הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
דר אדם רויטר
צילום: משה בנימין

אירלנד - נס כלכלי או צמיחה פיקטיבית?

אם היה פרס שהיה ניתן למדינה על הוצאת נתונים מאקרו כלכליים מפוברקים, הזוכה הייתה ללא עוררין אירלנד. אבל החגיגה הזו עומדת להסתיים עם כניסתו השנה של מס גלובלי בשיעור 15%
ד"ר אדם רויטר | (20)
נושאים בכתבה OECD אירלנד מקלט מס

למי שלא מצוי בפרטים, אירלנד נראית כבר מעל עשור כסוג של נס כלכלי ועומדת בראש טבלאות הצמיחה מבין מדינות ה-OECD. היחידה שנותנת לה פייט זו ישראל, הנמצאת במקום השני. כל היתר הרחק מאחור. אירלנד התגלתה כמדינה שהשכילה להביא אליה את הגדולות שבחברות ההייטק שיקימו בה משרדי ענק וכלכלתה פורחת. איך עשתה זאת? האם הציבה אינספור מהנדסי מחשבים איריים עם מוחות מבריקים כדי לחדד את מוחותיהם במרכזי פיתוח של הטובות והחשובות בחברות ההייטק העולמיות? האם גידלה מדענים שהם מהטובים בעולם? לא. לא ממש. היא פשוט הפכה את עצמה למקלט מס אחד ענקי. למעשה למקלט המס בה' הידיעה של חברות בינלאומיות, אמריקניות בעיקר.

ממחקר שנערך ב-2016 נמצא שכמחצית מכל הרווחים של חברות אמריקניות בינלאומיות נרשמו באירלנד, ברמודה, שוויץ, הולנד וסינגפור. בעקבות זאת החברות שילמו מיסים מופחתים מאד במדינות אלו, במקום את מס החברות בארה"ב. רוב הרווחים נרשמו באירלנד. הגדולה מבין החברות שעסקו בתכנון המס האגרסיבי הזה היתה חברת אפל. למעשה אפל היא לכאורה בכלל חברה אירית והיא ממש לא האמריקנית היחידה. חוץ ממנה קיים גם אשכול של חברות תרופות בינלאומיות שעסקו בהעברת נכסי הקניין הרוחני (IP) שלהן, זכויות היוצרים, הפטנטים והרישיונות לאירלנד כאמצעי למניעת מס.

אך האירים לא הסתפקו בזאת ורשמו את החברות האמריקניות האלו כאילו הן חלק מהתוצר שלהם. לא סתם קפץ התוצר האירי ונעשה מהגבוהים בעולם. זה פייק ברמות הכי גבוהות, כי החברות כמעט ולא מצויות באירלנד פיסית ואינן מוסיפות בפועל כמעט שום ייצור או שירותים במדינה, הן מחזיקות שם בעיקר משרדי אדמיניסטרציה וקצת מרכזי פיתוח. ממש לא בסדר גודל של ישראל, רחוק מזה.

אמנם העליות הפתאומיות הללו בתוצר עשויות להיראות חיוביות בתחילה, אך הן עלולות להטעות ולטשטש את הבריאות האמיתית של הכלכלה, מה שמקשה על הערכה מדויקת של הסיכויים הכלכליים ארוכי הטווח של המדינה. ניתן לראות בגרף להלן את הצמיחה בתוצר האירי (בירוק) ביחס לצמיחה של יתר מדינות אירופה (כחול). אם למישהו זה נראה גרף הגיוני וסביר, אז שיבושם לו. כבר שנים שהאיחוד האירופי רואה בתוצאה הזו בעיה, אך אינו עושה דבר כדי לטפל בה.

כלכלת הלפריקון

לתופעה הזו יש אפילו שם "כלכלת הלפריקון". לפריקון הוא שדון מהאגדות האיריות שעוסק במעשה כשפים ממזריים. המונח נטבע כאשר התמ"ג של אירלנד גדל ב-2015 בשיעור מדהים של 26.3%, מה שנתפס בחוגים הכלכליים באופן נרחב כאנומליה. צמיחה זו נבעה בעיקר מהעתקת נכסי קניין רוחני על ידי תאגידים רב לאומיים לאירלנד, מה שהביא לעלייה גדולה בתוצר של אירלנד ללא עלייה מקבילה בפעילות הכלכלית או הפריון בפועל. הזינוק הפתאומי הזה בתוצר הושווה להופעה פתאומית של סיר זהב בקצה הקשת בענן, המזוהה לעתים קרובות עם שדונים בפולקלור האירי.

קשה להבין מדוע ה-OECD לא דורשים מהאירים לשנות את הנתונים כך שייקחו בחשבון את העניין "הפעוט" הזה. בכל מקרה כנראה שהחגיגות של השדונים האירים מתקרבות לסיומן. הגדרת מס גלובלי של 15% תעשה את העבודה ותגרום כנראה לחברות הענק לנדוד מאירלנד למקומות אחרים. במקרה כזה נתחיל לראות את התוצר של אירלנד בכלל יורד.

ד"ר אדם רויטר – יו"ר חיסונים פיננסים, יו"ר הדג'וויז, מחבר משותף של הספר "ישראל סיפור הצלחה"

תגובות לכתבה(20):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 11.
    עידן 31/03/2023 11:30
    הגב לתגובה זו
    משכורת ממוצעת היא 44000 יורו לשנה, שהם כ-14000 שקל לחודש. על משכורת כזאת, ישלם העובד סך של 8000 יורו לשנה. כולל הכל. פחות מ-20%.... כמו תמיד, פחות מעניין התוצר הכללי....לא אכפת לי לשביבי יש מטוס פרטי. השאלה היא האם לאזרח הנורמלי יש מטוס פרטי. בדיקה של 3 דקות באינטרנט כולל מחשבון מס.
  • מטוסים פרטיים, ישראל מקום 5 בעולם (ל"ת)
    סתם אחד 01/04/2023 14:40
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    קורא מאוכזב 29/03/2023 16:33
    הגב לתגובה זו
    תגיד מר רויטר, תוצר בישראל צומח? הרוב זה בזכות הגידול באוכלוסייה - לא דיברת על צמיחת תוצר לנפש - ואתה יודע בדיוק איזה מקום אנחנו שם (רמז לא מקום שני). חוץ מזה היית בדבלין לאחרונה? אי פעם? אתה יודע כמה חברות בינלאומיות יש שם ואיזה שוק תעסוקה חזק? מחירי דיור ושכירות בשמייםם? אם הכל לפריקונים (יפה, גם אני קראתי הארי פוטר) ממה משלמים שכר דירה? מכסף של לפרקונים? באמת נמאס כבר מהשטחיות, והספינים הסמי-כלכליים שלך (עדיף כבר שתחזור לקידום העצמי של החברה שאתה יושב ראש שלה, כמו בפוסטים הקודמים)
  • סתם אחד 01/04/2023 14:39
    הגב לתגובה זו
    עוד שאלות?
  • 9.
    יואליקו 27/03/2023 21:12
    הגב לתגובה זו
    אירלנד עלק, קשקשן.
  • 8.
    רויטר אתה מקורי ומעניין. תודה! (ל"ת)
    הכלכלן 26/03/2023 15:35
    הגב לתגובה זו
  • שטחי ומוטה (ל"ת)
    שלומי 26/03/2023 15:53
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    שלומי 26/03/2023 15:31
    הגב לתגובה זו
    ךעיתים אני לא ממשך מבין איך אפשר לפרסם דברים כלכך שטחיים ומומאים באתרים שמתיימרים להיות מהימנים. אירלנד לא "המציאה" את הנתונים אלא ניצלה את העובדה שכך מחושבים הדברים, היא הכניסה מיסים ובנתה תשתית כלכלית אדירה שתחזיק אותה שנים קדימה, רק ראות איך 5 שנים(מזכרוני) קפצה ממקום עשרים ומשהו למקום חמישי בחינות מבהיר מה עושים שם עם ההכנסות ממיסים. יש שם תנופה מדהימה של בנייית מפעליםף וגופים אקדמיים שנתמכים על ידי הממשלה. לתערי עקפו אותנו בסיסו והפער שפתחו ימשיך ויגדל, אנחנו נמשיך ללכת אחורה.... וכתבים כמו הדוקטור הזה פשןט ימשיכו להאכיל אותנו בשקרים ושטחיות
  • חנן 29/03/2023 15:21
    הגב לתגובה זו
    באירלנד חצי מהתושבים בישראל, עם שבבסיסו הם איכרים שיכורים ומדוכאים.
  • המגיב 27/03/2023 15:05
    הגב לתגובה זו
    אין שום הסבר אחר למה התמג לנפש באירלנד צמח ככה. מה שכתבת הן שטויות כי על משרדי אדמיניסטרציה לא בונים תשתית אדירה
  • 6.
    בדיחי המתבדח 26/03/2023 11:57
    הגב לתגובה זו
    שלום לרויטר הקנאי, מה יש אתה מקנה באירים הגויים ? הם יותר טובים ממך ומהרוטמנים , הבן גבירים , הסמרטוטריצים והקרעי - דרעי למינהם, בקרוב כל ההייטק יעבור ליוון , פורטוגל , קפריסין , מדינות אלו ילכו ויתפתחו וישראל תצלול מטה
  • 5.
    תודה רבה על הכתבה מאירת העיניים (ל"ת)
    אנונימי 26/03/2023 11:50
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    אידיוט 26/03/2023 11:23
    הגב לתגובה זו
    כל הצמיחה הולכת לעשירים. העניים נשארים עניים.
  • עדי 26/03/2023 13:32
    הגב לתגובה זו
    הוא ביביסט, כמו שאמרת הוא מקנא בהצלחה של מדינות אחרות כי ישראל בדרך למטה חזק עם הרפורמה המשפטית ובגלל כל עזיבת המוחות. פה בארץ יש צמיחה מזוייפת, אותה צמיחה מחזיקה את הבטלנים וסוגדי הדת מעל המים וברגע שהמשכילים יעזבו, כל הבטלנים יטבעו.
  • 3.
    הם בעיקר שתיינים שם (ל"ת)
    אינישרין 26/03/2023 10:51
    הגב לתגובה זו
  • מקום 5 בעולם בחינוך, מי השתוי פה????? (ל"ת)
    שלומי 26/03/2023 15:32
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    תמים 26/03/2023 10:35
    הגב לתגובה זו
    צמיחה כלכלית הוא נתון מזויף. למה יש עוני ורעב אם יש צמיחה כלכלית. מישהו מהכלכלנים המלומדים יכול לענות.
  • בישראל הצמיחה היא בעיקר בהייטק (ל"ת)
    שלומי 26/03/2023 15:55
    הגב לתגובה זו
  • אחד. 26/03/2023 15:46
    הגב לתגובה זו
    כל המשק ביחב לתקופות קודמות. אם יש כאלה שלא עובגים (כולל עניים) אז הם לא מייצרים. כמו לשאול אם בשכונה שלי יש כאלה שמשגשגים, למה יש עניים? יש עניים כי לא התמזל מזלם להצליח, אך עדיין העשירים מקדמים את החברה.
  • 1.
    תמים 26/03/2023 10:31
    הגב לתגובה זו
    אם בישראל הייתה צמיחה כלכלית שמתחלקת לכולם לא היה עוני, לא רעב, ולא חסרי בית.
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AIאנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI

"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה

למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים

רן קידר |
נושאים בכתבה אנבידיה

מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93%   נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.

התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.

היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.

במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.

בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.

להמשך הכתבה לחץ כאן
טראמפ מחייךטראמפ מחייך

טראמפ מאלץ את ענקיות הפארמה להוריד מחירים בתמורה לשקט ממכסים

תשע ענקיות תרופות חתמו על הסכמים עם ממשל טראמפ להפחתת מחירי תרופות בארה״ב, תוך איום מרומז במכסים וצעדים רגולטוריים; במקביל, הנשיא מסמן יעד חדש: חברות הביטוח

רן קידר |
נושאים בכתבה טראמפ פארמה

נשיא ארה״ב דונלד טראמפ הודיע אמש כי תשע חברות תרופות גדולות הגיעו להסכמות עם הממשל, במסגרת מהלך שנועד להוזיל את מחירי התרופות לצרכנים אמריקאים. ההסכמים נחתמו לאחר שטראמפ איים בקיץ האחרון להטיל מכסים על חברות תרופות שלא יסכימו להפחתות מחירים, בעיקר עבור אוכלוסיות מוחלשות.

בין החברות שהצטרפו להסכמים נמנות רוש Roche GS 1.88%  , נוברטיס Novartis AG 0.58%  , בריסטול־מאיירס סקוויב Bristol-Myers Squibb Co , גיליאד Gilead Sciences Inc 2.32%  , בוהרינגר אינגלהיים, אמג’ן Amgen Inc 0.91%  , GSK GSK 0.66%  , סאנופי Sanofi 0.4%   ומרק Merck & Co. Inc. . הן מצטרפות לפייזר Pfizer Inc 0.6%   ואסטרהזנקה AstraZeneca plc 0.83%  , שכבר חתמו מוקדם יותר השנה. בסך הכול, 14 מתוך 17 החברות שאליהן פנה טראמפ כבר נענו לדרישות, כאשר שלוש נוספות: אבווי AbbVie 1.8%  , ג’ונסון אנד ג’ונסון Johnson & Johnson Inc  וריג’נרון Regeneron Pharmaceuticals Inc עדיין במו״מ מתקדם עם הבית הלבן.

על פי ההסכמים, החברות יוזילו מחירים עבור תוכנית Medicaid, ימכרו תרופות בהנחות ישירות לצרכנים, וישיקו תרופות חדשות בארה״ב במחירים זהים לאלו שבשווקים זרים. טראמפ הצהיר כי מחירי התרופות בארה״ב "יירדו מהר ובחדות, ויהפכו לנמוכים ביותר בעולם המפותח".

הנחות, האצות רגולטוריות והבטחות השקעה

כחלק מהמהלך, הודיע ה-FDA (מינהל המזון והתרופות האמריקאי) כי מרק תקבל מסלול בחינה מואץ לשתי תרופות מרכזיות בצנרת שלה, תרופה להורדת כולסטרול וטיפול אונקולוגי, מהלך שעשוי לקצר תהליכי אישור מכשנה לחודשים ספורים בלבד.

החברות, מצידן, הדגישו כי ישקיעו בייצור מקומי והתחייבו לאספקה בשעת חירום. בריסטול-מאיירס הודיעה שתספק את תרופת הדגל שלה לדילול דם, Eliquis, בחינם למטופלי Medicaid, בעוד גיליאד התחייבה להוריד את מחיר תרופת צהבת C שלה, Epclusa, לפחות מ-2,500 דולר, ירידה חדה לעומת מחירים קודמים.

להמשך הכתבה לחץ כאן