אנבידיה נופלת ב-8%; מה הסיבה?
אנבידיה תחת לחץ בעקבות דיווחים על הברחת שבבים לסין וחשש מהחמרת מגבלות היצוא מצד הממשל האמריקאי; מתחילת השנה ירדה המניה ב-14%, וכ-25% מהשיא
מניית אנבידיה NVIDIA Corp. -0.31% פתחה את השבוע בירידות של עד 8%, בעקבות פרסומים על הברחת שבבי הדגל החדשים שלה לסין, למרות מגבלות היצוא של ממשלת ארה"ב. הדיווחים מעלים מחדש את החשש מהחמרת מגבלות הסחר על שבבי בינה מלאכותית, תרחיש שעלול לפגוע בצמיחה של ענקית השבבים האמריקאית בשוק הסיני. השוק הסיני הוא אחד השווקים הצומחים ביותר (הקרב על הבינה המלאכותית בסין: הצ'אטבוט של טנסנט עוקף את DeepSeek) ומגבלות עליו יפגעו בשיעורי הצמיחה. זו "הסיבה הרשמית" לירידה במניה, אבל הסיבות רבות - הדוח הכספי של אנבידיה היה טוב, אבל לצד התחזית הוא ביטא ירידה במרווחים. ההכנסות עולות, אבל המרווחים יורדים והשורה התחתונה עולה - רק פחות ממה שהוערך.
השאלה
הגדולה מה יהיה חזק ממה - העלייה בהכנסות או הירידה ברווחיות, ובהדרגה קצב הצמיחה בהכנסות יורד וזה מדאיג את המשקיעים. בחברה מסבירים שהרווחיות ירדה באופן זמני, השוק לא מאמין - אין דבר כזה חברת שבבים שמרוויחה רווחיות גולמית של 75% על פני זמן. גם לא 60% וגם לא 50%.
אנבידיה היא מונופול בתחומה והחששות של המשקיעים מעבר למודלים שידרשו פחות אימון ועיבוד הוא מתחרות עתידית שתפגע ברווחיות עוד יותר ואז התוצאה של העלייה במכירות והשחיקה ברוווחיות תעצור את הגידול בשורה התחתונה.
שבבי Blackwell עוברים דרך צד שלישי
לפי דיווח ב"וול סטריט ג'ורנל", שבבי Blackwell של אנבידיה, שיועדו להימנע ממכירה לסין בשל הגבלות היצוא, הגיעו למדינה דרך צדדים שלישיים. אותם מפיצים פועלים באמצעות חברות רשומות באזורים סמוכים, תוך עקיפת המגבלות הקיימות. במקביל, נפתחה חקירה
בסינגפור נגד לקוחותיה של אנבידיה, דוגמת דל Dell -1.56% וסופר מיקרו Super Micro Computer -0.99% , בחשד שייצאו שרתים המכילים את השבבים האסורים ממדינה זו למלזיה - תחנת ביניים מרכזית להעברת שבבים
לסין. לאור ההתפתחויות, מניות דל וסופר מיקרו נפלו בכ-3% ו-6% בהתאמה, כאשר סופר מיקרו סופגת המשך ירידות חדות לאחר שאיבדה כ-30% מערכה בשבוע שעבר. גם מניית ARM ARM Holdings 1.54% , ספקית הארכיטקטורה לשבבי Grace של אנבידיה, נחלשה
בכ-1.7%.
האם הגבלות נוספות צפויות בקרוב?
לפי אנליסטים, הדיווחים מחזקים את ההערכה בשוק כי אנבידיה עשויה להתמודד בקרוב עם הגבלות נוספות על יצוא לסין. לפי ההערכות, ממשל טראמפ שוקל כעת להרחיב את המגבלות גם לשבבי H20 — גרסה
ייעודית לשוק הסיני שתוכננה במקור בהתאם לכללי היצוא הקיימים. למרות החששות, אנבידיה הדגישה לאחרונה כי מכירותיה בסין רחוקות מרמות השיא טרם כניסת מגבלות היצוא לתוקף. עם זאת, ככל שהפיקוח יוחמר, החברה עשויה להיתקל בקשיים בשימור נתח השוק האסטרטגי באזור. בנוסף ללחצים
מצד סין, מניית אנבידיה חוותה לחץ נוסף לאחר שדווח כי היא בוחנת יחד עם ברודקום את פסי הייצור החדשים של אינטל, שנחשבים לפחות יציבים, מה שעורר דאגות בשוק בנוגע לאספקה ולזמינות הייצור העתידית של השבבים
- טראמפ מאשר לאנבידיה למכור שבבי H200 לסין תמורת 25% מההכנסות
- ממשל טראמפ שוקל לאפשר לאנבידיה למכור שבבי H200 לסין
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אנבידיה דיווחה ביום רביעי האחרון
על תוצאות הרבעון הרביעי, התוצאות היו טובות והחברה הכתה את הצפי, אבל מאז היא ממשיכה לרדת כאשר החשש העיקרי של המשקיעים הוא הפגיעה ברווחיות, אנבידיה טוענת שזה זמני, אבל החשש העיקרי הוא שזה ימשך. ענקית השבבים דיווחה על רווח למניה של 89 סנט עם הכנסות של 39.3 מיליארד
דולר. בוול סטריט ציפו לרווח למניה של 84 סנט עם הכנסות של 38.04 מיליארד דולר.
למרות הצמיחה המרשימה בהכנסות של אנבידיה והתחזית האופטימית של 43 מיליארד דולר לרבעון הבא, קיימת מגמה מדאיגה בשולי הרווח של החברה. שולי הרווח הגולמי המשיכו להישחק וירדו
ל-73% ברבעון האחרון, המשך מגמת הירידה מ-74.6% ברבעון הקודם ו-76% לפני שנה. נתונים אלו משקפים ירידה מצטברת של 3% בשולי הרווח תוך שנה, ומדגישים את האתגר של החברה לשמר את רמות הרווחיות הגבוהות שלה בעת שהיא מגדילה משמעותית את היקפי הייצור של מעבדי ה-Blackwell
החדשים.
אנבידיה משלימה ירידה של כ-25% מהשיא אליו הגיעה, שווי השוק שלה מסתכם ב-2.8 טריליון דולר, מניית החברה ירדה ב-14% מתחילת השנה.
- 1.2 סינים עם כינור 03/03/2025 22:13הגב לתגובה זוהלך הכסף העסק נראה רע מאוד כרגע יושב על הגדר באגח
- אנונימי 04/03/2025 07:57הגב לתגובה זואין סיכוי בעולם שמדינה מערבית תשתמש ב AI או תוכנה סינית מפאת ביטחון.
ז'אנג ג'יאנגז'ונג , למעלה משמאל (משרד המדע של סין)גיבור סיני - מתפקיד בכיר באנבידיה ל-5 מיליארד דולר בשבוע
ז'אנג ג'יאנגז'ונג: המיליארדר החדש של סין הפך לגיבור לאומי - "האיש שמכיר את אנבידיה יותר טוב מכל סיני אחר", מבטיח עצמאות שבבים מלאה עד 2030
השם החם ביותר בשוק הסיני השבוע הוא ז'אנג ג'יאנגז'ונג, בן 55, מייסד ומנכ"ל מור טרדס, שהפך רשמית למיליארדר בזכות זינוק של 500% במניית החברה ביום המסחר הראשון אחרי ההנפקה.
עד לפני חמש שנים הוא היה סגן נשיא ומנהל פעילות אנבידיה NVIDIA Corp. -0.31% בסין הגדולה. ב-2019 עזב את החברה האמריקאית, ובאוקטובר 2020 הקים את מור טרדס עם מטרה אחת ברורה: לבנות GPU סיני שיוכל להתחרות באנבידיה, גם אם הסנקציות האמריקאיות יהפכו מוחלטות. ביום שישי האחרון ההימור שלו התממש בצורה דרמטית. מור טרדס גייסה 8 מיליארד יואן בהנפקה בבורסת שנגחאי, המניה זינקה מ-114 יואן ל-600 יואן ביום אחד, ושווי החברה הגיע ל-282 מיליארד יואן (כ-40 מיליארד דולר), אם כי בהמשך התממש לכ-32 מיליארד דולר.
אנבידיה היא מזמן כבר לא כוכבת יחידה על הבמה. הקולגות שלה לא יושבים מהצד בחיבוק ידיים וכך שמענו לאחרונה על עוד ועוד השקות של שבבים שמטרגטים את ה״בטן הרכה״ של אנבידיה - תעשיית השבבים לכלי הבינה המלאכותית. כדי לעשות קצת סדר, סקרנו את כל השחקניות בתעשייה, כל אחת והמיקוד העסקי שלה והמיקום שלה בשרשרת הערך - כל המתחרות של אנבידיה: תמונת מצב בשוק החם ביותר ואיך זה ישפיע על השווקים?
מיליארדר בין לילה
ז'אנג, שמחזיק ישירות ובעקיפין בכ-16% מהמניות, ראה את ההון האישי שלו מטפס תוך יממה ל-5 מיליארד דולר והפך לאחד מעשירי הטכנולוגיה החדשים הבולטים בסין. ז'אנג הוא בוגר הנדסת חשמל ותואר שני מצינגחואה. לפני אנבידיה הוא ניהל את פעילות השרתים של Dell באסיה ואת HP בסין. ב-2006 הצטרף ל-NVIDIA, טיפס עד לתפקיד סגן נשיא וראש הפעילות בסין הגדולה.
בסין קוראים לו "האיש שמכיר את אנבידיה יותר טוב מכל סיני אחר". הידע הפנימי הזה, יחד עם תמיכה ממשלתית מלאה, הפך את מור טרדס מפרויקט סטארט-אפ ל"נכס לאומי" תוך חמש שנים בלבד.
המאבק בצים מחריף: בעלי מניות דורשים לפטר את המנכ"ל ולשנות את הדירקטוריון
הדירקטוריון דחה הצעת רכש של אלי גליקמן לפי שווי 2.4 מיליארד דולר, בעוד בעלי מניות טוענים לחוסר שקיפות ולפער מהותי בין שווי השוק למזומן בקופה לקראת אסיפת בעלי מניות מתוחה במיוחד ב־26 בדצמבר
אסיפת בעלי המניות של ציםZIM Integrated Shipping Services -1.05% , שתתקיים ב־26 בדצמבר, בדרך להיות לאחד האירועים המתוחים ביותר שידעה החברה. בשבועות האחרונים מתנהל מאבק פרוקסי חריף בין ההנהלה לדירקטוריון מצד אחד וקבוצת בעלי מניות ישראלים מן הצד האחר המחזיקים יחד למעלה מ-8% ממניות מהחברה ודורשים שינוי בהרכב הדירקטוריון ולפטר או לשהות את המנכ״ל אלי גליקמן.
הקבוצה טוענת לפער מהותי בין שווי השוק לבין ערכה הכלכלי של צים, ומבקשת למנות שלושה דירקטורים חדשים מטעמה. לדבריהם, החברה אינה פועלת להצפת ערך למרות קופת מזומנים משמעותית, נכסים תפעוליים ושווי צי אוניות ומכולות שאינו משתקף בדוחות הכספיים כפי שהם מוצגים כיום. לפי הקבוצה, בקופת החברה מצויים כ־3 מיליארד דולר במזומנים, סכום גבוה משווי השוק.
מנגד, צים והדירקטוריון מנסים לייצב את המערכת לקראת האסיפה. החברה מינתה שני דירקטורים חדשים משלה ומבקשת מבעלי המניות לאשרם ברוב. בנוסף, צים הדגישה בפני המשקיעים כי מאז הנפקתה ב־2020 היא הכפילה את קיבולת המכולות וחילקה דיבידנדים בהיקף 5.4 מיליארד דולר. החברה גם אישרה כי היא בעיצומו של תהליך בחינת חלופות אסטרטגיות, תהליך הכולל, לפי גורמים בענף, פניות מצד חברות ספנות בינלאומיות ובהן הפג לויד.
חברת הייעוץ ISS נתנה רוח גבית לדירקטוריון כשפרסמה המלצה לתמוך במועמדים שהציבה החברה ולא באלו שמציעה קבוצת בעלי המניות הישראלים. לפי ISS, לא הוצגו על ידי בעלי המניות טענות משכנעות מספיק לשינוי מהותי בהרכב הדירקטוריון.
- חברות ספנות זרות מתעניינות בצים - אבל הסיכוי לעסקה נמוך מאוד
- דירקטוריון צים: "בודקים מכירת החברה; יש מציעים רבים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ההצעה לרכישת צים
הוויכוח סביב תהליך בחינת החלופות האסטרטגיות הוא אחד הנושאים המרכזיים במאבק. צים אישרה כי הדירקטוריון דן בהצעה שהגיש המנכ"ל אלי גליקמן לרכוש את החברה לפי שווי של כ־2.4 מיליארד דולר, או כ־20 דולר למניה. הצעה שהדירקטוריון בחר שלא לקדם בשלב זה. במקביל, נבחנות הצעות ממשקיעים אסטרטגיים נוספים בענף, ובהם גורם מוכר כמו כאמור הפג לויד. קבוצת בעלי המניות המתנגדים טוענת כי הדירקטוריון לא הציג שקיפות מספקת בנוגע להצעות שהתקבלו, ובעיקר בנוגע להצעה שהובלה, לכאורה, על ידי המנכ״ל. לטענתם, הצעה זו נעשית במחיר שאינו משקף את ערכה הכלכלי של החברה, ואף נמוך מסך המזומנים שבקופתה, עובדה שלדבריהם יוצרת ניגוד עניינים מהותי שיש לנהל בזהירות יתרה.
