המכסים שהטיל הנשיא טראמפ מאיימים להאיץ את האינפלציה, בעוד ששוק העבודה מראה סימנים ראשונים של היחלשות. פרוטוקולי הישיבה האחרונה של ועדת השוק הפתוח חושפים מחלוקות פנימיות בנוגע לדרך הנכונה להתמודד עם המציאות הכלכלית החדשה.

מרבית חברי הוועדה סבורים כי האיום האינפלציוני גובר על הסיכונים הנובעים מהתמתנות שוק העבודה. כך עולה מהפרוטוקולים של הדיון שהתקיים ב־29–30 ביולי. עם זאת, חלק מהחברים הציגו גישה שונה, מה שמעיד על מחלוקות מהותיות סביב שולחן הדיונים. בסופו של דבר, הוועדה הותירה את הריבית ללא שינוי בטווח של 4.25%–4.5%. שניים מחברי הוועדה – כריסטופר וולר ומישל באומן – התנגדו להחלטה והעדיפו להפחית את הריבית ברבע אחוז. התנגדותם משקפת חשש גובר מפני היחלשות שוק העבודה, גם אם מדובר בעמדת מיעוט.

מקור הדאגה העיקרי

המכסים שהטיל טראמפ מהווים את מקור הדאגה העיקרי. השאלה שמעסיקה את חברי הוועדה היא האם מדובר בהשפעה זמנית על המחירים או בתהליך שיביא לעלייה מתמשכת באינפלציה. אחד הציטוטים מהפרוטוקולים מבהיר: "כמה משתתפים הדגישו כי האינפלציה חרגה מיעד ה־2% במשך פרק זמן ממושך."

הניסיון מהעבר מלמד כי כאשר האינפלציה מתבססת לאורך זמן, הציבור מפתח ציפיות לעליות מחירים נוספות – מה שהופך את הבעיה לקשה בהרבה לפתרון. זו הסיבה שבפד נוקטים גישה זהירה, גם אם עדיין לא ברור עד כמה המכסים ישפיעו בפועל על רמת המחירים. בפועל, ההשפעה לא צפויה להופיע באופן מיידי. מחירי המוצרים והשירותים יתייקרו בהדרגה ככל שהיבואנים יעבירו את העלויות לצרכנים. המשמעות היא שהשפעת המכסים צפויה להתעצם בחודשים הקרובים.

• בסנט שובר שתיקה: "הפד צריך להוריד ריבית ב-1.5 נקודות"
• המירוץ לראשות הפד׳ מתחמם: עשרה מועמדים במקום ארבעה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

נתוני האינפלציה האחרונים תומכים בחששות הללו: מדד מחירי הסיטונאות רשם את העלייה החדה ביותר בשלוש השנים האחרונות – אינדיקציה ברורה לכך שחברות כבר החלו לגלגל את העלויות לציבור. נתון זה חיזק את העמדה הזהירה של הפד. במקביל, שוק העבודה מציג תמונה פחות מעודדת. קצב הגידול במספר המשרות היה הנמוך ביותר מאז פרוץ מגפת הקורונה, ושיעור האבטלה עלה ל־4.2%. אלו הנתונים שהובילו שניים מחברי הפד להעדיף הפחתת ריבית.

מהו כנס ג'קסון הול ומדוע הוא נחשב לאירוע מרכזי?

כינוס ג'קסון הול הוא כנס כלכלי שנתי שמתקיים תמיד בסוף חודש אוגוסט, פרי יוזמה של הבנק המרכזי של קנזס סיטי, אחד מהשלוחות האזוריות של הפד'. הכנס מתקיים מאז 1978, ומאז תחילת שנות השמונים נערך דרך קבע באתר נופש מבודד במדינת וויומינג. הבחירה במיקום הזה לא הייתה מקרית: יו"ר הפד' דאז, פול וולקר, היה חובב דיג, וההבטחה לשלב את התחביב שלו עם הכנס הייתה אחד הגורמים שהביאו אותו להשתתף לראשונה - מהלך שנתן לכנס את החותמת היוקרתית שהפכה אותו למה שהוא היום.

המקום המרוחק והשקט נועד ליצור סביבה שמרחיקה את המשתתפים מהמולת היומיום, מעודדת דיונים מעמיקים בין בכירי קובעי המדיניות הכלכלית ומאפשרת שיח חופשי יותר. לאורך השנים, הפך הכנס לבמה שבה מושמעים רעיונות כלכליים שמהדהדים אחר כך במדיניות המוניטרית של ארה"ב ושל מדינות רבות אחרות.

מי משתתף בכנס ומה נידון בו?

בכנס משתתפים נגידי בנקים מרכזיים, שרי אוצר, בכירים במוסדות פיננסיים וכלכלנים מובילים מכל רחבי העולם. בכל שנה נבחר נושא מרכזי לדיון, והמשתתפים מציגים עבודות מחקר, נושאים דברים ומשתתפים בפאנלים מקצועיים. אף שהכנס נחשב לאירוע אקדמי בעיקרו, הוא זוכה לתשומת לב רבה משום שלעיתים נאמרים בו דברים שיש להם השלכות ישירות על המדיניות המוניטרית בארה"ב ובעולם.

מה צפוי לקרות בכנס השנה?
הכנס הנוכחי מתקיים בסוף השבוע הקרוב, בין חמישי לשבת. הנושא המרכזי שנבחר הפעם עוסק בשינויים בשוק העבודה, לרבות הזדקנות האוכלוסייה, שינויים בפריון, השפעת הטכנולוגיה ויכולת המדיניות הכלכלית להתמודד עם המגמות הללו.

את הנאום המרכזי יישא ביום שישי יו"ר הפד' ג'רום פאוול. דבריו נחשבים לגולת הכותרת של הכנס ויעמדו תחת זכוכית מגדלת מצד המשקיעים והמערכת הפוליטית. השאלה המרכזית היא האם פאוול ירמוז על הורדת ריבית קרובה, או שמא יבחר להבליט את החשש מאינפלציה מתמשכת ויצדיק בכך גישה שמרנית יותר מצד הבנק המרכזי.

• פרוטוקול הפד׳: האינפלציה במוקד, שוק העבודה מציג סימני חולשה
• בסנט שובר שתיקה: "הפד צריך להוריד ריבית ב-1.5 נקודות"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מה הרקע הכלכלי של הכנס הנוכחי?
המצב הכלכלי בארה"ב נמצא בשלב רגיש ומורכב. מצד אחד, למרות שיש סימנים להאטה - האינפלציה עדיין גבוהה ביחס ליעד של הבנק המרכזי, שוק העבודה מראה סימני התקררות, והצמיחה הכלכלית אינה חזקה כפי שהייתה בעבר. מצד שני, קיים לחץ פוליטי גובר על הפד'.