ניתוח

תרחיש קיצון: החשיפה של אליעזר פישמן לשוק הרוסי - מה פוטנציאל הנזק?

המשבר בשוק הרוסי עלול להיות יקר מאוד עבור כלכלית ירושלים השולטת במירלנד. Bizportal בדק עד כמה פישמן חשוף לשוק הרוסי

תומר קורנפלד | 15/12/2014 12:24 (20)

נושאים בכתבה אליעזר פישמן כלכלית ירושלים

מהי החשיפה המלאה של קבוצת כלכלית ירושלים לשוק הרוסי? בחודש האחרון החלו איגרות החוב של הקבוצה לאבד גובה בחדות. איגרות החוב של הקבוצה אך גם של החברות הבנות נכנסו לטריטוריה של אג"ח זבל. אמנם, דירוג החוב של הקבוצה עדיין לא ירד - אך המשקיעים מתחילים להבין כי ישנו משבר בשוק הרוסי.

כלכלית ירושלים פעילה בשוק הרוסי דרך חברת הבת מירלנד. איגרות החוב של הקבוצה נמצאות ברמת הסיכון הגבוהה בקבוצה ומכבידות מאוד ועלולות לדרדר מטה את כל הקבוצה - בדיוק כפי שדלק נדל"ן היוותה משקולת כבדה מאוד על קבוצת דלק. בניסיון להבין כמה שווה הפעילות ברוסיה - ניסינו להתחקות מהי מידת החשיפה של כלכלית ירושלים לשוק הרוסי - ומתברר שהיא מהותית מאוד עבור הקבוצה.

רקע

נתחיל מהנתונים היבשים. נכון לסוף חודש ספטמבר ההון העצמי של מירלנד הסתכם ב-276 מיליון דולר. החלק של קבוצת כלכלית ירושלים בהון העצמי מסתכם ב-77% כיוון שהיא מוחזקת על ידי מספר חברות - כלכלית ירושלים מחזיקה ב-30.5% מהמניות, מבני תעשיה מחזיקה ב-40.2% מהמניות ודרבן מחזיקה ב-15.2%.

מירלנד עוסקת בתחום הנדל"ן ברוסיה בשני מגזרים עיקריים. המגזר הראשון - הנדל"ן מניב. לחברה ישנם נכסים בהיקף של כ-530 מיליון דולר אך כנגדם יש התחייבויות בנקאיות. בנוסף, לחברה ישנה פעילות יזמית בתחום הנדל"ו למגורים שהמרכזית שבהן נמצאת בסנט פטרסבורג שחלקו הקטן הסתיים, אך חלק גדול עדיין נמצא בתכנון ובשיווק.

בנוסף, לחברת מירלנד ישנו חוב גדול למחזיקי איגרות החוב. בסוף ספטמבר החוב הסתכם ב-934 מיליון שקל. סך החובות הבנקאיים (רובם כנגד הנכסים המניבים) הסתכם בכ-900 מיליון שקל.

לחץ על שווי הנכסים

על רקע הצניחה החדה במחיר הרובל השתנו באופן דרמטי היסודות עליהן נבנתה חברת מירלנד. ראשית, בתחום הנכסים המניבים - סביר להניח כי ערכם של הנכסים צפוי להישחק ממספר סיבות. הראשונה - עליית הריבית במדינה. רק לאחרונה הריבית ברוסיה התעדכנה כלפי מעלה לרמה של 10.5%. מעריכי השווי ייאלצו לשערך את הנכסים בשיעור היוון גבוה יותר והדבר יוביל לשחיקה בערך הנכסים.

שנית, בעוד הפידיון של מירלנד מהנכסים המניבים הוא ברובל, דמי השכירות לרוב נקובים בדולרים. במקרה שכזה - סביר להניח שהסוחרים ידרשו (ואף יקבלו) עדכון של תנאי השכירות כלפי מטה. שלישית, חשוב לזכור כי אמנם הנכסים אינם ממונפים יתר על המידה - אך ההלוואות שכנגד הנכסים הן הלוואות דולריות. נתון נוסף שצריך לזכור, שלמרות שבמרבית המקומות בעולם ישנן הלוואות מסוג שאינו ניתן להחזרה (נון ריקורס) - ברוסיה הדבר אינו קיים ומירלנד תיאלץ להחזיר כל שקל בהלוואות שקיבלה ולא תוכל לוותר על הנכסים.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

דבר נוסף, בתחום הנדל"ן למגורים - גם כאן הכדאיות שבשיווק דירות יורדת בצורה דרמטית. הצניחה החדה במחיר הרובל מול הדולר מורידה את הרווחיות של הפרוייקט ואת הרווח היזמי שרואה הקבוצה לנגד עיניה. בשלב זה לא ברור מהי מידת ההשפעה של זה על מכירת הדירות בפרוייקט הדגל של החברה.

כמה תורמת מירלנד להון העצמי של כלכלית ירושלים?

מתוך ההון העצמי של כלכלית ירושלים שעמד בסוף הרבעון השלישי על 2.66 מיליארד שקל - החלק של הקבוצה הסתכם ב-739 מיליון שקל. בנוסף, לחברות הבנות בקבוצה ישנן איגרות חוב של מירלנד בהיקף של כ-23 מיליון שקל. במלים אחרות - במידה ואליעזר פישמן יחליט להתנער ממירלנד לחלוטין תוך שמיטת כל החובות - ההון העצמי של הקבוצה צפוי להישחק ב-28%.

אליעזר פישמן עמד עד היום בכל התשלומים שלו לנושים, אך אין להמעיט במשבר ברוסיה אשר עלול לסכן את רמת המינוף של הקבוצה. פישמן, הכניס בעבר את היד לכיס ושילם לנושים שלו בפרשת הלירה הטורקית. כמו כן, גם בפרשה ישנה יותר של 'קרן רונית' פישמן שילם לנושיו. בתרחיש קיצון יותר שקבוצת כלכלית ירושלים (או פישמן באופן אישי) תחליט לשלם את את החובות למחזיקי האג"ח של מירלנד ההשלכות על ההון העצמי צפויות להיות הרסניות עוד יותר.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(20):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

19.
תלמדו לא להשקיע במקומות הזויים (ל"ת)
יעקב 21/12/2014 22:43
הגב לתגובה זו
18.
רגב חוטבלי וגמליאל הן המתנה של מפלגת העבודה (ל"ת)
שימשיכו לפתוח את הפה 20/12/2014 08:42
הגב לתגובה זו
17.
אזרח 19/12/2014 09:53
הגב לתגובה זו
...ולבדוק ומהר בכמה הבנקים בישראל מושקעים שם. הם לא ירדו סתם כשכל הבורסות בעולם התפוצצו. ולהודיע למשקיעים. איפה מינהלת הבורסה לעזאזל. בשביל מה את מקבלים כסף אם לא למקרים האלה.
16.
לדעתי מירלנד בצרות היתר ייצאו מזה (ל"ת)
משקיע קטן 18/12/2014 18:31
הגב לתגובה זו
15.
איזה בנקים ובכמה כסף הם תקועים שם. (ל"ת)
אזרח 16/12/2014 15:48
הגב לתגובה זו
14.
פישמן ישלם כל אגורה... ומי שלא חושב כך, כנראה חדש בשוק (ל"ת)
יוני 15/12/2014 21:00
הגב לתגובה זו
13.
חבל על הזמן. בסוף יפסיד והרבה. (ל"ת)
מתעסק עם הרוסים? 15/12/2014 19:45
הגב לתגובה זו
12.
אני מקווה שיצא גבר כמו לבייב ויכניס היד לכיס לא כתשובה (ל"ת)
תום 15/12/2014 19:42
הגב לתגובה זו
11.
אזרח 15/12/2014 19:12
הגב לתגובה זו
לכן ההון עולה ב מעל ל 70 מיליון דולר
10.
ירון 15/12/2014 16:44
הגב לתגובה זו
גם הום סנטר מקבוצת פישמן בצרות לא קטנותונראה שסופה של הרשת מתקרב בצעדי ענקרק באחרונה ספקים קיבלו דחיה של תשלומים לש פלוס 180 מי שרוצה להגן על כספו שיבדוק את הנושא נראה שהחמצן אוזל עכשיו במהירות
9.
pshay 15/12/2014 14:45
הגב לתגובה זו
לפי מאיה - כל יום קונים מניות ואגחים ע"י החברה עצמה , האם זה יכול להעיד על ביטחון של החברה או שהם יודעים משהו שאנחנו לא ???
8.
ש ימי 15/12/2014 14:34
הגב לתגובה זו
ככה עשתה במניות של אידיבי מאז הם לא מוצאים תחתית
7.
אליעזר 15/12/2014 14:15
הגב לתגובה זו
הוא בניגוד לבן דב ותשובה יקח הלוואה נוספת בריבית הנמוכה של היום על מנת לפדות את האגח שלו במועד אני מחזיק אגח שלו ולא פוחד אבל המניה עצמה לא עוצרת ויורדת כל יום עוד קצת ועוד קצת אז נמתין לזמן טוב יותר והצלחה לכולם
6.
יוסי 15/12/2014 13:59
הגב לתגובה זו
חסרה השפעת מירלנת על התזרים ועל הרווחיות של כלכליסט.
5.
אנליסט 15/12/2014 13:56
הגב לתגובה זו
בעלי המניות של כלכלית ירושלים קונים כבר כמה ימים.לפירוט - ראו הקניות בדיווחים במאיה.
4.
אנליסט עממי 15/12/2014 13:34
הגב לתגובה זו
הסיכויים שיעמוד בהתחייבויותיו גם אם יצטרך להכניס יד לכיס כפי שעשה, לא פעם אחד, בעבר. אני מאחל לו שיעבור את המשבר בהצלחה. יום טוב!
3.
אנונימי 15/12/2014 13:29
הגב לתגובה זו
היא מוצדקת, ולו רק בגלל אי הודאות.
2.
הגולש 15/12/2014 13:12
הגב לתגובה זו
מהמעט שבכתבה הצניחה באגח מוגזם מאדהשאלה היותר מענינת היא האם מרילנד יכולה לעמוד בתשלומים במועדם
אנונימי 15/12/2014 14:04
הגב לתגובה זו
קשה לדעת מה ההשלכות על החברה.
1.
א 15/12/2014 13:07
הגב לתגובה זו
אדם חביב ..אבל..גמבלר לא קטן.. אדם נחמד זה הולך או רץ לעיתים עד לקצה..יש לי תחושה רעה וגביו(וחבל לי מאד)שמספר הנשמות הולכות ואוזלות...

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג

סקירה

הבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% - איי.סי.אל זינקה 4.8%

הבורסה ננעלה בירידות חזקות, כשהבנקים וחברות הביטוח בירידות חדות, לאור איומי שר האוצר, סמוטריץ', על הכפלת המיסוי על הבנקים במידה ויגלגלו את המיסוי לצרכנים; סאמיט ירדה לאור ירידת שווי נכסים בניו יורק, ובמקביל הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו של דה זראסאי, טורבוג'ן זינקה לאחר איזכור השם רפאל; ומי חברת האנרגיה המתחדשת שהורידה תחזיות ונפלה?

מערכת ביזפורטל | 25/12/2025 17:29

נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

הבורסה ננעלה ביום אדום במיוחד, והפיננסים משכו את מדדי הדגל למטה, כשמספר גופים ירדו במהלך המסחר בשיעור דו-ספרתי, כולל הראל, מנורה, מזרחי ודיסקונט, אך לקראת הנעילה הירידות התמתנו מעט.

דווקא בכזה יום מעניין לראות את המניות שבכל זאת מצליחות לטפס. ארן ארן 15.25% מזנקת דו-ספרתית, ארן היא חברת מו"פ קטנה, היא מספקת שירותי פיתוח הנדסי לחברות בתעשיות שונות (רפואה, ביטחון, מים, פלסטיק), וגם משקיעה בסטארט-אפים, היא הודיעה על קבלת שתי הזמנות, האחת מחברה בטחונית ישראלית והשניה מחברה בטחונית בינלאומית לייצור מוצרים לשוק הבטחוני, בהיקף כולל של כ- 18.45 מיליון שקל, בנוסף להזמנה נוספת של כ-3 מיליון שקל. בהזמנות ארן כותבת שנכללת גם הזמנה לייצור מוצר שנבחר על ידי הלקוח כפתרון ייחודי בתחום מערכות אוויריות בלתי מאוישות (רחפנים).

סאמיט סאמיט -4.78% הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו נכסי דיור להשכרה של חברת דה זראסאי גרופ בניו־יורק, בהיקף של כ־450 מיליון דולר, והצעתה נבחרה כהצעה המובילה במסגרת הליך מכירה פומבית המתנהל כחלק מהליכי חדלות פירעון של דה זראסאי מול הבנק המממן. במקביל, עדכנה סאמיט על אינדיקציה לירידת שווי של 65-70 מיליון דולר בנכסי הדיור הקיימים שלה בניו־יורק, נתון שממחיש את הלחץ המתמשך בשוק המגורים האמריקאי.

טורבוג'ן טורבוג'ן 9.25% זינקה היום אחרי שהודיעה על התקשרות עם רפאל כדי להשתמש במיקרו-טורבינה שעליה יש לרפאל קניין רוחני בשביל לעשות פיילוט עם חברה בטחונית, רפאל תקבל תמלוגים של 10% מההכנסות של הפרויקט. מכל ההודעה הזאת נראה שטורבוג'ן בעיקר משתמשת, לכאורה, בשם של רפאל כדי לקבל קרדיביליות מול מערכת הביטחון וגם השוק, נזכיר כי טורבוג'ן הודיעה שהיא בדרך לנאסד"ק: טורבוג’ן הגישה תשקיף ל-SEC

ג'ין טכנולוגיות 6.41% דיווחה שנבחרה כספק יחיד לאספקת תשתית GenAI ארגונית לאחד משלושת גופי הבריאות הגדולים בישראל - לביזפורטל נודע שמדובר בקופת חולים מכבי. ההתקשרות המתוכננת היא לשלוש שנים וכוללת רישיון שימוש בפלטפורמה של החברה לצד שירותי פיתוח, התאמה, הטמעה וליווי מקצועי. נכון לעכשיו אין הזמנת עבודה מחייבת והמהלך כפוף לאישורים פנימיים אצל מכבי - ג׳ין טכנולוגיות תטמיע AI בקופ"ח גדולה - במי מדובר?

להמשך הכתבה לחץ כאן