סדרות אג"ח דרבן, האם יש יכולת החזר?
קצת על החברה:
חברת דרבן הינה חברת בת בבעלות מלאה של כלכלית ירושלים מקבוצת אליעזר פישמן. החברה עוסקת בניהול והשכרה של נדל"ן מניב בישראל, קנדה, גרמניה וארה"ב. החברה מחזיקה כ-14% מחברת מירלנד העוסקת בנדל"ן ברוסיה, כ-16% בחברת סויטלנד הפועלת בתחום הנדל"ן בחבר העמים ו-18% בחברת מונדון הפועלת בהודו.
כ-60% משווי הנדל"ן להשקעה של החברה הינו בישראל. לחברה יש פיזור רחב של נכסים תוך התמקדות באזורי ביקוש. בין הנכסים העיקריים של החברה ניתן לציין את מרכז המשרדים והמסחר ביגאל אלון, 50% החזקה בפארק יקום ופאוור סנטר בתל חנן. שווי שלושת הנכסים הללו לבד עומד על כ-930 מליון שקלים. סך שווי הנדל"ן בישראל הינו כ-2.3 מיליארד ש'. ה-NOI מישראל עומד על כ-140 מליון ש' בשנה.
כ-34% משווי הנדל"ן להשקעה של החברה הינו בגרמניה, שם מחזיקה החברה כ-35 נכסים בערים שונות. סך שווי הנדל"ן בגרמניה הינו כ-1.3 מיליארד ש'. ה-NOI השנתי מגרמניה הינו כ-82 מליון ש'. שווי הנכסים בקנדה הינו כ-520 מליון ש' כאשר חלק מהנכסים הינם בחברות כלולות ומוצגים בחשבון השקעה בחברות מוחזקות. החברה השקיעה בסה"כ 75 מליון דולר בשלושה נכסים במנהטן, ניו יורק, ארה"ב. ההשקעה הינה בבניין משרדים וברכישה של שלושה מגרשים לבניית בתי מגורים. ההשקעה בבניין המשרדים כבר מומשה ובינואר 2012 אמור להיווצר לחברה תזרים של 61 מליון דולר מהעסקה.
ההחזקות במניות סויטלנד מירלנד וההשקעות בהודו אינן גדולות יחסית לפורטפוליו החברה. יש לשים לב שעיקר פעילות החברה הינו במדינות יציבות.
איגרות החוב של החברה:
לחברה חמש סדרות אג"ח בהיקף של כ-1.2 מיליארד ש'. לפני עסקת המיזוג בדרך של החלפת מניות והפיכתה של דרבן מחברה אחות לחברת בת בבעלות מלאה של כלכלית ירושלים, דורגה החברה על ידי מדרוג בדרוג A. לאחר העסקה הורד הדרוג ל-A מינוס כיוון שמדרוג רואה קורלציה גבוהה בין סיכוני האשראי של שתי החברות. סדרות האג"ח של החברה נסחרות במרווחים גבוהים של כ-6% מעל האיגרת הממשלתית המקבילה.
להלן טבלה המרכזת את סדרות האג"ח של החברה:
בידי החברה אג"ח בשווי של כ-280 מליון ש'. תשלומי חוב האג"ח של החברה פרוסים עד לשנת 2021 כאשר בשנתיים הקרובות על החברה לפרוע כ-680 מליון ש'.
מצ"ב טבלה המסכמת את פירעונות האג"ח:
מקורות לתשלום איגרות החוב:
יש להבין שחברות מסוג זה הינן חברות אשר חייבות למחזר חוב על מנת להתקיים. לכן באם לחברה לא תהיה נגישות לשוק ההון ו/או לאשראי בנקאי לאורך זמן, היא תעמוד בפני בעיה קשה ביכולת פריעת איגרות החוב שלה. לכן מימוש נכסים יהיה האופציה היחידה.
לחברה חוב בנקאי של כ-1.5 מיליארד ש' נטו וחוב לבעלי האג"ח של כ-1.2 מיליארד ש'. ההון העצמי של החברה עומד על כ-1.3 מיליארד ש' ומהווה כ-28% מהמאזן. יחס חוב ל-CAP הינו כ-60% שהינו סביר לחברה מסוג זה.
מקורות התשלום לאיגרות החוב:
1. ליום 30.06.2011 לחברה מסגרות ומזומנים בסך של כ-119 מיליון ש'.
2. נכסים מניבים - לחברה יש הכנסות מנכסים מניבים של כ-350 מליון ש' בשנה אשר מספקים תזרים מזומנים (FFO) של כ-90 מליון ש' בשנה.
3. עסקת המשרדים במנהטן: בספטמבר 2010 רכשה החברה משכנתא מגובה בנכס על בניין משרדים במנהטן ב-44.5 מליון דולר. בחודש ספטמבר 2011 נחתמה עסקה למכירתו בכ-62 מליון דולר.עסקה זו אמורה להכניס לקופת החברה כ-61 מליון דולר בינואר 2012.
4. יחסי LTV נמוכים - יחסי ה-LTV של החברה על הנכסים שברשותה הינם נמוכים ועומדים בממוצע על כ-41% ולכן במקרה הצורך תוכל החברה להגדיל אשראי בגינם.
5. לחברה יש כ-260 מליון ש' שווי נכסים לא משועבדים בגרמניה.
סיכונים בהשקעה באג"ח:
1. ירידה חדה במחירי הנכסים המוחזקים על ידי החברה.
2. חלוקה מאסיבית של דיבידנדים לחברת האם.
3. ירידה במחירי השכירויות, אי יכולת לחדש חוזים.
סיכום
לאור היקף המקורות הרחב העומד לרשות החברה ויחסי ה-LTV הנמוכים, לחברה ישנה יכולת טובה לעמוד בהתחייבויותיה. ברמת התשואות הגבוהה הגלומה באיגרות, אני מוצא אותן מעניינות להשקעה.
- 16.שי 11/10/2011 10:47הגב לתגובה זושחשבתי שדרבן היא חברה הרבה יותר מסוכנת מבחינת פיזור הנכסים שלה, והכתבה הזו האירה את החברה באור הרבה יותר חיובי
- 15.ירושלמי 10/10/2011 10:33הגב לתגובה זואיך זה שהחברה לא דיווחה על אפשרות הסדר ואג" חיה נסחרים בשערים נמוכים יותר מחברות (דלק נדל" ן, אולימפיה) שכן דיווחו על כוונה כזו ??
- אריק 10/10/2011 11:30הגב לתגובה זוכנראה שהשוק לא סומך על בעלי הבית בחברה הזו....
- 14.מנהל השקעות 09/10/2011 20:11הגב לתגובה זולחברה תזרים מזומן שלילי של 44 מליון שח, משמע היא לא מייצרת מזומן, היא שורפת אותו.... ובנוסף האגחים של החברה לא מגובים בבטחונות כלל....משמע, הלווים הם האחרונים בתור אחרי הנושים והבנקים. בנוסף, פישמן כבר נפל פעם, כלומר יש סיכוי יותר גבוהה שזה יקרה לו שוב. יתר על כן, היחס השוטף של החברה עומד על 25% מה שזה אומר בפשטות הוא שחברה צריכה למכור כל כך הרבה נכסים כדי לשלם חובתייה שלא תשאר לה כמעט כל פעילות עסקית.... נחייה ונראה מה יקרה...
- יודע לקרוא דוחות 10/10/2011 10:14הגב לתגובה זוקודם תלמד לקרוא דוחות כספיים ורק אחרי זה תנסה לנתח אותם התזרים השלילי בדוח של יוני הוא כ-18 מיליון ש" ח ולא 44 מיליון ש" ח(בשביל צריך רק משקפיים), התזרים השלילי מפעילות שוטפת נובע מכלל חשבונאי האומר כי עליה במלאי מקרקעין (שלמעשה מדובר בפעילות השקעה) מוצג בפעילות השוטפת (בשביל זה צריך להבין מעט בדוחות). ולכן חוכמולוג התזרים מפעילות שוטפת האמיתי של החברה לחצי שנה הראשונה הוא 26 מיליון ש" ח. ומאחר והחברה משלמת את כל האגחים שלה במחצית השנה הראשונה צפוי כי במחצית השנייה הוא יהיה גבוה הרבה יותר. וחוץ מזה בפעם הבאה כשאתה מדבר על פישמן, של נעליך מעל רגליך.
- 13.משה משה 09/10/2011 19:23הגב לתגובה זואג״חהינו מכשיר פיננסי מסוכן למי שלא מבין האמור מבהיר זאת וחשוב להסביר לציבור ההדיוט במה דברים אמורים
- 12.סיון ליימן 09/10/2011 17:57הגב לתגובה זואליעזר פישמן תמיד עמד בהתחייבויותיו גם בתקופות הקשות.
- 11.נועם 09/10/2011 16:42הגב לתגובה זולדעתי אג" ח אפריקה טומן הזדמנות נדירה לאור הבטחונות, התשואה ויחס CAP וכן התחיבות לבייב להזרמת 350 מליון ש" ח (כנראה בהנפקת זכויות שתניב 700 מליון ש" ח) וכן התחלת רכישות עצמיות של החברה . האם גם אתה חושב כך? אני חושב שאג" ח אפריקה טומן את תוחלת סיכוי-סיכון הטובה ביותר בשוק האג" ח בארץ.
- אריק 09/10/2011 17:14הגב לתגובה זוצריך להבין כי הבטחונות מכסים רק כחצי מהיקף הסדרה. בזמן הקצר לאפריקה פריסת חוב נוחה ולכן לא אמורה להיות בעיה. המפתח לעמידתה של אפריקה בהחזר החוב טמון לדעתי בנכסי החברה ברוסיה.
- 10.r 09/10/2011 16:33הגב לתגובה זולקחת בחשבון שהסדרה מובטחת במניות מנדלסון?
- אריק 10/10/2011 10:14הגב לתגובה זוב- 2007 בוטלו הבטחונות בתמורה להעלאת שיעור הרבית...
- 9.שי דיקטור 09/10/2011 16:07הגב לתגובה זוכתבה טובה
- 8.מעניין מאד (ל"ת)ארז 09/10/2011 15:59הגב לתגובה זו
- 7.אביחי 09/10/2011 15:29הגב לתגובה זותודה
- 6.אלעד 09/10/2011 14:53הגב לתגובה זוכתוב מצויין, עושה שכל רב, התשואות בדרבן מפצות בהחלט על הסיכון.
- 5.r 09/10/2011 14:53הגב לתגובה זוא. קמ" ן א' - סדרה קצרה וקטנה מאוד, תשואה גבוהה. לא נראה לי שלא ישולם אחרי שבעל השליטה הכניס 30 מיליון לאחרונה במסגרת ההסדר עם אג" ח ג' . ב. אלרן ג' שהתחיל להיסחר היום , זהו האג" ח החדש במסגרת ההסדר. קצר, תשואה גבוהה ובעל בטחונות (השאלה מה איכות הבטחונות). תודה.
- אריק 09/10/2011 16:05הגב לתגובה זולגבי קמן - נכון שזוהי סדרה קצרה ובהיקף קטן אך כל נכסי החברה משועבדים לבנקים וברגע שהם יקראו לכסף חזרה החברה תהיה בבעיה ותסתמך שוב על בעל השליטה. פדיון האג" ח תלוי בחסדיהם של הבנקים לצורך העניין. אלרן - לא מכיר.
- 4.משקיע מוסדי 09/10/2011 14:44הגב לתגובה זוכתבה יפה ויסודית. ברוח התקופה שווה גם לזכור כי פישמן הינו מהבודדים שכבר עמד בסיטואציות לא קלות בעבר והוכיח כי הוא יעשה כל מה שאפשר כדי לעמוד בהתחייבויותיו. עובדה שעומדת לזכותו וצריכה גם לבוא לידי ביטוי בתימחור האגחים בשוק.
- 3.עמוס אלקבץ 09/10/2011 14:38הגב לתגובה זוניתוח מיקצועי.כיוון שהחברה בבעלות פישמן אין ספק שתעמוד בהתחייבויותיה. היא חלק ממערכת גדולה וחזקה
- 2.מוסדי 09/10/2011 14:26הגב לתגובה זוכתבה מקצעוית , גם אם החברה לא תעמוד בהתחיוביותיה, הכתבה עושה שכל בהקשר לתפקוד החברה והסיכוי מול הסיכון
- 1.חיים חי 09/10/2011 14:09הגב לתגובה זומזמן לא ראינו ממך כתבות על אג" חים, ישר כוח !!
שי אהרונוביץ, רשות המסים (עמית אלפונטה)המענק לעובדים ייכנס כבר מחר: רשות המסים מקדימה את הפעימה השנייה
כ-201 אלף זכאים יקבלו כ-410 מיליון שקל ישירות לחשבון הבנק, חודש מוקדם מהמתוכנן, כדי להקל על משפחות לפני החגים. ניתן עדיין להגיש בקשות למענק עבור 2023 באתר רשות המסים
רשות המסים מודיעה על הקדמת הפעימה השנייה של מענק עבודה לשנת 2024. אשר תוקדם ותשולם כבר מחר, 18 בספטמבר, במקום באמצע אוקטובר כנהוג מדי שנה. במסגרת ההקדמה יועברו לחשבונות הבנק של הזכאים כ-410 מיליון שקל, שיחולקו לכ־201 אלף עובדים ועובדות. מדובר על סכום ממוצע של כ-2,000 שקל לזכאי. המהלך נועד להקל על משפחות וזכאים נוספים לקראת תקופת החגים, שבה נרשמות הוצאות חריגות.
מענק עבודה, המוכר גם כ"מס הכנסה שלילי" - נועד לחזק עובדים בעלי שכר נמוך ולעודד יציאה לתעסוקה. המענק משולם בארבע פעימות שנתיות, והקדמת התשלום הנוכחי מאפשרת לזכאים לקבל את הכסף מוקדם מהמתוכנן ולהיערך טוב יותר מבחינה כלכלית. מי שטרם הגיש בקשה עבור שנת 2024 עדיין יכול לעשות זאת באופן מקוון באתר רשות המסים, והכספים יועברו לו בהתאם לאישורי הזכאות בפעימות הבאות.
בנוסף, ניתן עד סוף השנה להגיש גם בקשות רטרואקטיביות עבור שנת 2023 - הזדמנות עבור מי שפספס את ההגשה במועד. בין הזכאים ניתן למנות שכירים ועצמאים בני 21 ומעלה שהם הורים, וכן בני 55 ומעלה גם ללא ילדים, בהתאם לרמות ההכנסה שנקבעו במדריך המענק. החל מהשנה מתווספת גם הטבה ייחודית להורים לפעוטות. כמו כן, נשים שכירות בנות 60 ומעלה (ילידות 1960 ואילך) יכולות לבקש מקדמה על חשבון מענק 2025, בכפוף לעמידה בקריטריונים.
רשות המסים מזכירה לזכאים לוודא כי פרטי חשבון הבנק שלהם מעודכנים כדי למנוע עיכובים בהעברה.
יגדיל את הצריכה הפרטית
הקדמת התשלום משתלבת בתוך מגמה רחבה יותר של צעדי מדיניות כלכלית שנועדו לתמוך במשקי הבית, במיוחד על רקע יוקר המחיה. כמו כן, הזרמת כ-410 מיליון שקל למחזור הכספי דווקא בסמוך לחגים צפויה להגדיל את הצריכה הפרטית בתקופה שממילא מתאפיינת בהוצאות גבוהות, ובכך לתרום גם לפעילות הכלכלית במשק.
- מחירי הדירות יורדים, אבל לא מספיק; הציבור הוא זה שממשיך לממן את בעלי האינטרסים
- העלימו מאות מיליוני שקלים - וזה העונש שנגזר עליהם
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המענק מופנה בעיקר לאוכלוסיות שעובדות אך מתקשות לסגור את החודש, הורים צעירים, משפחות חד-הוריות וותיקים בגיל העבודה המאוחר. הקדמת התשלום מאפשרת להם להיכנס לתקופת החגים עם פחות דאגות כלכליות, ולנסות לעזור לרווחה בסיסית לילדים ולמשפחה. כמובן שלא מדובר על סכום גדול בהינתן שהסכום הוא לאורך זמן רב - אבל עדיין, מדובר על סכום שבהחלט יכול לעזור.
גל הפיטורין מתגבר והולך ומגיע עד עובדי המדינה
אנחנו עדים לפיטורין במגזר הטק כבר מספר חודשים, ובכל זאת ההודעה של פייבר על חזרה לפורמט של סטארט-אפ ועל פיטורין של 250 עובדים היא דרמטית, ואליה מצטרפת הודעה של זיפריקרוטר, שסוגרת את מרכז המחקר והפיתוח שלה בישראל; בנוסף, גם המגזר הציבורי מתחיל להתערער, כשהחשב הכללי, יהלי רוטנברג, אותת על פיטורין צפויים של כ-20,000 עובדי מדינה (שליש מעובדי המטה)
לאחרונה, כמעט ולא היה יום שבו לא היתה כותרת אחת לפחות על פיטורין בחברה גדולה. רשימת השמות אינסופית וכוללת את אינטל (שנמצאת גם ככה במהלכי ייעול דרמטיים), מיקרוסופט, אמזון, גוגל, סיילספורס, והנה אתמול פייבר, חברה ציבורית שנסחרת בוול סטריט, הודיעה על מהלך דרמטי שבו היא מפטרת שליש מכח האדם, כ-250 עובדים, וחוזרת לפורמט של סטארטפ. לרוב, השוק אוהב לשמוע על הודעות פיטורין, שממוסגרות בשיח על ייעול ועל שינוי יעדים. אבל כשהחשב הכללי, יהלי רוטנברג, מדבר על כשליש מעובדי המטה של המדינה ש-"יוחלפו" על ידי הבינה המלאכותית, התופעה חורגת מגבולות המגזר הפרטי ובבירור היא קיימת בשוק העבודה כולו, והמגמה ברורה: פחות עובדים, יותר AI.
אל החדשות על פייבר ועל העתיד התעסוקתי שלה בישראל הצטרפה הבוקר חברה נוספת, כש-ZipRecruiter הודיעה על סגירת מרכז המחקר והפיתוח שלה בישראל, בדרך לפיטורי כל עובדי הסניף המקומי, כ-65 במספר, ימים ספורים לפני החגים.
מנכ"ל פייבר, מיכה קאופמן, הגדיר את המהלך כ-"איתחול כואב" והדגיש כי הפיטורים נוגעים לכל המחלקות, וכי ההחלטה היא אחת הקשות שקיבל עד כה. הסיבה המרכזית הוגדרה כך: טכנולוגיות AI כבר מסוגלות לבצע חלק גדול מהשירותים שבעבר שווקו בפלטפורמת הפרילנסרים של פייבר, ופוגעות ישירות במודל העסקי שלה קאופמן לא לבד, כמובן, ולצד ההצהרה שלו, ניתן לראות גם הצהרות עם טון אחר, כפי ששמענו לאחרונה ממנכ"ל סיילספורס, מארק בניוף, שהתגאה בפני משקיעים בכך שהחליף 4,000 עובדים בסוכני AI, וכך התייעל וצמצם את מחלקת התמיכה שלו מ-9,000 ל-5,000 בלבד.
כמובן, שהגורם המרכזי הוא יכולותיה של הבינה המלאכותית וכמובן שהמגמה אינה ייחודית לישראל. בארה"ב פוטרו מאז
תחילת השנה מעל 800 אלף עובדים, כשענפי הטכנולוגיה, הקמעונאות והייצור הם הנפגעים העיקריים. ענקיות כמו מיקרוסופט, אמזון, מטא ו־סיילספורס קיצצו אלפי משרות תוך כדי השקעה מסיבית במערכות AI. גם מגזרי שירות הלקוחות והפיננסים נפגעים, כאשר בנקים וחברות ביטוח מחליפים
עובדים במערכות אוטומטיות. מגמות דומות ניכרות גם באוסטרליה ובאירופה, שם ממשלות מטמיעות מערכות AI לטיפול בפניות אזרחים ובניהול מערכות חירום.
- ה-AI כבר מחליף עובדים וזה הולך ומתעצם - נתונים מדוח התעסוקה בארה"ב
- עובד ותיק פוטר כשנה לפני פרישתו, תבע - ויפוצה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבשורה הדרמטית מגיעה לא רק מהמגזר העסקי אלא גם מהמגזר הציבורי. בארה"ב, הקמת ה-DOGE (המחלקה ליעילות ממשלתית) הובילה לירידה דרמטית במספר עובדי המדינה, בעיקר בתחומי מטה ושירות. בחודש מרץ 2025 לבדו הוכרזו פיטורים בהיקף של כ־275 אלף עובדים פדרליים. במנהל השירותים הממשלתיים (GSA) הוחל בצ’טבוט בשם GSAi שמבצע משימות עבור כ־1,500 עובדים, צעד שהוביל לצמצומים חדים במשרות מנהלתיות. במשרד לענייני ותיקים נרשמה תוכנית רחבה לקיצוץ כ-83 אלף משרות, שבסופו של דבר הוקטנה ל-30 אלף לאחר שילוב פרישות טבעיות והתפטרויות. וכך, הסקטור הציבורי האמריקאי גם הוא חלק מהמגמה של פיטורין והתייעלות.
