מרק: התחזית לשנה הקרובה מעפילה על הדיווחים החזקים ברבעון

מרק Merck & Co. Inc.  פירסמה דוח רבעוני שעבר את תחזיות האנליסטים גם ברווח וגם בהכנסות, אבל התחזית לשנה הקרובה מצביעה על קצב צמיחה נמוך מהציפיות על רקע פקיעת פטנטים, ירידה חדה במכירות חיסונים בסין והיערכות לתקופה שבה קיטרודה תאבד את הגנת הפטנט ותיחשף לתחרות.

מניית החברה יורדת היום (שלישי) בטרום אחרי שססיימה את המחסר אתמול עם עלייה של כמעט 3%. החברה סיימה את הרבעון עם רווח מתואם של 2.04 דולר למניה והכנסות של כ-16.4 מיליארד דולר, מעל תחזיות האנליסטים שעמדו על רווח של 2.01 דולר למניה והכנסות מעט נמוכות יותר. 

העלייה נבעה בעיקר מהמשך התחזקות פעילות האונקולוגיה, לצד תרופות חדשות יותר בתחומי הריאות והלב. בסך הכול, ההכנסות ברבעון עלו בכ-5% לעומת התקופה המקבילה בשנה שעברה. מנגד, חטיבת החיסונים המשיכה להכביד, בעיקר בגלל חולשה משמעותית בשוק הסיני.

קיטרודה ממשיכה להחזיק את מרק

חטיבת התרופות של מרק, שכוללת את עיקר מנועי הצמיחה של החברה, רשמה ברבעון הכנסות של כ-14.8 מיליארד דולר, עלייה של כ-6% לעומת השנה שעברה. בתוך החטיבה הזו, עוגן הצמיחה המרכזי נשאר קיטרודה, תרופת הדגל בתחום האימונותרפיה לסרטן. המכירות ברבעון הגיעו לכ-8.4 מיליארד דולר, עלייה של 7% בהשוואה לשנה שעברה, וגם מעט מעל ציפיות השוק. מדובר במנוע הכנסות קריטי, שממשיך להתרחב לשימושים בשלבים מוקדמים יותר של המחלה וגם לטיפול במצבים גרורתיים מורכבים.

• פריצת דרך בטיפול בסרטן העור: החיסון של מודרנה ומרק מפחית תמותה והישנות גם אחרי חמש שנים
• בשורה רפואית - תרופת הכולסטרול של מרק עם תוצאות מרשימות; המניה זינקה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקביל, מרק החלה לראות תרומה ראשונית מהגרסה התת-עורית של קיטרודה, שאושרה בשנה שעברה. ההכנסות עדיין קטנות יחסית, כ-35 מיליון דולר ברבעון, אבל החברה רואה בה גרסה אסטרטגית שנועדה להאט את הפגיעה הצפויה כאשר הפטנט על התרופה המקורית יפקע ב-2028 ווהתחרות בשוק תפתח לתרופות ביוסימילר.

לצד קיטרודה, תרופה חדשה נוספת היא ווינרוויר, שמיועדת למחלת ריאות נדירה וקטלנית, הציגה זינוק חד. המכירות הגיעו לכ-467 מיליון דולר, יותר מכפול מהרבעון המקביל. התרופה נכנסה לשוק רק באמצע 2024, והצמיחה משקפת אימוץ מהיר בארצות הברית והשקה מוקדמת בשווקים בינלאומיים נבחרים.

גרדסיל נופלת בסין והחיסונים מכבידים

התמונה שונה לחלוטין בחטיבת החיסונים, ובעיקר סביב גרדסיל, החיסון נגד נגיף הפפילומה כשהמכירות ברבעון הסתכמו בקצת מעל מיליארד דולר, ירידה חדה של 34% לעומת השנה שעברה. עיקר הפגיעה מגיע מסין, שם הביקוש נחלש והמלאים נשארו גבוהים, בין היתר בעקבות היקפי אספקה גבוהים שנבנו בשנים קודמות. מדובר בלחץ שנובע מניהול מלאי והאטה בביקושים, ולא מבעיה בטיחותית או רגולטורית סביב החיסון עצמו.

• אינטל עולה 5%, AMD ב-2% - הנאסד"ק מוסיף 0.2%
• מחיר יעד של 250 דולר או מחיר יעד של 50 דולר? - מחלוקת בין האנליסטים על פלנטיר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מרים אדלסון הפסידה היום 3 מיליארד דולר: מניית לאס וגאס סנדס...

מרק כבר הודיעה בתחילת השנה על עצירת משלוחים של גרדסיל לשוק הסיני, ובהמשך הבהירה שהחזרה לשגרה לא צפויה לפחות עד סוף השנה שעברה. גם ביפן הייתה ירידה במכירות, אבל בארצות הברית נרשמה דווקא צמיחה מסוימת שמיתנה חלקית את הירידה.

מעבר לכך, צפוי לחץ הנשה נוסף על גרדסיל בעקבות שינוי בהנחיות החיסון לילדים בארצות הברית. ההמלצה החדשה מצמצמת את מספר המנות הנדרש, מה שעלול לפגוע בהיקף המכירות גם בשוק המקומי.

התחזית לשנה הקרובה מקררת את ההתלהבות סביב הדיווחים

למרות הדוח החזק לרבעון הרביעי, התחזית של מרק לשנה הקרובה הייתה נמוכה מהציפיות, כשהחברה מעריכה הכנסות בטווח של 65.5 עד 67 מיליארד דולר, בזמן שהאנליסטים ציפו למספר גבוה יותר. גם בשורת הרווח, התחזית עומדת על 5 עד 5.15 דולר למניה, כשהציפיות היו קרובות יותר ל-5.3 דולר.

התחזית כוללת השפעה חד פעמית משמעותית, של כ-9 מיליארד דולר, הקשורה לרכישת סידרה תרפיוטיקס, חברה ביוטכנולוגית שמפתחת טיפול מונע לשפעת. מדובר במהלך אסטרטגי שמרחיב את הצנרת העתידית, אבל בטווח הקצר מכביד על הרווח המדווח.

ברקע נמצאת גם פקיעת הפטנטים הצפויה של כמה תרופות נוספות כבר במהלך השנה הקרובה, בהן תרופות לסוכרת מסוג 2 וטיפול בתחום ההרדמה. אומנם אלה אינן תרופות בהיקף של קיטרודה, אבל השילוב שלהן יוצר לחץ מצטבר על ההכנסות.

קיצוצי עלויות, עסקת תמחור מול הממשל - וגם, חיות מחמד

כדי להתמודד עם האתגרים קדימה, מרק נמצאת בעיצומה של תוכנית קיצוץ עלויות בהיקף של כ-3 מיליארד דולר עד סוף השנה הבאה, במטרה היאלפנות משאבים להשקעה בפיתוח תרופות חדשות ולרכך את הפגיעה מהתחרות הגנרית והביוסימילרית.

במקביל, מרק הגיעה להסכם תמחור עם הממשל האמריקאי, הכולל מכירה של תרופות קיימות למטופלי מדיקייד במחירי מינימום הנהוגים בעולם המפותח, בתמורה להקלה זמנית במכסים. בחברה מציגים את ההשפעה ככזו שניתן להכיל, אבל בפועל זהו עוד לחץ על שולי הפעילות בשנים הקרובות.

נקודת אור נוספת בדוחות מגיעה מחטיבת בריאות בעלי החיים שרשמה הכנסות של כ-1.5 מיליארד דולר ברבעון, עלייה של 8%. הביקוש עלה בכל הקטגוריות, מכלבים וחתולים ועד בקר, ומשקף מגמה רחבה של השקעה גוברת בטיפולים וטרינריים, גם בתקופות של אי-ודאות כלכלית.