אמדוקס מול אבן קיסר: מה מלמד אותנו שכר המנכ"ל?
אחרי הכישלון של אבן קיסר, השקעה במנייה לטווח הארוך מחייבת משנה זהירות; מאידך, אמדוקס מציגה סיכון נמוך יחסית ואפשרויות למשקיעים הסולידיים
דירקטוריון אבן קיסר אישר תשלום עתק למנכ"ל ללא הסבר למרות שהחברה נכשלה בניהול עסקיה. לעומתה, דירקטוריון אמדוקס והמנכ"ל מפגינים יציבות ואחריות מתמשכים. הניהול הוא כל ההבדל.
בפברואר 2017 נכנס רענן זילברמן לתפקיד מנכ"ל חברת אבן קיסר (סימול: CSTE). במרץ 2018 דיווחה החברה על פרישתו המידית מהתפקיד מבלי לנמק את סיבות הפרישה. במשך שנה וחודש של עבודה שילמה אבן קיסר לזילברמן שכר בעלות כוללת של 4.4 מיליון דולר כ-15.6 מיליון שקלים. סיום התפקיד אחרי זמן קצר של כשנה גרמה להערכה בשוק ההון שהחברה שמפתחת ומייצרת משטחי קוורץ למטבחים, חדרי אמבט וחיפויי קיר- נמצאת במשבר ניהולי.
בתחילת מאי, פחות מחודשיים אחרי שזילברמן התפטר, אבן קיסר הורידה את תחזיות ההכנסות השנתית והרווח הנקי נחתך ב-86% ברבעון הראשון של 2018 בהשוואה לרבעון המקביל ב-2017. במשך שלוש השנים החולפות איבדה המניה כ-78% כאשר בשלושת החודשים האחרונים נמחקו 41%. בערב פרסום המאזן קרסה המניה 27%.
בעלי המניות באבן קיסר הם קיבוץ שדות ים, קרן טנא שמחזיקות יחדיו 34% מהחברה והיתרה מפוזרת בידי גופים מוסדיים שונים וציבור משקיעים. ההסברים לכישלון של אבן קיסר רבים: השקעה בהקמת מפעל בארה"ב שהפעלתו נמצאת בבעיות, חשש מאי חידוש הסכם מכירה מול איקאה, תחרות גוברת בעולם בתחום משטחי הקוורץ, חשיפה לתביעות של מעבדי שיש שחלו במחלת ריאות ועוד.
- אבן קיסר שוקעת מתחת למזומנים - כמה היא צפויה לשרוף השנה?
- מניית אבן קיסר - הזדמנות או סכין נופלת?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הקשיים של אבן קיסר גרמו כאמור נזק כלכלי קשה כולל לבעלי העניין המרכזיים בחברה. רק לפני שנתיים התנהל מו"מ למכירת החברה לפי 36 דולר בעוד שכיום היא עומדת על 12.85 דולר. היחיד שהיה שנה וחודש בחברה שנכשלה וקיבל שכר של 4.4 מיליון דולר הוא רענן זילברמן. לכולם ברור שזילברמן לא הצליח בתפקידו שכן התוצאות מדברות בעד עצמן.
ראוי שדירקטוריון אבן קיסר יוציא הודעה מנומקת על בסיס מה קיבל זילברמן את שכרו. מדובר בגלוי נאות, שחברה שומרת חוק כאבן קיסר, ראוי שתפרט לציבור המשקיעים. כידוע לפי חוק החברות, הדירקטוריון אחראי על כל פעילות החברה ובמיוחד על המנכ"ל. לכן תשלום שכר עתק בחברה שנכשלה מחויב המציאות.
אגב, למי שסבור כי ברמת המחירים הנוכחית, סביב 13 דולר, אבן קיסר שווה השקעה לטווח ארוך, כדאי לשקול זאת בזהירות לפני קניית המניה. המחיר הנוכחי אינו בהכרח תחתית במניה.
- על ניהול סיכונים: איך נזהה את הקרנף האפור?
- הבית הלבן באוויר: סיפורו של המטוס שהוביל את הנשיא טראמפ לישראל
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- הבית הלבן באוויר: סיפורו של המטוס שהוביל את הנשיא טראמפ...
אמדוקס: מרכיב סולידי בתיק
אמדוקס (סימול: DOX) ירדה בסוף השבוע בנאסד"ק 2.69% ל-66.29 דולר. החברה דיווחה על הכנסות של 992 מיליון דולר ברבעון האחרון - גידול של 1.5% מעל צפי האנליסטים. הרווח למניה עמד על 95 סנט בהתאם לתחזיות המוקדמות. אמדוקס עוסקת בפיתוח תוכנות ומתן שירותים לחיוב לקוחות (בילינג) וניהול קשרי לקוחות (CRM). בין לקוחותיה נמצאת חברות ענק מובילות בתחום התקשורת בארה"ב ואירופה.
אמדוקס צמחה בעזרת רכישות החל מקלריפי (CLARIFY) תמורת 200 מיליון דולר ובהמשך את רכישת חטיבת הבילינג של קומברס תמורת 272 מיליון דולר. ב-2016 דווח על רכישת פונטיס מישראל תמורת 100 מיליון דולר. בתחילת 2018 הודיעה החברה על רכישת ספקית התוכן ווביקווטי (VUBIGUITY ) תמורת 224 מיליון דולר.
לאמדוקס יש מרכזי פיתוח בישראל, הודו, ארה"ב, קפריסין וברזיל. ב-1998 הונפקה החברה בוול סטריט במחיר של 14 דולר למניה לפי שווי שוק שנראה באותה תקופה גבוה - 2.75 מיליארד דולר. אמדוקס מבצעת רכישות חוזרות של מניותיה והיא מחלקת מעת לעת דיבידנדים צנועים לבעלי המניות.
שווי השוק של אמדוקס כיום עומד על 13.76 מיליארד דולר ובשנה החולפת שער המניה הנמוך היה 60.82 דולר והגבוה 71.72 דולר. המניה נהנית מרמת סחירות גבוהה כאשר נפח מסחר יומי ממוצע ברבעון החולף עמד על 640,500 מניות ללא פערים משמעותיים (SPREAD) בין קונים למוכרים. בשלוש השנים האחרונות השיגה המניה תשואה של 22.58% ומתחילת 2018 החברה הציגה תשואה של 1.56%.
אמדוקס נראית לנו כמניה עם סיכון נמוך. היא פועלת בתחומים שנהנים מגאות יחסית ומאפשרויות חדירה למדינות נוספות והרחבת פעילותה. אמדוקס מתאימה לתיקי מניות סולידיים ולמשקיעים שאינם מחפשים סחרחורת ומתח במסחר. המניה נראית במצב של כדאיות כניסה ברמות מחיר של 65-64. כמובן שמגמת המסחר בוול סטריט, כולל בגזרת חברות התקשורת המובילות, תשפיע על אמדוקס ועדיין הסיכון בהשקעה נמוך יחסית לסיכוי. אמדוקס צועדת בביטחון לפי תכנית הדירקטוריון שלה וייחודה הוא שנים ארוכות של יציבות והשגת יעדים מתמשכים.
** אין לראות במניות המוזכרות במאמר משום המלצה או אי המלצה לפעול בהן. כל משקיע חייב לקבל יעוץ לפי צרכיו האישיים מיועץ השקעות מורשה כחוק.
- 15.ליאור 22/05/2018 16:34הגב לתגובה זוצריך רק סבלנות. קרן טנא רכשה מניות בירידה הגדולה וזה סימן אמון בחברה.
- 14.ענת 16/05/2018 15:26הגב לתגובה זומעבר להצעת הרכישה ב-36S היו לקיבוץ שדות ים אפשרויות למכור חבילות מניות במסחר גם במחירים של 41S בקלות. רק שבקיבוץ שכחו שבורסה לא תמיד עולה...
- 13.איך תפקיד כה בכיר מנהל כל כך הרבה זמן ללא שיפור בחברה? (ל"ת)אלכסיי 15/05/2018 16:16הגב לתגובה זו
- 12.מוטי אלרואי 15/05/2018 11:56הגב לתגובה זואופציות להצלחה זה לגיטימי אופציות כשווי המניה יורד זה תמוהה ,הסבירות שלמישהו יהיה דרייב נמוכה מאוד. אז אם האופציה לא שווה כלום מדוע היא ניתנה ? מעניין מה כתוב בין השורות בהחלטות הדירקטוריון
- 11.שמעון 15/05/2018 10:48הגב לתגובה זועכשיו זה נראה משגה איום ונורא. כשהייתה הצעה רבו בקיבוץ כי רצו להרוויח עוד יותר...
- 10.משקיע 15/05/2018 10:43הגב לתגובה זוגם על סרגון צימרמן כתב שהיא לא מעניינת להשקעה לפני מספר חודשים ומאז היא זנקה ...
- 9.רמי 15/05/2018 09:51הגב לתגובה זומה שלא ברור לי, זה איך חברה כמו אמדוקס לא מככבת ביום יום בחדשות. מי יודע מה תוכניותיה לעתיד? מי יודע מה קורה שם היום? פוטנציאל שיווקי לא ממומש...
- 8.דודי 15/05/2018 09:49הגב לתגובה זוהבעיה היא ריכוזיות במשק הישראלי. ולא מדובר במזון או נדל״ן אלא במנהלים ודירקטורים. יש סוג של קרוסלה של אותם אנשים שעוברים מחברה לחברה ללא הזרמת דם חדש. אז אפשר לדבר על כשלונות כמה שאנו רוצים, בסוף נראה את אותם אנשים בחברות שונות.
- 7.אליעזר 15/05/2018 09:17הגב לתגובה זואבן קיסר הייתה מנוהלת אחרת ומצליחה ולחברי הקיבוץ היה כסף גדול בכיס. חלקם היו ממשיכים לעבוד במפעל עצמו וגם להרוויח...
- 6.דן 15/05/2018 09:10הגב לתגובה זולחברה יש בסיס כלכלי וטכנולוגי איתן.
- 5.אודי 15/05/2018 08:56הגב לתגובה זומציגה יציבות מתמשכת ברווח ובמכירות כבר שנים. צמיחה איטית אבל קבועה.
- 4.שדות ים 15/05/2018 08:48הגב לתגובה זוזילברמן נקלע לבעיה שהייתה קיימת לפניו בחו"ל ולא הספיק לקדם פיתרון. עלות התגמול שלו חסרת הגיון.
- 3.אחד שיודע 15/05/2018 07:49הגב לתגובה זולמה להטעות? השכר שהוא קיבל הוא רבע מהסכום שצויין השאר זה שווי אופציות שאם החברה החתה מצליחה זה היה מבשיל
- 2.חבר קיבוץ שדות ים 14/05/2018 10:46הגב לתגובה זובזמנו, כאשר המפעל שלנו אבן קיסר היה בשיאו, היה לנו ויכוח ענק אם למכור חלק מהמניות ולחלק לחברים. היו צעקות וויכוחים קשים, ובסוף הרוב הכריע - לחלק את הכסף. מזל גדול היה לנו שלא הקשבנו לחכמים שאמרו: "לא מוכרים נכסים שלנו לידיים זרות...ערך המפעל רק יעלה..." ועוד שטויות כאלה. בסופו של יום קיבלנו חלק מהכסף..ובהמשך רק המנהלים נהגו וגרפו לכיסם שכר ענק על חשבוננו הקיבוצניקים הפראיירים...
- 1.יצחק 14/05/2018 10:19הגב לתגובה זוהתגמול עלותו כוללת אופציות אם המניה ירדה לא התקבלו האופציות ולכן אמיתית המנכל לא קיבל את התגמול שציינת
- ראובן 15/05/2018 09:04הגב לתגובה זואין לי מושג מהם מרכיבי "עלות שכר כוללת" אבל איני סבור שקיבל אופציות שכן אופציות הם דבר נפרד. בכל מקרה שכרו הבסיסי היה גבוה וחריג שכן החברה סבלה מבעיות קשות שלא נפתרו!
- אלפרד 15/05/2018 12:24אם היה מצליח לאושש את החברה שנקלעה לסחרחורת מילא, שיקבל שכר עתק, אבל המנכ"ל לא הצליח...לכן גם אם קיבל רק 2 מליון דולר כשכר זה עדיין מוגזם מאוד.
- מנחם 15/05/2018 08:44הגב לתגובה זוהשכר לא כלל אופציות וגם אם עלות השכר כללה הטבה הונית הרי שהאיש קיבל שכר בסיסי חסר הגיון לשנת עבודה בה הוא נכשל. החברהה ציינה במפורש

החות׳ים משנים את כללי המשחק - האיום האמיתי על שמי ישראל: Samad 3
הכטב"ם החות'י שגרם לפגיעה הקשה באילת בעיצומו של החג הוא שדרוג משמעותי ליכולות הטכנולוגיות של החות'ים הנשענים על תמיכה מאיראן. מערכות ההגנה של ישראל מספקות תשובה מצוינת, אם כי לא הרמטית, אבל החות'ים מצדם לא שוקטים על השמרים
בלילה שקט של קיץ, יולי 2024, כאשר תושבי תל אביב חשבו שהם מביטים בשמי העיר המוארים והרגועים, חדר לשמי העיר כטב"ם משופר מהסוג המסוכן ביותר - ה-Samad-3. הוא פרץ את שכבות ההגנה האווירית המתקדמות ופגע באישון לילה בלב העיר השוקקת לאחר טיסה של 16 שעות ומרחק 2600 ק״מ במסלול מוארך דרך סודן ומצרים מתימן הנמצאת בקו אווירי של 1,800 ק״מ מישראל.
זה היה רגע דרמטי שהוכיח כי הטכנולוגיה של האיום משתדרגת במהירות והפכה את השמיים הישראלים לזירה תחרותית של מלחמה טכנולוגית שבה כל שנייה קובעת חיים או מוות. האירוע הותיר את המדינה במרדף בלתי פוסק אחרי פתרונות חדשניים להגנה על אזרחיה מפני איומים דומים.
האם הסמאד 3 שובר שוויון?
החות'ים הגיעו בשנים האחרונות ליכולות טכנולוגיות מתקדמות יחסית בתחומי הטילים והרחפנים, המוענקות להם בעיקר עם תמיכה איראנית. בין היתר מדובר על כטב״מים קטנים כמו סמאד 3, שככלל טסים בגובה נמוך עם חתימה מכ״מית נמוכה, כך שקשה למערכות ההגנה האווירית הישראליות לזהותם וליירטם בזמן. כמו כן, שיגרו החות'ים טילים עם ראשי נפץ "cluster munitions" שפועלים על ידי פיזור ראשי נפץ משניים באמצע הטיסה, מה שמקשה על מערכות ההגנה לספק הגנה יעילה מפני הפצצונות הנפיצות שמפוזרות בכמות גדולה על שטח רחב.
ישראל, מצד שני, מפעילה מערכות הגנה אוויריות רב-שכבתיות ומתקדמות ביותר, עם כיפת ברזל כמרכיב העיקרי נגד רקטות וטילים קצרים ובקרוב בשילוב מערכת הלייזר ״אור איתן״. מערכות אלו מדויקות, מתוחזקות בצורה גבוהה עם יכולת תגובה מהירה ויכולת יירוט מעל 90% בממוצע של האיומים.
- מלחמת הרחפנים: בריטניה מכפילה השקעות בנשק אוטונומי
- שר החוץ הפולני הביא ללונדון כטב"מ איראני והזהיר: "רוסיה יכולה לתקוף בעומק אירופה"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לסמאד שלושה יתרונות מובנים המקשים על גילוי מוקדם שלו: חתימת מכ"ם נמוכה, בעיקר בגלל חומריו, מידות קטנות יחסית, ופרופיל טיסה גמיש עם יכולות תמרון וטיסה בגבהים נמוכים ועל פני טופוגרפיה מורכבת. תכונות אלו מאפשרות לו לטוס למטרה בשעה שגילוי מוקדם הופך לאתגר טכנולוגי עם אפשרויות רבות לאזעקות שווא ולחדירה דרך שכבות ההגנה של המדינה.

מחירי הדירות יורדים, אבל תשכחו מירידת מחירים חדה
כאשר כוחות כל כך מרכזיים אינם מעוניינים בירידת מחירים, הסיכוי לשינוי אמיתי נמוך עד קלוש
הנתונים האחרונים על האטת המכירות של הקבלנים בפרט, ומצבו של שוק הנדל”ן בכלל, אינם מפתיעים איש. הקיפאון והירידה בהיקף מכירת הדירות צפויים לאור רמת המחירים וגם הירידה במחירי הדירות מתחילת השנה די צפויה לאור רמת המחירים הגבוהה. זו ירידת מחירים גורפת במחירי הדירות, אך ברור כי כלל הגורמים האינטרסנטיים בשוק עושים כל שביכולתם כדי לשמר את רמות המחירים. הם מנסים לטשטש את הירידה במחירים, הם מחביאים אותה, הכל כדי לנסות לשדר עסקים כרגיל.
הם מחביאים את ירידת המחירים תוך הענקת הנחות והטבות בעקיפין. במילים אחרות, “הנחה גדולה” בלי לקרוא לה הנחה, העיקר שהמחיר הרשמי לא ייפגע. אבל פרקטית הרוכשים שקונים בתנאי תשלום נוחים לצד הטבות נוספות מקבלים הנחה. לדחות את תשלום הדירה הגדול - 80% שנה אחרי שנכנסים לדירה זו הנחה של 5% בערך (להרחבה: דירה במחירי סוף עונה? הקבלנים בלחץ - האם זה הזמן לקנות?).
מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט, הציג נתון של ירידה ב-0.2% במחירי הדירות לחודשים יולי-יוני בהשוואה לחודשי יוני-מאי, כאשר מדובר על ירידה חמישית ברצף. בחינה רחבה יותר מצביעה על ירידה חודשית ממוצעת של 1.5% במספר העסקאות בשנה החולפת, נתון התואם את סקירת הכלכלן הראשי במשרד האוצר, שהצביעה על ירידה נוספת בקצב העסקאות ברבעונים האחרונים.
האטה זו מודגשת במיוחד בקרב הקבלנים במכירת דירות חדשות, כאשר אם בוחנים את מכירת האלו בחודשים האחרונים רואים ירידה דרמטית של עשרות אחוזים במכירות לעומת תקופה מקבילה אשתקד. במקביל, יש ירידה גם בעסקאות יד שנייה, אבל מתונה מאוד - כ-5% ולא 20%-30% כפי שסופגים הקבלנים בדירות חדשות. זה מעיד על מצוקתם של הקבלנים כשלצד זה יש גם המשך גידול במלאי הדירות החדשות שלא נמכרו, על אף שהוצא להן היתר בנייה. היקף המלאי הלא מכור עומד על כ-82 אלף דירות.
- פרשקובסקי במבצע ״מיוחד״ - סימן נוסף ללחץ של הקבלנים
- ההרשמה להגרלת "דירה בהנחה" הוארכה עד 22 באוקטובר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ומה עושים הקבלנים בכדי להתמודד עם המצב? לאחר שבנק ישראל הטיל בחודש מרץ את המגבלות השונות למבצעי 80/20, הקבלנים מבצעים פחות או יותר את אותם המבצעים, רק בצורה שונה. ממש אותה הגברת בשינוי אדרת: משכנתה בגובה של עד מיליון שקל ל-15 שנה בריבית אפס, מימון מלא של שכר הדירה עד לאכלוס, ריהוט חדש לדירה ומימון מס הרכישה. מדובר בהטבות ששווין מאות אלפי שקלים, המהוות בפועל הורדת מחיר, רק מבלי להציג זאת ככזו. בחודשים האחרונים הם גם מציעים לרוכשים לדחות את התשלום של 80% עד לשנה אחרי הכניסה לדירה, יש גם מצבים שהדחייה אפילו ארוכה יותר.