הרץ מאכזבת בדוחות - ההפסד העמיק על רקע השבתת ממשל וירידת מחירי רכב

הרץ Hertz . -0.9%   החזקות סיימה את הרבעון הרביעי עם הפסד גבוה מהצפוי, כששורה של אירועים חיצוניים פגעו בפעילות בשלהי השנה. החברה דיווחה על הפסד של 63 סנט למניה, שיפור לעומת התקופה המקבילה אשתקד, אבל מתחת לצפי האנליסטים שעמד על הפסד של 52 סנט למניה.

ברקע עומדים גורמים כמו השבתת הממשל בארצות הברית שפגעה בהיקף הנסיעות, ביטולי טיסות, תקלות אצל ספקי טכנולוגיה וריקולים חריגים בהיקפם בצי הרכב. לפי החברה, מכלול האירועים האלה גרע מעל 100 מיליון דולר מהרווח לפני ריבית, מס, פחת והפחתות. מדובר בפגיעה ישירה בליבה התפעולית של עסק שמבוסס על תנועה גבוהה של לקוחות, ניצול צי ומחירי מכירה משניים של כלי רכב.

כאשר מחירי הרכב המשומש יורדים, שווי הרכבים בצי נשחק מהר יותר, וזה מגדיל את הוצאות הפחת בדוחות. ברבעון האחרון עמד הפחת על כ-330 דולר לרכב בחודש, מעל מה שהשוק העריך. כאשר צי של עשרות ואף מאות אלפי כלי רכב נשחק בקצב כזה, כל עשרות דולרים נוספים בחודש לרכב הופכים למיליוני דולרים בשורה התחתונה.

הרץ הציגה ברבעון הרביעי הכנסות של כ-2.03 מיליארד דולר, ובמקביל הפסד מתואם ברמת EBITDA של 205 מיליון דולר, לעומת צפי להפסד של כ-97.5 מיליון דולר. הפער הזה ממחיש עד כמה הרגישות של החברה גבוהה לשינויים חיצוניים. בחברה טוענים כי ללא אותם אירועים חריגים, התוצאה הייתה מתקרבת לתחזיות, אבל בשוק בוחנים את התוצאה בפועל.

• ביל אקמן מחייך - הרץ מציגה רווח מפתיע, המניה מזנקת ב-33%
• 1.27 מיליארד דולר באמזון - אקמן משנה כיוון: יותר טכנולוגיה פחות תשתיות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

החברה נסחרת בכ-4.3 דולר למניה שמייצג שווי שוק של כ-2.07 מיליארד דולר. שווי הפעילות עומד על כ-21.5 מיליארד דולר, פער שממחיש את רמת המינוף הגבוהה של החברה. מתחילת השנה המניה נחלשה בכ-14% ובחצי השנה האחרונה איבדה כ-23%. קונצנזוס האנליסטים משקף מחיר יעד ממוצע של כ-4.75 דולר, בטווח של 3 עד 5.5 דולר, רמה שקרובה יחסית למחיר השוק הנוכחי. ההמלצה הממוצעת נוטה להחזקה.

קיצוצים, תחזיות חלשות ותלות בענף תנודתי

במהלך השנה האחרונה הרץ התמקדה בהתייעלות תפעולית וצמצמה פעילויות פחות רווחיות, חיפשה ערוצים רווחיים יותר למכירת כלי רכב משומשים ורעננה את צי הרכב בדגמים מבוקשים יותר, הן מצד שוכרי הרכב והן מצד רוכשי רכב משומש.

במקביל, החברה מצפה לצמיחה של אמצע טווח חד ספרתי בהכנסות ברבעון הראשון, תוך שיפור בתמחור וניצול טוב יותר של הצי. אבל הנתון שמטריד הוא שיעור הניצול, שירד לעומת הרבעונים הקודמים וגם בהשוואה לשנה שעברה. 

• מניות הקוונטים מזנקות - מה היה בדוחות?
• פיוניר: פספוס בהכנסות ותחזית חלשה ל-2026 - המניה נופלת
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ממדאני באולטימטום: או שהעשירים ישלמו יותר, או שהארנונה תעלה...

הרץ סיימה את 2025 עם הפסד של כ-1.85 דולר למניה, וב-2026 ההפסד צפוי להתכווץ לכ-0.54 דולר למניה. במקביל, התחזית היא לירידה של כ-6.3% בהכנסות השנה כולה, לרמה של כ-8.48 מיליארד דולר, ורק בשנה הבאה חזרה לצמיחה של כ-3.9%.

ברמה השנתית, החברה רשמה הכנסות של כ-8.52 מיליארד דולר והפסד נקי של כ-1.03 מיליארד דולר. התזרים החופשי הממונף עמד על כ-482 מיליון דולר. החברה פועלת בהיקף פעילות של מעל 8.5 מיליארד דולר בשנה, אך עדיין מציגה הפסד נקי משמעותי.

הרץ פועלת בענף תנודתי שמושפע ישירות מהיקף הטיסות, מתנועת תיירות וממצב המאקרו. השבתת ממשל פדרלי אולי אינה אירוע שכיח, אבל היא ממחישה עד כמה החברה תלויה בזרימה שוטפת של נוסעים. גם ירידה במחירי רכב משומש, תופעה שנרשמה לאחר הזינוק החריג בתקופת הקורונה, משנה את כלכלת העסק. כאשר מחירי המשומשות יורדים, הערך השיורי של הצי נפגע והפחת מטפס.

הרץ צריכה מצד אחד להחזיר את שיעור הניצול לרמות גבוהות יותר ולשפר תמחור, ומצד שני לנהל בזהירות את חידוש הצי כך שלא תיווצר שוב חשיפה גבוהה לפחת.

החברה מעריכה כי כבר ברבעון הראשון תירשם התאוששות מסוימת בפעילות, אבל הפער בין התחזיות לתוצאה בפועל ברבעון האחרון מדגיש שהדרך ליציבות מלאה עדיין תלויה לא רק בצעדים פנימיים, אלא גם בסביבה החיצונית שבה היא פועלת.