אר פי אופטיקל כבר שווה פי 4.5 מההנפקה; אבל הרווחיות נשחקת

אר פי אופטיקל אר פי אופטיקל 6.94%   מסכמת רבעון ראשון חזק בשורת ההכנסות ובצבר, אבל פחות חזק בשורת הרווחיות. החברה, שהונפקה בתל אביב לפני כשנה לפי שווי של כ-700 מיליון שקל, נסחרת היום כבר סביב שווי של כ-3.2 מיליארד שקל, כשהיא מזנקת בעוד 8% ומשלימה קפיצה של פי 4.5 מאז ההנפקה. הדוח הזה בהחלט מראה שהצמיחה מהירה, הצבר גם גבוה ויש נראות קדימה, אבל בתמחור כזה יש ממש מקום קטן לבעיות. בדומה למה שראינו היום גם אצל סולרום ואלביט (שקשה לשים את שתיהן באותו משפט), שדיווחו על רכישות, גם אר פי אופטיקל מבינה שכדי לתמוך בקצב צמיחה כזה היא לא יכולה להישען רק על הפעילות הקיימת. לצד הדוחות היא מדווחת על מזכר הבנות לרכישת שליטה בחברה אירופאית, ובמקביל משלימה את העסקה ברדלר. המנכ"ל דרור שרון אומר כי שתי העסקאות נועדו לאפשר לחברה "לגדול מעבר לגידול האורגני", דרך מיזוגים ורכישות, הן בזווית הטכנולוגית והן בזווית הגיאוגרפית.

ברבעון הראשון של 2026 הכנסות החברה קפצו ב-54% לכ-12.5 מיליון דולר, והרווח הגולמי עלה ל-5 מיליון דולר. מנגד, הרווח התפעולי ירד ל-1.3 מיליון דולר, לעומת 1.7 מיליון דולר ברבעון המקביל, בעיקר בגלל עלייה חדה בהוצאות המחקר והפיתוח, השיווק וההנהלה. הרווח הנקי נותר כמעט ללא שינוי והסתכם בכ-1.5 מיליון דולר. כלומר, החברה מוכרת הרבה יותר, אבל בשלב הזה חלק גדול מהצמיחה נבלע בהשקעות בכוח אדם, מו"פ והתשתית התפעולית.

הנתון שממשיך להחזיק את הסיפור הוא צבר ההזמנות. סמוך למועד הדוח הגיע הצבר לכ-155 מיליון דולר, לעומת כ-101 מיליון דולר בסוף 2025, כאשר החברה מעריכה כי כ-64 מיליון דולר ממנו יוכרו בהכנסות עוד במהלך יתרת 2026. במקביל, אר פי אופטיקל חתמה על מזכר עקרונות לא מחייב לרכישת שליטה של כ-70% בחברה פרטית במערב אירופה, במהלך שאמור להרחיב את כושר הייצור שלה ואת הגישה ללקוחות ביטחוניים באירופה.

תנופת רכישות

במקביל לדוחות, אר פי אופטיקל מדווחת על חתימה על מזכר עקרונות לא מחייב לרכישת שליטה בחברה פרטית במערב אירופה. חברת היעד מתמחה בפיתוח, תכן וייצור של עדשות ברמת דיוק גבוהה בספקטרום האור הנראה, ובהרכבה אופטו-מכנית של מערכות אופטיות מורכבות עבור השוק הביטחוני באירופה וגופי מחקר. לפי מזכר העקרונות, אר פי אופטיקל תרכוש כ-70% מחברת היעד תמורת כ-2.9 מיליון יורו, לפי שווי של כ-4.2 מיליון יורו, בכפוף להשלמת בדיקת נאותות ולחתימה על הסכם מחייב. בנוסף, נקבעו אופציות רכש ומכר הדדיות לגבי כ-15% נוספים, כך שבעוד כשלוש שנים עשויה החברה לעלות להחזקה של כ-85%. 

• הכנסות אורמת זינקו 75% לשיא חדש; המניה מזנקת
• הסטארט-אפ הסודי של אורמת השלים גיוס של 97 מיליון דולר; מה הפוטנציאל?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

זה מהלך קטן יחסית מבחינה כספית, אבל הוא עשוי להיות משמעותי מבחינה אסטרטגית. החברה מסבירה שהרכישה, אם תושלם, נועדה להגדיל את כושר הייצור, להרחיב את שרשרת הערך ולשפר את הגישה ללקוחות ביטחוניים באירופה, שחלקם מעדיפים או נדרשים לבצע הזמנות מחברות מקומיות. עם זאת, צריך לשים לב שהעסקה עדיין אינה מחייבת, ושעדיין לא קיבלנו את נתוני ההכנסות, הרווחיות או הצבר של חברת היעד. מעבר לכך, אר פי אופטיקל מציינת כי השלמת המהלך תהיה כרוכה גם בהשקעות בציוד יצרני בהיקפים דומים לתמורת הרכישה. כלומר, ההוצאה הכוללת סביב העסקה עשויה להיות גבוהה משמעותית ממחיר רכישת המניות עצמו.

בנוסף, החברה הודיעה על השלמת העסקה עם רדלר, ספקית בתחום הצבאי, שבה תשקיע כ-2.9 מיליון דולר תמורת כ-19% מהמניות, עם אופציה לעלות לשליטה מלאה. אר פי אופטיקל מנסה להעמיק את שרשרת הערך שלה, להרחיב יכולות טכנולוגיות ולהפוך לפחות תלויה בספקים חיצוניים בתחומים שקשורים לחימוש משוטט, ראשי ביות ומערכות משולבות.

דרור שרון, מנכ"ל אר פי אופטיקל, מסר: "תוצאות הרבעון הראשון לשנת 2026 עומדות בקנה אחד עם צפי הצבר הרבעוני שסיפקנו בדוח השנתי כאשר מבצע "שאגת הארי" הוביל לעיכוב מסוים באספקות של מוצרים במהלך הרבעון. יחד עם זאת, בחציון הראשון של שנת 2026 אנו צופים הכנסות של כ- 30 מיליון דולר. מתחילת שנת 2026 הגדלנו משמעותית את צבר ההזמנות שלנו מ-101 מיליון דולר בסוף שנת 2025 לכ- 155 מיליון דולר, סמוך למועד הדוח, אשר מכסה במלואו את יעד המכירות לשנת 2026 שעומד על כ- 80 מיליון דולר. אנו ממשיכים להשקיע בתשתית מו"פ והגדלת מצבת כוח האדם לצורך תמיכה בצמיחת החברה ומימוש יעדי המכירות לשנים הבאות, דבר שהגדיל לנו את ההוצאות התפעוליות ברבעון זה.

• עוד חברה ביטחונית שלא מצדיקה את התמחור שלה - סולרום במרוץ רכישות כדי להגדיל רווח; בינתיים זה לא עוזר
• הראל הגדילה רווח - השוק ציפה ליותר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• איפה לשים את הכסף: אנבידיה או SOXX?

לאור הביקוש הגובר בארץ ובעולם ליכולות מתקדמות בתחום הצבאי, אנו מאמינים בפוטנציאל הרב שטמון במוצרי החברה, בדגש על חץ דורבן, אור איתן, מכ"מי חימוש, ראשי ביות וחימוש משוטט אשר מהווים מנועי צמיחה מואצת וערך אסטרטגי של החברה. בנוסף לכך, אנו בוחנים כל העת אפשרויות נוספות להתרחבות דרך רכישות, בארץ ובעולם, בדגש על ארה"ב ואירופה.

שתי העסקאות שנחתמו היום הן בהתאם לאסטרטגיה שלנו לגדול מעבר לגידול האורגני בגידול דרך מיזוגים ורכישות הן מהזווית האסטרטגית והטכנולוגית והן מהזווית הגיאוגרפית שלנו. הרחבת סל היכולות הטכנולוגיות שלנו בשילוב עם איתנות פיננסית והגידול בצבר ההזמנות מחזקים את ביטחוננו ביכולת להמשיך ולהצעיד את החברה קדימה, תוך שמירה על איכות, אמינות וחדשנות."