גלולת ההרזיה של נובו נורדיסק מפתיעה את השוק והמניה מזנקת ב-8%

נובו נורדיסק Novo Nordisk A/S 1.08%   מצליחה סוף סוף לספק למשקיעים סיבה לאופטימיות אחרי תקופה לא פשוטה במניה. ענקית הפארמה הדנית פרסמה דוחות חזקים לרבעון הראשון, בעיקר בזכות ההשקה המוצלחת של גלולת ההרזיה Wegovy בארצות הברית, והמניה הגיבה בעלייה של כ-7% במסחר בקופנהגן, אחרי שבמהלך היום כבר טיפסה ביותר מ-8%.

המשקיעים חיכו בחודשים האחרונים לראות האם הגרסה האוראלית של Wegovy תצליח לפתוח עבור החברה מנוע צמיחה חדש מעבר לשוק הזריקות, והתוצאות הראשונות היו חזקות בהרבה מהציפיות. מכירות גלולת Wegovy הסתכמו ברבעון הראשון ב-2.26 מיליארד קרונות דניות, לעומת תחזיות אנליסטים לכ-1.16 מיליארד קרונות בלבד. כלומר, בשלב ההשקה הראשוני המוצר כמעט הכפיל את תחזיות השוק.

עבור נובו זו נקודה משמעותית במיוחד. בשנה האחרונה גבר החשש שהחברה מתחילה לאבד מומנטום מול אלי לילי, שהתחזקה במהירות בשוק תרופות ההרזיה והסוכרת עם Zepbound ו-Mounjaro. המשקיעים רצו לראות שנובו עדיין מסוגלת להוביל חדשנות ולהרחיב את השוק, ולא רק להגן על המעמד הקיים שלה.

התחזית השתפרה, אבל נובו עדיין לא מדברת על חזרה מלאה לצמיחה

החברה העלתה את התחזית השנתית שלה ל-2026 על רקע ציפיות חזקות יותר למכירות מוצרי GLP-1. כעת נובו מעריכה כי המכירות והרווח התפעולי המתואם ירדו בשיעור של 4% עד 12% במונחי מטבע קבוע, לעומת תחזית קודמת לירידה של 5% עד 13%.

• הקרב על שוק ההרזיה מתרחב: נובו נורדיסק חוברת ל-Open AI ומגבירה לחץ על אלי לילי
• “בארה״ב יש 110 מיליון עם השמנת יתר - ואנחנו מגיעים רק ל-10%-15% מהם”
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כלומר, למרות השיפור, החברה עדיין אינה מציגה תחזית שמאותתת על חזרה ברורה לצמיחה מתואמת. מבחינת השוק, זו הייתה אחת הנקודות המעניינות בדוח: נובו אמנם משדרת ביטחון גבוה יותר בהמשך השנה, אבל עדיין בוחרת לשמור על זהירות יחסית.

ברבעון הראשון הסתכמו המכירות המדווחות ב-96.8 מיליארד קרונות דניות, כ-15.2 מיליארד דולר, עלייה של 32% במונחי מטבע קבוע. הרווח התפעולי המדווח זינק ב-65% ל-59.6 מיליארד קרונות. עם זאת, בנטרול השפעה חד פעמית של כ-4.2 מיליארד דולר הקשורה לתוכנית תמחור התרופות בארצות הברית, התמונה מתונה יותר: המכירות המתואמות ירדו ב-4% והרווח המתואם ירד ב-6%.

זו גם הסיבה שהתגובה החיובית במניה לא נבעה רק מהמספרים עצמם, אלא בעיקר מהתחושה שנובו מצליחה להראות למשקיעים כיוון חדש. אחרי חודשים שבהם הסיפור סביב החברה התמקד בחששות, ירידה בסנטימנט ואכזבות בניסויים קליניים, גלולת Wegovy סיפקה לשוק נתון חיובי ברור ומוחשי.

• אובר, אנבידיה וקורנינג במוקד - החוזים עולים והנפט יורד
• עובדי דיפמיינד דוחפים להתאגדות: "לחסום שימושים צבאיים במודלי AI"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ההימור של האב: 245 אלף דולר שהפכו להשקעה הגדולה בהיסטוריה

גלולת ההרזיה עשויה להרחיב את השוק כולו

שוק תרופות ההרזיה מסוג GLP-1 הפך בשנים האחרונות לאחד התחומים החמים ביותר בתעשיית הפארמה העולמית. התרופות פותחו במקור לטיפול בסוכרת, אבל הפכו במהירות למנוע צמיחה אדיר גם בתחום הירידה במשקל, עם ביקושים חסרי תקדים מצד מטופלים וחברות ביטוח.

עד היום רוב התרופות המובילות בקטגוריה ניתנו בזריקה, מה שמגביל חלק מהמטופלים. לא מעט אנשים נרתעים מהזרקה שבועית, גם אם היא פשוטה יחסית. לכן המעבר לגלולה יומית נחשב בעיני השוק לאחד השלבים החשובים בהתפתחות התחום, כזה שעשוי להרחיב משמעותית את בסיס המשתמשים.

נובו דיווחה כי במהלך הרבעון הראשון נרשמו כ-1.3 מיליון מרשמים לגלולת Wegovy בארצות הברית. החברה גם מתכננת להתחיל בשיווק הגלולה מחוץ לארצות הברית במחצית השנייה של 2026, בכפוף לאישורים רגולטוריים.

אם ההשקה הבינלאומית תצליח, מדובר עשוי להפוך למנוע צמיחה משמעותי נוסף עבור החברה. מנגד, מחוץ לשוק האמריקאי מחירי התרופות לרוב נמוכים יותר, ולכן גם פוטנציאל הרווחיות שונה. בסופו של דבר, ארצות הברית נשארת השוק המרכזי שבו נקבעים הרווחים הגדולים בתעשיית ה-GLP-1.

החשש מפגיעה במכירות הזריקות נרגע בינתיים

אחד החששות המרכזיים של המשקיעים לפני ההשקה היה שהגלולה פשוט "תאכל" את המכירות של זריקות Wegovy הקיימות. כלומר, שמטופלים יעברו מהמזרק לגלולה מבלי שהחברה באמת תרחיב את השוק הכולל.

אבל לפחות לפי הנתונים הראשונים, נראה שהתמונה מורכבת יותר. מכירות Wegovy בגרסת ההזרקה עלו ב-12% לעומת השנה שעברה והסתכמו ב-18.2 מיליארד קרונות דניות, גם אם הן היו מעט מתחת לציפיות האנליסטים. במקביל, קטגוריית טיפולי ההשמנה כולה רשמה צמיחה מתואמת של 22% במונחי מטבע קבוע.

הנתונים האלו מחזקים את הטענה שהגלולה לא רק מעבירה מטופלים ממוצר אחד לאחר, אלא גם מושכת משתמשים חדשים שלא היו נכנסים לטיפול בזריקות. עבור נובו זו נקודה קריטית, משום שכל הסיפור סביב הגרסה האוראלית מבוסס על הרחבת השוק ולא רק על החלפת פורמט.

עם זאת, בשוק עדיין נזהרים מלהסיק מסקנות ארוכות טווח על בסיס רבעון השקה אחד. תרופות הרזיה לצרכן מושפעות מאוד ממודעות ציבורית, החזרי ביטוח, זמינות מלאים, תמחור ותופעות לוואי. קצב האימוץ יכול להשתנות במהירות, במיוחד כאשר התחרות גוברת.

אלי לילי לא מתכוונת לוותר על ההובלה

לצד הדוחות החזקים, הקרב האמיתי של נובו נשאר מול אלי לילי. בשנים האחרונות לילי הצליחה לצמצם במהירות את הפער ואפילו לעקוף את נובו בחלקים מסוימים של השוק האמריקאי עם תרופות כמו Mounjaro ו-Zepbound, שהציגו צמיחה חדה מאוד במכירות.

באפריל השיקה לילי גם גלולת הרזיה משלה, Foundayo, שתתחרה ישירות ב-Wegovy האוראלית. המשמעות היא שהמאבק כבר אינו רק סביב הזריקות, אלא גם סביב השאלה מי תצליח להשתלט על הדור הבא של שוק ההרזיה.

בינתיים נובו טוענת שמותג Wegovy מחזיק בכ-65% מכלל המרשמים החדשים בארצות הברית, נתון שמעיד שלחברה עדיין יש כוח משמעותי מאוד בשוק. אבל המשקיעים מבינים שהשאלה האמיתית אינה מי ניצחה ברבעון הראשון של ההשקה, אלא מי תצליח לשמור על הקצב לאורך זמן, מול תחרות אגרסיבית ויכולת ייצור ושיווק אדירה של אלי לילי.

התגובה החיובית במניה מראה שהשוק אוהב את הסיפור החדש שנובו מציגה. אחרי תקופה שבה החברה נסחרה תחת לחץ כבד וספקות לגבי היכולת שלה לשמור על ההובלה בתחום, גלולת Wegovy מספקת כרגע הוכחה לכך שנובו עדיין נמצאת עמוק במירוץ.

ועדיין, האנליסטים נשארים זהירים יחסית. חלקם מציינים שהעלאת התחזית הייתה מוגבלת יחסית, ושנובו עדיין לא שינתה באופן דרמטי את התמונה השנתית. במילים אחרות, החברה הצליחה לשפר את מצב הרוח סביב המניה, אבל עדיין צריכה להוכיח שהביקוש הראשוני אכן יתורגם לצמיחה יציבה ומתמשכת.

בכל מקרה, השוק שאליו פונה נובו ממשיך להיראות עצום. לפי הערכות שונות, שוק תרופות ההרזיה העולמי עשוי להגיע לכ-100 מיליארד דולר עד סוף העשור. נובו הייתה אחת החברות שפתחו את התחום, ועכשיו היא מנסה להוכיח שהיא גם תישאר אחת השחקניות המרכזיות בו בשנים הקרובות.