בוול סטריט חתכו ב־60% את מחיר היעד למניית סטרטג׳י

לא בכל יום מוריד בנק השקעות יעד מחיר למניה ביותר מ־60% ובוחר להשאיר המלצת קנייה על כנה. אך סטרטג׳י MicroStrategy Inc -3.47%  , החברה המזוהה יותר מכל עם החזקות ביטקוין תאגידיות, ממשיכה להתנהל מחוץ למסגרות המקובלות של שוק ההון.

בסקירה שפרסם, בנק ההשקעות קנאקורד ג’ניואיטי חזר על המלצת “קנייה” למניית סטרטג׳י, אך חתך את מחיר היעד מ־474 דולר ל־185 דולר. המהלך משקף הערכה מחודשת לסביבה המאקרו־קריפטוגרפית, ולא בהכרח שינוי בתפיסת החברה עצמה. 

מניית סטרטג׳י נסחרת בתקופה האחרונה תחת לחץ מתמשך. המניה נופלת היום כמעט 9% למחיר של 121.4 דולר, רמת מחיר שלא נראתה מאז ספטמבר 2024. מאז הקיץ האחרון איבדה המניה יותר מ־70% מערכה. הירידות במניה משקפות בראש ובראשונה את המפולת בביטקוין. מאז השיא שנרשם באוקטובר, מעל 126 אלף דולר, ירד המטבע לאזור 75 אלף דולר, שפל של יותר משנה. הירידה החדה חלחלה ישירות לשווי החברה, שהפכה בפועל למכשיר השקעה ממונף על מחיר הביטקוין.

הפרמיה נשחקה כמעט לחלוטין

סטרטג׳י, בראשות היו״ר והמייסד מייקל סיילור, בנתה בעשור האחרון מודל ייחודי: גיוסי הון וחוב לצורך רכישה שיטתית של ביטקוין. כיום מחזיקה החברה יותר מ־713 אלף מטבעות, בשווי של כ־54 מיליארד דולר במחירים הנוכחיים. בעבר, משקיעים היו מוכנים לשלם פרמיה גבוהה על מניית סטרטג׳י, לעיתים פי שניים ויותר משווי הביטקוין במאזן. הפרמיה הזו, הנמדדת ביחס שווי שוק לנכסי נטו (mNAV), נשחקה כמעט לחלוטין, וכיום עומדת על כ־1.06 בלבד.

• מיקרוסטרטג'י במבחן: הביטקוין נושק למחיר הרכישה הממוצע של מייקל סיילור
• סטרטג’י שוב מתקרבת לקו האדום: שווי החברה כמעט ונופל מתחת לשווי הביטקוין שהיא מחזיקה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

העובדה שמחיר הביטקוין ירד מתחת למחיר הרכישה הממוצע של החברה, כ־76 אלף דולר, עוררה חששות בקרב משקיעים. החשש המרכזי נוגע ליכולת של סטרטג׳י לשרת את חובותיה ולשלם דיבידנדים על מניות הבכורה, אם הירידות יימשכו. בקנאקורד אינם שותפים לפסימיות הזו. לדברי האנליסט ג’וזף ואפי, מבנה ההון של סטרטג׳י נבנה כך שיוכל לעמוד גם בתקופה ממושכת של חולשה בשוק הקריפטו. שווי הביטקוין שבמאזן, לדבריו, גבוה משמעותית מהיקף החוב.

לחברה חוב המורכב בעיקר מאג״ח להמרה בהיקף של כ־8 מיליארד דולר, כולל סדרה משמעותית שניתנת לפדיון ב־2027 ועדיין “בתוך הכסף”. בנוסף, תשלומי הדיבידנד על מניות הבכורה ניתנים למימון גם באמצעות הנפקות מניות בהיקף מתון. עם זאת, ואפי מבהיר כי הישרדות פיננסית אינה מספיקה כדי להצדיק השקעה במניה. כדי שמניית סטרטג׳י תספק תשואה למשקיעים, נדרש שינוי כיוון במחיר הביטקוין עצמו.

הביטקוין ב״משבר זהות״

לפי האנליסט, הביטקוין מצוי כעת ב”משבר זהות”: מצד אחד הוא ממשיך להיתפס כנכס נדיר וניתן לאימות, ומצד שני נסחר בפועל כמו נכס סיכון, הרגיש מאוד לתנודתיות ולנזילות. הדואליות הזו בלטה במיוחד במהלך הקריסות המהירות שנרשמו בשוק בחודשים האחרונים.

• BYD פותחת פער על טסלה גם בגרמניה: המכירות זינקו פי 10 בתוך שנה
• מייקל ברי: ירידת הביטקוין עלולה להאיץ משבר פיננסי בשוק הקריפטו
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מרים אדלסון הפסידה היום 3 מיליארד דולר: מניית לאס וגאס סנדס...

בניגוד לזהב, שנהנה מעליות חדות על רקע מתיחות גיאופוליטית ואי־ודאות כלכלית, הביטקוין לא תפקד כמקלט בטוח. הפער הזה, לפי קנאקורד, תרם להעמקת הירידות אך עשוי גם לרמוז על התקרבות לתחתית. בבנק ההשקעות מעריכים כי לאחר “ניקוי” עודף הספקולציה, הביטקוין עשוי לחזור ולהיסחר לפי הנרטיב של נכס לשימור ערך. התחזית שלהם מניחה התאוששות של כ־20% במחיר הביטקוין במהלך 2026, אם כי העיתוי נותר לא ודאי.

בהתאם לכך, יעד המחיר החדש למניית סטרטג׳י מבוסס על הנחה של התאוששות מתונה בפרמיית ה־mNAV, לרמה של כ־1.25, רחוק מאוד מהשיאים של השנים האחרונות, אך גבוה מהרמות הנוכחיות.

סטרטג׳י צפויה לפרסם את תוצאות הרבעון הקרוב בימים הקרובים, אך גם בקנאקורד מודים כי הדוחות עצמם הפכו לשוליים. שוויה של החברה, יותר מאי פעם, נגזר כמעט לחלוטין מהכיוון שאליו ילך הביטקוין.