומה לרבעון הקודם. "בתמהיל הכנסות גיאוגרפי, הכנסות מצפון אמריקה היוו נתח של 66%, אירופה תרמה 15% מהכנסות ושאר העולם – 19% מהכנסות הרבעון", מציינים האנליסטים של אופנהיימר, "הנהלת אמדוקס סיפקה תחזית נמוכה מהצפוי לרבעון הבא, הכנסות של 1.235-1.275 מיליארד דולר, בדומה לצפי של 1.255 מיליארד דולר, עם רווח של 1.57 דולר עד 1.63 דולר למניה. נמוך מהצפי של 1.67 דולרצלמניה. בנוסף, הנהלת החברה צמצמה את טווח תחזית הצמיחה בהכנסות 2024 מ-1.1%-5.1% לטווח של 1.6%-3.6%, והורידה את תחזית הצמיחה ברווח למניה מ-8%-12% ל-7%-11%. תחזית זו משקפת הכנסות של 5.02 מיליארד דולר ורווח של 6.32-6.56 דולר למניה".

קיראו עוד ב"גלובל"

 

פרמיה של 20% על המחיר הנוכחי

האנליסטים מצפים לרווח של מעל 7 דולר ב-2025, מה שמבטא כאמור מכפיל רווח של כ-11. החוב נטו של החברה מסתכם בכ-150 מיליון דולר בלבד, ואמדוקס עשויה לבצע רכישות אורגניות במטרה להגדיל את קצב הצמיחה שלה. האם מכפיל רווח של 11 הוא מייצג?

נראה על פניו שהוא נמוך, אך הוא נובע מהחשש שהנמכת התחזית ברבעון הקרוב לא תעצור שם. במקרים לא מעטים החולשה מחלחלת לדוחות בהדרגה. בבנק ההשקעות אופנהיימר מקנים מחיר יעד של 98 דולר למניית החברה - פרמיה של 20% על המחיר הנוכחי.

"לצד החולשה בפעילות הליבה,  אמדוקס מתקדמת בתחומים בעלי ערך מוסף, כגון שירותי ענן, אוטומציה ובינה מלאכותית, במסגרת שיתופי פעולה עם ספקיות הענן המובילות – מיקרוסופט, אמזון ונבידיה. בנוסף, הודיעה הרבעון אמדוקס על הארכת חוזה עם לקוח גדול, חברת AT&T לעוד 5 שנים, במקביל ו-COLT בבריטניה" כותבים באופנהיימר, "אמדוקס ממנפת את מעמדה המוביל בתחום שירותי IT במגזר הטלקום ומציעה מגוון רחב של יכולות, כולל שירותי ענן ו- GenAI  , בעלי פוטנציאל צמיחה עתידי. אנו משמרים את המלצת Outperform על מניית DOX  עם מחיר יעד של 98 דולר". 

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    אידיוט 10/05/2024 10:45
    הגב לתגובה זו
    מפטרת עובדים כדי להרוויח עוד יותר. למקסם רווחים.
  • 1.
    רונן 10/05/2024 10:00
    הגב לתגובה זו
    בציפייה שלכם, לאחר שנתתם הערכה לתחזחית והוספתם ציפיות רשמתם שהמכפיל ב 2025 הוא בעצם 11, אבל לפי האתר שלי כרגע היא במכפיל 18, עם זאת אני חושב שכן יש עניין לעקוב אחרי הנייר, אז כרגע מכפיל רווח לא 11
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AIאנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI

"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה

למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים

רן קידר |
נושאים בכתבה אנבידיה

מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93%   נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.

התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.

היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.

במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.

בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.

להמשך הכתבה לחץ כאן
שבביםשבבים
הטור של גרינברג

האם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?

חברת STMicroelectronics היתה התקווה הגדולה של תעשיית המוליכים למחצה בתחילת המאה ונשארה מאחור. השבוע היא ריכזה תשומת לב לאחר שפורסם כי סיפקה יותר מ-5 מיליארד שבבים לסטארלינק של אילון מאסק במסגרת הסכם בן עשור בין שתי החברות, וכי הכמות הזאת צפויה להכפיל את עצמה בעוד שנתיים

שלמה גרינברג |
נושאים בכתבה IBM אנבידיה ראסל 2000

בחודש האחרון הפך מדד הראסל 2000 (סימול: RUT^) למדד המוביל בניו יורק, תופעה שלא אירעה מאז החל המדד הזה להיסחר. הסיבה לכך קשורה בעיקר בערכי החלל שלפיהם נסחרות המניות שמובילות את המדדים המובילים, ובמיוחד הנאסד"ק. 

מדד הראסל 2000, שמכונה "המדד שמשקף את הכלכלה האמיתית", מייצג את "המניות הקטנות", שהן קטנות בהשוואה למניות ה-S&P 500. ג'וזף בראסואלס, הכלכלן הראשי של RSM International, שהיא הרשת השישית בגודלה בעולם, מבחינת ההכנסות, לשירותי החשבונאות המקצועיים, מסביר שהסיבה לכך קשורה בעובדה שכספי ההשקעה זרמו ברובם למדדים המובילים, ובמיוחד לנאסד"ק. 

לדבריו, "המשקיעים פשוט התעלמו מהחברות שכלולות במדד הראסל 2000 ולא השקיעו במניותיהן. אבל קיצוצי הריבית של הפד והקלות המס של הנשיא טראמפ, שייכנסו לתוקף בינואר, לצד הירידה החדה במחירי הנפט, מזינים אופטימיות כלכלית, והתחזית לחברות קטנות יותר משתפרת. ברמות המחירים הנוכחיות יש הרבה הזדמנויות שפשוט התעלמו מהן בגלל שכולם התמקדו יתר על המידה בהזדמנויות טכנולוגיות". מה שזה בעצם אומר הוא שהחגיגה בבורסות לא הסתיימה והסיפור הטכנולוגי רק תופס מנוחה קצרה עד לסיבוב הבא. 

הירידה במחירי הנפט מ-125 דולר בקיץ 2022 ל-56 דולר כיום, היא בעיקר תוצאה של עודפי היצע שחלקם "באשמת" טראמפ "ששחרר" את הנפט האמריקאי לשווקים הגלובליים, חלקם ב"אשמת" המדינות שאינן חברות באופ"ק שמגדילות ייצור (קנדה, ברזיל ואחרות), חלקם בגלל קרנות הגידור, חלקם בגלל איראן ורוסיה שמוכרות מתחת לשולחן, וחלקם בגלל הרגיעה בצמיחה הכלכלית. אין זה פלא שהסכמי אברהם תופסים עניין שהולך וגדל.

לבסוף, ענקית ניהול הנכסים KKR הוציאה השבוע את התחזית המאקרו גלובלית לשנת 2026 שלפיה הם מאמינים שתהיה צמיחה טובה מהצפוי בתמ"ג וברווחים ברוב האזורים העיקריים בעולם בשנת 2026, צמיחה שנתמכת על ידי מחירי נפט נמוכים, שיעורי חיסכון גבוהים יותר ותנאים פיננסיים נוחים. הם גם מציינים שהכלכלה העולמית עדיין נמצאת בעיצומו של רנסנס של פרודוקטיביות, בהובלת דיגיטציה, אוטומציה ואימוץ מואץ של בינה מלאכותית, במיוחד בארצות הברית. כדאי להקשיב להם כי החברה הזו היא מהטובות שיש.

להמשך הכתבה לחץ כאן