תעשיית ההימורים הספורטיביים, שנוצרה מאפס למעל 10 מיליארד דולר בפחות מעשור, נתונה עכשיו לזעזוע גדול. חברות כמו DraftKings, Flutter (מפעילת FanDuel), Penn Entertainment ו-Caesars צונחות בבורסה, בעוד שוק התחזיות הפיננסיות, פלטפורמות המאפשרות למשתמשים להמר על תוצאות אירועים דרך מכשירים פיננסיים, צובר תאוצה שמפתיעה אפילו את המומחים.

כיצד השוק השתנה תוך חודשים

DraftKings איבדה 25% מערכה בחודש האחרון, Flutter צנחה 12%, ו-Penn Entertainment, שהשקיעה מיליארדים ברכישת חברת Barstool Sports ובמיתוג מחדש של הפלטפורמה שלה, איבדה יותר מ-30% מתחילת השנה. בסך הכל, מדד המניות של תעשיית ההימורים איבד למעלה מ-40 מיליארד דולר בשווי שוק מאז אוגוסט.

הטריגר לצניחה: נתוני הפעילות המדהימים של פלטפורמות התחזיות. Kalshi ו-Polymarket, בשיתוף עם רובינהוד, דיווחו על למעלה מ-2.5 מיליארד חוזי תחזית ברבעון השלישי, גידול של 400% לעומת אותה תקופה אשתקד. חשוב יותר: מחצית מהפעילות התרחשה רק בשלושת החודשים האחרונים, מה שמעיד על תאוצה מסחררת.

Interactive Brokers, אחת מחברות הברוקראז' הגדולות בעולם, הודיעה השבוע שהיא שוקלת להוסיף חוזי תחזית לפלטפורמה שלה. גם Charles Schwab ו-TD Ameritrade בוחנות מהלכים דומים, סימן שהשוק מבין שהפלטפורמות הנישתיות ייכנסו לזירת המיינסטרים.

• היוניקורן החדש של עולם ההימורים: פולימרקט מגייסת 200 מיליון דולר
• מי רוצה להיות מיליונר? 1.22 מיליארד דולר בהגרלת "מגה מיליונס": החלום שיכול לשנות חיים או פנטזיה יקרה מדי?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מהם שוקי התחזיות ומדוע הם מאיימים על המודל הקיים

שוק תחזיות הוא פלטפורמה שבה משתתפים קונים ומוכרים חוזים על תוצאות אירועים עתידיים, בחירות, תוצאות ספורט, מדדים כלכליים, ואפילו מזג אוויר. בניגוד להימורים מסורתיים, כאן המשתתפים סוחרים אחד מול השני במקום מול הבית, מה שמפחית עמלות ומשפר סיכויים.

השינוי המשמעותי הגיע כשפלטפורמות כמו Kalshi החלו להציע הימורי ספורט מלאים, כולל אופציות פרליי, הימורים מרובי שלבים עם תשואות גבוהות שעד כה היו הייחוד של אתרי ההימורים. פתאום, המשתמש יכול להמר על תוצאת משחק פוטבול באותה פלטפורמה שבה הוא סוחר במניות או אג"ח.

היתרון הרגולטורי המכריע

בארה"ב, חוזי תחזית מוגדרים על ידי ה-CFTC (Commodity Futures Trading Commission) כמכשירים פיננסיים ולא כהימורים. ההבדל הזה אינו סמנטי, הוא מקנה יתרונות מס דרמטיים שמשנים את כל התמונה לטובת התחזיות. 

• גרמניה חותמת על הסכם הגנה נגד רחפנים עם סטארט-אפ מקומי
• אואזיס לא הראשונים: עשרת הטורים הגדולים ברוק
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• אילון מאסק מפיל את מניית נטפליקס

בהימורים מסורתיים, חוק המס מתקופת טראמפ מאפשר לקזז רק 90% מהפסדים מול רווחים, מה שאומר שמהמר שיוצא בשוויון עדיין משלם מס. בשוקי התחזיות, לעומת זאת, חלים כללי המס הרגילים על מכשירים פיננסיים, ניתן לקזז הפסדים במלואם, לדחות רווחים, ואפילו לטפל ברווחים כהכנסה מהון לטווח ארוך (מס נמוך יותר).

יתרון נוסף: אין הגבלת גיל של 21 כמו בהימורים. בן 18 יכול לפתוח חשבון השקעות ולסחור בחוזי תחזית באופן חוקי לחלוטין.

רובינהוד החלה להציע הימורי פוטבול רק באוגוסט האחרון, אך כבר עברו דרכה 4.2 מיליארד חוזי תחזית, נפח שמתחרה בפלטפורמות הימורים שפעלו שנים. המהירות מתבטאת גם בחדירה לשווקים שעד כה היו ייחודם של דראפטקינגס ופלטר: דיילי פנטזי, הימורי לייב, ואפילו קזינו מקוון.

FTX, לפני קריסתה, הפעילה פלטפורמת תחזיות שהגיעה לנפחי מסחר של מיליארד דולר חודשי. עכשיו, עם השבת האמון בקריפטו ובפלטפורמות דיגיטליות, שחקנים חדשים כמו Manifold Markets ו-Metaculus מושכים מיליוני משתמשים.

חברות ההימורים המסורתיות מנסות להגיב, אך בקצב איטי. Flutter הודיעה על שיתוף פעולה עם CME Group, הבורסה הגדולה בעולם לחוזים עתידיים, לפיתוח חוזי תחזית ספורטיביים. DraftKings רוכשת חברת טכנולוגיה מתמחה בבלוקצ'יין כדי לפתח פלטפורמה דומה. אבל התהליכים האלה דורשים אישורים רגולטוריים, שינויי תשתית, והכשרת צוותים, זמן יקר שהמתחרים מנצלים.

ההשפעה על השחקנים הגדולים

אנליסטים בוול סטריט מתחילים לשנות תחזיות. ג'פריס הורידה את יעד המחיר של DraftKings מ-55 ל-42 דולר, תוך ציון "איום מבני מצד פלטפורמות התחזיות". גולדמן זאקס הורידה את Flutter מ"קנייה חזקה" ל"החזקה", והזהירה שהחברה עלולה לאבד 15-20% מנתח השוק תוך שלוש שנים.

Spruce Point Capital, קרן השקעות המתמחה בשורטים, פרסמה דוח של 40 עמודים הטוען שDraftKings "עומדת בפני איום קיומי". הקרן צופה שמחיר המניה יגיע ל-25 דולר, ירידה של 60% מהרמות הנוכחיות.

מהצד השני, קרנות כמו ARK Invest ו-Cathie Wood קונות מניות של חברות טכנולוגיה הקשורות לשוקי תחזיות. גם Andreessen Horowitz השקיעה 20 מיליון דולר ב-Polymarket, תוך הערכה שהפלטפורמה יכולה להגיע לשווי של מיליארד דולר תוך שנתיים.

אחד ההיבטים המרתקים של המהפכה הזו הוא איך היא משנה את הרכב הקהל. הימורים מסורתיים מושכים בעיקר גברים בגילאי 25-55 עם השכלה תיכונית ומטה. שוקי התחזיות, לעומת זאת, מושכים קהל צעיר יותר (18-35), משכיל יותר, ועם הכנסה גבוהה יותר, בדיוק הדמוגרפיה שחברות הטכנולוגיה רוצות.

המשמעות: הפלטפורמות החדשות לא רק גונבות קהל קיים, הן יוצרות קהל חדש. סטודנטים באוניברסיטאות מתחילים לסחור בחוזי תחזיות על ביצועי הקבוצות שלהם במקום להמר בפלטפורמות מסורתיות. עובדי הייטק רואים בזה הרחבה טבעית של פורטפוליו ההשקעות שלהם.

האתגר הטכנולוגי והתשתיתי

פלטפורמות ההימורים המסורתיות בנויות על תשתיות שתוכננו להימורים מול הבית. המערכות מיועדות לנהל סיכונים, לקבוע סיכויים, ולהבטיח רווחיות. שוקי התחזיות, לעומת זאת, דורשים תשתית של בורסה, מערכות התאמה (matching engines), ניהול נזילות, שקיפות מלאה, ויכולות מסחר מתקדמות.

נקודת התורפה של כל המהפכה הזו היא הרגולציה. כרגע, שוקי התחזיות נהנים מסטטוס מועדף בגלל הגדרתם כמכשירים פיננסיים. אבל אם הקונגרס או ה-CFTC יחליטו לשנות את ההגדרה או להכפיף אותם לכללי ההימורים, כל היתרון יכול להתנדף תוך לילה.

סנטורים מהמפלגה הרפובליקנית, בראשות טום קוטון, כבר הציגו הצעת חוק להסדיר שוקי תחזיות תחת סמכות מדינתית במקום פדרלית, בדיוק כמו הימורים ספורטיביים. אם זה יעבור, כל מדינה תוכל לאסור או להסדיר בנפרד, מה שיהרוס את היתרון הרגולטורי.

מהצד השני, השדולה הפיננסית לוחצת לכיוון הפוך. בנק אמריקה ו-JPMorgan רואים בשוקי תחזיות הזדמנות להרחיב את מגוון המוצרים שלהם. הם טוענים שמדובר בחדשנות פיננסית לגיטימית שמשפרת את יעילות השוק ומספקת כלים לניהול סיכונים.

ההתפתחות המעניינת ביותר בתחום היא כנראה כניסתם של שחקנים מוסדיים לשוק. קרנות גידור כמו Millennium Management ו-Citadel מתחילות לסחור בחוזי תחזיות כחלק מאסטרטגיות ההשקעה שלהן. הם רואים בזה שוק חדש עם חוסר יעילות שניתן לנצל.

בנקי השקעות מתחילים לייעץ ללקוחות על שוקי תחזיות. Morgan Stanley פרסמה השבוע דוח מחקר בן 15 עמודים על "ההזדמנות בשוקי התחזיות הפוליטיות", תוך הערכה שהשוק יגיע ל-50 מיליארד דולר נפח מסחר שנתי עד 2027.

החזון העתידי: לאן מתגלגל השוק?

במבט לעתיד, יש כמה תרחישים אפשריים. התרחיש הראשון: הרגולטורים מחליטים להשאיר את שוקי התחזיות תחת הסדרה פיננסית, מה שיאפשר להם להמשיך לצמוח ולהשתלט על נתחי שוק גדולים מההימורים המסורתיים. במקרה הזה, DraftKings ופלטר יידרשו להסב את הפלטפורמות שלהן או לרכוש חברות מתמחות, עלות של מיליארדי דולרים.

התרחיש השני: הקונגרס מכפיף את שוקי התחזיות לכללי ההימורים, מה שיבטל את היתרון הרגולטורי אבל עדיין ישאיר להם יתרונות טכנולוגיים ותפעוליים. במקרה הזה נצפה מלחמת תמחור קשה בין הפלטפורמות השונות.

התרחיש השלישי, והקיצוני ביותר: שוקי התחזיות הופכים למיינסטרים כל כך עד שהם מחליפים לחלוטין את ההימורים המסורתיים. במקרה הזה, כל החוויה של הימורי ספורט תעבור למודל של מסחר פיננסי – עם כל המשמעויות על השדולה, הרגולציה, והתרבות.