צרפת ספגה מכה נוספת בדירוג האשראי שלה כשסוכנות הדירוג הבינלאומית S&P Global הורידה את הדירוג שלה מ-AA ל-AA-. זוהי הפעם השלישית תוך פחות משנה שצרפת מאבדת דירוג חוב , אחרי הורדות דומות של Moody's ו-Fitch בחודשים האחרונים.

ההשלכות של ההורדה עלולות להיות כבדות: גופים מוסדיים כמו קרנות פנסיה, בנקים מרכזיים וקרנות גידור, שמחויבים לפעול על פי כללי השקעה מחמירים, עלולים למכור כמויות משמעותיות של אגרות חוב ממשלתיות צרפתיות. פעולה כזו תגביר את הלחץ על שוק האג"ח, תעלה את עלויות החוב של הממשלה ותאיץ את גירעון החוב הלאומי שכבר חצה את רף ה-112% מהתוצר המקומי הגולמי.

שר האוצר הצרפתי רולאן לסקור הגיב להורדה בהצהרה חריפה במהלך כנס כלכלי בפריז, שם תיאר את המצב כ"ענן נוסף בשמיים שכבר היו מעוננים בכבדות". "זוהי קריאה להתעשת", אמר בפתח דבריו, "אין להתעלם מהסיכון הגובר. מדובר באיתות חד-משמעי שדורש רצינות יתרה מצד כולנו". לסקור, שמונה לתפקידו רק לפני חודשים ספורים בעקבות משבר פוליטי פנימי, הדגיש כי הממשלה והפרלמנט חייבים לשתף פעולה כדי לשכנע את סוכנויות הדירוג ואת המשקיעים הגלובליים שתקציב 2026 יהווה צעד אמיתי לקראת הפחתת הגירעון התקציבי. "אנחנו לא יכולים להרשות לעצמנו להתעלם מהסימנים האלה", הוסיף, "הם אינם רק ניירת, הם משפיעים על חיי היומיום של כל אזרח צרפתי".

הורדת הדירוג של S&P אינה מפתיעה לחלוטין, אך היא מגיעה ברגע קריטי. סוכנות הדירוג ציינה בדוח שלה כי הסיבות העיקריות כוללות את הגירעון התקציבי הגבוה שמגיע ל-5.4% מהתוצר בשנת 2025, עלייה מתמשכת בחוב הציבורי והיעדר התקדמות משמעותית ברפורמות מבניות שהבטיחה הממשלה. בנוסף, S&P הזהירה מפני סיכונים פוליטיים גוברים, כולל חוסר יציבות בממשלה והתנגדות פרלמנטרית חריפה לרפורמות הכרחיות. "הממשלה הצרפתית נמצאת בפני אתגר כפול: כלכלי ופוליטי", נכתב בדוח, "והשילוב הזה עלול להחמיר את המצב אם לא יטופל במהירות ובנחישות".

• צרפת בסחרור: 3.35 טריליון יורו חוב וממשלה שלישית על סף קריסה
• מודי'ס הורידה את דירוג האשראי של צרפת – מה זה אומר?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הדרך למשבר: איך הגענו לשלוש הורדות תוך שנה

כדי להבין את חומרת המצב הנוכחי, חשוב להסתכל אחורה על השנים האחרונות. צרפת נהנתה במשך שנים רבות מדירוג גבוה יחסית של AA מ-S&P ודומיו, שהעיד על יציבות כלכלית חזקה בתוך גוש האירו. אולם מאז משבר הקורונה ב-2020, המדינה שקעה בהוצאות עצומות על תמיכה כלכלית שכללה סובסידיות לעסקים, מענקי אבטלה מוגברים ותוכניות השקעה בתשתיות. החוב הלאומי זינק מ-98% מהתוצר ב-2019 ליותר מ-112% ב-2025. הגירעון התקציבי, שמוגבל על פי כללי האיחוד האירופי ל-3% בלבד, הוא 5% ומעלה.

ההורדה הראשונה הגיעה מצד פיץ' במרץ 2024, בעקבות חששות מהתפרקות הקואליציה הפוליטית של הנשיא עמנואל מקרון וההפגנות הענקיות שפרצו ברחובות פריז. זמן קצר לאחר מכן, Moody's הצטרפה והצביעה על כישלון ברפורמות הפנסיה, רפורמה מרכזית שהייתה אמורה להציל מיליארדי אירו אך הובילה במקום זאת למחאות רחוב אלימות ולסכסוך פוליטי ממושך. S&P, שהייתה האחרונה להצטרף למעגל ההורדות, המתינה כדי לבחון את התפתחויות הפוליטיות האחרונות, אך בסופו של דבר לא מצאה סיבה לאופטימיות.

ההורדה הגיעה על רקע שבוע סוער במיוחד בפוליטיקה הצרפתית. ראש הממשלה סבסטיאן לקורנו, שמונה על ידי מקרון כדי לייצב את המצב הפוליטי המעורער, נאלץ להקפיא את רפורמת הפנסיה הדגלית, רפורמה שהייתה אמורה להעלות את גיל הפרישה מ-62 ל-64 ולהפחית את הוצאות המדינה בכ-10 מיליארד אירו בשנה. ההקפאה נבעה מהצורך לשרוד הצבעת אי-אמון בפרלמנט, שם האופוזיציה, הכוללת את המפלגה הלאומית הימנית של מריין לה פן ואת השמאל הרדיקלי של ז'אן-לוק מלנשון, מחזיקה בכוח משמעותי ומסוגלת להפיל את הממשלה. ההצבעה נמנעה בקושי רב, עם רוב של ארבעה קולות בלבד לטובת הממשלה, אך היא חשפה את השבריריות העמוקה של הקואליציה השלטונית.

• הבן דחף את האב המיליארדר מצוק? מייסד מנגו מת בתעלומה ובנו הפך לחשוד
• מהפכת הבינה המלאכותית היא בדיוק מה שהחוקרים האלו ניבאו - ולמה היא עלולה להיכשל
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• שער הדולר מזנק ב-1.1%, קמטק תזנק מחר במעל 12%

המשבר הפוליטי אינו תופעה חדשה בצרפת. מאז הבחירות לפרלמנט ביוני 2024, שבהן איבדה מפלגתו של מקרון את הרוב המוחלט שלה, הממשלה פועלת במצב של "תלויה באוויר". חוקים חשובים, כולל תקציב המדינה, נתקעים בגלל התנגדויות פרלמנטריות, והממשלה נאלצת לנהל משא ומתן יומיומי עם מפלגות קטנות ולהסתמך על פשרות כואבות.

השווקים הפיננסיים מגיבים להתפתחויות הפוליטיות והכלכליות. פער התשואות בין אגרות חוב צרפתיות לאג"ח גרמניות, מדד סיכון מרכזי בגוש האירו, זינק ליותר מ-85 נקודות בסיס בשיא המשבר, לעומת פחות מ-50 נקודות לפני חודשים ספורים.

בדצמבר צפויה הממשלה הצרפתית להציג את תקציב 2026, שמטרתו המרכזית היא להפחית את הגירעון התקציבי ל-4.7% מהתוצר – ירידה משמעותית מ-5.4% הנוכחי. לטווח הארוך, הממשלה שואפת להחזיר את הגירעון מתחת ל-3% עד 2029, בהתאם לכללי האיחוד האירופי. התוכנית המקיפה כוללת חיתוך בהוצאות ממשלתיות, ובהן קיצוץ בסובסידיות אנרגיה שעלו פלאים בעקבות מלחמת אוקראינה והמשבר האנרגטי, רפורמות במערכת הבריאות הציבורית והפחתת מסים לעסקים כדי לעודד השקעות פרטיות וצמיחה כלכלית.

ההשלכות על האזרחים: מהפגיעה בכיס ועד לסיכון האירופי

הורדות בדירוג אשראי אינן מוגבלות להשפעה על השווקים הפיננסיים והמשקיעים המוסדיים בלבד. הן עלולות להשפיע באופן ישיר ומורגש על הכלכלה האמיתית והאזרחים הרגילים: עלויות החוב הגבוהות יותר של הממשלה יגדילו את הנטל על התקציב הלאומי, מה שיוביל לקיצוצים בשירותים ציבוריים חיוניים, חינוך, בריאות, תחבורה ותשתיות. אזרחים רגילים עלולים לסבול מעליית מחירים של שירותים ומוצרים, הפחתת קצבאות סוציאליות ומסים חדשים שיוטלו כדי לסגור את הפער.