שבוע המסחר הראשון של דצמבר יוצא לדרך כשהשוק האמריקאי ניצב בין תקווה להורדת ריבית נוספת מצד הפדרל ריזרב לבין עלייה בסימני העצבנות סביב מניות הטכנולוגיה והמרוץ להשקעות ב-AI. לאחר התאוששות מהירידות החדות של אוקטובר, המשקיעים מגיעים לשבוע עמוס נתונים, נאומים ודוחות, שכולם עשויים לקבוע את המגמה עד סוף השנה.

ביום שלישי צפוי יו״ר הפד, ג׳רום פאוול, לשאת דברים בפני פאנל באוניברסיטת סטנפורד, הופעה אחרונה לפני כניסת הבנק המרכזי ל"תקופת השקט" לקראת החלטת הריבית ב-9–10 בדצמבר. השוק מתמחר כ-80% סיכוי להפחתת ריבית נוספת של רבע אחוז, לאחר שורה של נאומים נוחים יחסית מצד בכירי הפד ונתוני תעסוקה מעורבים. כל רמז שישמיע פאוול עשוי להיות קריטי עבור הסנטימנט בשווקים.

ה־S&P 500 עלה מאז תחילת השנה בכ־16% ומתקרב לשיא כל הזמנים, אך בשוק מורגשים סימני זהירות. הירידה החדה בביטקוין, שנפל מרמה של כ־125 אלף דולר לפחות מ־90 אלף בתוך שבועות ספורים, נתפסת כסימן להתקררות התיאבון לסיכון. במקביל, מניות הטכנולוגיה הכבדות העיקו על הנאסד״ק, שנותר כ־3% מתחת לשיאו מאוקטובר, בעוד שמניות של חברות קטנות ורגישות לריבית דווקא בלטו לחיוב, על רקע עלייה בהערכות להפחתת ריבית נוספת מצד הפדרל ריזרב.

הציפייה לנתוני מאקרו משמעותיים בארה״ב מתעצמת, בייחוד לאחר העיכובים בפרסומים רשמיים בעקבות השבתת הממשל שנמשכה 43 ימים. השבוע יפורסמו:

• סקר ה-ISM לייצור (יום שני)

• נתוני ה-ADP לתעסוקה פרטית (יום שני)

• סקר ה-ISM לשירותים (יום רביעי)

• תביעות ראשוניות לדמי אבטלה (יום חמישי)

• מדד הליבה של ההוצאה לצריכה פרטית (יום שישי)

שבוע עמוס במיוחד בחזית הדוחות, כשמשקיעים מחפשים סימנים לבריאות הצרכן, לביצועי החברות בענן ולרווחיות בסקטור ה-AI.

לוח הדוחות המרכזיים:

שני, 1 בדצמבר

• MongoDB MongoDB 3.25%   

• ג'יימי דיימון: "כלכלת אירופה בבעיה אמיתית - ואם היא תיפול, כולנו נשלם את המחיר"
• הבלרינה שהפכה למיליארדרית - סיפורה של לואנה לופס לארה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המעשה הטוב של השבוע - חברה נתנה לה לפני 40 שנה הלוואה כדי...

שלישי, 2 בדצמבר

• קאודסטרייק CrowdStrike -0.21%  

• מארוול טכנולוגיות Marvell Technology Group Ltd. 0.73%  

• גיטלאב GitLab -0.43%  

רביעי, 3 בדצמבר

• סיילספורס Salesforce.com 5.3%  

• סנואופלייק Snowflake -2.55%  

• דולר טרי Dollar Tree Stores Inc. 5.67%  

• C3.AI C3.ai -1.57%  

חמישי, 4 בדצמבר

• קרוגר The Kroger Co -0.68%  

• אולטה ביוטי Ulta Beauty 

• היולט פקארד HP Enterprise 1.88%  

• דולר ג'נרל Dollar General 5.65%  

שישי, 5 בדצמבר

• ויקטוריה סיקרטס Victoria's Secret 17.99%  

מה צופים האנליסטים

כלכלני לידר שוקי הון מדגישים כי הפער בארה״ב בין מצב הרוח של משקי הבית לבין הנתונים הקשיחים נמשך: מדד האמון הצרכני של Conference Board ירד בנובמבר לשפל מאז אפריל, כשגם רכיב הציפיות וגם הרכיב השוטף נחלשו בחדות, על רקע פסימיות לגבי המצב הפיננסי, שוק העבודה וההכנסה העתידית, ובעיקר תחושת שחיקה מהאינפלציה המושפעת מהמכסים. למרות זאת, הצריכה הפרטית עדיין חזקה - המכירות הקמעונאיות בספטמבר עלו ב-0.2% (אחרי רצף חודשים חזקים יותר), וההערכה שלהם היא שמכירות נובמבר–דצמבר יהיו גבוהות בכ-3.5%–4% (נומינלית) לעומת השנה שעברה.

הם מוסיפים כי מהצד האינפלציוני מתקבלת תמונה מעורבת: מדד המחירים ליצרן (PPI ליבה) עלה בספטמבר ב-0.1% בלבד - פחות מהציפיות וקצב העלייה השנתי התמתן ל-2.6% מ-2.8%. עם זאת, ספר ה-Beige של הפד מצביע על לחצי עלות מתמשכים בענפי התעשייה והקמעונאות, בעיקר בשל העלאות המכסים. במקביל, נתוני שוק העבודה נשארים חזקים: תביעות האבטלה הראשוניות ירדו ל-216 אלף, אם כי מספר התביעות המתמשכות עלה לכ-1.96 מיליון, מה שמרמז על התחלה של התרופפות מסוימת מתחת לפני השטח.

לגבי הפד, הכלכלנים מדברים על ״דילמת ריבית”: עד מועד ההחלטה בדצמבר לא יתפרסמו מספיק נתונים חדשים, ולכן למרות שמחירי השוק מאותתים על ציפייה להפחתת ריבית, ההחלטה צפויה להיות מורכבת. הסיבה היא אינדיקציות פעילות חיוביות - מדדי מנהלי הרכש ISM ו-PMI, בעיקר בענפי השירותים שממשיכים להצביע על לחצי אינפלציה מתמשכים. הם גם מזכירים את האינדיקטורים המרכזיים שיפורסמו בשבוע הקרוב: סקרי ISM לייצור ולשירותים, דוח התעסוקה הפרטי של ADP, נתוני תביעות האבטלה השבועיות ומדד אמון הצרכנים של מישיגן, כולם נתונים שהפד והשווקים יעקבו אחריהם בקפידה לפני החלטת הריבית.

הגירעון זינק ב-10%

יוני פנינג ממזרחי טפחות מציין כי הגירעון התקציבי בארה״ב זינק באוקטובר לכ-284.4 מיליארד דולר, עלייה של כ-10% לעומת השנה שעברה, כאשר עיקר האחריות מוטלת על צד ההוצאות. ההכנסות דווקא קפצו בכ-24% ל-כ-404.4 מיליארד דולר, בעיקר ממסי הכנסה על משקי בית וממכסים, אך תשלומי הריבית על החוב עלו מכ-82 ל-כ-104.4 מיליארד דולר, בין היתר בגלל מבנה חוב שנשען במידה רבה על מח״מ קצר יותר וחידוש אג״ח בריביות גבוהות. במקביל, גם התשלומים הסוציאליים ממשיכים לעלות בחדות. פנינג מעריך שהשילוב של הוצאה ממשלתית גבוהה וגירעון רחב ימשיך לייצר לחצים אינפלציוניים קדימה, גם אם בהמשך ייתכן שמעמסת הריבית מתוך התוצר תתמתן עם גלגול החוב בריביות נמוכות יותר.

פנינג מדגיש גם שהפעילות הריאלית עדיין איתנה: הזמנות למוצרים בני קיימא עלו בספטמבר ב-0.5%, וגם בניכוי תחבורה נרשמה עלייה של 0.6%. במיוחד בולטת קפיצה של 0.9% בהזמנות למוצרי השקעה - העלייה החודשית החדה ביותר מאז ינואר 2023 - שלדבריו קשורה הן להטבות מס במסגרת ה-Big Beautiful Bill והן להמשך אופטימיות סביב השקעות הקשורות ל-AI. במקביל, מדד המחירים ליצרן נע בקצב אינפלציוני של כ-2.7% בשנה, כאשר סעיפי האנרגיה והגז הטבעי דוחפים את האינפלציה מעלה, והאינפלציה במחירי מוצרי הביניים המעובדים מזנקת ל-3.8% - מה שמאותת, לשיטתו, על המשך לחץ במחירי המוצרים הסחירים במדדי המחירים לצרכן ברבעון הקרוב.

עם זאת, פנינג מציין כי הביקוש הפרטי בארה״ב כבר מגלה סימני התמתנות. מדד אמון הצרכנים של הקונפרנס בורד צנח בנובמבר מ־95.5 ל־88.7 נקודות, רמה שמזכירה את תקופות גלי הקורונה, כשעיקר הירידה נרשמה ברכיב המצב השוטף, על רקע פסימיות גוברת לגבי מצב העסקים ושוק העבודה. בסקרים רבים הנשאלים אף הזכירו את השבתת הממשל כגורם שמכביד על התחושה. במקביל, ציפיות האינפלציה גם בסקרים וגם בשוק ה־OTC מתחילות להתקרר, והשווקים כבר מתמחרים הסתברות של כ־80% להפחתת ריבית נוספת ב־10 בדצמבר, יחד עם צפי לריבית אפקטיבית שתעמוד סביב 3% בסוף 2026. לדבריו, גם נתוני המכירות הקמעונאיות  שעלו בספטמבר ב־0.2% בלבד, לאחר כמה חודשים חזקים יותר  והירידה במכירות רכבים, פריטי לבוש וקניות אונליין, מעידים שהאפקט של הקדמת רכישות לפני כניסת מכסים חדשים לתוקף הולך ונשחק, והצרכן האמריקאי נוקט גישה זהירה יותר.