ניתוח

תרחיש קיצון: החשיפה של אליעזר פישמן לשוק הרוסי - מה פוטנציאל הנזק?

המשבר בשוק הרוסי עלול להיות יקר מאוד עבור כלכלית ירושלים השולטת במירלנד. Bizportal בדק עד כמה פישמן חשוף לשוק הרוסי

תומר קורנפלד | 15/12/2014 12:24 (20)

נושאים בכתבה אליעזר פישמן כלכלית ירושלים

מהי החשיפה המלאה של קבוצת כלכלית ירושלים לשוק הרוסי? בחודש האחרון החלו איגרות החוב של הקבוצה לאבד גובה בחדות. איגרות החוב של הקבוצה אך גם של החברות הבנות נכנסו לטריטוריה של אג"ח זבל. אמנם, דירוג החוב של הקבוצה עדיין לא ירד - אך המשקיעים מתחילים להבין כי ישנו משבר בשוק הרוסי.

כלכלית ירושלים פעילה בשוק הרוסי דרך חברת הבת מירלנד. איגרות החוב של הקבוצה נמצאות ברמת הסיכון הגבוהה בקבוצה ומכבידות מאוד ועלולות לדרדר מטה את כל הקבוצה - בדיוק כפי שדלק נדל"ן היוותה משקולת כבדה מאוד על קבוצת דלק. בניסיון להבין כמה שווה הפעילות ברוסיה - ניסינו להתחקות מהי מידת החשיפה של כלכלית ירושלים לשוק הרוסי - ומתברר שהיא מהותית מאוד עבור הקבוצה.

רקע

נתחיל מהנתונים היבשים. נכון לסוף חודש ספטמבר ההון העצמי של מירלנד הסתכם ב-276 מיליון דולר. החלק של קבוצת כלכלית ירושלים בהון העצמי מסתכם ב-77% כיוון שהיא מוחזקת על ידי מספר חברות - כלכלית ירושלים מחזיקה ב-30.5% מהמניות, מבני תעשיה מחזיקה ב-40.2% מהמניות ודרבן מחזיקה ב-15.2%.

מירלנד עוסקת בתחום הנדל"ן ברוסיה בשני מגזרים עיקריים. המגזר הראשון - הנדל"ן מניב. לחברה ישנם נכסים בהיקף של כ-530 מיליון דולר אך כנגדם יש התחייבויות בנקאיות. בנוסף, לחברה ישנה פעילות יזמית בתחום הנדל"ו למגורים שהמרכזית שבהן נמצאת בסנט פטרסבורג שחלקו הקטן הסתיים, אך חלק גדול עדיין נמצא בתכנון ובשיווק.

בנוסף, לחברת מירלנד ישנו חוב גדול למחזיקי איגרות החוב. בסוף ספטמבר החוב הסתכם ב-934 מיליון שקל. סך החובות הבנקאיים (רובם כנגד הנכסים המניבים) הסתכם בכ-900 מיליון שקל.

לחץ על שווי הנכסים

על רקע הצניחה החדה במחיר הרובל השתנו באופן דרמטי היסודות עליהן נבנתה חברת מירלנד. ראשית, בתחום הנכסים המניבים - סביר להניח כי ערכם של הנכסים צפוי להישחק ממספר סיבות. הראשונה - עליית הריבית במדינה. רק לאחרונה הריבית ברוסיה התעדכנה כלפי מעלה לרמה של 10.5%. מעריכי השווי ייאלצו לשערך את הנכסים בשיעור היוון גבוה יותר והדבר יוביל לשחיקה בערך הנכסים.

שנית, בעוד הפידיון של מירלנד מהנכסים המניבים הוא ברובל, דמי השכירות לרוב נקובים בדולרים. במקרה שכזה - סביר להניח שהסוחרים ידרשו (ואף יקבלו) עדכון של תנאי השכירות כלפי מטה. שלישית, חשוב לזכור כי אמנם הנכסים אינם ממונפים יתר על המידה - אך ההלוואות שכנגד הנכסים הן הלוואות דולריות. נתון נוסף שצריך לזכור, שלמרות שבמרבית המקומות בעולם ישנן הלוואות מסוג שאינו ניתן להחזרה (נון ריקורס) - ברוסיה הדבר אינו קיים ומירלנד תיאלץ להחזיר כל שקל בהלוואות שקיבלה ולא תוכל לוותר על הנכסים.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

דבר נוסף, בתחום הנדל"ן למגורים - גם כאן הכדאיות שבשיווק דירות יורדת בצורה דרמטית. הצניחה החדה במחיר הרובל מול הדולר מורידה את הרווחיות של הפרוייקט ואת הרווח היזמי שרואה הקבוצה לנגד עיניה. בשלב זה לא ברור מהי מידת ההשפעה של זה על מכירת הדירות בפרוייקט הדגל של החברה.

כמה תורמת מירלנד להון העצמי של כלכלית ירושלים?

מתוך ההון העצמי של כלכלית ירושלים שעמד בסוף הרבעון השלישי על 2.66 מיליארד שקל - החלק של הקבוצה הסתכם ב-739 מיליון שקל. בנוסף, לחברות הבנות בקבוצה ישנן איגרות חוב של מירלנד בהיקף של כ-23 מיליון שקל. במלים אחרות - במידה ואליעזר פישמן יחליט להתנער ממירלנד לחלוטין תוך שמיטת כל החובות - ההון העצמי של הקבוצה צפוי להישחק ב-28%.

אליעזר פישמן עמד עד היום בכל התשלומים שלו לנושים, אך אין להמעיט במשבר ברוסיה אשר עלול לסכן את רמת המינוף של הקבוצה. פישמן, הכניס בעבר את היד לכיס ושילם לנושים שלו בפרשת הלירה הטורקית. כמו כן, גם בפרשה ישנה יותר של 'קרן רונית' פישמן שילם לנושיו. בתרחיש קיצון יותר שקבוצת כלכלית ירושלים (או פישמן באופן אישי) תחליט לשלם את את החובות למחזיקי האג"ח של מירלנד ההשלכות על ההון העצמי צפויות להיות הרסניות עוד יותר.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(20):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

19.
תלמדו לא להשקיע במקומות הזויים (ל"ת)
יעקב 21/12/2014 22:43
הגב לתגובה זו
18.
רגב חוטבלי וגמליאל הן המתנה של מפלגת העבודה (ל"ת)
שימשיכו לפתוח את הפה 20/12/2014 08:42
הגב לתגובה זו
17.
אזרח 19/12/2014 09:53
הגב לתגובה זו
...ולבדוק ומהר בכמה הבנקים בישראל מושקעים שם. הם לא ירדו סתם כשכל הבורסות בעולם התפוצצו. ולהודיע למשקיעים. איפה מינהלת הבורסה לעזאזל. בשביל מה את מקבלים כסף אם לא למקרים האלה.
16.
לדעתי מירלנד בצרות היתר ייצאו מזה (ל"ת)
משקיע קטן 18/12/2014 18:31
הגב לתגובה זו
15.
איזה בנקים ובכמה כסף הם תקועים שם. (ל"ת)
אזרח 16/12/2014 15:48
הגב לתגובה זו
14.
פישמן ישלם כל אגורה... ומי שלא חושב כך, כנראה חדש בשוק (ל"ת)
יוני 15/12/2014 21:00
הגב לתגובה זו
13.
חבל על הזמן. בסוף יפסיד והרבה. (ל"ת)
מתעסק עם הרוסים? 15/12/2014 19:45
הגב לתגובה זו
12.
אני מקווה שיצא גבר כמו לבייב ויכניס היד לכיס לא כתשובה (ל"ת)
תום 15/12/2014 19:42
הגב לתגובה זו
11.
אזרח 15/12/2014 19:12
הגב לתגובה זו
לכן ההון עולה ב מעל ל 70 מיליון דולר
10.
ירון 15/12/2014 16:44
הגב לתגובה זו
גם הום סנטר מקבוצת פישמן בצרות לא קטנותונראה שסופה של הרשת מתקרב בצעדי ענקרק באחרונה ספקים קיבלו דחיה של תשלומים לש פלוס 180 מי שרוצה להגן על כספו שיבדוק את הנושא נראה שהחמצן אוזל עכשיו במהירות
9.
pshay 15/12/2014 14:45
הגב לתגובה זו
לפי מאיה - כל יום קונים מניות ואגחים ע"י החברה עצמה , האם זה יכול להעיד על ביטחון של החברה או שהם יודעים משהו שאנחנו לא ???
8.
ש ימי 15/12/2014 14:34
הגב לתגובה זו
ככה עשתה במניות של אידיבי מאז הם לא מוצאים תחתית
7.
אליעזר 15/12/2014 14:15
הגב לתגובה זו
הוא בניגוד לבן דב ותשובה יקח הלוואה נוספת בריבית הנמוכה של היום על מנת לפדות את האגח שלו במועד אני מחזיק אגח שלו ולא פוחד אבל המניה עצמה לא עוצרת ויורדת כל יום עוד קצת ועוד קצת אז נמתין לזמן טוב יותר והצלחה לכולם
6.
יוסי 15/12/2014 13:59
הגב לתגובה זו
חסרה השפעת מירלנת על התזרים ועל הרווחיות של כלכליסט.
5.
אנליסט 15/12/2014 13:56
הגב לתגובה זו
בעלי המניות של כלכלית ירושלים קונים כבר כמה ימים.לפירוט - ראו הקניות בדיווחים במאיה.
4.
אנליסט עממי 15/12/2014 13:34
הגב לתגובה זו
הסיכויים שיעמוד בהתחייבויותיו גם אם יצטרך להכניס יד לכיס כפי שעשה, לא פעם אחד, בעבר. אני מאחל לו שיעבור את המשבר בהצלחה. יום טוב!
3.
אנונימי 15/12/2014 13:29
הגב לתגובה זו
היא מוצדקת, ולו רק בגלל אי הודאות.
2.
הגולש 15/12/2014 13:12
הגב לתגובה זו
מהמעט שבכתבה הצניחה באגח מוגזם מאדהשאלה היותר מענינת היא האם מרילנד יכולה לעמוד בתשלומים במועדם
אנונימי 15/12/2014 14:04
הגב לתגובה זו
קשה לדעת מה ההשלכות על החברה.
1.
א 15/12/2014 13:07
הגב לתגובה זו
אדם חביב ..אבל..גמבלר לא קטן.. אדם נחמד זה הולך או רץ לעיתים עד לקצה..יש לי תחושה רעה וגביו(וחבל לי מאד)שמספר הנשמות הולכות ואוזלות...

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג

סקירה

המדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את השיא?

הבנקים מחקו 3.1%, חברות הביטוח 4.3%; נתניהו חשב שהוא יכול לתקן את הנזק אבל זה הולך להיות קשה. הבידוד מול אירופה מפחיד את המשקיעים

מערכת ביזפורטל | 17/09/2025 17:29

נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

הבורסה סגרה בירידות. ירידות של עד 2.3% בהובלת ת"א 90. תחילת היום היתה חיובית אחרי "המלצת הקנייה" של נתניהו לבורסה, אבל ככל שהמשקיעים קראו בין השורות את ההמלצה, הם הפנימו שהסיכונים גדולים. אל על ירדה ב-5.5% מדד הביטוח נפל 4.3%, הבנקים ירדו ב-3.1%. בנוסף, הביטחוניות עצמן שהיו בעין סערת נאום ספרטה, ירדו בחדות ובראשן אלביט שהשילה 5.3% או 4.5 מיליארד שקל, ואחריה אימקו נקסט ויז'ן וסולרום, כולן צפויות להיכלל במדד הביטחוניות שיושק בנובמבר.

גם הנדל"ן ירד, כשהמדד עצמו ירד 2.2% והסקטור כולו ירד, בהובלת עזריאלי שירדה 3%. מצד שני: נייס עלו ב4.8% וארית בכ-2%.

ראש הממשלה בנימין נתניהו דיבר על בידוד גלובלי. זה הפחיד את הציבור ואת המשקיעים. השוק התחיל לרדת. נתניהו עשה סיבוב פרסה, אבל למה שמשקיעים עכשיו ייכנסו לשוק כאשר הם מבינים שיש סיכון מאוד גדול לבידוד עולמי. אנחנו חוזרים 40-50 שנה אחורה, אולי היצוא והיבוא עם אירופה ייפגעו. ראש ממשלה לא יכול להגיד משהו ולחזור בו. דמיינו שמנכ"ל של חברה יגיד - אנחנו מנמיכים ציפיות ובגלל שהמניה ירדה הוא חוזר לשוק ואומר - לא הבנתם אותי, התכוונתי שרק מול הודו המכירות יירדו, אנחנו בצמיחה, המניה מצוינת.

הינו "שוחטים" את המנכ"ל. אז המנכ"ל הפעם הוא נתניהו והוא לא מצליח להרגיע. ההיפך - הוא משדר חוסר אמון.

במקביל גם בשוק האג"ח הממשלתי נרשמות ירידות בשערי האגרות כשהתשואות מטפסות בהתאמה - אג"ח ממשלתית שקלית בריבית קבועה ל-11.1 שנים שעלתה בתחילת היום עד 0.3% עברה לירידות של כ-0.4% ונסחרת בריבית ברוטו של 4.46%

להמשך הכתבה לחץ כאן